<<
>>

3.2. Показатели эффективности производственных инвестиций

В инвестиционном процессе имеется два потока: потока инвестиций и последовательное получение дохода. Эти два потока могут следовать один за другим, между ними может быть некоторый разрыв или наложение во времени.
При изу­чении эффективности инвестиций оба эти потока могут рас­сматриваться и сопоставляться по отдельности или как одна последовательность. В последнем случае инвестиционные рас­ходы включаются в поток с отрицательным знаком.

Под чистым доходом понимают общий доход (выручку), полученный в каждом временном отрезке, за вычетом всех платежей, связанных с его созданием и получением. В эти пла­тежи входят прямые и косвенные расходы по оплате труда и материалов, налоги. Элемент объединенного потока инвести­ций и доходов в момент t определяется следующим образом:

Rt=(Gt-Ct)-( Gt-Ct-Dt)T-Kt+S,

где Rt - элемент потока наличности,

Gt - ожидаемый брутто-доход от реализации проекта, например, объем выручки от продажи продукции,

Ct - обшие текущие расходы, прямые и косвенные (амортизаци­онные отчисления сюда не включаются),

Dt - расходы, на которые распространяются налоговые льготы,

Т - налоговая ставка,

Kt - инвестиционные расходы,

St - различные вицы компенсаций, дотаций.

Если же проект предполагает привлеченбие заемных средств, то в денежном потоке следует учесть получение кре­дитов и затраты на обслуживание долга (то есть погашение

кредитов и выплату процентов). Тогда элемент потока налич­ности в периоде t будет рассчитываться как

Rt=(Gt-Ct+Bt-Pt-I)-( Gt-Ct-Dt-It)T-Kt+S,

где Bt - полученные в периоде t заемные средства, Pt - погашение основного долга в периоде t, It - сумма выплаченных в периоде t процентов.

В приведенной формуле предполагается, что выплата процентов за кредит снижает налогооблагаемую базу.

Анализ производственных инвестиций в основном за­ключается в оценке и сравнении эффективности альтерна­тивных инвестиционных проектов.

В качестве измерителей обычно используются характеристики, основанные на дис­контировании потоков ожидаемых поступлений и расходов и приведении их к одному моменту времени. Ставку, по кото­рой производится дисконтирование, называют ставкой срав­нения. При выборе ставки сравнения ориентируются на су­ществующий или ожидаемый уровень ссудного процента и корректируют ее с учетом ожидаемого риска. Ясно, что буду­щая ставка является не вполне определенной величиной, по­этому расчеты носят условный характер и могут выполняться не для одного, а для нескольких значений ставки.

В финансовом анализе обычно применяют четыре пока­зателя эффективности инвестиций:

1. чистый приведенный доход (ЧПД, по-английски NPV - Net Present Value),

2. срок окупаемости (payback period),

3. внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return - IRR),

4. индекс рентабельности (profitability index PI).

Чистый приведенный доход

Этот показатель часто считается основным. Будем обозна­чать его как NPV. Эта величина характеризует конечный абсо­лютный результат, рассчитываемый как разность дисконтиро-

90 ванных на один момент времени показателей дохода и капита­ловложений, то есть

ИРУ = £ Я/,

где Я - член потока платежей (объединенного потока инвестиций и доходов),

V - дисконтный множитель, V = 1/(1 + ц), где ц - ставка сравне­ния.

Если инвестиции и доходы равномерные и дискретные, то Ш можно найти как разность современных величин двух рент (одной, представляющей инвестиции, и другой, отсроченной до начала периода отдачи, представляющей поток доходов).

Несмотря на то, что этот показатель чистого приведенно­го дохода является основой для определения других измерите­лей эффективности, у него есть ряд существенных недостат­ков. Один недостаток его состоит в том, что он предполагает известными все будущие члены потока, что на практике нере­ально. Кроме того, являясь абсолютным показателем, он не дает представления об относительной эффективности вложения финансовых средств.

Срок окупаемости

Под сроком окупаемости в финансовом анализе понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме приведенных на этот же момент инвестиций.

Если приведенная сумма инвестиций составляет К, а до­ход поступает в конце каждого года, то расчет срока окупае­мости сводится к тому, что сначала определяется сумма

т

Sm =1 Я/,

г=1

удовлетворяющая условию Бт

<< | >>
Источник: Лукашин Ю. П.. ФИНАНСОВАЯ МАТЕМАТИКА: Учебно- методический комплекс / М.: Изд. центр ЕАОИ, - 200 с.. 2008

Еще по теме 3.2. Показатели эффективности производственных инвестиций:

  1. 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
  2. Глава 9. Использование данных управленческого учета для оценки эффективности производственных инвестиций
  3. Оценка эффективности производственных инвестиций Принципы оценки
  4. Оценка эффективности производственных инвестиций. Принципы оценки
  5. Коэффициент эффективности инвестиций
  6. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
  7. Коэффициент эффективности инвестиций
  8. 1.4. Основные показатели эффективности управления стоимостью
  9. Показатели уровня использования оборотных производственных фондов
  10. Производственные инвестиции