<<
>>

6.6. АНАЛИЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ОБОРОТА

Как уже отмечалось выше, в теории и практике финансового анализа в це­лях оценки эффективности деятельности предприятия используются разно­родные показатели доходности, различающиеся как целями применения, так и методикой их расчета и интерпретации.
Это создает проблему их взаимной увязки и, самое главное, обоснования того показателя, который может быть использован как обобщающий критерий эффективности деятельности. Нали­чие такого обобщающего показателя, рассматриваемого как критерий оценки эффективности деятельности, позволяет создать целостную картину финан­сового состояния организации и охарактеризовать его перспективы. При этом изменение всех остальных показателей частного характера рассматривается с позиции их влияния на обобщающий показатель. Тем самым обеспечивается взаимная увязка показателей, с разных сторон характеризующих эффектив­ность деятельности организации.

Показатели прибыльности (рентабельности) позволяют дать оценку эф­фективности использования менеджментом предприятия его активов. Эффек­тивность работы менеджмента определяется соотношением чистой прибыли, определяемой различными способами, с суммой активов, использованных для получения этой прибыли. Данная группа показателей формируется в за­висимости от фокуса исследования эффективности. Аналитика могут интере­совать эффективность использования оборотных средств, основных активов, собственного капитала. Исходя из целей анализа, формируются компоненты показателя: величина прибыли (чистая, операционная, прибыль до уплаты налога) и величина актива или капитала, которые порождают эту прибыль. В дальнейшем во избежание терминологического недоразумения будем счи­тать термины «рентабельность» и «прибыльность» синонимами. В данном контексте эти показатели имеют смысл английского слова «return on ...», что буквально означает «отдача от ...», например, «отдача от использования оборотных активов».

Анализ затратных показателей рентабельности

Наиболее распространенным показателем данной группы является коэф­фициент окупаемости (покрытия) затрат, который исчисляется отношением прибыли к сумме операционных затрат. Данный показатель характеризует спо­собность предприятия самостоятельно покрывать свои расходы прибылью.

Обзор литературных источников по методике исчисления затратных по­казателей рентабельности показал, что здесь существует ряд проблем:

как определять уровень данного показателя — по произведенной или по реализованной продукции;

какую прибыль следует принимать в расчет (брутто-прибыль до выплаты процентов и налогов, прибыль до выплаты налогов или чистую прибыль).

Относительно первой проблемы наше мнение однозначное: пока продукция не реализована, мы не можем знать, каким будет финансовый результат — положительным или отрицательным. Если произведенная продукция окажется невостребованной, то это прямой убыток для предприятия. Поэтому предпо­лагать, что предприятие будет иметь такую же прибыльность по нереализо­ванной продукции, как и по реализованной, не совсем корректно, поскольку оставшаяся продукция может быть реализована совсем по другим ценам. Если в основу расчета прибыли положить средний уровень сложившихся цен, то мы получим тот же уровень рентабельности, что и по реализованной продукции.

Такого же мнения на этот счет придерживается и Ж. Ришар: «... Нельзя сравнивать прибыль с объемом производства за отчетный год (про­данная продукция + продукция на складе), так как потенциальная прибыль за продукцию, лежащую на складе, не может быть учтена» [71, с. 284].

Исходя из этого, можно сделать вывод, что такой показатель не имеет смысла и при исчислении коэффициента окупаемости затрат нужно учитывать реальный финансовый результат, выявленный в процессе реализации продукции, и со­относить его с затратами, приходящимися на реализованную продукцию.

Что же касается второй проблемы, то большинство авторов используют для расчета данного показателя прибыль от реализации продукции до на­логообложения. Некоторые, к примеру, И. А. Бланк [9, с. 94], в данной си­туации предпочтение отдают чистой прибыли после уплаты налогов. Другие считают целесообразным рассчитывать рентабельность затрат одновременно по нескольким показателям: балансовой прибыли, чистой прибыли, прибыли от реализации продукции после уплаты процентов до налогообложения.

Мы разделяем мнение тех авторов, которые рассчитывают данный по­казатель на основе прибыли от реализации продукции до уплаты процентов и налогов. Обосновать данную позицию можно следующим образом. Если в расчет принять только чистую прибыль, которая осталась собственнику, или прибыль до уплаты налогов, которая достается государству и собственнику, то оценка прибыльности продукции будет неполной. Более того, рассчитанный таким путем коэффициент окупаемости затрат будет несопоставим по пред­приятиям и отраслям из-за разной структуры капитала. Предприятие, которое заработало прибыль преимущественно с помощью заемных средств, после выплаты процентов кредиторам будет иметь небольшую прибыль на гривню затрат по сравнению с теми предприятиями, которые заработали такую же прибыль только с помощью собственных средств. Это наглядно подтверждают данные табл. 6.12.

Как видно из приведенных данных, если судить по уровню чистой прибыли и прибыли до налогообложения на гривню затрат, то второе предприятие ра­ботает хуже первого. На самом же деле оно заработало столько же прибыли, сколько и первое, а на гривню собственного капитала — больше первого.

Таблица 6.12

Варианты расчета коэффициента окупаемости затрат

Показатель Вариант 1 Вариант 2
1 2 3
Общая сумма капитала 14804,40 14804,40
Собственный капитал 14804,40 13839,90

1 2 3
Заемный капитал 0 964,5
Доля заемного капитала, % 0 6,5
Финансовый результат от операционной 855,40 855,40
деятельности
Уплаченные проценты 0 14,4
Прибыль до налогообложения 855,40 841,00
Налог на прибыль 150,00 143,50
Чистая прибыль 705,4 697,5
Затраты по реализованной продукции 2205,7 2205,7
Коэффициент окупаемости затрат, %
по общей сумме прибыли от операционной 38,78 38,78
деятельности
по сумме прибыли до уплаты налогов 38,78 38,12
по чистой прибыли 32,0 31,62
Рентабельность собственного капитала 4,76 5,04

Исходя из вышеизложенного, коэффициент окупаемости затрат по каждому виду продукции и в целом по предприятию должен определяться отношением брутто-прибыли от реализации продукции до выплаты процентов и налогов к затратам по реализованной продукции.

Таким образом, коэффициент окупаемости затрат (КОкЗ) определяется по следующей формуле:

ВП .

Кокз = — , (6.28)

ИРП

где ВП — сумма валовой прибыли в анализируемом периоде, грн.;

ИРП — затраты по реализованной продукции, грн.

Он показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждой гривни, затра­ченной на производство и реализацию продукции, и может рассчитываться в целом по предприятию, отдельным его сегментам и видам продукции. Показатель чистой рентабельности продукции может использоваться только для внутрихозяйственного анализа при условии стабильной финансовой структуры капитала.

Рентабельность операционной деятельности полнее предыдущих показате­лей характеризует окупаемость операционных затрат, поскольку при расчете данного показателя учитываются не только реализационные, но и прочие результаты, относящиеся к операционной деятельности (полученные и выпла­ченные штрафы и пеня, потери от уценки и недостачи товарно-материальных ценностей, доходы от операционной аренды, убытки от списания дебиторской задолженности).

Расчет этого показателя производится в целом по предприятию путем от­ношения прибыли от операционной деятельности до выплаты процентов и на­логов к общей сумме затрат по операционной деятельности отчетного периода, относящейся только к реализованной продукции:

Крод = , (6.29)

ирп

где КРОД — коэффициент рентабельности операционной деятельности;

ВПод — сумма валовой прибыли по операционной деятельности в анали­зируемом периоде, грн.;

ИРП — затраты по реализованной продукции, грн.

Использование прибыли отчетного периода до налогообложения или чистой прибыли при расчете данного показателя также будет неправильным по на­званным выше причинам.

Что касается знаменателя, то для общей оценки операционной деятельности представляется возможным полученный результат от реализации продукции соотносить с общей суммой операционных затрат исследуемого периода, чтобы показать, как влияет коэффициент реализуемости продукции на окупаемость затрат:

КРОЗ = ВПд , (6.30)

И

ИОД

где Кроз — валовая рентабельность операционных затрат (издержек);

ВПод — сумма валовой прибыли по операционной деятельности в анали­зируемом периоде, грн.;

Иод — общая сумма постоянных и переменных операционных затрат (из­держек) в анализируемом периоде, грн.

Для увязки данных показателей можно использовать следующую модель:

КРОД = ^РП ^ К РОЗ , (6.31)

где d — доля реализованной продукции в общем ее выпуске.

Заслуживает внимания точка зрения некоторых авторов, которые предлага­ют при исчислении данного показателя в расчет принимать не только прибыль, но и амортизацию, т. е. всю сумму заработанных средств, поступающих из оборота. Сумма прибыли может быть небольшой, если предприятие применяет ускоренный метод начисления амортизации, и наоборот. Однако в совокуп­ности эти две величины довольно реально отражают доход предприятия, ко­торый может быть использован в процессе реинвестирования. Поэтому в силу различий в амортизационной политике межхозяйственный сравнительный анализ уровней рентабельности, в основу расчета которых положена прибыль,
может быть не всегда корректным, тогда как использование денежного потока позволяет получить вполне сопоставимые результаты:

Крод =---- ^------- , (6.32)

Ирп

где Ам — амортизация.

Для оценки эффективности формирования прибыли в процессе операцион­ной деятельности используются следующие коэффициенты рентабельности.

Коэффициент валовой рентабельности реализации продукции показывает, в какой степени объем реализации продукции обеспечивает получение валовой прибыли предприятия. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

ВПОД

КРВР ="ВР , (6.33)

где КРВР — валовая рентабельность реализации продукции;

ВПОД — сумма валовой прибыли по операционной деятельности в анали­зируемом периоде, грн.;

ВР — общий объем реализации продукции в анализируемом перио­де, грн.

Коэффициент рентабельности операционных активов характеризует уровень прибыли, генерируемой операционными активами предприятия (т. е. только той частью активов, которая непосредственно обслуживает производственно-коммерческую деятельность предприятия). Расчет этого по­казателя осуществляется по формуле:

ЧП

КРОА , (6.34)

АО

где КРОА — коэффициент рентабельности операционных активов;

ЧПОД — сумма чистой прибыли по операционной деятельности в анали­зируемом периоде, грн.;

АО — средняя стоимость используемых операционных активов в анали­зируемом периоде, грн.

Анализ показателей рентабельности оборота

ВПп„ + Ам

уРОД

В отличие от показателей окупаемости затрат, концепция рентабельности оборота (нормы прибыльности) состоит в сравнении операционной прибыли с объемом реализованной продукции. Рентабельность оборота (продаж) рас­считывается по формуле:

К = , (6.35)

ро ВР

где Кро — коэффициент рентабельности оборота;

Под - операционная прибыль в анализируемом периоде, грн.;

ВР — общий объем реализации продукции в анализируемом перио­де, грн.

Данный показатель характеризует эффективность производственной и сбы­товой деятельности: сколько прибыли имеет предприятие с гривни продаж. Иными словами, сколько средств остается у предприятия после покрытия себестоимости продукции. Он рассчитывается в целом по предприятию и отдельным видам продукции. Этот показатель по уровню агрегирования факторов является более комплексным и полнее, чем затратные показатели рентабельности, характеризует результаты деятельности предприятия.

Графическая интерпретация алгоритма на рис. 6.12 позволяет проследить взаимосвязь значения рентабельности продаж с остальными показателями, позволяющими сравнить: изменение их во времени; фактические результаты с бюджетом (в рамках план-фактного анализа); подразделения предприятия и его бизнес-единицы между собой; данное предприятие с другими.

Анализ существующих методик исчисления показателя рентабельности продаж [24, 31, 35, 52, 73] свидетельствует о расхождении его базы расчета. Речь идет о вопросе, какую прибыль принимать в расчет:

— прибыль от реализации продукции до выплаты процентов и налогов;

— прибыль от реализации продукции после выплаты процентов до нало­гообложения;

— чистую прибыль от операционной деятельности;

— чистую прибыль от всех видов деятельности;

— общую сумму прибыли отчетного периода до налогообложения.

Цена

х

Количество изделий

Удельные переменные затраты

X

Объем продаж
-
Переменные затраты

Маржиналь­ный доход

Постоянные затраты

Операцион­ная прибыль

Объем продаж



Количество изделий

Рис. 6.12. Алгоритм формирования показателя рентабельности продаж

При расчете рентабельности оборота также существует практика сравнения прибыли со стоимостью произведенной продукции за отчетный год по аналогии сравнения затрат со стоимостью произведенной продукции. Но поскольку по­тенциальная прибыль за продукцию, находящуюся на складе, не может быть правильно учтена, то этот показатель не имеет практической значимости.

Иногда прибыль от продаж соотносят с добавленной стоимостью с целью определения доли прибыли в ней. Но здесь возникает та же методологиче­ская проблема, что и в предыдущей ситуации. В качестве относительной базы сравнения следует принимать не всю добавленную стоимость за отчетный год, а только реализованную часть добавленной стоимости.

В ряде случаев рентабельность оборота определяют отношением прибыли до вычета амортизации к сумме полученной выручки.

Некоторые аналитики предпочтение отдают чистой рентабельности обо­рота, исчисленной отношением чистой прибыли с продаж к выручке. Этот показатель характеризует долю собственника в формировании общей нормы прибыльности.

При этом следует подчеркнуть, что только общая норма прибыльности, рассчитанная как отношение прибыли от реализации продукции до выплаты процентов и налогов к выручке, представляет наибольший интерес для вну­треннего и внешнего анализа (табл. 6.13).

Приведенный пример в таблице наглядно показывает, что более низкий уровень чистой рентабельности продаж на втором предприятии обусловлен не результатами его деятельности, а финансовой структурой его капитала. Если первое предприятие заработало 855,4 тыс. грн. прибыли от операционной деятельности и 5351,7 тыс. грн. выручки исключительно с помощью собствен­ных средств, то второе предприятие получило такие же результаты и с такой же общей суммой капитала, но наполовину сформированного за счет заемных ресурсов, за аренду которых ему пришлось уплатить 14,4 тыс. грн. прибы­ли. Поэтому, если судить по уровню рентабельности оборота, исчисленному на основании чистой прибыли, второе предприятие работает значительно хуже первого. Хотя в действительности, судя по общей рентабельности оборота и по уровню доходности собственного капитала, оно функционирует успешнее первого предприятия.

Таблица 6.13

Варианты расчета показателя рентабельности оборота

Показатель Вариант 1 Вариант 2
1 2 3
Общая сумма капитала 14804,4 14804,4
Собственный капитал 14804,4 13839,9

1 2 3
Заемный капитал 0 964,5
Доля заемного капитала, % 0 6,5
Финансовый результат от операционной деятельности 855,4 855,4
Уплаченные проценты 0 14,4
Прибыль до налогообложения 855,4 841,0
Налог на прибыль 150 143,5
Чистая прибыль 705,4 697,5
Выручка от реализации продукции 5351,7 5351,7
Рентабельность оборота (норма прибыль­ности), %
по общей сумме прибыли от операционной деятельности 15,9 15,9
по сумме прибыли после выплаты процен­тов до выплаты налогов 15,9 15,7
по чистой прибыли 13,18 13,03
Рентабельность собственного капитала 4,76 5,04

Учитывая вышеизложенное, можно сделать вывод, что для оценки при­быльности продаж лучше всего подходит общая рентабельность оборота, ис­численная на основании брутто-прибыли от реализации продукции до выплаты процентов и налогов.

Подчеркивая важную роль показателей прибыльности продукции для оценки эффективности деятельности предприятия, в то же время следует обратить внимание, что они полезны в сопоставлениях только внутри каждой отрасли и при изучении динамики данных коэффициентов по отдельным предприяти­ям. Они не пригодны для межотраслевых сопоставлений, поскольку доход­ность в разных отраслях зависит не только от уровня рентабельности затрат и продаж, но и от скорости оборота капитала. В тех отраслях, где высокая скорость оборота капитала, можно получить высокую отдачу на вложенный капитал, имея невысокий уровень рентабельности продукции. Напротив, от­расли, в которых медленно оборачивается капитал, должны иметь высокий уровень рентабельности продаж для того, чтобы заработать требуемую норму доходности на вложенный капитал. Поэтому можно согласиться с мнением авторов, что «критерием прибыльности служит эффективность использования активов и отдача от акционерного капитала» [49, с. 293].

<< | >>
Источник: Костирко Р. О.. Фінансовий аналіз: Навч. посібник. — Х.: Фактор, — 784 с.. 2007

Еще по теме 6.6. АНАЛИЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ОБОРОТА:

  1. 10.7.7. Факторный анализ показателей рентабельности
  2. 16.3. Анализ прибыли и рентабельности
  3. 16. Определение рентабельности. Факторы, влияющие на рентабельность производства
  4. 2.2. Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и «запаса финансовой прочности» предприятия
  5. 10.7.6. Анализ поведения затрат и взаимосвязи объема производства (оборота), себестоимости и прибыли
  6. 2.1. Понятие денежного оборота. Наличный и безналичный оборот
  7. Сущность денежного оборота. Наличный и безналичный оборот
  8. 13.3. Налог с оборота Роль налога с оборота при централизованном перераспределении дохода
  9. Понятие и структура денежного оборота. Закон денежного оборота
  10. Глава 5.Денежный оборот. Его содержание и структура. Особенности денежного оборота при разных моделях экономики
  11. 5. Коэффициенты рентабельности (прибыльности).
  12. Коэффициент рентабельности
  13. 4.6. ПОКАЗАТЕЛИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
  14. Рентабельность и пути ее повышения