<<
>>

19.2. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ

Специфика задач, стоящих перед каждым конкрет­ным предприятием в процессе его развития, различие внешних и внутренних условий их хозяйственной дея­тельности не позволяют выработать единую модель распре­деления прибыли, которая носила бы универсальный характер.
Поэтому основу механизма распределения при­были конкретного предприятия составляет анализ и учет в процессе этого распределения отдельных факторов, ко­торые увязывают этот процесс с текущей и предстоящей хозяйственной деятельностью данного предприятия.

Факторы, влияющие на пропорции и эффективность распределения прибыли, весьма разнообразны; различна и степень интенсивности их проявления. Одна группа этих факторов определяет предпосылки к росту капитали­зируемой части прибыли; другая группа, наоборот, скло­няет управленческие решения в пользу увеличения доли потребляемой ее части.

По характеру возникновения все факторы, влияю­щие на распределение прибыли, можно разделить на две основные группы: а) внешние (генерируемые внешними условиями деятельности предприятия); б) внутренние (генерируемые особенностями хозяйственной деятель­ности данного предприятия).

Состав основных из этих факторов приведен на рис. 19.2.

I. ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ рассматриваются как сво­его рода ограничительные условия, определяющие грани­цы формирования пропорций распределения прибыли. К числу важнейших из этих факторов относятся:

1. Правовые ограничения. Законодательные нормы определяют общие финансовые и процедурные вопросы, связанные с распределением прибыли. Они формируют приоритетность отдельных направлений ее использова­ния (налоговых и других отчислений), устанавливают

о

нормативные параметры этого использования (ставки налогов, сборов и других обязательных отчислений за счет прибыли; ставки минимальных отчислений в резервный фонд и т.п.) и другие условия.

2. Налоговая система. Конкретные ставки отдель­ных налогов и система налоговых льгот существенным образом влияет на пропорции распределения прибыли. Если уровень налогообложения личных доходов граж­дан значительно ниже уровня налогообложения хозяй­ственной деятельности и имущества предприятия, это создает предпосылки к повышению доли потребления капитала. И наоборот, если налоговая система предус­матривает льготы по реинвестированию прибыли, по ее направлению на благотворительные и иные цели, это создает предпосылки стимулирования таких форм ис­пользования прибыли.

3. Среднерыночная норма прибыли на инвестирован­ный капитал. Характер этого показателя, складывающего­ся на рынке капитала, формирует эффективность пропор­ций потребления и реинвестирования прибыли, являясь своеобразным критерием управленческих решений по этому вопросу. В условиях снижения среднерыночного уровня прибыли на капитал возрастают тенденции по­вышения доли прибыли, направляемой на потребление. В то же время рост этого показателя создаст предпосылки к более эффективному использованию реинвестируемого капитала, а соответственно и к повышению доли капита­лизируемой части прибыли.

4. Альтернативные внешние источники формирования финансовых ресурсов. Если предприятие имеет возмож­ность привлекать финансовые ресурсы из внешних источ­ников на условиях более низкой стоимости, чем средне­взвешенная стоимость его капитала, оно может больший размер прибыли распределять среди собственников и персонала, так как его инвестиционные потребности будут удовлетворяться за счет более дешевых альтернатив­ных внешних источников финансирования. Если же до­ступ предприятия к внешним источникам формирования собственного и заемного капитала ограничен, или если стоимость его привлечения значительно превышает уро­вень средневзвешенной стоимости капитала, сложивший­ся на предприятии, более эффективным будет использо­вание прибыли в инвестиционных целях.

5. Темп инфляции. Этот фактор генерирует риск обесценения будущих доходов, формируя склонность собственников к росту текущих их выплат.

Однако если предприятие выпускает инфляционно защищенную про­дукцию (а цены на отдельные виды продукции, как по­казывает опыт, могут и значительно опережать темпы инфляции) или его инвестиционные проекты обеспе­чивают высокий уровень материализации капитала (в форме операционных основных фондов, запасов товар­но-материальных ценностей и т.п. ), то негативным вли­янием этого фактора на реально обусловленные пропор­ции распределения прибыли можно пренебречь. Главным условием при этом является выплата текущих доходов собственникам в предстоящих периодах с учетом их кор­ректировки на индекс инфляции по отношению к пред­шествующему периоду.

6. Стадия конъюнктуры товарного рынка. В период подъема конъюнктуры рынка, на котором предприятие реализует свою продукцию, эффективность капитали­зации прибыли в процессе ее распределения возрастает. Действие этого благоприятного фактора позволяет полу­чить в предстоящем периоде гораздо большую норму прибыли на реинвестируемый капитал, чем в предшест­вующие периоды.

7. "Прозрачность" фондового рынка. Возможность быстрого использования акционерами информации о характере распределения прибыли и уровне выплачива­емых дивидендов на акцию позволяет им оперативно при­нимать решения о реинвестировании капитала (при сни­жении уровня дивидендных выплат) или приобретении дополнительного числа акций (при повышении уровня дивидендных выплат). Поэтому в условиях высокой "про­зрачности" фондового рынка необходимо учитывать последствия управленческих решений о распределении прибыли, их влияния на изменение реальной стоимос­ти и рыночной котировки акций. При отсутствии такой "прозрачности" влияние этого фактора проявляется в меньшей степени и со значительным "лагом запазды­вания".

II. ВНУТРЕННИЕ ФАКТОРЫ оказывают решающее воздействие на пропорции распределения прибыли, так как позволяют формировать их применительно к конкрет­ным условиям и результатам хозяйствования данного предприятия. К числу важнейших из этих факторов отно­сятся:

1.

Менталитет собственников предприятия. Это один из важных показателей, формирующих конкретный тип политики распределения прибыли предприятия (его ди­видендной политики). Если собственники (акционеры) нуждаются в постоянном притоке текущих доходов или неприемлют риски, связанные с длительным ожиданием этих доходов в будущем периоде, они будут настаивать на обеспечении высокой доли потребляемой прибыли в процессе ее распределения (если их менталитет не бу­дет учтен, они реинвестируют свой капитал в другие предприятия с более приемлемой для них дивидендной политикой). В то же время, если собственники не нуж­даются в высоких текущих доходах и предпочитают еще более высокий уровень этих доходов в предстоящем пери­оде за счет реинвестирования капитала, доля капитали­зируемой части прибыли будет возрастать (если их мен­талитет не будет удовлетворен, они также будут вынуждены реинвестировать свой капитал в другие предприятия с соответствующей дивидендной политикой).

2. Уровень рентабельности деятельности» Этот пока­затель оказывает существенное влияние на свободу фор­мирования пропорций распределения прибыли. При низком уровне рентабельности хозяйственной деятельно­сти (а соответственно и меньшей сумме распределяемой прибыли) свобода формирования пропорций ее распреде­ления существенно ограничена. Это связано с тем, что определенная часть прибыли "связана" контрактными обязательствами с собственниками (уровень дивидендных выплат по привилегированным акциям, минимальный объем выплат на паи или простые акции), с персоналом (формы социальной защиты, предусмотренные коллектив­ным или индивидуальным трудовым договором; мини­мальный объем средств, выделяемых по программам уча­стия в прибыли) или обусловлена правовыми нормами (формирование резервного фонда). Поэтому остающаяся часть распределяемой прибыли на пропорции ее использо­вания в этих условиях существенно влиять не будет.

3. Инвестиционные возможности реализации высоко­доходных проектов. Если в портфеле предприятия име­ются готовые реальные проекты, внутренняя ставка до­ходности по которым значительно превышает средневзве­шенную стоимость капитала, и такие проекты, могут быть реализованы в относительно короткий период, доля капи­тализируемой прибыли (при прочих равных условиях) должна существенно возрасти.

4. Необходимость ускорения завершения начатых инвестиционных программ? и проектов. Ряд ранее начатых инвестиционных программ и проектов, связанных с ре­гиональной или товарной диверсификацией хозяйствен­ной деятельности, переходом на новые технологии, об­новлением состава операционных основных фондов и другими направлениями стратегического развития пред­приятия, могут требовать ускоренного завершения в ус­ловиях усиливающейся конкуренции, меняющейся конъ­юнктуры рынка и т.п. При недостатке инвестиционных ресурсов для ускорения завершения их реализации, сле­дует отказаться от высокого уровня потребления при­были в пользу се капитализации.

5. Альтернативные внутренние источники формирова­ния финансовых ресурсов. Если потребность в инвестици­онных ресурсах, обеспечивающих прирост намеченных объемов операционной деятельности, может быть удов­летворена за счет альтернативных внутренних источни­ков их формирования (амортизационных отчислений, реализации неиспользуемых машин и оборудования, продажи финансовых активов при их низкой инвестици­онной отдаче и т.п.), то возможности использования прибыли на цели потребления существенно расширяются. И наоборот —- если прибыль является преимуществен­ным внутренним источником формирования финансо­вых ресурсов, обеспечивающих развитие предприятия, доля капитализируемой ее части в процессе распреде­ления должна возрастать (особенно в условиях низкого доступа к внешним источникам финансирования).

6. Стадия жизненного цикла предприятия. На ранних стадиях своего жизненного цикла предприятия вынуж­дены больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая размеры выплат доходов собственникам. Это связано с высоким уровнем инвестиционных потреб­ностей таких предприятий, их относительно меньшим потенциалом доступа к кредитным ресурсам, более вы­сокой стоимостью привлекаемого капитала и т.п. В то же время предприятия в стадии зрелости ведут не столь активную деятельность в сфере реального инвестирова­ния, имеют возможность привлекать необходимые им кредитные ресурсы на более выгодных условиях, а сле­довательно могут обеспечить более высокие размеры выплат доходов владельцам и персоналу.

7. Уровень рисков осуществляемых операций и видов деятельности. Если предприятие ведет агрессивную, вы­сокорисковую политику в отдельных сферах своей дея­тельности или осуществляет большой объем отдельных хозяйственных операций с высоким уровнем риска, оно вынуждено больше средств направлять из прибыли на формирование резервного и других страховых фондов. Без обеспечения такого минимального внутреннего страхо­вания высокорисковой хозяйственной деятельности воз­растает неотвратимая угроза банкротства предприятия.

8. Уровень коэффициента финансового левериджа.

Если предприятие имеет возможность повысить эффект финансового левериджа за счет роста его коэффициента, не снижая при этом существенно уровень своей финан­совой устойчивости, доля потребляемой части прибыли в процессе ее распределения может быть повышена. И наоборот, если коэффициент финансового левериджа чрезмерно высок и не обеспечивает прирост финансовой рентабельности, а снижение объема используемого заем­ного капитала может вызвать существенное сокращение объемов операционной деятельности, предприятие вынужде­но капитализировать значительную часть своей прибыли.

9. Уровень концентрации управления. Если в процессе оптимизации структуры капитала возникает необходи­мость существенного увеличения доли собственной его части, а собственников волнует угроза потери финансо­вого контроля над управлением предприятием при при­влечении капитала из внешних источников, то в про­цессе распределения прибыли уровень ее капитализации должен существенно повышаться. Только при условии существенного возрастания объема внутреннего финанси­рования развития предприятия контролируемый объем капитала, обеспечивающий реальное управление пред­приятием, останется в руках прежних собственников.

10. Численность персонала и действующие программы его участия в прибыли. Чем выше численность персонала, чем больше объем контрактных обязательств предприя­тия по участию персонала в прибыли, тем соответственно выше должна быть доля потребляемой части прибыли. Этот фактор формирует и внутренние пропорции распреде­ления потребляемой час!и прибыли — между собствен­никами и персоналом предприятия.

11. Уровень текущей платежеспособности предприятия.

Б условиях низкого уровня текущей платежеспособнос­ти, высокого объема неотложных финансовых обяза­тельств предприятие не имеет возможности направлять большие размеры распределяемой прибыли на потреб­ление. Это привело бы к значительному снижению уровня ликвидности активов, поддерживающих текущую пла­тежеспособность, а также к возрастанию угрозы банкрот­ства предприятия. С позиций генерирования финансового риска снижение платежеспособности более опасно, чем снижение уровня дивидендных выплат с его отрицатель­ным воздействием на рыночную цену акций.

Учет рассмотренных факторов позволяет существенно снизить диапазон параметров возможных пропорций распределения прибыли по отдельным направлениям, в первую очередь — пропорций капитализируемой и пот­ребляемой ее частей, формирующих главные условия предстоящего развития предприятия. Кроме того, ряд рассмотренных факторов могут быть использованы и при формировании внутренних пропорций распределения при­были в рамках основных ее элементов (прибыли, потреб­ляемой собственниками и персоналом; прибыли, направ­ляемой на инвестирование и в резервный фонд и т.п.).

Принципы распределения прибыли и факторы, его обуславливающие, позволяют сформировать на предпри­ятии конкретный тип политики распределения прибыли (дивидендной политики), в наибольшей степени удовлет­воряющей цели и учитывающий возможности развития предприятия в предстоящем периоде.

<< | >>
Источник: Бланк И. А.. Управление прибылью. 3-е изд., перераб. и доп. - Киев: — 768 с.. 2007

Еще по теме 19.2. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ:

  1. 5.2 ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВЕЛИЧИНУ ПРИБЫЛИ
  2. ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВЫБОР ПРЯМЫХ КАНАЛОВ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ
  3. 1.1. Роль прибыли и факторы, влияющие на ее величину
  4. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ДЕНЕЖНУЮ БАЗУ
  5. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ДЕНЕЖНУЮ БАЗУ
  6. Факторы, влияющие на реструктуризацию 17.2
  7. 46 ВИДЫ ПРИБЫЛИ. РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ
  8. 8.3. Факторы, влияющие на сбытовую политику предприятия
  9. Факторы, влияющие на социализацию.
  10. 6.5. Распределение прибыли
  11. 1.4. Распределение прибыли