<<
>>

УЧРЕЖДЕНИЯ, РАБОТАЮЩИЕ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМА

В работе рынков ценных бумаг, на которых осуществляется торговля акци­ями и облигациями, задействованы различные финансовые учреждения, в том числе брокеры, дилеры, инвестиционные банки и биржи.

Ни один из них не вошел в наш список финансовых посредников, поскольку они не выполняют непосредственно функций аккумуляции средств путем выпуска обязательств и дальнейшего использования привлеченных средств на приобретение финансовых активов. Тем не менее они играют важную роль в передаче капитала от лиц, име­ющих сбережения, к лицам, нуждающимся в средствах на осуществление каких- либо расходов.

Прежде всего мы должны напомнить различия между первичным и вторич­ным рынками ценных бумаг, которые уже упоминались в главе 2. На первичном рынке вновь выпущенные ценные бумаги реализуются покупателям корпоратив­ными и государственными органами, привлекающими средства. .На вторичном рынке продаются ценные бумаги, которые уже были размещены на первичном рынке. Инвестиционные банки содействуют размещению ценных бумаг на первич­ном рынке, а брокеры и дилеры — на вторичном, который может быть представлен биржами.

Инвестиционные банки

В случае если компания стремится увеличить свой капитал и осуществить с этой целью заимствование, она обычно привлекает инвестиционный банк для размещения своих ценных бумаг. (Несмотря на название, инвестиционный банк не является банком в обычном смысле слова, так как не относится к финансовым учреждениям, которые открывают вклады, а привлеченные средства используют для предоставления кредитов.) Наиболее известны в США следующие инвестици­онные банки: Morgan Stanley, Merrill Lynch, Salomon Brothers, First Boston Corporation и Goldman, Sachs.

Инвестиционные банки содействуют продаже ценных бумаг следующим об­разом. Прежде всего они советуют компании, какой вид ценных бумаг ей выпус­кать — акции или облигации.

Если они предлагают выпускать облигации, то кон­сультанты помогают определить их срок и доходность. После решения вопроса об эмиссии инвестиционный банк становится андеррайтером (подписчиком), т.е. га­рантирует компании размещение ценных бумаг по определенной цене. При не­большом объеме выпуска требуется всего один андеррайтер (обычно именно тот инвестиционный банк, который был привлечен в качестве консультанта). Если же выпускается большое количество ценных бумаг, то в качестве андеррайтеров выс­тупают сразу несколько инвестиционных банков, что соответственно снижает риск, который они берут на себя. Андеррайтеры продают ценные бумаги широкой пуб­лике, связываясь с потенциальными покупателями — банками и страховыми ком­паниями — напрямую или через публикацию объявлений в таких газетах, как Wall Street Journal (см. рубрику «Изучаем финансовые новости»).

Деятельность инвестиционных банков жестко регулирует Комиссия по цен­ным бумагам и биржам (SEC), которая была учреждена в соответствии с законами о ценных бумагах и биржах (Securities and Exchange Acts) 1933 и 1934 гг. с целью обеспечения инвесторов достоверной информацией. Эмитенты ценных бумаг (объе­мом на сумму более 1,5 млн. долл. и сроком погашения более 270 дней) должны пройти регистрацию в SEC и представить инвесторам проспект эмиссии, содержа­щий необходимую информацию об этих ценных бумагах. По прошествии 20 дней после регистрации заявки в SEC ценные бумаги можно размещать, но лишь в том случае, если за 20 дней у SEC не возникает возражений против этого.

Брокеры и дилеры

Брокеры и дилеры осуществляют торговлю ценными бумагами на вторичном рынке. Брокеры — это свободные посредники, покупающие и продающие ценные бумаги от лица инвестора и за его счет. Их функция — свести покупателей и

ИЗУЧАЕМ ФИНАНСОВЫЕ НОВОСТИ

НОВЫЙ ВЫПУСК ЦЕННЫХ БУМАГ

Информация о новых выпусках цен­ных бумаг публикуется в виде объявле­ний в Wall Street Journal, а также в ряде других изданий.

Эти объявления назы­вают «надгробными плитами», так как между ними наблюдается некоторое внешнее сходство. Помещаются они в разделе «Деньги и инвестиции».

В объявлении указывается количество выпускаемых ценных бумаг (в данном случае 15 млн. акций компании Bethlehem Steel Corporation) и инвестиционные банки, привлеченные к их размещению. Андеррайтерами данного выпуска явля­ются три крупнейших инвестиционных банка (указанные в центре объявления). Как можно видеть из заключительной части объявления, определенное коли­чество акций выпускается на междуна­родный рынок (для продажи иностран­цам), что свидетельствуют о продолжа­ющейся интернационализации финансовых рынков.

Источник: Wall Street Journal. 1994. March 14.P.C19.

tr- аРк la tor tfm* ttfct/ràH

15,000,000 Shares Bethlehem Steel Corporation

Common Stock

Salomon Brothers Ine

Price $21.375 Per Share

12,750,000 Shares

J.P. Morgan Securities Ine

Morgan Staftjey * Co

Bht. Steams a Co. Inc.

CS first Boston OoMman. Sachs 4 Co.

Kemper Securities. Inc. Lehman Brothers Man* Lynchj^Co. Atfvesl. inc.

OocnWck A Dorrtmck

Prudential Securities Incorporated U8S Securities li ic.

li* « w* oMng it tain« omet •» U»W Swk м смм»

2,250,000 Shares

Salomon Brothers International Umrtod

J.P. Morgan Securities Ltd.

Morgan Stanley & Co

Barclays De ZoeteWHtt Limited Credit lyonnais SecurW* Оама Europe UnWed Deuache Bank USS Limited S.G. Warburg Securities

продавцов, за что они получают комиссионное вознаграждение. В отличие от бро­керов дилеры действуют от своего имени и за свой счет, покупая ценные бумаги и затем продавая их. Таким образом, дилеры зарабатывают на жизнь тем, что прода­ют ценные бумаги чуть дороже, чем купили их сами, т.е. за счет спрэда — разницы между ценой покупателя и ценой продавца.

Это довольно рискованный бизнес, так как ценные бумаги, приобретенные дилером, могут подниматься или падать в цене. Неслучайно за последние годы несколько фирм, специализировавшихся на обли­гациях, стали банкротами. В отличие от дилеров брокеры не подвергаются такому риску, поскольку не становятся непосредственными владельцами ценных бумаг, с которыми работают.

Брокерские фирмы на рынке ценных бумаг выполняют функции и броке­ров, и дилеров, и инвестиционных банков. Самая крупная подобная компания в США — Merrill Lynch, кроме нее, широко известны компании Paine Webber, Dean Witter Reynolds и Smith Barney Shearson. SEC не только регулирует инвестиционную деятельность подобных фирм, но и следит за тем, чтобы брокеры и дилеры не искажали информацию о ценных бумагах и не вели торговлю, руководствуясь инсайдерской* информацией, которой располагает лишь руководство компании.

Жесткая конкуренция привела к тому, что брокерские фирмы взяли на себя и функции банков. В 1977 г. компания Merrill Lynch внедрила счета управления наличностью (cash management account, СМА), по которым предоставляется ши­рокий спектр финансовых услуг: операции с кредитными карточками, быстрое предоставление кредитов, чековое обслуживание, автоматическое вложение средств, вырученных от продажи ценных бумаг, в паи взаимных фондов денежно­го рынка, предоставление универсальной отчетности о движении средств на вкла­де. Это нововведение быстро переняли другие брокерские фирмы. В итоге различия в деятельности банков и небанковских финансовых учреждений стали весьма рас­плывчатыми. Уолтер Ристон (Walter Wriston), бывший руководитель Citicorp (са­мой крупной холдинговой компании в стране), сказал: «Банк будущего уже суще­ствует — это Merrill Lynch»4.

Биржи

Как уже упоминалось в главе 2, вторичный рынок ценных бумаг может существовать в биржевой форме, когда торги проводятся централизованно, и во внебиржевой форме, когда торговля осуществляется при помощи дилеров. Нью- Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange, NYSE) — самая большая биржа в мире, на ней осуществляются торги по тысячам ценных бумаг. Второе место с большим отрывом занимает Американская фондовая биржа (American Stock Exchange, АМЕХ). Кроме них, существует и ряд мелких бирж, торгующих небольшим числом акций (до 100), например биржи Бостона и Лос-Анджелеса.

Биржи — это своеобразный гибрид аукционного рынка (на котором покупа­тели и продавцы собираются вместе для совершения сделок) и дилерского рынка (формируемого самими дилерами ъ процессе купли-продажи ценных бумаг по установленным ценам). Торговля ценными бумагами на бирже осуществляется особыми брокерами-дилерами — специалистами. Специалисты подбирают заказы на продажу и покупку ценных бумаг с одинаковой ценой, выполняя, таким обра­зом, брокерскую функцию. Однако, если объем заказов на продажу не совпадает с объемом заказов на покупку, то специалисты осуществляют операции купли- продажи, пользуясь собственным пакетом ценных бумаг. В таком случае они вы­полняют функцию дилера. Посредством совмещения функций дилера и брокера специалисты ведут.упорядоченную торговлю ценными бумагами, за которые они отвечают.

Деятельность бирж тоже регулирует SEC, которая не только определяет правила поведения брокеров и дилеров, но и имеет право изменять правила тор­говли, устанавливаемые самими биржами. Так, в 1975 г. SEC признала незаконным установление минимальной ставки брокерского вознаграждения, в результате чего произошло резкое снижение ставок комиссионного вознаграждения, особенно для институциональных инвесторов (паевых фондов и пенсионных фондов), кото­рые покупают крупные пакеты ценных бумаг. Законом о ценных бумагах (Securities Amendments Act) 1975 г. была подтверждена справедливость действий SEC, а вве­дение минимального уровня ставки брокерского вознаграждения было признано незаконным.

Кроме того, закон предписывал Комиссии по ценным бумагам содейство­вать созданию национальной системы рынков, которая консолидировала бы тор­говлю всеми ценными бумагами, внесенными в листинг национальных и регио­нальных бирж, а также ценными бумагами, котирующимися на внебиржевом рынке в рамках автоматической системы котировок национальной ассоциации дилеров (National Association of Securities Dealers' automated quotation system, NASDAQ). Компьютеры и новейшие средства коммуникаций, снижающие издержки взаимодействия рынков, способствовали расширению национальной системы рынков. Таким образом, новое законодательство и современные компьютерные технологии ведут к росту конкуренции на рынке ценных бумаг.

Процесс интернационализации рынков капитала обнаружил еще одну тен­денцию в работе с ценными бумагами. Все чаще иностранные компании попадают . в листинги фондовых бирж США, и, похоже, в будущем рынок ценных бумаг будет функционировать 24 часа в сутки в мировом масштабе.

<< | >>
Источник: Мишкин Ф.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов/Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорощенко. — М.: Аспект Пресс,— 820 с.. 1999

Еще по теме УЧРЕЖДЕНИЯ, РАБОТАЮЩИЕ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМА:

  1. УЧРЕЖДЕНИЯ, РАБОТАЮЩИЕ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМА
  2. Раздел 3. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КРЕДИТ. ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМА
  3. 13. Состав участников и виды рынка ценных бума
  4. Раздел III. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМА
  5. Раздел 2. КРЕДИТ И РЫНОК ЦЕННЫХ БУМА
  6. Раздел 3. КРЕДИТЫ, КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА, РЫНОК ЦЕННЫХ БУМА
  7. Раздел IV КРЕДИТ, КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА, РЫНОК ЦЕННЫХ БУМА
  8. Организатор торговли на рынке ценных бумаг
  9. Организация торговли на рынке ценных бумаг.
  10. 2.4. Совмещение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
  11. Саморегулирование на рынке ценных бумаг
  12. 12.2. Система маркетинга на рынке ценных бумаг
  13. ИНВЕСТОРЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  14. Клиринговые организации на рынке ценных бумаг
  15. Особенности лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
  16. 7.2. Страховые компании на рынке ценных бумаг
  17. 10.4. Банковские риски на рынке ценных бумаг
  18. 4.3. Деятельность организаторов торговли на рынке ценных бумаг
  19. 46. Деятельность кредитной организации на рынке ценных бумаг
  20. Реклама на рынке ценных бумаг.