<<
>>

16.2. Валютный рынок и валютные курсы

Обмен одной валюты на другую осуществляется в про­цессе купли одной и продажи другой валюты на валютных рынках. Валютный рынок - это система социально-экономи­ческих и организационных отношений по купле-продаже иностранной валюты.
Валютные рынки - это конкурентные рынки, характеризующиеся большим числом покупателей и продавцов, торгующих таким стандартным «товаром», как рубль, доллар, иена, франк и т.д.

Участниками валютного рынка являются, прежде всего, импортеры и экспортеры товаров. Экспортеры предъявляют спрос на национальную валюту и предлагают иностранную, а импортеры товаров, наоборот, предлагают национальную ва­люту и предъявляют спрос на иностранную.

Например, российский экспортер, продавший партию леса в Германию за немецкие марки, желает обменять их на рубли, тем самым он формирует спрос на рубли и предложе­ние немецких марок. В то же время российский импортер, же­лающий закупить партию телевизоров в Японии, будет пред­лагать рубли и предъявлять спрос на иены.

Спрос и предложение валюты возникают не только в свя­зи с внешней торговлей, но и в связи с другими международ­ными операциями (трансфертные переводы, движение капи­тала, страхование и т.п.).

Наряду с «первичными» субъектами рынка - экспорте­рами и импортерами, формирующими базисный спрос и предложение валюты, выделяют тех участников валютного

рынка, для которых валюта - это товар, который они продают и покупают в целях получения прибыли. Значительная часть всех валютных сделок на валютном рынке не связаны с торго­выми операциями, это обычная биржевая игра на разнице ва­лютных курсов в целях получения прибыли.

Валютный рынок - это многоуровневый рынок. Он вклю­чает в себя: национальные валютные рынки, региональные ва­лютные рынки и международный валютный рынок.

На национальном валютном рынке купля-продажа ино­странной валюты осуществляется через банковскую систему.

Клиент покупает национальную валюту в коммерческом бан­ке, а банк, в свою очередь приобретает валюту либо непосред­ственно у иностранного банка, либо у более крупных нацио­нальных банков, занимающихся операциями с валютой (де­визные банки).

На региональных валютных рынках обращаются ведущие свободно конвертируемые валюты и местные валюты, на ко­торые приходится основной объем операций в данном регио­не. Основные региональные рынки: Европейский (Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне), Азиатский (Гонконг, Синга­пур, Токио), Американский (Нью-Йорк, Чикаго, Лос- Анджелес). Сделки по обмену иностранной валюты на валют­ных рынках в Нью-Йорке, Токио, Лондоне и Франкфурте-на- Майне составляют более 200 млрд долл. в день.

Международный валютный рынок представляет собой сово­купность тесно связанных между собой коммуникационными системами региональных рынков. Изменение ситуации и ко­тировки (котировка - установление курса валюты) валют на одном рынке тотчас приводит к перемещению средств между этим рынком и другими, тем самым достигается постоянное равновесие на международном валютном рынке.

Объемы, условия продаж валют, их курсы во многом за­висят от наличия или отсутствия валютных ограничений, ус­танавливаемых государством, что находит свое отражение в характере обратимости или конвертируемости (от лат. еопуег- 1еге - изменять, обращать) валют.

Конвертируемость (обратимость) - это определенный валютно-финансовый режим, который позволяет в ходе всех или определенных внешнеэкономических операций осущест­влять свободный обмен национальных денежных единиц на иностранные валюты. Конвертируемость означает, что на­циональная валюта в той или иной мере выполняет функцию мировых денег. С точки зрения конвертируемости все валюты условно можно разделить на три группы: свободно конверти­руемые (СКВ), частично конвертируемые и неконвертируе­мые (замкнутые).

Полная конвертируемость означает отсутствие каких- либо валютных ограничений для физических и юридических лиц - отечественных и иностранных и беспрепятственное ис­пользование валюты во всех видах международных операций.

Свободно конвертируемая валюта неограниченно обменива­ется на валюты других стран. В настоящее время во всем мире валюты только 27 стран являются полностью конвертируемы­ми. Свободная (полная) конвертируемость предполагает ус­тойчивость национальной экономики, возможность ее эконо­мического роста, и, как следствие этого, - доверие к ее нацио­нальной валюте со стороны иностранных партнеров.

Часть конвертируемых валют (доллар США, швейцар­ский франк, японская иена, евро, фунт стерлингов) являются резервными.

Сегодня эти пять валют составляют практически 100% мировых валютных резервов.

В условиях частичной конвертируемости свободный обмен валют распространяется только на определенные кате­гории владельцев и отдельные виды внешнеэкономических сделок. Национальная валюта обменивается лишь на некото­рые иностранные валюты и не по всем видам международного платежного оборота.

Ограничительная политика проводится государством и включает в себя законодательную и административную рег­ламентацию операций с валютой. Наличие ограничений обу­словлено нестабильностью экономической ситуации в стране,

расстройством ее денежно-кредитной системы. Россия имеет частично конвертируемую валюту.

Неконвертируемая или замкнутая валюта - это валюта, которая используется в качестве денежной единицы только внутри страны. Советский рубль до середины 1992 г. являлся классическим примером замкнутой валюты.

Режим конвертируемости валют зависит от многих по­литико-экономических обстоятельств, в частности, таких как: степень развития рыночных форм экономики и степень ин- тегрированность в мировую экономику; позиции страны в мировом производстве и мировой торговле; темпы инфляции внутри страны; устойчивость и характер применяемых ва­лютных курсов; юридическое и организационно-техническое устройство денежного и кредитного обращения; развитость банковской системы и т.п.

Обратимость оказывает позитивное влияние на общее экономическое развитие страны, так как, связывая напрямую внутренний рынок с мировым, дает возможность государству быстро реагировать на изменение международной хозяйст­венной ситуации.

Рыночный обмен с участием денег всегда предполагает денежное выражение обмениваемых ценностей, т.е. их цену. Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денеж­ных единицах другой страны, называется валютным (обмен­ным) курсом. Например, 1 долл. США в начале 2008 г. стоил 24,4 руб.; 1 евро = 1,46 долл. и т.д. В отличие от товарных цен, валютный курс может быть прочтен и в обратном направле­нии: 1 руб. = 0,04 долл., 1 долл. = 0,68 евро. Существует опре­деленная традиция. Обычно используется «прямая котиров­ка»: курс национальной валюты определяется как количество единиц национальной валюты за единицу иностранной. Сле­довательно: 24,4 руб. за доллар - это курс рубля, 1,46 долларов за евро - это курс доллара.

Между ценой национальной и иностранной валюты су­ществует обратная зависимость: если курс иностранной валю­ты повышается, то национальной падает, и наоборот. Если

один доллар США стоил 30,0 руб., а затем стал стоить 32 руб., то это значит, что курс рубля упал, а курс доллара повысился.

Механизм формирования валютного курса зависит от характера курса: является ли он гибким (плавающим) или фиксированным. Рассмотрим сначала систему гибких (плаваю­щих) курсов.

Как и всякая цена, валютный курс устанавливается на рынке. Курс, при котором достигается рыночное равновесие, т.е. равенство спроса на иностранную валюту ее предложе­нию, называется равновесным.

Рис. 16.1. Валютный рынок (рынок иностранной валюты) при гибких валютных курсах

Рис. 16.1 иллюстрирует рынок иностранной валюты (ва­лютный рынок). При его анализе будем исходить из того, что международное кредитование и заимствования не существу­ют, и рассмотрим рыночные изменения только в связи с внешней торговлей.

курс

о де д

количество иностранной валюты, долл.

На вертикальной оси отложена цена национальной ва­люты в иностранной (рублей за доллар). На горизонтальной оси откладывается количество валюты, на которую предъяв­ляется спрос (стоимость импорта в долларах) и количество ва­люты, которое предлагается (стоимость экспорта в долларах).

Курс валюты может изменяться. Когда за иностранную валюту приходится отдавать больше единиц национальной ва­люты, то национальная валюта обесценивается (курс падает).

Напротив, если за иностранную валюту отдают меньше иностранной, то национальная валюта дорожает (курс рас­тет). Следовательно, движение вверх по вертикальной оси со­ответствует удорожанию доллара и удешевлению рубля, дви­жение вниз по оси отражает удешевление доллара и удорожа­ние рубля.

Кривая Б характеризует предложение иностранной ва­люты (поступления от экспорта). Кривая Э - спрос на ино­странную валюту (стоимость импорта). Равновесие достигает­ся в точке е, которая в нашем примере соответствует курсу 30 руб. за доллар и свидетельствует о равенстве спроса на долла­ры их предложению и, следовательно, равенстве стоимости экспорта и импорта товаров и услуг.

Отклонение валютного курса от равновесного вызыва­ется несбалансированностью торгового баланса. Если курс валюты ниже равновесного, то спрос на иностранную валюту больше ее предложения, а значит, расходы на импорт боль­ше доходов от экспорта и торговый баланс пассивен. Если обменный курс выше равновесного, это означает, что пред­ложение иностранной валюты больше спроса на нее и что выручка от экспорта больше расходов на импорт, т.е. что торговый баланс активен.

Нарушение равновесия на валютном рынке в условиях гибких курсов восстанавливается автоматически, без участия государства. Рассмотрим, как это происходит.

Предположим, что произошло, в первом случае, повы­шение курса рубля до 20 руб. за доллар, т.е. доллары подеше­вели, спрос на них возрос и превысил предложение на вели-

чину аЬ; во втором случае произошло падение курса рубля до 35 руб. за доллар, т.е. доллар стал дороже и его предложение превысило спрос на величину ед

Предположим также, что цена пачки американских си­гарет, импортируемых в Россию, равна 2 долл., а цена тонны нефти, вывозимой из России, составляет 2000 руб. Последст­вия изменения курса рубля, его отклонения от равновесного приведены в таблице 16.1.

Таблица 16.1

Изменение курса рубля

Валютный курс, руб/ долл. 20 30 35
Цена пачки американских сигарет 40 60 70
Цена тонны нефти, в долл. 100 70 57

Следствием повышения курса рубля (до 20 руб. за дол­лар) стало:

- удешевление импортной продукции (с 60 до 40 руб.),

- удорожание экспортной продукции (с 70 до 100 долл.).

Понижение курса рубля (до 35 руб. за доллар) привело к:

- удорожанию импортной продукции (с 60 до 70 руб.)

- удешевлению экспортной продукции (с 70 до 57 долл.).

Таким образом, чем выше курс национальной валюты (рубля) и ниже курс иностранной (доллара), тем дешевле им­порт и дороже экспорт, и наоборот: чем ниже курс нацио­нальной валюты (рубля) и выше курс иностранной валюты (доллара), тем дороже импортная продукция и дешевле экс­портная.

Каковы же последствия изменения стоимости экспорт­ной и импортной продукции?

Удешевление стоимости импортных товаров, при про­чих равных условиях, приводит к росту спроса на них, и, сле­довательно, увеличивает спрос на иностранную валюту (дол­лары) Одновременно удорожание экспортной продукции со­кращает спрос на отечественную продукцию за рубежом. Это влечет за собой снижение экспортной выручки и сокращение

предложения иностранной валют (долларов). Предложение долларов снижается, а спрос на них возрастает, курс доллара возрастает, а курс рубля падает.

Удешевление экспорта увеличивает спрос на отечест­венные товары за рубежом. Экспорт растет, возрастает и вы­ручка от экспорта, и, следовательно, предложение валюты. Одновременно, при низком курса национальной валюты им­порт дорожает, что при прочих равных условиях сокращает спрос на импортируемую продукцию и объем импорта, и, следовательно, уменьшает спрос на иностранную валюту. Предложение иностранной валюты увеличивается, а спрос уменьшается, курс иностранной валюты (доллара) падает, курс национальной валюты возрастает.

Таким образом, при гибких валютных курсах отклонение от равновесия, разрывы между спросом и предложением ино­странной валюты, между экспортом и импортом товаров вос­станавливаются автоматически без участия государства.

Совершенно по-другому происходит восстановление на­рушенного рыночного равновесия в случае использования фиксированных курсов. Фиксированный курс устанавливается и поддерживается государством. Свободное (рыночное) повы­шение или понижение этого курса невозможно. При фикси­рованном курсе Центральный банк берет на себя обязательст­во продавать и покупать валюту по определенному (офици­альному) курсу. При изменении экономической ситуации государство может осуществлять девальвацию - официальное снижение курса национальной валюты по отношению к ва­лютам других стран или ревальвацию - повышение официаль­ного курса валюты.

В современном мире режим свободно плавающих курсов и режим фиксированных курсов в чистом виде практически не применяются. Сегодня эти две системы существуют в мо­дифицированном виде - фиксируемых, но регулируемых ва­лютных курсов и регулируемых (управляемых) гибких курсов.

Управляемые плавающие курсы предусматривают валютные «интервенции» центральных банков в целях сглаживания

364 значительных колебаний валютных курсов. Если, например, в результате повышения спроса на иностранную валюту курс национальной валюты падает, то центральный банк страны продает («выбрасывает» на рынок) определенное количество иностранной валюты, тем самым увеличивая предложение и не допуская резкого падения курса национальной валюты. Наоборот, если курс национальной валюты резко возрастает в результате падения спроса на иностранную валюту, то ЦБ на­чинает скупать иностранную валюту, тем самым увеличивая на нее спрос и препятствуя резкому возрастанию курса на­циональной валюты. Так, Банк России в целях поддержания курса рубля на определенном уровне систематически осуще­ствляет валютные интервенции, то продавая, то скупая долла­ры на валютном рынке.

Очевидно, что для того, чтобы осуществлять валютные интервенции, центральные банки должны иметь существен­ный запас иностранной валюты.

Колебания валютных курсов не только оказывают влия­ние на состояние внешней торговли, но отражаются на эф­фективности деятельности предприятий и фирм, совокупном спросе и совокупном предложении, объеме национального производства, занятости и ценах.

Негативные последствия понижения курса валюты по­мимо потребителей испытывают на себе производители, чье производство основано на импортируемом сырье, материалах и оборудовании. Издержки производства растут, прибыль па­дает, сокращается объем производства, растет безработица. Падение валютного курса оказывает влияние на внутренние цены, генерируя инфляцию.

При повышении курса национальной валюты экспорт дорожает, конкурентоспособность отечественных товаров па­дает, спрос на нее сокращается, что опять же ведет к падению объемов производства и занятости. Именно в силу того, что колебания валютного курса имеют макроэкономические по­следствия, большинство стран рассматривают валютный курс в качестве объекта государственного регулирования.

Валютные курсы являются важным «нервным узлом» всей системы между народных экономических отношений, их ди­намика зависит от комплекса экономических и политических факторов, определяющих развитие экономики данной страны и других стран. Среди них можно выделить следующие:

1. ВВП обеих стран, участвующих в обмене. Так как на­циональные рынки - часть международного рынка, то изме­нение величины ВВП в одной или обеих странах приведет, с одной стороны, к увеличению (уменьшению) предложения товаров и услуг как на внутреннем, так и на внешнем рынке, а с другой стороны, - к увеличению (сокращению) потреби­тельского спроса (изменение величины ВВП означает измене­ние уровня дохода, и следовательно, спроса), в том числе на импортную продукцию.

2. Состояние торгового баланса, определяющего спрос и предложение валюты. Между валютным курсом и состоянием торгового баланса существует обратная связь. Если торговый баланс пассивный (импорт больше экспорта), это означает, что страна больше расходует денег за границей, чем получает, т.е. на валютном рынке со стороны участников торговых опе­раций увеличивается предложение национальной валюты и растет спрос на иностранную, что порождает тенденцию к падению курса национальной валюты. Наоборот, при поло­жительном (активном) торговом балансе возникает тенденция к повышению курса национальной валюты.

3. Изменения процентных ставок. Повышение процент­ных ставок в какой-либо стране делает валюту этой страны, при прочих равных условиях, привлекательной для ино­странных инвесторов. Возрастает спрос на валюту той страны, где процентные ставки выше.

4. Проводимая денежно-кредитная политика. При про­ведении политики «дорогих денег» ограничивается денежная масса, относительно сокращается предложение национальной валюты на валютных рынках, что соответственно ведет к по­вышению ее курса. Политика «дешевых денег» создает тен­денцию к понижению курса национальной валюты.

5. Валютные интервенции Центрального банка. Послед­ние оказывают существенное влияние на валютный курс в краткосрочном периоде, однако в случае глобальной несба­лансированности валютного рынка интервенция не может противостоять падению или повышению валютного курса.

Для обоснования изменения курса валюты часто исполь­зуют теорию (гипотезу) паритета покупательной способности (ППС). Согласно этой теории, динамика валютных курсов отра­жает изменения в соотношении цен в разных странах. Для опре­деления курсов двух валют требуется сопоставить стоимость одинаковой «потребительской корзины» в двух странах. Так, ес­ли в России такая корзина стоит, скажем, 3000 руб., а в США - 100 долл., то цена доллара составляет 30 руб. Согласно этой тео­рии, валютный курс всегда меняется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в ди­намике уровня цен в разных странах. Отсюда:

г = рі : р2, (16.1)

где г - валютный курс,

р1, р2 - уровни цен в рассматриваемых странах.

Поскольку обменный курс валют зависит не только от изменения уровня внутренних цен, то и определение валют­ного курса на основе теории ППС может быть только прибли­зительным. Тем не менее, в долгосрочном периоде существует определенная корреляция между соотношением уровней ин­фляции в разных странах и динамикой их валютных курсов.

Валютная политика государства. Поскольку, как было по­казано выше, изменение валютного курса оказывает влияние на состояние экономики в целом, валютные отношения явля­ются зоной высокой активности государства. Арсенал мер, применяемых государством для воздействия на валютный курс, весьма разнообразен. В зависимости от стоящей цели (повышение или понижение курса валюты) и от того, уста­новлен в той или иной стране режим фиксированных или плавающих курсов, для их регулирования будет применяться различный набор экономических рычагов.

Среди действий правительства, влияющих на валютный курс, можно выделить меры прямого и косвенного регулиро­вания. Меры прямого регулирования - это валютные интер­венции центральных банков, дисконтная политика, введение валютных ограничений, т.е. запрет на осуществление опреде­ленных операций с иностранной валютой, на движение капи­талов и др.

К косвенным методам регулирования валютного курса в условиях открытой экономики относятся практически все ме­роприятия фискальной и монетарной политики.

<< | >>
Источник: Горяинова Л.В.. ЭКОНОМИКА: Учебно-методическое пособие. - М. :Изд. центр ЕАОИ. - 432 с.. 2009

Еще по теме 16.2. Валютный рынок и валютные курсы:

  1. Валютный рынок: основные понятия. Системы гибких и фиксированных валютных курсов
  2. Валютные курсы
  3. Плавающие валютные курсы
  4. Фиксированные валютные курсы
  5. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ
  6. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ
  7. § 2. Валютные курсы
  8. 10.3. Валютная политика. Валютное регулирование и валютный контроль. Валютные операции
  9. Валютные курсы
  10. 46. Золотой стандарт: фиксированные валютные курсы
  11. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ
  12. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ
  13. 7.6. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ТРЕХСТОРОННИЙ АРБИТРАЖ
  14. 87. ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ. РЕЖИМ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА