<<
>>

11.2. Аналитическое обоснование решений инвестиционного характера 11.2.1. Инвестиции: сущность, виды

Инвестиция — одно из наиболее часто используемых понятий в эконо­мике, особенно если она находится в процессе развития или трансформа­ции. Термин «инвестиция» происходит от латинского investio — одеваю и подразумевает долгосрочное вложение капитала в экономику.
Традицион­но различают два вида инвестиций — финансовые и реальные. Финансо­вые инвестиции представляют собой вложение капитала в долгосрочные финансовые активы — паи, акции, облигации. Под реальными инвестиция­ми понимают вложение капитала в развитие материально-технической базы предприятий производственной и непроизводственной сфер.

Итак, под инвестицией можно понимать собственно вложение денеж­ных средств в некоторые активы. Понятием, противоположным инвести­ции по смысловой нагрузке, является дезинвестиция, трактуемая как про­цесс высвобождения денежных средств путем продажи долгосрочных акти­вов. Дезинвестиция имеет место в том случае, если становится невыгодной эксплуатация данных активов или существует возможность более выгодно­го вложения капитала на долгосрочной основе, а других источников фи­нансирования нового проекта, отличных от продажи имеющихся произ­водственных мощностей (активов), нет.

Таким образом, инвестиция озна­чает «связывание» капитала, дезинвестиция — его высвобождение.

В научной литературе и практических руководствах широко использу­ется понятие «инвестиционный проект», понимаемый как совокупность ин­вестиций и генерируемых ими доходов. Таким образом, в инвестиционном проекте всегда имеет место инвестиция (отток капитала) с последующими поступлениями (приток средств). Инвестиция в этом случае может рассмат­риваться как единовременная, т.е. «привязанная» к некоторому моменту времени, или как серия последовательных вложений капитала (последнее нередко имеет место при реализации крупных инвестиционных проектов, когда производственные мощности вводятся так называемыми очередями, чтобы ускорить отдачу и повысить эффективность инвестиций).

Управленческие решения по поводу целесообразности инвестиций (осо­бенно реальных), как правило, относятся к решениям стратегического характера. Они требуют тщательного аналитического обоснования в силу целого ряда причин. Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств. Во-вторых, инвестиции, как прави­ло, не дают сиюминутной отдачи и вследствие этого возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства омертвлены в ак­тивах, которые, возможно, начнут приносить прибыль лишь через неко­торое время. Поэтому любая инвестиция предполагает наличие у компа­нии определенного «финансового жирка», позволяющего ей безболезнен­но пережить этап становления нового бизнеса (подразделения, техноло­гической линии и т.п.). В-третьих, в подавляющем большинстве случаев инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а потому пред­полагаются обоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживания и формулирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов и лендеров.

В основе аналитического обоснования процесса принятия управлен­ческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев достаточно очевидна — необходимо некоторым образом сравнить вели­чину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, клю­чевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости.

Критическими моментами в процессе оценки единичного проекта или составления бюджета капиталовложений являются: а) прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции); б) оценка притока денежных средств по годам; в) оценка доступности тре­буемых источников финансирования; г) оценка приемлемого значения сто­имости капитала, используемого в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования (стоимость капитала, под которой понимается относи­тельный уровень затрат при использовании того или иного источника фи­нансирования, будет охарактеризована в разделе 11.7).

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюд­жета капиталовложений, имеют определенную логику.

- Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать де­нежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств; в данном случае под чистым отто­ком денежных средств в к-м году понимается превышение текущих денеж­ных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (соот­ветственно при обратном соотношении имеет место чистый приток). Ориен­тация на денежные потоки, а, например, не на прибыль считается более оправданной, поскольку, как было показано выше, прибыль — это расчет­ный показатель, значение которого может существенно меняться в зависи­мости от ряда факторов, в том числе и субъективного порядка. Напротив, с помощью денежных потоков отражается реальное движение ценностей и могут быть оценены затраты и финансовые результаты. Тем не менее исполь­зование показателей прибыли в оценке инвестиционных проектов не отри­цается полностью — в анализе разработаны критерии, использующие не де­нежный поток, а последовательность прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом. Таким образом, любой инвестиционный проект можно представлять как денежный поток, состоящий из двух частей: (а) инвестиции, т.е. чистого оттока, считающегося чаще всего единовремен­ным, и (б) последующего возвратного потока, т.е. распределенной во време­ни серии поступлений (чистых притоков, хотя в отдельные годы возможны чистые оттоки), позволяющих окупить исходную инвестицию.

Во-вторых, чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является безусловным или обязательным; иными словами, анализ можно про­водить по равным базовым периодам любой продолжительности (месяц, квар­тал, год, пятилетка и др.), необходимо лишь помнить об увязке величин эле­ментов денежного потока, процентной ставки и длины этого периода.

.В-третьих, считается что весь объем инвестиций делается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денеж­ных средств, хотя в принципе инвестиции могут делаться в течение ряда последовательных лет.

Аналогично, предполагается, что приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года (подобная логика вполне понятна и оправданна, поскольку, например, именно так рассчи­тывается прибыль — нарастающим итогом на конец отчетного периода). Таким образом, в наиболее общем виде инвестиционный проект может быть представлен как денежный поток, первый элемент которого — разо­вая инвестиция (отток средств), привязанная к концу года, предшествую­щего году начала эксплуатации проекта, а последующие элементы — по­ступления денежных средств (притоки), генерируемые проектом.

В-четвертых, основные критерии оценки инвестиционных проектов предполагают учет фактора времени. Делается это с помощью известных алгоритмов, используемых в финансовой математике для упорядочения элементов протяженного во времени денежного потока (операции нара­щения и дисконтирования). При этом коэффициент дисконтирования, ис­пользуемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, за­ложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода год).

<< | >>
Источник: Ковалев В.В.. Финансовый анализ: методы и процедуры. - М.: Финансы и статистика, - 560 с.. 2002

Еще по теме 11.2. Аналитическое обоснование решений инвестиционного характера 11.2.1. Инвестиции: сущность, виды:

  1. §4. Логика и содержание решений инвестиционного характера
  2. Инвестиции, их экономическая сущность и виды
  3. Тема 6. Инвестиционный портфель: сущность, цели и виды
  4. Глава 1 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И ВИДЫ ИНВЕСТИЦИЙ
  5. Глава 1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И ВИДЫ ИНВЕСТИЦИЙ
  6. ЛЕКЦИЯ № 1. Сущность, определение, классификация и виды инвестиций
  7. Глава 1. Сущность инвестиций в реальные активы и их экономическое значение. Основные понятия инвестиционного анализа
  8. СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО ОСНОВНЫЕ ВИДЫ
  9. Обоснование эффективности инвестиций
  10. Инвестиционное проектирование: принципы финансового обоснования
  11. 14.1. Сущность и содержание обоснования проектов