<<
>>

10.3.Рынок капитала и процент

Капитал - в переводе с латыни означает “главный” и это действительно соответствует месту данного сложного явления в экономической теории и практике. Впервые данный термин был использован физиократами для обозначения вещественного фактора сельскохозяйственного производства.
Капитал - это одна из ключевых экономических категорий, это фактор производства (здания, сооружения, инструменты, оборудование и т.п.).

Наряду с термином “капитал” часто используются понятия «инвестиции», “инвестиционные ресурсы”. Термин капитал используется для обозначения капитала в овеществленной форме, т.е. воплощенного в средствах производства. Инвестиции - это капитал еще не овеществленный, но вкладываемый в средства производства.

В современной западной экономической науке капитал трактуется как блага длительного пользования, созданные людьми для производства других товаров и услуг (лопата Робинзона, кассовые аппараты, прокатные станы и т.п.). Это определение капитала служит основой для различных понятий капитала, используемых в обиходном языке и экономической литературе.

Экономическая теория различает:

• физический (технический) капитал - совокупность материальных средств, которые используются в различных фазах производства и увеличивают производительность человеческого труда (станки, здания, компьютеры и т.п.);

• финансовый (денежный) капитал - совокупность денежных средств и денежное выражение стоимости ценных бумаг;

• юридический капитал - совокупность прав распоряжения некоторыми ценностями, причем эти права дают их обладателям доход без вложения соответствующего труда;

• человеческий капитал - это те вложения, которые увеличивают физическую и умственную способность человека.

В процессе производства различные элементы физического капитала ведут себя неодинаково. Одна часть функционирует от нескольких лет до 40-50 и более лет (здания, машины, оборудование), другая используется однократно (сырье, материалы).

Первую часть капитала называют основным капиталом, вторую - оборотным.

Основной капитал - это капитал, который участвует в процессе производства на протяжении нескольких производственных циклов и переносит свою стоимость на создаваемые товары по частям.

Оборотный капитал - сырьё, материалы, электроэнергия, вода и т.д. - участвует в производственном цикле лишь один раз и свою стоимость полностью переносит на созданные продукты.

Основной капитал по мере использования подвергается износу. Экономисты различают физический и моральный износ.

Физический износ имеет место, во-первых, под воздействием самого процесса производства и, во-вторых, под воздействием сил природы (коррозия металла, разрушение бетона, потеря упругости или гибкости пластмассы и т.п.). Чем больше время эксплуатации основного капитала, тем больше физический износ.

С физическим износом связано понятие амортизации. Амортизация является экономической категорией и выражает экономические отношения по поводу той части стоимости основного капитала, которая перенесена на товары и вернулась после реализации товаров в денежной форме предпринимателю. Она накапливается на специальном счете, называемом амортизационным фондом.

При расчете амортизации используются такие показатели:

1. Годовая амортизация Аг = Основной капитал /Срок службы

2. Норма амортизации ЫЛ = Аг / Основной капитал х 100%

3. Фонд амортизации Фа = А г х I, где * - время фактической службы

4. Капиталоотдача Со = Годовая продукция /основной и оборотный капитал

5. Капиталовооруженность труда СЬ = Основной капитал / кол-во трудовых ресурсов = С/Ь

Моральный износ (моральное старение) - это снижение полезных свойств основного капитала в глазах пользователей по сравнению с тем, что предлагают ему взамен. Моральное старение может быть вызвано как объективными причинами (технический прогресс, перемены в образе жизни), так и чисто субъективными (воздействие моды, рекламы и т.д.).

Моральное старение бывает двух видов. Первый вид связан с производством более дешевых машин, оборудования, транспортных средств и т.п.

в результате роста производительности труда в машиностроении. Предприниматель приобрел станок за 120 тыс. руб. В результате роста производительности труда и удешевления единицы цена аналогичного станка понизилась до 100 тыс. руб. Следовательно, функционирующий капитал, представленный станком в 120 тыс. руб., обесценился, что является потерей предпринимателя.

Второй вид морального старения связан с производством более совершенных машин. В этом случае предприниматели также несут убытки, продолжая использовать морально устаревшую технику или оборудование. Чтобы уменьшить потери от морального старения капитала, в практике хозяйствования используется политика ускоренной амортизации, которая характеризуется повышением нормы амортизации для сокращения сроков амортизации.

Капитал классифицируется не только по способу перенесения стоимости, но и по целому ряду других признаков:

• по форме существования (денежная, товарная и производительная формы капитала);

• по форме собственности на капитал (частная, коллективная смешанная,

государственная, иностранная);

• по источникам формирования (собственный, заёмный);

• по направлениям использования (на восстановление, реконструкцию, капитальный

ремонт основных фондов; на строительство новых предприятий, расширение

действующих).

Каждый фактор производства, как мы уже отмечали, создает свой доход, которым в конечном счете вознаграждается владелец соответствующего фактора. Для капитала таким доходом является процент.

Процентный доход - это доход на вложенный в бизнес капитал. В основе этого дохода лежат издержки от альтернативного использования капитала (деньги всегда имеют альтернативные способы применения, в частности, их можно поместить в банк, потратить на акции и т.д.). Размер процентного дохода определяется процентной ставкой, т. е. ценой, которую банк или другой заемщик должен заплатить кредитору за пользование деньгами в течение какого-то времени. Если банковская ставка процента равна 10% годовых, то инвестор не будет вкладывать деньги в дело, которое может дать 5% годового дохода.

По законам рынка он вложит деньги туда, где доход при прочих равных условиях составит минимум 10% годовых.

Но почему надо платить процент? Платой за что он является? Впервые на этот вопрос дали научный ответ австрийский экономист Е. Бём - Баверк и шведский экономист К. Виксель. Экономической основой процента, с их точки зрения, является относительная неудовлетворенность текущих потребностей и проистекающая из этого более высокая оценка сегодняшних благ по сравнению с благами в будущем.

Для того чтобы объяснить, почему выплачивается процент, надо разобраться в том, почему сегодняшние блага ценнее будущих благ. Ответ состоит в том, что использование в настоящий момент недостающих человеку благ повышает степень удовлетворения его потребностей, расширяет спектр его возможностей. Если речь идет о ресурсах, то распоряжение ими в настоящий момент позволяет людям предпринять действия, которые с течением времени могут привести к получению ими дополнительного дохода. Именно эта возможность побуждает людей занимать деньги и платить за это цену, называемую процентом.

Для конкретизации сказанного сошлемся на интересный пример П. Хейне.

Предположим, что Робинзон Крузо ногтями выкапывает за один день 5 ракушек, которых едва хватает ему на жизнь. Если бы он имел лопату, то дневная добыча составила бы 15 ракушек. Однако проблема в том, что на изготовление лопаты ему потребовался бы месяц, в течение которого он не смог бы добывать ракушки и умер с голоду. Решить эту проблему можно было бы, если бы кто-то снабжал Робинзона целый месяц ракушками, пока он будет делать лопату.

Сколько будущих ракушек мог бы отдать Робинзон после изготовления лопаты за сегодняшние 150 ракушек (5 х 30), которыми его будут снабжать в кредит в течение 30 дней? Очевидно, это будет тот излишек, который образуется над потребностями Робинзона в ракушках. Он составит 300 ракушек (450-150 = 300).

Таким образом, сегодняшние 150 ракушек стоят 300 будущих ракушек. Пропорция, в которой сегодняшние ракушки обмениваются на будущие, представляет собой ставку процента в мире

Робинзона. Она равна 200%. Это значит, что процент представляет собой разницу между ценностью сегодняшних и будущих благ, и в основе своей он не связан с деньгами. Тот, кто предоставляет блага (ресурсы) в кредит, отказываясь от текущего потребления, вправе рассчитывать на определенную компенсацию как плату за воздержание. В свою очередь заёмщик, получая возможность использовать ресурсы сегодня, должен за это уплатить. Таким образом, процент является платой за время, за пользование временем.

Такое объяснение процента впервые было выдвинуто австрийским экономистом Бём - Баверком. По его мнению, существует несколько мотивов, которые ведут к появлению процента:

• психологический мотив, в соответствии с которым индивид недооценивает будущее и предпочитает удовлетворить свои потребности сегодня;

• экономический мотив, согласно которому текущие потребности кажутся более насущными, а ресурсы более редкими, чем те, что можно ожидать в будущем. И даже если некий индивид предвидит, что его ресурсы в будущем уменьшатся, а потребности возрастут, это не заставит его предпочесть будущие блага, поскольку сегодняшние блага в виде денег могут быть либо потреблены, либо отложены на будущее;

• технологический мотив, по которому сегодняшние блага стоят больше, чем будущие, поскольку они могут быть использованы в производственных процессах.

Совокупность этих трех мотивов и объясняет процент на капитал как плату за воздержание индивида от потребления благ сегодня.

С другой стороны, каждый, кто пожелает взять капитал в кредит для сегодняшнего его использования, сопоставит потери, которые принесет ему уплата процента, и пользу, которую представляет для него приобретение капитала.

В конечном счете, согласно неоклассической теории, равновесная ставка процента определяется на рынке капитала путем сравнения полезности (предельной доходности MRP) капитала и издержек (воздержания, ожидания MRC) от отказа использовать капитал в настоящее время.

На рис. 10.6. показано, что спрос на капитал будет тем выше, чем ниже процентная ставка. Предложение же капитала тем выше, чем больше процентная ставка. Процентная ставка, определяемая пересечением кривой спроса MRP и кривой предложения капитала MRC, является равновесной процентной ставкой ге.

Рис. 10.6. Равновесная ставка процента

Кроме рассмотренной неоклассической трактовки процента, которая получила в экономической науке название “реальная теория процента”, существует и другая - кейнсианская. Концепция процента Дж. Кейнса, изложенная в его книге “Общая теория занятости, процента и денег”, относится к разряду “денежных” теорий процента. Он дал иное определение процента, суть которого заключается в том, что норма процента есть вознаграждение за расставание с деньгами как ликвидностью на определенный период.

Современные авторы считают, что “денежная” теория процента Дж. Кейнса оказывается столь же ограниченной, как и “реальная” теория. Поэтому была выдвинута общая теория процентной ставки, которая учитывает все факторы, оказывающие влияние на ее формирование. Таких факторов четыре:

1. предпочтение во времени, которое выражает нежелание хозяйственных субъектов откладывать на будущее потребности, которые можно удовлетворить в настоящем;

2. предельная производительность капитала, т.е. отдача, которую хозяйственный субъект надеется получить от использования дополнительного капитала;

3. предложение денег, связанное с кредитно-денежной политикой Центрального банка;

4. предпочтение ликвидности, т.е. желание хозяйствующих субъектов сохранить в своих руках ликвидные средства, которые можно превратить в любой момент в другие виды имущества.

Кроме рассмотренных четырех факторов, оказывающих влияние на формирование процентной ставки, некоторые экономисты предлагают учитывать фактор риска. Кредитор, предоставляя капитал, всегда рискует, и за этот риск он требует вознаграждения. Такой вывод сделал известный американский экономист Ирвинг Фишер, предложивший учитывать этот фактор в образовании процентной ставки.

Фишеру принадлежит также пионерная роль в разработке принципа оценки стоимости денег во времени, который получил название принципа дисконтирования. На базе этого принципа он вывел свое понимание капитала: капитал есть не что иное, как дисконтированный поток дохода. Это значит, что любой элемент богатства, который приносит его владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени, является капиталом, и его стоимость рассчитывается по принципу дисконтирования. Рассмотрим, как изменяется стоимость денег во времени, и какие существуют инструменты ее определения.

Осуществление любых инвестиционных проектов предполагает разрыв во времени между затратами и доходами. В этом случае возникает необходимость расчета стоимости денег во времени. Стоимость денег во времени возникает потому, что существуют альтернативные возможности получения дохода; она зависит от того момента, когда ожидается их получение. Финансовая теория утверждает, что будущие деньги всегда дешевле сегодняшних, и не только из-за инфляции. Деньги, которыми мы располагаем сегодня, могут быть “вложены в дело” и принести доход, и, таким образом, если мы получаем их через год, мы теряем эту возможность.

Сравним сегодняшние 10 млн. руб. с 10 млн. руб., которые будут получены через год. Если банковская ставка составит 10% годовых, то сегодняшние 10 млн. руб. вырастут до 11 млн. руб. через год. Следовательно, будущая стоимость сегодняшних 10 млн. руб. составит 11 млн. руб.:

Х = 10 млн. + 0,1 х 10 млн. = 11 млн. руб.

Теперь поставим вопрос иначе: сколько стоят 10 млн. руб., которые будут получены через год, при условии, что банковская ставка равна 10% годовых? (такие вопросы представляют интерес для всех инвесторов). Очевидно, их сегодняшняя, т.е. текущая, стоимость равна той сумме, которую следовало бы в настоящее время положить в банк, с тем чтобы она через год выросла до 10 млн. руб. Предположим, что это какая-то сумма Х. Следовательно, Х = 0,1Х = 10 млн.; 1,1 Х= 10 млн.

Х = 10 млн. / 1,1 = 9 млн. 91 тыс. руб.

Таким образом, текущая стоимость 10 млн. руб., которые будут получены через год,

составляет 9 млн. 91 тыс. руб. Текущую стоимость называют еще приведенной стоимостью,

которая, как мы видим, вместо измерения стоимости текущей суммы в какой-то момент в будущем, позволяет определить, сколько будущая сумма стоит сегодня. Используя технику приведенной стоимости, можно подсчитать сегодняшнюю стоимость той суммы, которая будет получена в будущем. Так изменяется стоимость денег во времени.

Теперь рассмотрим концепцию будущей стоимости для более общего случая. Какова будущая стоимость сегодняшних инвестиций К0 через п лет, если годовая ставка банковского процента составляет г %?

Через 1 год: К1 = К0 + К0г = К0(1+г)

Через 2 года: К2 =К1 + К1г = К1 (1+г)+ К0(1+г)2 и т.д.

Чтобы определить будущую стоимость инвестиций в объеме Ко к концу года n, рассмотренную процедуру необходимо повторить n раз. Следовательно, будущая стоимость Кп сегодняшних капиталовложений Ко составит:

Кп =Ко (1+ г)п.

Общепринятой базовой формулой будущей стоимости в финансовом анализе является:

FV = PV (1+ г)п,

где FV - будущая стоимость (Future Value);

PV - текущая стоимость (Present Value);

n - число лет;

(1+r)n - коэффициент будущей стоимости.

Из рассмотренного примера видно, что при расчете будущей стоимости определенной суммы денег используется техника сложного процента. Сложный процент - это начисление процентов на проценты. Проценты, вычисленные по истечении определенного периода (например, года), добавляются к основной сумме и включаются в ту сумму, на которую в следующий период будут начисляться проценты.

Очевидно, чем выше ставка процента и чем больше срок начисления процентов, тем выше будущая стоимость FV.

Дж. Кейнс называл сложные проценты магией. А один из Ротшильдов провозгласил их восьмым чудом света. Такое отношение к сложному проценту не случайно. В начале Х1Х в. английский астроном Ф. Бэйли подсчитал, что британский пенс, инвестированный при 5% годовых на условиях сложных процентов в год рождения Христа, принес бы к 1810 г. столько дохода в виде золота, что его хватило бы для заполнения 357 млн. земных шаров. Б. Франклин был более практичен. После своей смерти в 1790 г. он оставил по 1 тыс. фунтов двум городам - Бостону и Филадельфии с условием, что они не будут тратить эти деньги в течение 100 лет. Наследство Бостона, эквивалентное примерно 4600 долл., к 1890 г. увеличилось до 332 тыс. долл.

Поскольку процесс начисления сложного процента достаточно утомителен, существуют таблицы факторов наращения (полный комплект этих таблиц имеется во всех учебниках по финансовому анализу и инвестиционному проектированию), которые показывают сумму, до которой возрос бы первоначальный вклад при различной комбинации периодов и процентных ставок. Например, определенная сумма, положенная на депозит, по которому выплачивается 8% годовых, и оставленная на нем на 2 года, возросла бы в 1, 166 раза. Это значит, что если сумма депозита составляет 1 тыс. руб., то через 2 года его стоимость будет равна 1 166 руб.

Для упрощения расчета будущей стоимости инвесторы и делающие сбережения лица могут использовать “правило 72-х”, позволяющее определить период (в годах) удвоения суммы денег при данной процентной ставке с начислением процентов раз в год. Для этого необходимо разделить 72 на ставку процента. Например, инвестиции в 10 млн. руб., приносящие доход 8% в год, удвоились бы через 9 лет (72:8). Другой эмпирической закономерностью является “правило 7-10”. Согласно этому правилу, сумма удваивается через десять лет при 7% годовых или через 7 лет при 10% годовых.

Однако инфляция тоже развивается по принципу сложного процента. В условиях инфляции эти планируемые 20 млн. руб. через 9 лет будут стоить меньше, чем они стоят теперь.

Теперь вернемся к приведенной стоимости и рассмотрим общее правило ее определения. Какова приведенная (текущая) стоимость капитал FV, который будет получен через n лет, если ставка составляет r % годовых?

Из формулы будущей стоимости

FV = PV (1+r)n,

следует, что текущая стоимость равна:

PV = FV 1 / (1+r)n,

где 1 / (1+r)n - коэффициент дисконтирования.

Как видим, принцип дисконтирования обратен принципу начисления сложного процента.

Износ капитала и стремление к расширению производства делает необходимым приобретение частными или юридическими лицами товаров производственного назначения. Этот процесс называется инвестированием, а деньги, предназначенные для приобретения данных товаров, - инвестициями.

Инвестиции можно классифицировать по следующим признакам:

- по структуре:

а) валовые инвестиции - общая величина капиталовложений, включая затраты на замену изношенного основного капитала;

б) чистые инвестиции - валовые инвестиции без амортизационных отчислений;

- по объемам инвестирования:

а) инвестиции в основные фонды предприятий - затраты на строительство зданий, сооружений, приобретение оборудования, необходимых для производственной деятельности;

б) инвестиции в жилищное строительство - расходы на приобретение домов для проживания или для сдачи в аренду;

в) инвестиции в запасы - затраты на приобретение товаров с целью их дальнейшего производственного использования;

- по субъектам инвестирования:

а) государственные;

б) частные;

в) внешние.

Принятие решения об инвестировании происходит в том случае, если ожидаемая норма прибыли от объекта инвестирования превышает равновесную ставку банковского процента. Для выяснения этого вопроса рассчитывается чистая дисконтированная стоимость капитала ЫРУ.

Если КРУ > 0, решение об инвестировании принимается.

ШУ = -I + Р1 / (1+г) + Р2 / (1+г)2 +... + Р / (1+г)‘,

где Ї - срок службы основного капитала;

Рі - ежегодная прибыль;

I - объем инвестиций;

г = і - п - реальная ставка банковского процента,

где і- номинальная (денежная процентная) ставка, п - темп инфляции.

Ставка банковского процента устанавливается на рынке кредитных ресурсов под воздействием инвестиционного спроса и размеров сбережений.

Таким образом, ставка процента, характеризуя цену денег, играет огромную роль в экономике, так как она влияет на уровень инвестиций, определяет распределение реального капитала, от нее во многом зависят объем и структура производства.

10.1.

<< | >>
Источник: Н.Н. Ханчук. Экономика. 2004

Еще по теме 10.3.Рынок капитала и процент:

  1. РЫНОК КАПИТАЛА И ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ПРОЦЕНТА
  2. Рынок ценных бумаг как рынок капитала
  3. 6.2. Ссудный капитал и процент
  4. Ссудный капитал и процент
  5. Учет процента на капитал
  6. Учет процента на капитал
  7. Рыночная ставка процента и кредитный рынок.
  8. Рыночная ставка процента и рынок облигаций.
  9. § 2. Процент на капитал: сущность, динамика, факторы
  10. 33 РЫНОК КАПИТАЛА. ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА И ИНВЕСТИЦИИ
  11. РЫНОК КАПИТАЛА
  12. 59. РЫНОК КАПИТАЛА. МЕТОД ДИСКОНТИРОВАНИЯ
  13. рынок труда, товаров и капитала.
  14. Привлечение капитала через рынок ценных бумаг
  15. Привлечение капитала через кредитный рынок