<<
>>

Внутренняя норма доходности и чистый денежный поток

Наиболее часто при оценке эффективности капитальных вло- жений прибегают к определению внутренней нормы доходно- сти (internal rate of return (IRR)). Этот показатель, наряду с такими как срок окупаемости и рентабельность, относится к основным измерителям эффективности капиталовложений.

Под самой внутренней нормой доходности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвести- циям, и, следовательно, капиталовложения являются окупа- емой операцией. Иначе говоря, при начислении на сумму ин- вестиций процентов по ставке, равной внутренней норме до- ходности (обозначим ее как гг), обеспечивается получение рас- пределенного во времени дохода. Чем выше ставка, тем боль- ше эффективность капиталовложений. Величина г'епри особо неблагоприятных условиях может оказаться нулевой или даже отрицательной.

Если капиталовложения осуществляются только за счет привлеченных средств (при этом кредит получен по ставке i), то разность ie - i показывает эффект инвестиционной (пред- принимательской) деятельности. При ie = i получаемый до- ход только окупает инвестиции (инвестиции бесприбыльны), при ie< i инвестиции убыточны и потому нецелесообразны.

В зарубежной практике расчет ie часто применяют в каче- стве первого шага количественного анализа капиталовложений. Для дальнейшего анализа выбирают те инвестиционные проек- ты, гекоторых оценивается величиной не ниже 15-20 % (ставка кредита в развитых странах, как правило, ниже этого уровня). Методика определения ie, как и других показателей эффектив- ности, зависит от конкретных особенностей распределения до- ходов от инвестиций и самих инвестиций. Здесь в расчетах об- ращают внимание на другой показатель тесно связанный с рас- сматриваемым, — чистый денежный поток, который также на практике часто обозначается как чистая приведенная (дискон- тированная) стоимость (net present value — NPV). Формула расчета этого показателя выглядит следующим образом:

npv - Pl I (1 + о + р2 1 (1 + о 2 + ... + р „ / (1 + 0 » - I,


где рп — прибыль, получаемая в тг-ом году;

i — норма дисконта (процента);

/ — инвестиции, которые определяются как приведенная величина всех капиталовложений, которых требует данный инвестиционный проект:

J, / (1 + 0 + I21 (1 + 02+ ... + / „ / (1 + 0 ".

В общем случае при расчете внутренней нормы доходно- сти определяют, при какой внутренней норме доходности чистый денежный поток будет равен нулю. Строго говоря, в приведенной выше формуле расчета чистого денежного пото- ка норма дисконта будет соответствовать внутренней норме доходности, притом что будет обеспечивать превышение (или, по крайней мере, равенство) приведенных прибыльных пото- ков над приведенными инвестиционными (представляющи- ми собой, по сути, затраты на реализацию инвестиционных проектов). Таким образом, необходимым условием оправда- ния инвестирования того или иного проекта (его окупаемос- ти) является положительное значение чистого денежного по- тока: NPV > 0. В этом случае ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.

На практике расчет внутренней нормы доходности предпо- лагает определение нормы дисконта, при которой чистый де- нежный поток, или чистая дисконтированная стоимость, бу- дет примерно равна нулю. Подобные расчеты производятся ите- рационно (пошаговым методом), когда «нулевая» внутренняя норма доходности, при которой ожидаемые доходы примерно уравновешиваются с инвестиционными затратами, как бы «на- щупывается» в процессе сопоставления различных величин дис- контированных ставок процента и соответствующих величин чистой приведенной стоимости.

<< | >>
Источник: Акад. В.Н. Овчинников, проф. Н.П. Кетова, проф. О.Е. Германова. Экономическая теория: экзаменационные ответы. Под ред. проф. Белокрыловой О.С. Серия «Сдаем экзамен». Ростов н/Д: «Феникс», 2002. 448 с.. 2002

Еще по теме Внутренняя норма доходности и чистый денежный поток:

  1. 54. Внутренняя норма доходности
  2. Чистый денежный поток
  3. Внутренняя норма ДОХОДНОСТИ проекта (IRR)
  4. 52. Чистый денежный поток
  5. Чистый денежный поток для собственного капитала
  6. Чистый денежный поток для инвестированного капитала
  7. 36. СРЕДНЯЯ НОРМА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ. ЧИСТЫЙ ПРИВЕДЕННЫЙ ДОХОД
  8. 68. Понятие денежного потока. Виды и классификация денежных потоков, их роль в управлении финансами
  9. 5.6. Бухгалтерская норма доходности
  10. 38. МОДИФИЦИРОВАННАЯ ВНУТРЕННЯЯ НОРМА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
  11. 13.5. ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ И РЕГУЛИРОВАНИЕ СТАВОК ДОХОДНОСТИ 13.5.1. Модели оценки стоимости активов на основе дисконтирования денежных потоков
  12. Внутренняя норма рентабельности
  13. 5.2. Внутренняя норма рентабельности
  14. 4.3. Норма распределения прибыли и внутренние темпы роста собственных средств
  15. Метод внутренней нормы доходности.
  16. Глава 4. Дивидендная политика и политика развития производства. Внутренние темпы роста и норма распределения прибыли