<<
>>

10.7. Влияние инфляции на инвестиционный проект

Денежный поток, инициированный проектом, составляется в номи­нальных терминах. Как повлияет ожидаемая инфляция на критерии при­нятия инвестиционных решений?

Если инфляция составляет г% в год, то цены ресурсов, используемых при реализации проекта в году і и цены, по которым реализуется про­изведенная в этом году продукция проекта, умножаются на множитель (1 + г)*.

Поэтому все члены потока платежей, порожденного инвестицион­ным проектом, должны быть умножены на этот множитель. Тогда проект, описанный в п. 10.1, примет вид:

Со Сі(І-И) С2(1 + г)2 ... Сга(1 + г)п _________ I I I I _

0 1 2 • • • п і лет

Средняя норма прибыли регулярного проекта при инфляции увели­чится, так как доходы увеличатся в большей степени, чем инвестиции. Это результат того, что доходы в регулярном проекте происходят позднее инвестиций и, следовательно, для доходов множитель (1 + г)* больше, чем для инвестиций. По той же причине срок окупаемости проекта уменьша­ется. Рассмотрим пример.

Пример 10.12. Найдем среднюю норму прибыли на инвестиции и срок окупаемости проекта из примера 10.1, если инфляция составляет 7% в год.

Решение. Вычислим поток платежей проекта из примера 10.1 с учетом инфляции:

С0 = -100; С = -100 х (1 + 0.07) = -107; С3 = 180 х (1 + 0.07)3 = 220.51; С2 = 70 х (1 + 0.07)2 = 80.14; С4 = 90 х (1 + 0.07)4 = 117.97; С5 = 10 х (1 + 0.07)5 = 14.03. Изобразим теперь на оси времени этот поток платежей:

-100 -107 80.14 220.51 117.97 14.03 __ I______ I__________ I I I I

0 1 2 3 4 5 і лет,

Среднегодовая балансовая прибыль за пятилетний период реализации данного проекта равна:

80.14 + 220.51 + 117.97 + 14.03

--------------------------------------- = 86.53 тыс. руб.

5

Инвестиции в данный проект равны:

100 + 107 = 207 тыс. руб.

Средняя норма прибыли на инвестиции равна:

86.53

= 0.4180 = 41.

207

Таким образом, средняя норма прибыли на инвестиции увеличилась (без учета инфляции она была равна 35%, см. пример 10.2).

Найдем теперь период окупаемости проекта с учетом инфляции. Сум­ма инвестиций, как мы видели, равна 207 тыс. руб. К концу второго года окупятся 80.14 тыс. руб. и останется 207 — 80.14 = 126.86 тыс. руб., кото­рые окупятся за часть третьего года, равную:

126.86

------- = 0.58 года.

220.51

Следовательно, период окупаемости всего проекта равен:

2 + 0.58 = 2.58 года.

Таким образом, период окупаемости проекта с учетом инфляции меньше, чем без учета инфляции (он был равен 2.72 года; см. пример 10.4).

Важно отметить, что, при простейшей постановке, инфляция не влия­ет на величину чистой современной стоимости (ЖРУ) проектов. Покажем это.

Как известно, если на первоначальную сумму Р начисляется г% слож­ных в год, то наращенная за Ь лет сумма вычисляется по формуле:

С = Р (1 + г)4.

Если имеет место инфляция, равная г% в год, то первоначальная сумма Р через Ь лет станет равна Р(1 + г)4. Следовательно, наращенная сумма при учете инфляции должна вычисляться по формуле:

С = Р (1 + г)4(1 + г)4.

Откуда получаем формулу для современной ценности Р суммы в мо­мент 0 при учете инфляции:

р с>

(1 + i)*(1 + r)*

Следовательно, современная ценность потока платежей, порожденного инвестиционным проектом, не меняется при учете инфляции:

С4(1 + г)4 А С

\ - Т у = \ -

Й(1 + г)«(1 + 04 ^ ■ V

Что касается внутренней нормы доходности, то ее номинальное значе­ние увеличивается, а реальное остается тем же.

В общем случае С = Я^ — Zt, где Я^ — доходы, а Zt — затраты в году і. Вообще говоря, при инфляции Я^, Zt и ставка процента могут увели­чиваться непропорционально, что делает на практике рассматриваемую задачу более сложной.

<< | >>
Источник: Бухвалов А.В. и др.. Финансовые вычисления для профессионалов. Настольная книга финансиста. Под общей редакцией А. В. Бухвалова. СПб.: — 315 с.. 2001

Еще по теме 10.7. Влияние инфляции на инвестиционный проект:

  1. 9.3.4. Влияние инфляции на разработку инвестиционного проекта
  2. Учет влияния инфляции на оценку инвестиционных проектов
  3. Влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных проектов
  4. 5.9.Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов
  5. Влияние различных форм финансирования инвестиционных проектов на хозяйственную деятельность предприятия
  6. Глава 13. Влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных проектов
  7. § 4. Критерии и показатели инвестиционной оценки проектов инноваций, типы антикризисных инноваций с точки зрения их влияния на рыночную стоимость предприятия
  8. 80. ОЦЕНКА ИНФЛЯЦИИ. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ЭКОНОМИКУ
  9. 80. ОЦЕНКА ИНФЛЯЦИИ. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ЭКОНОМИКУ
  10. 13.4. Влияние инфляции на доходы фирм
  11. 9.3. Учет влияния инфляции
  12. 2. Влияние инфляции на номинальные и реальные уровни доходов фирм.
  13. 16. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПЛАН (ПРОЕКТ). БЮДЖЕТ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ
  14. 31. ВЛИЯНИЕ УСЛОВИЙ ОПЛАТЫ, ИНФЛЯЦИИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ НА РЕЗУЛЬТАТЫ РАСЧЕТОВ
  15. 33 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ