<<
>>

11.5. Ограничения для выплаты дивидендов

Принимая решение о выплате дивидендов при выработке дивидендной политики, необходимо учитывать следующие ограничения, которые можно объединить в следующие группы:

А. Ограничения правового характера.

1. Гражданским кодексом РФ (гл.4, ст. 102) предусмотрено, что акционерное общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды до полной оплаты всего уставного капитала. К ограничениям правового характера относятся и некоторые положения Федерального закона «Об акционерных обществах», которые предусматривают, что общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов по акциям, если:

стоимость чистых активов акционерного общества становится меньше его уставного капитала и резервного фонда,

стоимость чистых активов акционерного общества станет меньше его уставного ка-питала и резервного фонда в результате выплаты дивидендов.

Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного советом ди-ректоров (наблюдательным советом) общества и меньше выплаченных промежуточных дивидендов.

2. В соответствии с существующим законодательством РФ запрещено произ-водить выплаты дивидендов в денежной форме предприятиям-банкротам. Органы управ-ления акционерным обществом не имеют права принимать решения об объявлении диви-дендов в случае, если на момент его принятия оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или указанные признаки появятся у него в результате выплаты дивидендов.

3. Законодательство определяет виды обыкновенных акций, которые могут приобретать определенные институциональные инвесторы, учитывая длительность пе-риода выплаты по ним дивидендов. В случае прекращения дивидендных выплат или их отсутствия акции организации не могут считаться объектом инвестиций для институцио-нальных инвесторов.

4. В соответствии с законодательными актами предприятия могут иметь огра-ничения в расходовании дохода от прироста капитала.

В. Вторая группа ограничений носит организационно-управленческий характер. Они связаны с интересами акционеров. Эти ограничения можно разделить на две подгруппы. Первая предусматривает уменьшение дивидендных выплат в связи:

- с проблемой «раздробления» права собственности, т.е. появления новых акционе-ров в случае выплаты высоких дивидендов, использования дополнительной эмиссии ак-ций как источника финансирования;

- с уровнем доходов акционеров. Различные группы акционеров предпочитают раз-личную политику выплаты дивидендов: инвесторы с низкими доходами ориентированы на текущий доход и политику высоких дивидендных выплат, а инвесторы с высоким уровнем дохода – предпочитают реинвестирование, позволяющее оптимизировать нало-гообложение их доходов, и политику низких дивидендов. В этом случае компании долж-ны учитывать возможность повышения цены акций через привлечение акционеров с оди-наковыми предпочтениями в процессе реализации дивидендной политики. В результате инвесторы с высоким уровнем доходов станут преобладать среди акционеров общества с низким значением дивидендного выхода, а инвесторы, ориентированные на текущий до-ход, предпочтут компании с высоким дивидендным выходом. Акционеры, которые не смогут реализовать свои предпочтения, реинвестируют свой капитал в акции других предприятий. Таким образом, при проведении дивидендной политики, ориентированной на акционеров с одинаковыми предпочтениями, состав акционеров компании станет более однородным.

Вторая подгруппа мероприятий направлена на увеличение дивидендных выплат с целью:

- сохранения контроля над управлением предприятием (очень низкий уровень диви-дендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций, массовому «сбросу» акций акционерами, поглощению организации другой компанией);

- раскрытию информации о рынке ценных бумаг, одним из элементов которого является существование эффекта объявления дивиденда: рост дивидендов сверх ожидаемого уровня – это дополнительная информация, рыночный «сигнал» инвесторам о том, что руководство предприятия прогнозирует рост прибыли и повышение показателя доходности собственного капитала предприятия; снижение дивидендов – соответственно, снижение прибыли, ухудшение финансового состояния предприятия, и следовательно, снижение цены акции.

С. Третья группа ограничений связана с финансовым положением предприятия. Слабое финансовое состояние характеризуется:

- низкой доходностью предприятия либо отсутствием у него стабильного дохода;

- недостаточным уровнем ликвидности предприятия, отсутствием у него достаточного размера средств для дивидендных выплат в денежной форме;

- высокой стоимостью привлечения дополнительного акционерного капитала;

- высокой стоимостью заемного капитала;

- отсутствием доступа к внешним источникам финансирования;

- высоким показателем отношения долговых обязательств к акционерному капиталу;

- дефицитным денежным потоком, отражающим ограниченную способность предприятия выплачивать дивиденды;

- высоким уровнем риска деятельности предприятия;

- заключенными кредитными договорами, лимитирующими выплачиваемые дивиденды.

D. Последняя, четвертая группа – это ограничения инвестиционного характера. Они предусматривают возможное снижение уровня дивидендных выплат в случае:

- инвестирования дальнейшего роста быстро растущего прибыльного предприятия;

- функционирования предприятия на ранних стадиях жизненного цикла;

- активизации инвестиционной деятельности предприятия в период принятия про-грамм финансирования предприятия, направленных на расширенное воспроизводство основных фондов;

- ускоренной реализацией и обеспечением эффективной эксплуатации инвестиционных проектов прибыл благоприятной конъюнктуре рынка.

В этих случаях в учредительных документах оговаривается минимальная доля теку-щей прибыли, обязательная к реинвестированию, в целях концентрации собственных фи-нансовых ресурсов.

Помимо перечисленных выше групп ограничений на дивидендную политику фирмы могут влиять ограничения и рекламно-финансового характера.

Как известно, в условиях рынка информация о дивидендной политике особенно крупных фирм тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплатах дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в дан-ной фирме практики выплаты дивидендов могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому часто предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данного предприятия.

<< | >>
Источник: А.Ф. Ионова, Н.Н. Селезнева. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ. Учебное пособие для вузов.- М.: ТК Велби, изд-во «Проспект», - 494 с.. 2010

Еще по теме 11.5. Ограничения для выплаты дивидендов:

  1. Выплата дополнительных дивидендов.
  2. 4.4.4. Порядок выплаты дивидендов
  3. Порядок выплаты обществом дивидендов
  4. 66 ПОРЯДОК ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ
  5. 65. Порядок выплаты дивидендов по акциям
  6. Методы начисления и выплаты дивидендов
  7. Политика выплаты дивидендов акциями.
  8. Правила принятия решения о выплате дивидендов.
  9. Выплата дивидендов акционеру - иностранной компании
  10. Выплата дивидендов акционеру - иностранной компании
  11. Выплата дивидендов акционеру - российской организации
  12. Выплата дивидендов акционеру - российской организации
  13. Дивидендная политика и выплата дивидендов
  14. Выплата дивидендов в форме дополнительных акций.