9.5. ОЦЕНКА ФАКТОРА РИСКА ОТДЕЛЬНОГО ПРОЕКТА
К группе инвестиционных рисков относятся следующие риски: процентный, капитальный, селективный, риск ликвидности, инфляционный, операционный.
Цель анализа риска — дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.
Для учета инвестиционного риска существуют специальные методы, сущность которых заключается в том, что с ростом риска либо уменьшают денежный поток, либо увеличивают ставку дисконтирования.
Существуют различные методы оценки риска отдельного инвестиционного проекта:
анализ чувствительности проекта — предполагает определение значений показателя доходности проекта при варьировании одной из критических переменных;
оценка риска, основанная на распределении вероятностей и расчете стандартного отклонения текущей стоимости денежных потоков;
методы имитационного моделирования — предполагают построение модели системы, в которой можно произвольно менять переменные для изучения реакции внешней среды на различные события;
анализ «дерева решений» — целесообразно применять для оценки проектов, в течение реализации которых необходимо принимать последовательные решения о возможности дополнительных инвестиций, об отказе от проектов либо их расширении.
После того как риск и доходность уже определены, менеджеру необходимо принимать решение. Существуют следующие основные принципы принятия решений с учетом риска проектов:
— профессиональное суждение — специалист использует свое профессиональное суждение о принятии или отказе от проекта, формальные стандарты, которым должен соответствовать инвестиционный проект, отсутствуют;
— арбитражная оценка — исходит из предпосылки, что два проекта с идентичными потоками денежных средств и равным риском должны иметь одинаковую стоимость;
— корректировка ставки дисконтирования — предусматривает изменение этой ставки в зависимости от рисковости денежного потока. Для проектов средней степени риска ставка дисконта равна средневзвешенной цене капитала (WACC) фирмы;
— безрисковый эквивалент — ожидаемые денежные потоки каждого года корректируются таким образом, чтобы по возможности отразить риск проекта. Элементы чистого денежного потока несколько занижаются и чем более рисковый поток, тем ниже значения безрисковых эквивалентов.
Метод безрискового эквивалента (Certainty Equivalent, CE) логически связан с теорией полезности. Безрисковый эквивалент — это денежная сумма, которая, если ее дисконтировать по безрисковой ставке, будет достаточной для того, чтобы инвестор отказался от участия в рисковом проекте.
В обобщенном виде формулу безрискового эквивалента для дохода, который предполагается получить в t-м периоде, можно представить следующим образом:
CEt = CFt [(1 + r) : (1 + г)]4, (9.28)
где rf — безрисковая ставка дисконтирования;
r — цена капитала.
Например, ожидается, что инвестиционный проект либо принесет инвестору 2000 тыс. грн. через 5 лет, либо не принесет никакого дохода. Предположим, что безрисковая ставка дисконтирования равна 5 %, а обычно для оценки денежных потоков используется ставка, равная цене капитала для проектов с аналогичным уровнем риска 10 %.
Безрисковый эквивалент CEt рассчитывается следующим образом:
2000 : (1 + 0,10)5 = CEt : (1 + 0,05)5.
Отсюда
CEt = 2000 х (1,055 : 1,105) = 1585 тыс. грн.
Это означает, что если инвестору безразлично, получить 1585 тыс. грн. сейчас или участвовать в рисковом проекте, который может принести ему 2000 тыс. грн. через пять лет, то 1585 тыс. грн. представляют для него безрисковый эквивалент.
В соответствии с методом СЕ лицо, принимающее решение, должно сначала оценить риск денежного потока, а затем определить, какая гарантированная сумма денег потребовалась бы ему для того, чтобы индифферентно отнестись к выбору между этой безрисковой суммой и рисковой ожидаемой величиной денежного потока. Понятие безрискового эквивалента иллюстрирует рис. 9.10. Например, точка А представляет капиталовложение с некоторой степенью риска вА и ожидаемым доходом в 4000 грн. Одинаково приемлем любой из следующих вариантов: 2000 грн., получаемые наверняка; 4000 грн., получаемые с риском вА; 6000 грн., получаемые с риском вв.
К &
ч о X о ч
■с
Еще по теме 9.5. ОЦЕНКА ФАКТОРА РИСКА ОТДЕЛЬНОГО ПРОЕКТА:
- Методы оценки риска инвестиционного проекта
- 38 ОЦЕНКА РИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
- 2.3. Оценки риска инвестиционных проектов
- Тема 8. Анализ и оценка риска инвестиционных проектов
- 17.3. Простейшие методы изолированной оценки риска инвестиционных проектов, используемые в практике
- 6.4. АНАЛИЗ РЫНОЧНОГО РИСКА 6.4.1. Понятие риска на рынке товаров и его типы и факторы
- Качественная оценка аудиторского риска для отчетности в целом. Компоненты аудиторского риска
- 22.1. Учет фактора риска
- Методы учета и способы снижения риска инвестиционных проектов
- 46. РАСЧЕТ И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФАКТОРОВ РИСКА.ФАКТОРНЫЙ АНАЛИЗ. ЭКСПЕРТНЫЙ МЕТОД
- Виды и факторы риска
- 33. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ РИСК: ПОНЯТИЕ, ВИДЫ, ФАКТОРЫ РИСКА
- 2.3.1. Риск для отдельного проекта
- Способы ОЦЕНКИ уровня риска
- 8.6. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКА
- 2. Процедуры оценки проектного риска
- Методы оценки риска