В некоторых странах правительство может принять решение об эмиссии денег, заставив Казначейство выпустить денежные знаки для оплаты товаров и услуг. У Казначейства США нет такой возможности: дефицит бюджета может привести к увеличению денежной базы только в том случае, если ФРС допустит это, купив облигации, выпущенные Казначейством для финансирования дефицита бюджета. Решение о выпуске денег зависит от ФРС, поэтому возникает естественный вопрос: какой метод используется чаще всего и почему? Почему мы так часто слышим о бюджетном дефиците?
Влияет дефицит бюджета на денежную базу или нет, зависит от того, какую денежную политику выбирает ФРС. Если она проводит политику с целью не допустить роста процентных ставок (что вполне соответствует действительности; см. главу 21), то, как полагают многие экономисты, при этом дефицит бюджета потребует эмиссии денег. Их доводы, основанные на анализе спроса и предложения на рынке ценных бумаг (см. главу 6), сводятся к следующему. Когда Казначейство выпускает облигации, предложение их растет (от В\ до рис.
19.1), вызывая рост процентных ставок и падение цен на облигации. Если ФРС считает нежелательным повышение процентных ставок, то она скупит облигации, чтобы стабилизировать цены и снизить процентные ставки. Ко когда ФРС покупает облигации на открытом рынке, денежная база увеличивается (создаются деньги повышенной мощности).
Цена облигации Р Ставка процента і
(Р возрастает Т) (і возрастает I)
Рис. 19.1. Процентная ставка и дефицит государственного бюджета.
Когда Казначейство выпускает облигации для финансирования бюджетного дефицита, кривая предложения облигаций сдвигается вправо из положения В\ в положение В\. Многие экономисты полагают, что равновесие при этом сместится в точку 2, поскольку кривая спроса на облигации остается на прежнем месте, и в результате цена облигаций снизится с Рх до Р2, а ставка процента возрастет с /, до /2. Однако сторонники теоремы эквивалентности Рикардо считают, что кривая спроса на облигации тоже сдвинется до положения BR, и равновесие установится в точке 2 ', где ставка процента остается неизменной — на уровне /',. (Заметьте: Р и