<<
>>

10.6. Сравнение критериев NPV и IRR

Сначала отметим сильные и слабые стороны критерия NPV. Этот кри­терий имеет то несомненное достоинство, что он дает оценку инвестицион­ного проекта непосредственно в денежных единицах и потому нагляден.
Кроме того, вычисление величины NPV проекта не представляет ника­ких трудностей. Очень дискредитирует этот метод жесткая зависимость NPV от ставки дисконтирования. Как выбрать эту ставку, чтобы NPV проекта соответствовала реальным возможностям проекта? Мы видели, что необоснованное увеличение ставки дисконтирования приводит к сни­жению NPV проекта, вплоть до отрицательных значений. При этом мо­жет быть отвергнут хороший проект. Но и чрезмерное уменьшение ставки дисконтирования не приведет ни к чему хорошему: NPV проекта будет завышена, и надежды на большой доход от такого проекта не оправда­ются при его реализации. Где золотая середина? Ответ на этот непростой вопрос дают продвинутые курсы финансового менеджмента и корпора­тивных финансов.

Охарактеризуем теперь критерий IRR в целом , отметив его положи­тельные и отрицательные качества. Несомненным достоинством критерия IRR является то, что он не связан с какой-либо ставкой дисконтирования или с другой, внешней для проекта информацией. Этот критерий, дей­ствительно, является внутренней характеристикой инвестиционного про­екта. Но вычисленная для данного проекта ставка IRR сравнивается со ставкой отсечения, выбор которой зависит от квалификации экономиста, который оценивает данный проект.

К недостаткам критерия IRR следует отнести и то, что, как мы виде­ли, он применим только к регулярным инвестиционным проектам. Кроме того, этот критерий, в отличие от NPV, не учитывает масштаб проекта.

Для регулярного инвестиционного проекта решение о его приемлемо­сти по критерию NPV и по критерию IRR совпадают, если ставка отсече­ния совпадает со ставкой дисконтирования, по которой была вычислена

КРУ, и обе они равны средней норме доходности Г подобных проектов. В этом случае, если г < ТЯЯ, то КРУ > 0, что следует из того, что функ­ция КРУ убывает по г. Оба критерия в этом случае приводят к выводу о том, что проект должен быть принят. Если Г > ТЯЯ, то КРУ < 0, и по обоим критериям следует отвергнуть проект. Рассмотрим пример.

Пример 10.10. Обратимся опять к примеру 10.1. Будем считать, что средняя норма доходности для инвестиционных подобных проектов равна 10%. Сравним оценки этого проекта по критериям КРУ и 1КК.

Решение. Как мы видели при решении примера 10.5, КРУ данного проекта при г = 10% положительна, и он должен быть принят. При ре­шении примера 10.9 была вычислена внутренняя норма доходности этого проекта: ТЯЯ = 24%. Если в качестве ставки отсечения принято Г = 10%, то ШК > г и проект должен быть принят и по критерию ШК. я

При сравнении двух альтернативных проектов выбор проекта по кри­терию КРУ может не совпадать с выбором по критерию ТЯЯ. Вернемся к примеру 10.7 и продолжим вычисления.

Пример 10.11. Вычислим внутренние нормы доходности проектов А и Б из примера 10.7. Сравним эти проекты по критерию КРУ при разных значениях г.

Решение. Внутренняя норма доходности (ТЯЯ) проекта А является корнем уравнения:

( 1 1 1 1 \ _23616 + 10000 (— + ^^ + ^^ + = 0.

Применяя любой из предложенных ранее способов, находим, что ТЯЯ про­екта А равна 25%.

Внутренняя норма доходности (ТЛЯ) проекта Б является корнем урав­нения:

5 000 10 000 32 675

"23 616 + (ГТТР + (ГТ^ + (ГТ^ =

Применяя любой из предложенных ранее способов, находим, что ТЛЯ про­екта Б равна 22%.

Запишем полученные результаты и результаты решения примера 10.7 в виде таблицы:

Проект А Проект Б
ЖРУ(10%) 8 083 10 347
20%) 2 271 1400
тя 25% 22%

Из приведенной таблицы видно, что по критерию ЛРУ при ставке дис­контирования 10% следует предпочесть проект Б, а по критерию — проект А. Картина меняется, и сравнение проектов дает один и тот же результат по обоим критериям, если ставка дисконтирования при вычис­лении ЖРУ равна 20%.

<< | >>
Источник: Бухвалов А.В. и др.. Финансовые вычисления для профессионалов. Настольная книга финансиста. Под общей редакцией А. В. Бухвалова. СПб.: — 315 с.. 2001

Еще по теме 10.6. Сравнение критериев NPV и IRR:

  1. Внутренняя норма ДОХОДНОСТИ проекта (IRR)
  2. 6.6.2. Чувствительность NPV к росту продаж
  3. 12. Взаимосвязь между Г-критерием общего качества регрессии и критерием для коэффициента наклона в парном регрессионном анализе
  4. ///. Принцип взаимного признания критериев обмена обоснованными (легитимными) — принцип единого критерия.
  5. 6.9. СРАВНЕНИЕ ВЗАИМОИСКЛЮЧАЮЩИХ ПРОЕКТОВ
  6. Кросснациональное сравнение
  7. Сравнения
  8. 7.2. Основные предположения и ставки сравнения
  9. Сравнение издержек и результата.
  10. 16.10.1. Сравнение трех методов оценки инвестиционных решений
  11. Сравнение уровней рентабельности.
  12. СРАВНЕНИЕ ИСТОЧНИКОВ НАБОРА