<<
>>

РИСКИ ОБЛИГАЦИИ И УПРАВЛЕНИЕ ИМИ

Риск дефолта

Главный риск, который может наступить для держателя облигации, — это дефолт эмитента. Если компания, выпустившая облигации, не в состоянии выполнить свои обязательства, держатели облигаций подают в суд, который начинает дело о банк­ротстве.

После объявления компании-эмитента банкротом облигационеры получают преимущественное право на возмещение суммы задолженности. Суд назначает вре­менного управляющего, который реализует активы компании и вырученные средства направляет на погашение всех долгов (налоги, зарплата сотрудникам, обязательства перед кредиторами, облигационерами и т. д.). А если при продаже выручили больше, чем сумма задолженности, то остаток как «утешительный приз» передается акционе­рам компании.

Как управлять риском дефолта?

Два основных совета:

1. Не делать ставку на одного эмитента. Лучше вкладывать в разные облигации, то есть диверсифицировать свой портфель.

2. Выбирать надежного эмитента.

ДЕФОЛТ ЭМИТЕНТА

Чтобы оценить надежность любого эмитента, надо, как минимум, посмотреть на его кредитный рейтинг. Он составляется ведущими мировыми агентствами и представ­ляет собой текущее заключение этих агентств относительно способности и готовности эмитента исполнять свои долговые обязательства.

Одним из наиболее авторитетных рейтинговых агентств является Standard & Poor's (S&P). Самый высокий кредитный рейтинг обозначается буквами ААА, он присваивается только самым надежным эмитентам — государству и ведущим корпорациям. Способность своевременно и полностью выполнить свои обязательства у таких эмитентов признается как очень высокая. У эмитента АА (на одну ступеньку ниже) такая способность признается просто высокой. Одна буква А говорит о том, что этот эмитент более подвержен воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях, но все же рейтинг его называют умеренно высоким.

По аналогичной схеме эмитентам присваивают рейтинги BBB, BB, B и ССС. Когда в отношении эмитента уже возбуждена процедура банкротства и наложен запрет на осуществление деятельности, то по шкале S&P он будет иметь не больше С. Присвоение рейтинга D означает полный крах — состоявшийся дефолт эмитента.

Чем ниже рейтинг эмитента, тем более высокую купонную ставку он предлагает в на­дежде привлечь больше средств. И вот тут должно срабатывать золотое правило лю­бого инвестора: более высокий доход связан с более высоким риском.

Самые надежные облигации — государственные, номинированные в валюте той страны, где они выпущены. Правительство отвечает перед держателями облигаций фактически всем достоянием страны. В крайнем случае оно может напечатать деньги и расплатиться со всеми. Правда, эти деньги будут сильно обесценены. Инвестор по­лучит на руки номинал плюс купоны, а инфляция съест и то и другое. Репутация пра­вительства тоже изрядно пострадает. Дефолт по государственным облигациям можно было бы назвать чисто теоретическим риском, если бы не август 1998-го, когда пра­вительство Российской Федерации объявило дефолт по ГКО (государственным крат­косрочным облигациям), номинированным в рублях.

Хроника дефолта по российским корпоративным облигациям

Весна 2008 года. Объем россий­ского рынка облигаций равен при­мерно 1,5 триллиона рублей. На нем обращаются около 600 выпусков об­лигаций четырехсот с лишним эми­тентов. Доходность по облигациям таких надежных эмитентов, как Правительство Москвы и «Газ­пром», близка к показателям инф­ляции. Поэтому многие инвесторы в погоне за доходностью выбирают более рискованные облигации.

Лето 2008 года. Вследствие ми­рового финансового кризиса, кото­рый распространился и на Россию, ряд компаний объявил дефолт по

своим облигациям. Инвесторы, ку­пившие эти облигации, потеряли почти все свои деньги. Процедура банкротства и последующая рас­продажа активов вряд ли сможет принести достаточно денег, чтобы погасить все долги этих компаний в условиях кризиса.

Инвестируя в облигации, не забывайте, что выигрыш в доходности на несколько про­центов может обернуться огромными потерями в случае дефолта эмитента.

Ценовой риск

Рыночная цена облигации все время меняется в зависимости от множества факто­ров. Эти изменения совершенно не интересуют того инвестора, который дождался погашения облигации и получил ровно столько, сколько было обещано. Однако про­дать облигацию можно и до срока погашения — иногда с выгодой для себя, по более высокой цене (когда процентные ставки на рынке снижаются), а иногда по более низ­кой цене.

Главный фактор — это процентные ставки, уровень которых постоянно изменяется. Если ставки падают, то вы можете продать свои облигации по более выгодной цене. А если ставки растут, то цена облигаций упадет.

Например, вы приобрели облигацию с 10%-м купоном. По прошествии одного года ставки выросли до 15%. По номиналу эту облигацию больше никто не купит, ведь до­ходность в 10% не устраивает инвесторов. Они потребуют более низкую цену (со скид­кой к номиналу), чтобы компенсировать разницу в доходности.

Второй важный фактор — общеэкономическая ситуация. Во время кризиса инве­сторы требуют более высокую доходность как компенсацию за возросший риск де­фолта компании. Чем ниже кредитный рейтинг компании, тем больше упадет цена ее облигаций. Впрочем, для наиболее надежных эмитентов цена их облигаций может даже вырасти, так как инвесторы ищут более безопасные способы вложения денег.

Как управлять ценовым риском?

Выбирать облигации на срок, отвечающий вашим желаниям и потребностям. Надо получить доход через 3 года — покупайте трехлетние облигации. Готовы ждать 10 лет — приобретайте более долгосрочные облигации. Как правило, доходность по таким бумагам более высокая. Но не забывайте о рисках.

<< | >>
Источник: Горяев А., Чумаченко В.. Финансовая грамота. М.: - 106 с.. 2009

Еще по теме РИСКИ ОБЛИГАЦИИ И УПРАВЛЕНИЕ ИМИ:

  1. 5. Налоговые риски и управление ими
  2. Тема 2. ОРГАНИЗАЦИИ И УПРАВЛЕНИЕ ИМИ
  3. § 27.3. АКТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ОБЛИГАЦИЯМИ
  4. Риски предприятий как объект управления, их виды и особенности
  5. Формирование и управление портфелем облигаций
  6. Глава 17. Риски инвестиционных проектов: способы оценки и управления
  7. Экономическое содержание понятия «финансы», сущность выполняемых ими функций
  8. Налоговые риски и риски с контрагентами
  9. ЗНАЧЕНИЕ МОНГОЛ В ИСТОРИИ ПОКОРЕННЫХ ИМИ НАРОДОВ И ВЗАИМООТНОШЕНИЯ ПРАВЯЩЕЙ СРЕДЫ
  10. Понятие организации (предприятия). Сущность финансов предприятий и выполняемые ими функции