<<
>>

ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ

Валютные курсы, как и цены на любой товар или актив на конкурентном рынке, определяются взаимодействием рыночного спроса и предложения. Для упрощения анализа процесса формирования валютных курсов' на свободном рын­ке разделим его на два этапа.
Сначала рассмотрим, как определяется обменный курс в долгосрочном периоде; затем воспользуемся сведениями о факторах, оп­ределяющих обменный курс в долгосрочном периоде, чтобы понять, от чего он зависит в краткосрочном периоде.

Закон единой цены

Исходной точкой в теории формирования валютного курса служит простая идея, которая называется законом единой цены: если в двух странах производится идентичный товар, то цена этого товара должна быть одинаковой повсюду в мире независимо от того, какая страна является его производителем. Предположим, что американская сталь стоит 100 долл. за тонну, а идентичная ей японская сталь стоит 10 тыс. йен за тонну. Согласно закону единой цены, обменный курс между йеной и долларом должен установиться на уровне 100 йен за доллар (0,01 долл. за йену). Только в этом случае тонна американской стали будет продаваться за 10 тыс. йен в Японии (т.е. по цене японской стали), а тонна японской стали будет прода­ваться за 100 долл. в США. Если бы обменный курс составлял 200 йен за доллар, то японская сталь продавалась бы по цене 50 долл. за тонну в США, что на 50 долл. дешевле американской стали; американская же сталь продавалась бы по 20 тыс. йен за тонну в Японии, что в 2 раза дороже цены японской стали. Так как американская сталь была бы дороже японской в обеих странах, будучи полнос­тью идентичной ей, спрос на американскую сталь упал бы до нуля. Если цена американской стали фиксирована, то образовавшийся таким образом избыточ­ный спрос на американскую сталь будет ликвидирован лишь тогда, когда обмен­ный курс упадет до уровня 100 йен за доллар, и цена на американскую и японс­кую сталь уравняется в обеих странах.

Теория паритета покупательной способности

Одна из самых известных теорий формирования валютных курсов — теория паритета покупательной способности (ППС). Согласно этой теории, обменный курс между любыми двумя валютами будет меняться таким образом, чтобы отра­жать изменения уровня цен в обеих странах. Теория ППС является просто приме­нением закона единой цены к национальным уровням цен, а не к ценам на отдельные товары. Предположим, что цена японской стали повышается на 10% (до 11 тыс. йен за тонну), при том что цена американской стали остается неиз­менной (100 долл.). Для выполнения закона единой цены обменный курс должен вырасти до 110 йен за доллар, что соответствует 10-процентному удорожанию доллара. Применение закона единой цены к уровням цен в обеих странах позво­ляет вывести теорию паритета покупательной способности, в соответствии с ко­торой рост уровня цен в Японии на 10% относительно американского уровня цен приведет к удорожанию доллара на 10%.

Как следует из нашего американо-японского примера, согласно теории ППС, рост уровня цен в одной стране относительно уровня цен в другой приво­дит к удешевлению валюты первой страны (и удорожанию валюты второй). Рис. 8.2 подтверждает, что этот вывод соответствует действительности в долгосрочном периоде. С 1973 г. по начало 1993 г. уровень цен в Великобритании вырос на 82% относительно американского уровня цен, вследствие чего, как и следует из тео­рии ППС, произошло удорожание доллара относительно фунта стерлингов, прав­да, на 6.5%, что меньше 82%, соответствующих ППС.

И все же, как следует из того же графика, в краткосрочном периоде теория ППС часто не подтверждается. Например, с начала 1985 г. до конца 1987 г. уровень цен в Великобритании рос по отношению к уровню цен в США. Однако вместо удорожания американского доллара, как следовало из теории ППС, он подеше­вел на 40%. Это говорит о том, что, хотя теория ППС и дает какое-то объяснение колебаниям валютных курсов в долгосрочном периоде, все же прогнозы, сделан-

187

Индекс

200
100

150

I I I I I t I I I I I I I I I t I I I I I I

1973
1993

1983

Рис.

8.2. Паритет покупательной способности (США — Великобритания; 1973-1993).

(Индекс: март 1973 = 100).

Источник: International Financial Statistics.

ные на ее основе, несовершенны и, в частности, в краткосрочном пер лоде зача­стую не сбываются. Чем объяснить такие ошибки теории ППС?

Почему с помощью теории паритета покупательной способности нельзя полностью объяснить колебания валютных курсов

Утверждение теории ППС о том, что валютные курсы определяются ис­ключительно изменениями относительных уровней цен, базируется на предпо­ложении, что все товары в обеих странах идентичны. Когда это предположение верно, то, согласно закону единой цены, относительные цены всех товаров (т.е. относительный уровень цен в двух странах) будут определять валютный курс. Пред­положение об идентичности всех товаров может быть не слишком неправдопо­добным для случая американской и японской стали, но справедливо ли оно, скажем, для американских и японских автомобилей? Является ли «Тойота» экви­валентом «Шевроле»?

Очевидно, что «Тойоты» и «Шевроле» не идентичны, поэтому и* цены не должны быть одинаковыми. «Тойоты» могут оказаться дороже «Шевроле», но американцы и японцы все равно будут покупать «Тойоты». Так как закон единой цены не выполняется для всех товаров, рост цен на «Тойоты» относи­тельно «Шевроле» не обязательно будет означать, что йена должна подеше­веть в той же пропорции, в которой цены на «Тойоты» превышают цены на «Шевроле».

Кроме того, теория ППС не учитывает, что многие товары и услуги (чьи цены включаются в показатель национального урбвня цен) не продаются за границей. Домовладения, земля и такие услуги, как питание в ресторанах, парикмахерские услуги, уроки гольфа, не относятся к товарам, которыми тор­

гуют за рубежом. Поэтому, даже если цены на них будут расти и это приведет к установлению более высокого уровня цен, чем в другой стране, непосред­ственное воздействие данного события на валютный курс будет незначитель­ным.

факторы, влияющие на валютный курс

в долгосрочном периоде

Согласно нашей модели, на валютный курс влияют относительный уро­вень цен и некоторые дополнительные факторы.

В долгосрочном периоде можно выделить четыре основных фактора: относительный уровень цен, квоты и тари­фы, предпочтение товаров отечественного производства иностранным товарам и производительность. Проверим, как каждый из этих факторов влияет на валют­ный курс при неизменных остальных.

Основные рассуждения лежат в рамках простой идеи: все, что увеличивает спрос на товары отечественного производства относительно иностранных това­ров, ведет к удорожанию национальной валюты, поскольку отечественные това­ры будут хорошо продаваться даже при повышении стоимости национальной валюты. Аналогично этому, все, что увеличивает спрос на иностранные товары относительно товаров отечественного производства, ведет к удешевлению наци­ональной валюты, поскольку отечественные товары найдут сбыт лйщь в том слу­чае, если стоимость национальной валюты понизится.

Относительные уровни цен Согласно теории ППС, когда растут цены на товары американского производства (при неизменных ценах на иностранные то­вары), то спрос на них падает, и доллар дешевеет до такого уровня, который необходим, чтобы американские товары по-прежнему хорошо продавались. И наоборот, если повышаются цены на японские товары, а относительная цена американских товаров падает, то спрос на американские товары возрастает и доллар дорожает, поскольку американские товары будут хорошо продаваться и при более высокой стоимости национальной валюты. В долгосрочном периоде рост национального уровня цен (относительно уровня цен за рубежом) приводит к уде­шевлению национальной валюты, а падение национального относительного уровня цен — к удорожанию национальной валюты.

Тарифы и квоты Такие препятствия для свободной торговли, как тарифы (налоги на импортируемые товары) и квоты (ограничения на количество ввози­мой иностранной продукции), могут повлиять на валютный курс. Предположим, США устанавливают тариф или квоту на японскую сталь. Эти торговые барьеры увеличивают спрос на американскую сталь, и доллар начинает дорожать, по­скольку американская сталь по-прежнему хорошо продается даже при более вы­сокой стоимости доллара. Тарифы и квоты приводят к удорожанию национальной валюты в долгосрочном периоде.

Предпочтение товаров отечественного производства иностранным товарам. Если у японцев- разовьется аппетит на американские товары, скажем, на апель­сины из Флориды или на американские фильмы, то увеличившийся спрос на них (спрос на экспорт) подтолкнет доллар к удорожанию, поскольку американские товары по-прежнему будут хорошо продаваться даже при более высокой стоимо­сти доллара. Аналогично этому, если американцам японские автомобили будут нравиться больше, чем американские, то возросший спрос на японские товары (спрос на импорт) приведет к удешевлению доллара. Увеличение спроса на наци­ональный экспорт приводит в долгосрочном периоде к удорожанию национальной валюты; и наоборот, увеличение спроса на импорт приводит к удешевлению наци­ональной валюты.

Производительность Если производительность* в стране повышается по сравнению с другими странами, то фирмы в этой стране могут снизить цены на товары внутреннего производства относительно иностранных и по-прежнему по­лучать прибыль. В результате спрос на отечественные товары возрастет, и нацио­нальная валюта начнет дорожать, поскольку национальные товары будут по-пре­жнему хорошо продаваться даже при более высокой стоимости национальной валюты. Если, однако, по производительности эта страна отстает от других, ее товары становятся относительно более дорогими, и валюта начинает дешеветь. В долгосрочном периоде, при повышении производительности в данной стране от­носительно других стран, ее валюта дорожает

УЧИСЬ УЧИТЬСЯ

Для того чтобы показать, как тот или иной фактор влияет на валютный курс, нужно помнить следующее: если этот фактор увеличивает спрос на товары отечественного производства по сравнению с иностранными товарами, то национальная валюта бу­дет дорожать, а если он уменьшает относительный спрос на товары отечественного производства, то национальная валюта будет дешеветь. Покажите, как это происходит, объясняя, что произойдет с валютным курсом при уменьшении, а не увеличении факто­ров, перечисленных в табл. 8.1.

Рассмотренная нами теория поведения валютного курса в долгосрочном периоде кратко отражена в табл. 8.1. Договоримся, что валютный курс £ трактует­ся таким образом, что удорожание валюты соответствует росту валютного курса**. В случае США это означает, что мы выражаем валютный курс в единицах иност­ранной валюты за доллар (скажем, йен за доллар)[36].

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

Таблица 8.7
Фактор Изменение фактора Реакция валютного курса Е*
Национальный уровень цен** т і
Тарифы и квоты** Т' ■ т ■
Спрос на импорт т і
Спрос на экспорт т т
Производительность** т т

* В единицах иностранной валюты за доллар: Т означает удорожание валюты; 4. — удешев­ление; ** Относительно других стран.

Заметьте: в таблице показаны следствия только увеличения (Т) факторов; влияние умень­шения переменных на валютный курс противоположно указанному в колонке «Реакция валютного курса».

<< | >>
Источник: Мишкин Ф.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов/Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорощенко. — М.: Аспект Пресс,— 820 с.. 1999

Еще по теме ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ:

  1. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ
  2. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ
  3. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ
  4. Соотношение номинального и реального валютного курса в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Факторы, определяющие динамику номинального валютного курса в долгосрочном периоде
  5. Может ли центральный банк воздействовать на обменные курсы в долгосрочной перспективе?
  6. Плавающие валютные курсы
  7. Валютные курсы
  8. § 2. Валютные курсы
  9. Фиксированные валютные курсы
  10. Валютные курсы
  11. 46. Золотой стандарт: фиксированные валютные курсы
  12. 7.6. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ТРЕХСТОРОННИЙ АРБИТРАЖ
  13. 4.9. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ
  14. 37. ИЗДЕРЖКИ В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ