Оценка эффективности инвестиционных проектов

♦ показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учи­тывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

♦ показатели бюджетной эффективности, отражающие финан­совые последствия осуществления проекта для федерального, ре­гионального или местного бюджета;

♦ показатели экономической эффективности, учитывающие за­траты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестици­онных проектов и допускающие стоимостное измерение.

Выбор оптимального варианта производственных инвестиций осуществляется на основе бизнес-планов и расчетов финансовой фективности по каждому из возможных проектов.

* Бизнес-план составляется на предынвестиционной стадии. Это , Сновной документ, позволяющий обосновать и оценить возмож- ти инвестиционного проекта, определить доходы и расходы, •Ссчитать поток реальных денег, проанализировать безубыточность, купаем ость и другие показатели. Кроме того, это специальный Чструмснт управления проектом, форма изложения технико-эко- шического обоснования (ТЭО), Основная задача бизнес-плана — Ть целостную системную оценку перспектив проекта. В реальной -Изни приходится сталкиваться с многообразием бизнес-планов

(бизнес-проектов). Они могут отличаться по сфере приложения, масштабам инвестиций, длительности реализации, составу участ­ников, степени сложности, влиянию результатов и другим призна­кам.

Следует иметь в виду, что нередко разработка бизнес-плана пред­шествует технико-экономическому обоснованию инвестиций. Он может быть альтернативой ТЭО в несложных проектах, а в более сложных — служить итоговым максимально компактным докумен­том. Вместе с тем он должен быть и достаточно подробным, чтобы, ознакомившись с ним, потенциальные инвесторы и другие участ­ники смогли получить достаточно полное представление о предла­гаемом проекте и понять его цели. По своему характеру бизнес- план должен представлять собой четко структурированную систему данных о коммерческих намерениях и перспективах осуществления проекта, финансовом и организационном обеспечении программы реализации намеченных мероприятий, а также выполнять функции рекламы.

Бизнес-план содержит следующие примерные разделы.

1. Резюме. В сжатой форме изложена суть предлагаемого проекта, его преимущества, подведены итоги маркетинговых исследований и финансово-экономических расчетов. Отмечается привлекатель­ность, новизна, выгодность проекта.

2. Сущность предлагаемого проекта. Приводится описание пред­лагаемой продукции, ее преимущественные характеристики и пр.

3. Оценка рынков сбыта и конкурентов. Дается характеристика рынка, уровней продаж, покупателей.

4. План маркетинга. Планируются совокупность мероприятий, направленных на формирование и завоевание рынка продаж.

5. План производства. Описываются производственная база, приме­няемые технологии, трудовые ресурсы, расчет себестоимости и т. д.

6. Организационный план. Приводится организационная структура управления.

7. Финансовый план. Отражаются финансовые результаты и рас­считывается эффективность проекта по общепринятым критериям оценки эффективности.

8. Оценка и предупреждение риска. Обосновывается мера неопре­деленности достижения поставленной цели, определяется время и место наступления возможных рисков, разрабатываются меропри­ятия по их предупреждению и снижению ущерба.

9. Приложения. Копии контрактов, пояснения к расчетам п ДР-

Одним из наиболее ответственных и значительных этапов в уп­равлении инвестиционным проектом является обоснование его око-

комической эффективности, включающее анализ и интегральную оценку всей имеющейся технико-экономической И финансово!] информации. Оценка эффективности инвестиций занимает цент­ральное место в процессе обоснования и выбора возможных вари­антов вложения средств в операции с реальными активами. На­чальный этап оценки эффективности инвестиций включает, как правило, составление альтернатив и обеспечение их сопоставимо­сти (сравнимости), прежде всего по временным рамкам и уровню риска. Мьтернативпые инвестиции (допускающие одну из двух или нескольких возможностей) могут быть независимыми, для кото­рых порождаемые ими денежные потоки не перекрываются (фи­нансирование одного проекта не изменит денежные потоки дру­гого), и зависимыми, когда порождаемые ими денежные потоки взаимозависимы. Для количественной оценки эффективности про­ектов разработаны определенные методы, позволяющие объек­тивно решить данную задачу.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов — это способы определения целесообразности долгосрочного вло­жения капитала в различные объекты с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. В настоящее время общепризнан­ным методом оценки инвестиционных проектов является метод дисконтирования, т. е. приведение разновременных доходов и рас­ходов, осуществляемых в рамках инвестиционного проекта, к еди­ному (базовому) моменту времени. На его основе рассчитываются следующие четыре критерия.

1. Чистая текущая стоимость (net present value, NPV), Другие термины — чистый дисконтированный доход и чистый приведен­ный доход, интегральный эффект. Суть критерия (present value, PV) состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных по­ступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, /Необходимыми для его реализации. В общем виде величина NPV определяется по формуле:

NPV = - У /—^+ УС/7 1

^ и , ^

о (I + £)'

Де /— затраты на инвестиции (investment); CF — чистый денеж- ьій доход за период эксплуатации инвестиционного объекта (cash рассчитывается одним из трех альтернативных способов: по чистой прибыли; б) по чистой прибыли с учетом амортиза­ционных отчислений; в) по чистой прибыли с учетом амортиза­ционных отчислений и ликвидационной стоимости основных фон- >в; Е — норма дисконта; t — продолжительность расчетного пе- иода.

Если текущая стоимость, рассчитываемая по формуле

W = YCF '—г,

Т (1 + £) ’

больше инвестиционных издержек, т.

2. Рентабельность проекта (profitability index, PI). Другие терми­ны — индекс прибыльности и индекс доходности. Формула для расчета этого показателя имеет вид:

CF

pI _ Y О + ЕУ

У ——

О 0 + ЕУ

Очевидно, что величина критерия PI > 1 свидетельствует о целе­сообразности реализации проекта. Причем чем больше PI превыша­ет единицу, тем выше инвестиционная привлекательность проекта,

3. Срок окупаемости (paybackperiod, РВ). Другой термин — пери­од окупаемости. Смысл заключается в определении необходимого для возмещения инвестиций периода времени, за который ожида­ется возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Существуют два метода рас­чета этого показателя:

а) сумма первоначальных инвестиций делится на величину сред­негодовых денежных поступлений. Применяется, когда денежные поступления примерно равны по годам:

РВ = SA ,

PV

где 1п — первоначальные инвестиции;

б) из суммы первоначальных инвестиций нарастающим итогом вычитают денежные поступления до тех пор, пока их разница не станет равной нулю. Соответственно данный период и является сро­ком окупаемости инвестиций.

4. Внутренняя норма рентабельности (internal rate of return, IRR) Другие термины — внутренняя норма доходности, внутренняя норма прибыли, поверочный дисконт и внутренняя ставка отдачи. Приве­дем два определения данного критерия:

а) под внутренней нормой рентабельности понимают ту расчет­ную ставку процента, при которой капитализация регулярно полу­чаемого дохода дает денежную массу, равную инвестициям, и, сле­довательно, капиталовложения являются окупаемой операцией;

б) показатель fRR представляет собой поверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначаль­ным инвестициям в проект.

Исходя из приведенных определений, в общем виде можно за­писать формулу расчета этого показателя:

' I ' 1

У CF - -- -V /-------------------------- = 0.

і (I + IRR) н (I + IRR)

Или иными словами, норма дисконта, приводящая инвестици­онные издержки и чистый доход к одному моменту времени, ста­новится той величиной, при которой они равны, и соответствует понятию внутренней нормы рентабельности проекта (IRR = Е).

Наряду с перечисленными основными критериями оценки проектов в ряде случаев возможно использование и других показа­телей: простой нормы прибыли, точки безубыточности, фондоот­дачи капиталовложений и т. д. Отметим, что ни один из рассмот­ренных критериев сам по себе не является достаточным для приня­тия решения об осуществлении проекта. Решение об инвестировании средств должно приниматься с учетом всех перечисленных крите­риев, а также других факторов, которые не всегда поддаются фор­мальной оценке (например, положительный имидж инвестора).