ЗАЧЕМ ИЗУЧАЮТ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ?

Рынок облигаций ,

Ценная бумага (ее называют также инструментом финансового рынка) — это документ на право получения части будущего дохода эмитента или части его акти­вов (т.е. финансовых инструментов, находящихся во владении эмитента или части его собственности), а облигация — это долговая ценная бумага, гарантирующая периодические выплаты в течение определенного периода времени^[4]. Рынок обли­гаций играет особо важную роль в экономической деятельности, поскольку позво­ляет корпорациям или правительствам осуществлять займы для финансирования своей деятельности, а кроме того, именно на этом рынке определяются процент­ные ставки.

Различные процентные ставки имеют свойство изменяться синхронно, по-

Рис. 1.6. Процентные ставки по отдельным видам облигаций (1950-1993). Источники: Federal Reserve Bulletin, Citibase Databank.

этому экономисты зачастую говорят обобщенно — о ставке процента «вообще». Однако, как показано на рис. 1.6, процентные ставки по разным типам облигаций могут существенно различаться. Ставка по трехмесячным векселям Казначейства, к примеру, колеблется с большей амплитудой, чем другие процентные ставки, и в среднем ее величина ниже. По корпоративным облигациям среднего уровня надеж­ности процентная ставка в среднем выше других, и разница между ней и другими процентными ставками увеличилась в 70-х гг.

Мы рассмотрим, как происходят общие колебания процентных ставок и по­чему они различаются по разным облигациям.

Рынок акций

В США рынок акций, на котором покупаются и продаются документы на право получения доли доходов корпораций (доли владения), — это рынок с наи­большим числом участников (поэтому его часто называют просто «фондовый ры­нок»), Любое сильное колебание рыночных цен на акции непременно сопровожда­ется многочисленными репортажами в вечерних новостях. Люди часто высказывают свое мнение о том, в каком направлении развивается рынок, и с удовольствием рассказывают о своей последней «сногсшибательной удаче» (при этом вы вряд ли услышите о чьих-либо недавних «больших потерях»!). Внимание, которое уделяется фондовому рынку, объяснимо, пожалуй, лишь одним простым фактом: это то ме­сто, где люди могут быстро разбогатеть.

Как показано на рис. 1.7, колебания цен на акции чрезвычайно сильны. В 50-х гг. их цены устойчиво росли, в 1966 г. достигли своего пика, затем до 1973 г. то подни­мались, то опускались, после чего резко упали; к началу 80-х гг. они заметно нормализовались, а вслед за этим начался самый большой бум на рынке акций, во время которого индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average; DJIA[5]) достиг

Рис. 1.7. Колебания котировок акций, представленные индексом Доу-Джонса (1950— 1993). Источник. Citibase Databank.

наивысшей отметки: 25 августа 1987 г. он составил 2722. Однако после 17-процент­ного снижения за следующие полтора месяца рынок ценных бумаг в один день испытал самое страшное за всю его историю падение: в «Черный понедельник» 19 октября 1987 г. индекс Доу-Джонса упал более чем на 500 пунктов, или на 22%. Затем рынок акций оживился, поднявшись в начале 1994 г. до уровня почти 4000. Такие значительные колебания на рынке акций отражаются на благосостоянии людей и вследствие этого могут повлиять на их желание тратить деньги.

Рынок акций оказывает существенное воздействие и на процесс принятия инвестиционных решений фирмами, поскольку цена акций влияет на размер сум­мы, которую можно получить — за счет выпуска новых акций — на финансирова­ние инвестиционных расходов. Более высокая цена на акции фирмы означает, что фирма может в более крупных масштабах нарастить свои фонды с целью расшире­ния производственных мощностей.

Мы рассмотрим, как ведут себя цены на акции и как они реагируют на новую информацию о состоянии рынка. Мы увидим также, что денежно-кредитная политика может воздейстовать на цены акций, что в свою очередь может влиять на экономические циклы.

Валютный рынок

Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой, называется обменным (валютным) курсом. На рис. 1.8 показана динамика изменения обменного курса доллара США за период с 1970 по 1993 г. (рассматрива­

ется стоимость американского доллара, выраженная в различных иностранных ва­лютах[6]). Колебания цен на этом рынке также были существенны: доллар значитель­но ослабил свои позиции с 1971 по 1973 г., слегка вырос к 1976 г., затем опустился до весьма низкой отметки в период с 1978 по 1980 г. С 1980 г. по начало 1985 г. доллар существенно укрепился, но с тех пор снова заметно упал.

Что означали эти колебания обменного курса для американского населения и деловых кругов? Изменение обменного курса непосредственно воздейстует на американских потребителей, поскольку одновременно ведет к изменению цен на иностранные товары. В 1985 г., когда курс британской валюты — фунта стерлин­гов — составлял примерно 1,30 долл., британские товары (например, шетландские свитеры) на сумму в 100 фунтов стоили бы 130 долл. Когда же в 1994 г. стоимость фунта стерлингов возросла до 1,50 долл., эти шетландские свитеры ценой 100 фун­тов можно было купить за 150 долл. Таким образом, слабеющий доллар приводит к подорожанию иностранных товаров и повышает издержки, которые вы несете, удовлетворяя свое желание попробовать импортные «деликатесы».

Напротив, сильный доллар означает, что американские товары, экспортиру­емые за границу, будут стоить там дороже, и, следовательно, иностранцы станут меньше покупать их. К примеру, когда в 1980—1985 гг. доллар укрепился, экспорт стали резко снизился. Сильный доллар был выгоден американским потребителям тем, что удешевил иностранные товары, но при этом он навредил американскому бизнесу и сократил количество рабочих мест в результате сокращения как внутрен­них, так и внешних продаж американских товаров. Недавнее ослабление доллара имело противоположный эффект: иностранные товары подорожали, но американ­

ский бизнес стал более конкурентоспособным. Колебания на валютном рынке име­ют серьезные последствия для американской экономики.

Мы изучим, как определяется обменный курс на валютном рынке, на кото­ром доллар покупается и продается за иностранные валюты. Наконец, мы увидим, как обменный курс может влиять на предложение денег в США и как денежно- кредитная политика в США может воздействовать на валютный курс.