<<
>>

§ 30. Где и как фирмы получают деньги для своего развития

Для того чтобы фирма могла успешно развиваться и увеличивать мас­штаб своих операций, а значит, получать все больше доходов, в нее нуж­но вкладывать (инвестировать) дополнительные денежные средства.
Это позволяет приобретать больше оборудования, больше сырья и матери­алов, нанимать больше рабочих, а за счет этого — производить и про­давать все больше товаров или услуг. И очень часто вкладывать нужно больше, чем у фирмы сейчас есть свободных денег.

Отсюда у владельцев и менеджеров фирмы возникает потребность добыть для инвестирования в рост бизнеса дополнительные средства. Но где их взять?

Реально фирма может получить для своего развития денежные сред­ства двух типов:

1) заемный капитал (подробнее об этом мы будем говорить далее);

2) собственный капитал.

Заемный капитал (кредит) — денежные средства, которые предоставлены фирме в пользование на строго фиксированное время и под установленную в до­говоре займа плату.

Собственный капитал — денежные средства, которые предоставляются фир­ме в обмен на право совладения ее имуществом и доходами, а потому, как прави­ло, не подлежат возврату и приносят доход, зависящий от итогов работы фирмы.

Срок пользования заемным капиталом (кредитом) может быть весь­ма различным: от нескольких дней до нескольких лет, но во всех случа­ях фирма обязана вернуть владельцу денег (кредитору) всю одолженную у него сумму плюс плату за пользование ею (процент).

Собственный капитал, напротив, предоставляется фирме в пользование без ограничения срока, а в некоторых случаях и без фик­сации платы, которую владелец инвестиций хотел бы получить в об­мен на вложенные им средства. Само название этой разновидности капитала говорит о том, что полученные таким образом средства ста­новятся частью собственного имущества фирмы, а инвестор — ее со­владельцем.

Поэтому на рис. 8.9 два сегмента рынка капитала (кредитный рынок и рынок облигаций) закрашены более темным цветом — отсюда может быть получен только заемный капитал. Напротив, рынок акций остав­лен незакрашенным — из этого сегмента рынка капитала фирма может получить собственный капитал.

Рис. 8.9. Устройство рынка капитала

Кредитный рынок. Эту часть рынка капитала обслуживают коммер­ческие банки. Более подробно см. гл. 17. Поэтому здесь ограничимся лишь указанием на то, что капитал, привлекаемый с кредитного рын­ка, носит характер заемного, причем фирма может получить его на срок от нескольких месяцев (краткосрочный кредит) до нескольких лет (дол­госрочный кредит).

Основным источником средств, которые банки направляют на кре­дитование фирм, являются сбережения семей. В зависимости от типа банковской системы страны эти сбережения регистрируются на специ­альных сберегательных счетах и принимаются либо:

1) всеми банками страны;

2) только специальными сберегательными банками, которые затем сами одалживают их другим (инвестиционным) банкам, а те уже кре­дитуют фирмы.

Сегодня кредитный рынок России играет относительно малую роль в обеспечении производственных фирм страны денежным капиталом, так как:

1) коммерческие банки России в основной своей массе еще недоста­точно велики для таких программ кредитования. Так, в список 1000 са­мых крупных банков мира в 2000 г. входили лишь 5 отечественных бан­ков. По размеру капитала они заняли в этом почетном списке следую­щие места: Внешторгбанк — 222-е (в 1994 г. — 425-е), Сбербанк — 301-е (388-е), Газпромбанк - 415-е (6416-е), Собинбанк - 708-е (728-е), МДМ-банк — 814-е. В то же время в этом списке было 250 банков США и более сотни банков Японии (при этом 8 японских банков входили в десятку самых крупных банков мира);

2) кредиты отечественных банков слишком дороги для большинства отечественных предприятий, уровень прибыльности которых недоста­точно высок, чтобы привлекать заемные средства на требуемых банка­ми условиях (об объективных факторах, определяющих эти условия, мы будем говорить ниже);

3) банки предпочитают кредитовать только те фирмы, которые име­ют дело с экспортом сырья или быстро завершающимися торговыми операциями на внутреннем рынке: здесь и уровень прибыльности выше, и меньше опасность неплатежей, из-за которых может сорваться воз­врат кредита.

Рынок облигаций. Фирмы могут привлечь средства также путем про­дажи особого типа ценных бумаг — облигаций.

Облигация — ценная бумага, удостоверяющая, что ее владелец одолжил не­которую сумму фирме или государству, выпустившим облигацию, и имеет право получить спустя определенное время свои деньги назад вместе с премией, вели­чина которой также фиксируется при продаже облигации.

Капитал, привлекаемый с помощью облигаций, также носит характер заемного. Облигации несколько удобнее для фирмы, чем банковские ссу­ды: здесь условия заимствования предлагает она сама и потому есть шанс, что эти условия в итоге окажутся более выгодными фирме, чем при обра­щении в банк. В России (в отличие от стран Европы, США и Японии) ры­нок облигаций и вообще долговых обязательств фирм развит крайне сла­бо, и его перспективы будут зависеть от темпов «выздоровления» отече­ственных фирм и того, какое доверие они смогут завоевать у инвесторов.

Государственные инвестиции. Этот сегмент рынка капитала закрашен на рис. 8.9 по-особому, и на то есть серьезная причина. Выше мы уста­новили, что единственными настоящими владельцами сбережений и со­ответственно единственными реальными инвесторами в экономике ры­ночного и смешанного типа являются семьи граждан страны.

Но в такой экономике переходного типа, как российская, государ­ство выступает не только как активный, но и, более того, как один из крупнейших инвесторов.

Например, даже после начала рыночных реформ — в середине 90-х годов XX в. — почти 1/3 всех инвестиций в экономику России осуще­ствлялась государством. При этом часть инвестиций государства но­сила характер собственного капитала, а часть — капитала заемного. Напротив, доля средств населения, которое должно быть главным ин­вестором, крайне скромна — всего 4%. При этом инвестиции населе­ния преимущественно были направлены не в коммерческие фирмы промышленности или других отраслей, а в индивидуальное жилищное строительство. Это свидетельствует, в частности, о крайне слабом раз­витии в нашей стране такого важного сегмента рынка капитала, как рынок акций.

Акция — ценная бумага, выдаваемая инвестору в обмен на полученные от него денежные средства для развития фирмы и подтверждающая его права как совла­дельца имущества фирмы и ее будущих доходов.

Рынок акций. Акция как инвестиционный товар (т. е. товар, приоб­ретаемый ради получения дохода в будущем) обладает некоторыми важ­ными качествами:

1) она удостоверяет права ее владельца на долю в имуществе част­ной фирмы, выпустившей эту ценную бумагу, и участие в управлении ее деятельностью (если инвестор купил обыкновенную акцию). Эти пра­ва даются владельцу ценной бумаги в обмен на деньги, полученные фир­мой при продаже своей ценной бумаги;

2) если компания разорится, к владельцу ценных бумаг нельзя предъявить никаких претензий: он потеряет лишь ту сумму, на которую купил такие бумаги;

3) если компания будет ликвидирована, то из выручки от распрода­жи ее имущества владельцу ценной бумаги (например, обладателю ак­ций — акционеру) будет возвращена сумма, соответствующая его доле в капитале фирмы;

4) в качестве компенсации за риск потери денег, вложенных в дело, акционер обретает право на получение части прибылей фирмы, которые будут заработаны ею в будущем — после увеличения капитала за счет ис­пользования денег акционеров. Такие выплаты акционерам из прибыли фирмы обычно называют дивидендами (от англ. divide — «делить»).

Дивиденды — часть чистой прибыли акционерной фирмы, которая выплачи­вается ее акционерам пропорционально стоимости принадлежащих им акций.

Большинство акций выпускается в форме обыкновенных ценных бу­маг — обыкновенных акций.

Обыкновенная акция — ценная бумага, владелец которой имеет право на учас- | тие в управлении акционерным обществом и получение части его чистой прибыли

Размер дивиденда по таким акциям зависит от реально полученной фирмой величины чистой прибыли (т. е. прибыли после уплаты нало­гов государству). Это означает, что, чем больше прибыль фирмы, тем больше дивидендов могут получить акционеры. Например, московская кондитерская фирма «Красный Октябрь» выплатила по итогам 1994 г. дивиденды в размере 170% стоимости каждой акции. Но когда прибыль мала, пообычным акциям дивиденды могут вообще не выплачиваться — фирма не обязана этого делать, если на этом не настаивают сами вла­дельцы большинства акций.

Но некоторых владельцев сбережений такая неопределенность пер­спектив не устраивает. Чтобы добиться получения денежных средств и от таких инвесторов, предприниматели придумали еще одну форму цен­ных бумаг — привилегированные акции. По ним акционеру гарантиро­ванно ежегодно выплачивается определенная доля чистой прибыли фирмы (то, что у нее остается после уплаты налогов).

Привилещрованная акция — ценная бумага, владелец которой имеет право на дивиденды фиксированной величины независимо от того, сколько чистой при­были фирма получила реально, но не имеет права участвовать в управлении ею.

Надо иметь в виду, что кроме дивидендов акционер может получить выгоду и за счет роста стоимости принадлежащих ему бумаг. Такой рост достигается в случае, если владелец сбережений купил акции фирмы, которая успешно повела свои дела и разбогатела. Значит, разбогател и акционер: ведь он владеет фиксированной долей имущества фирмы. Если общая стоимость имущества фирмы растет, то возрастает и сто­имость той части имущества, которой владеет акционер.

При этом очень важно понимать, что речь идет не столько о стоимо­сти имущества фирмы, как ее определяют бухгалтеры, сколько о рыноч­ной стоимости фирмы. А она зависит главным образом не от того, сколько было потрачено денег на приобретение всего имущества фир­мы, а от того, какую величину прибыли фирма в будущем может при­нести своим владельцам.

Посчитаем — подумаем

Представим, что на рынке верхней одежды образовался дефицит жен­ских пальто, и вы приняли решение создать фирму, которая будет шить такие пальто. Для организации производства вам надо приобрести швей­ные машины. Их покупка требует денежного капитала в сумме 12 млн руб. Если вы его получите, то пошив пальто может принести вам в буду­щем году чистую прибыль в сумме 3,5 млн руб.

Привлечь деньги вы решили путем выпуска 1 тыс. акций по цене 12 тыс. руб. каждая. А через год вы планируете фирму ликвидировать, по­скольку дефицит пальто исчезнет и работать на этом рынке станет не­выгодно.

Согласятся ли инвесторы купить ваши акции, выпущенные под такой проект?

Очевидно, что они пойдут на этот шаг лишь в том случае, если при ликвидации вашей фирмы через год они сумеют вернуть все свои вло­женные средства и получить доход, по крайней мере, не ниже, чем в аль­тернативных вариантах инвестирования. Для простоты условимся, что альтернативный вариант вложения средств всего один — деньги можно поместить на сберегательный счет в банке. И это даст годовой доход в размере 10% суммы вклада, т. е. первоначальная сумма вклада возрас­тет за год в 1,1 раза.

В вашем проекте акционеры через год смогут получить выручку от продажи ранее купленных швейных машин (допустим, что их удастся продать за 10 млн руб.) плюс чистую прибыль, которую фирма за этот год заработает. Итого 13,5 млн руб.

Чтобы владеть такой же суммой (С) при помещении сбережений в банк, инвесторам пришлось бы открыть сберегательные счета на сумму X — такую, чтобы было справедливо уравнение:

Хх 1,10 = 1,35.

Отсюда X равен:

Х = 13,5 : 1,10 = 12,7 млн руб.

Однако в вашем проекте они получат 13,5 млн руб., вложив не 12,7 млн руб., а всего 12 млн руб. Следовательно, инвестировать сбе­режения в ваш проект им в 1,058 раза (12,7 млн руб./12 млн руб.) вы­годнее, чем просто поместить деньги в банк.

А отсюда мы можем сделать очень важный вывод: даже если бы инвесторы купили ваши акции не по 12 тыс. руб., а по 12,696 тыс. руб. (12 тыс. руб. х 1,058), они бы не прогадали — доходность такого вложе­ния средств была бы точно равна доходности банковских вкладов. Следо­вательно, на рынке акций ваши ценные бумаги могут быть куплены инвес­торами — без проигрыша в доходе — по цене, близкой к 12,696 тыс. руб.

Соответственно рыночная стоимость вашей фирмы (как сумма ры­ночных цен всех ее акций) составит 12,696 млн руб., а не 12 млн руб.

Если фирма ведет дела умело и получает большие прибыли, то ры­ночная цена ее акций (ее обычно называют курсом акций) может под­няться значительно выше той номинальной суммы, которую акцио­неры некогда реально уплатили за право владеть такими ценными бу­магами. Поэтому владение акциями может быть довольно выгодным делом.

Курс акций — рыночная цена акций, складывающаяся при их свободной пе­репродаже на рынке ценных бумаг.

Например, курс акций известной американской компьютерной фир­мы ИБМ за 33 года вырос в 156 раз, а владение ими принесло акционе­рам по 38 долл. дивидендов на каждый доллар, потраченный некогда на покупку этих ценных бумаг.

Да и на российском фондовом рынке такие случаи тоже известны. Так, акция нефтяной компании «ЛУКойл» имела при первичной про­даже акционерам в 1994 г. номинал 125 руб. (именно такую акцию можно было получить за один ваучер). А в апреле 1995 г. эту же акцию можно было продать за 100 тыс. руб., т. е. в 800 раз дороже номинала акции! Даже с учетом обесценения рубля за время с момента выпуска акций это все равно принесло акционерам «ЛУКойл» большие деньги.

Изменение курсов акций определяется двумя основными факторами:

1) ожидаемой будущей доходностью фирмы;

2) спекулятивной игрой на рынке акций, основанной на различных представлениях его участников об ожидаемой будущей доходности фир­мы (ведь абсолютно точно предсказать ее не в состоянии никто).

Исключить элемент неопределенности в оценке реальной ценности акций и связанные с этим спекуляции невозможно, что делает рынок акций очень привлекательным для махинаций. Именно в силу этого в странах с давними традициями развития акционерных фирм и рынка ценных бумаг торговля ими регулируется строгими государственными законами и правилами, которые принимают сами участники рынка.

Причина такого регулирования рынка проста: если он станет слиш­ком опасным из-за неограниченных махинаций, то рядовые инвесторы просто будут бояться покупать акции. И тогда рынок умрет.

Поэтому лучше несколько ограничить возможности азартной игры (а коммерческие спекуляции представляют собой именно разновид­ность азартных игр), но зато сохранить доверие владельцев сбережений к рынку ценных бумаг и возможность для его участников зарабатывать огромные деньги, играя на нем.

Но в странах, где рынок акций только рождается, где регулирующие его законы еще отсутствуют, а государство недостаточно защищает ин­тересы акционеров, ситуация для владельцев сбережений крайне опас­на. Всегда находятся ловкие дельцы, использующие хитроумные мето­ды для обмана тех владельцев сбережений, которые экономически ма­лограмотны и не способны разобраться — предлагают ли им вложить деньги в реально интересный бизнес-проект или в очередную «пирами­ду» с заоблачно высокой прибыльностью.

Надо признать, что отечественный рынок ценных бумаг (его чаще называют фондовым рынком, подразумевая, что здесь торгуют денеж­ными фондами) вообще сейчас только формируется. Он еще очень хру­пок и слабосилен: более или менее регулярно продаются и покупаются акции лишь нескольких десятков российских фирм. И развитие этого рынка требует всемерной поддержки государства, так как от успешнос­ти такого развития зависит судьба всей российской промышленности — и соответственно занятость и доходы миллионов россиян.

Дело в том, что очень многие промышленные предприятия смогут выжить только в том случае, если получат крупные суммы капитала для реконструкции и преобразования своей структуры. Между тем необхо­димые суммы есть только у граждан страны. Привлечь эти сбережения для инвестиций в отечественную экономику возможно с помощью эмиссии акций и продажи их гражданам на фондовом рынке.

Но это произойдет только в том случае, если люди поверят в отече­ственный фондовый рынок и убедятся в его способности обеспечить ликвидность принадлежащих им акций, т. е. возможности продать их в любой момент.

<< | >>
Источник: Липсиц Игорь Владимирович. Экономика: учебник для вузов/И.В. Липсиц. — М.: Омега-Л, — 656 с. — (Высшее экономическое образование).. 2006

Еще по теме § 30. Где и как фирмы получают деньги для своего развития:

  1. Деньги как развитая форма товарных отношений
  2. Методика для развития правильного отношения к деньгам
  3. Управление банком как своего рода искусство
  4. Глава 3. Где учиться продающему умному маркетингу или Где искать умных маркетологов
  5. Раздел 7. Формирование стартовых условий развития фирмы (расчет суммы необходимых кредитов) фирмы «Спорт».
  6. Управление рисками инвестирования для начинающих или как не потерять все свои деньги.
  7. ИСТИНА ГДЕ-ТО ТАМ, ИЛИ АУТСОРСИНГ РАЗВИТИЯ ПЕРСОНАЛА
  8. Иван Захаров. Управление рисками инвестирования для начинающих или как не потерять все свои деньги., 2012
  9. Европейские фирмы "делают деньги" в сети Интернет
  10. Майкл Бретт. Как читать финансовую информацию. Простое объяснение того, как работают деньги. Пер. с 5-го англ. изд. - М.: — 464 с., 2004
  11. Стратегия деятельности фирмы и направления дальнейшего развития.
  12. 1.3. Фирмы как экономические субъекты
  13. Лекция № 18 ТИПОЛОГИЯ ФИРМ 18.1. Траектория развития фирмы
  14. РАЗВИТИЕ ХОЗЯЙСТВЕННОГО ПОРТФЕЛЯ ФИРМЫ