<<
>>

q - теория инвестиций Тобина

Американский экономист Джеймс Тобин, в 1982 г. полу- чивший Нобелевскую премию по экономике, предложил свою модель динамики инвестиций, основанную на идее издержек регулирования. Исходя из моделей равновесия активов в ком- бинации с анализом движения запасов ценных бумаг, он выд- винул новую концепцию «фактора q» — коэффициента, ко- торый выражает отношение рыночной стоимости физических активов к затратам на их замещение.

Его эмпирические ис- следования коэффициента q показали важность влияния по- ложения на фондовом рынке на частные инвестиции.

Q-теория инвестиций Тобина исходит из того, что сто- имость фирмы на фондовом рынке помогает измерить раз- рыв между существующим (К) и желаемым размером капи- тала (#*+!).

Переменная q определяется как отношение стоимости фир- мы на фондовом рынке к восстановительной стоимости ее основного капитала. Понятие «восстановительной стоимости капитала» представляет собой издержки замещения капита- ла, на которые пришлось бы пойти при приобретении пред- приятия и оборудования фирмы на рынке продукции.

Если фирма стоит 150 млн. долл. на фондовом рынке, а ее восстановительная стоимость составляет 100 млн. долл., то q будет равно 1,5. Таким образом, q характеризует стоимость приобретения фирмы на финансовом рынке в сравнении со стоимостью покупки ее капитала на рынке продукции.

Если: q > 1, тогда К*+1Ж,

поэтому инвестиции должны быть значительными;

q < 1, тогда К*+КК,

поэтому инвестиции должны быть небольшими.

Очевидно, что стоимость фирмы на фондовом рынке V равна дисконтированной стоимости дивидендов, выплачен- ных фирмой. Значит, дисконтированная стоимость дивиден- дов на единицу капитала составляет V/K. Если восстанови- тельная стоимость капитала фирмы равна К, тогда V/K, по определению, будет g-стоимостью фирмы.

Предположим, основной капитал неизменен, то есть ве- личина МРК постоянна, а норма амортизации составляет d.

В этом случае в каждом периоде дивиденды на единицу ка- питала равны (МРК - d), а значение q равно:

_ (MPK-d) (MPK-d) (MPK-d) q = (l + rj + (l + rj + (l + rj + - В случае, когда МРК остается неизменным в каждом из бу- дущих периодов, выражение для q можно переписать в виде:

= (MPK-d) г

Очевидно, что в последующих периодах q будет больше 1, если МРК > (г + d), и меньше 1, если МРК < (г + d)..

Если q > I, то (МРК - d) > г или МРК » (d + г).

Если q < 1, то МРК < (d + г).

А теперь сравним q и (К*+1 - К). Когда основной капи- тал находится на желаемом уровне, то МРК = (г + d). Если К (r + d).

Текущий уровень инвестиций может зависеть скорее от текущего, чем от постоянного, дохода, если фирма ограниче- на в денежных средствах. То же самое относится к фирме, сталкивающейся с рационированием кредитов, — величина инвестиционных расходов может зависеть скорее от текуще- го потока наличности, чем от дисконтированной предельной производительности капитала.

Рационирование кредитов обусловлено двумя важнейши- ми причинами:

• неравновесными процентными ставками, когда государ- ственные органы устанавливают для кредитных учреждений предельные уровни ставки ссудного процента в целях макро- экономического регулирования;

• различиями оценки рисков в условиях неопределенности.

Таким образом, рационирование кредитов наряду с из- держками регулирования оказывается еще одной причиной постепенности приближения величины основного капитала к желаемому уровню.

<< | >>
Источник: Акад. В.Н. Овчинников, проф. Н.П. Кетова, проф. О.Е. Германова. Экономическая теория: экзаменационные ответы. Под ред. проф. Белокрыловой О.С. Серия «Сдаем экзамен». Ростов н/Д: «Феникс», 2002. 448 с.. 2002

Еще по теме q - теория инвестиций Тобина:

  1. МАТЕМАТИЧЕСКИЙ ВЫВОД МОДЕЛИ БАУМОЛЯ-ТОБИНА И ПОРТФЕЛЬНОЙ МОДЕЛИ ТОБИНА
  2. МАТЕМАТИЧЕСКИЙ ВЫВОД МОДЕЛИ БАУМОЛЯ-ТОБИНА И ПОРТФЕЛЬНОЙ МОДЕЛИ ТОБИНА
  3. портфельная модель тобина
  4. портфельная модель тобина
  5. Модель оптимального управления наличностью Баумоля-Тобина
  6. Виды реальных инвестиций, их отражение в учете. Понятие инвестиций
  7. 1.2.Виды инвестиций. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций
  8. § 3. Виды инвестиций. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций
  9. §1. Сбережения как источник инвестиций. Факторы роста инвестиций
  10. Глава 29. ТЕОРИЯ РАЦИОНАЛЬНЫХ ОЖИДАНИЙ И ТЕОРИЯ ЭФФЕКТИВНЫХ РЫНКОВ
  11. Глава 29. ТЕОРИЯ РАЦИОНАЛЬНЫХ ОЖИДАНИЙ И ТЕОРИЯ ЭФФЕКТИВНЫХ РЫНКОВ