<<
>>

СТРУКТУРА ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Теперь, когда мы рассмотрели основную функцию финансовых рынков, да­вайте рассмотрим их структуру. При описании различных категорий финансовых рынков мы проиллюстрируем их существенные особенности.

Рынки долговых обязательств и ценных бумаг

Фирма или частное лицо могут получить деньги на финансовом рынке двумя способами. Наиболее распространенным является выпуск долгового обязательства — облигации или закладной. Долговое обязательство представляет собой контрактное соглашение, по которому заемщик обязуется выплачивать кредитору фиксирован­ную сумму через равные промежутки времени (процентные платежи) до наступле­ния оговоренной даты (даты погашения), когда осуществляется последняя выплата. «Сроком жизни» (сроком до погашения) долгового обязательства называется время с момента его выпуска до момента прекращения его действия. Долговое обязатель­ство считается краткосрочным, если этот срок не превышает одного года, и долго­срочным, если он составляет 10 лет и более. Долговые обязательства со «сроком жизни» от 1 года до 10 лет считаются среднесрочными.

Второй способ привлечения средств — выпуск акций, в частности обыкно­венных акций, которые обеспечивают долю в чистом доходе (доход за вычетом расходов и налогов) и в активах компаний. Если вы владеете одной обыкновенной акцией компании, выпустившей миллион акций, то вам принадлежит одна милли­онная часть чистого дохода компании и одна миллионная часть ее активов. Обычно по акциям производятся периодические выплаты (дивиденды) их владельцам. Ак­ции относят к долгосрочным ценным бумагам, поскольку для них не существует даты погашения.

Основной недостаток корпоративных акций по сравнению с долговыми обя­зательствами заключается в том, что владелец акции является «последним получате­лем» (residual claimant), поскольку до того как корпорация станет производить выпла­ты владельцам своих акций, она должна осуществить платежи по всем своим долго­вым обязательствам.

Преимущество же акций состоит в том, что их владельцы получают непосредственную выгоду от любого увеличения как прибыли корпорации, так и величины ее активов, поскольку акция дает своему владельцу право собственности. Владельцы же долговых обязательств не получают такой выгоды, поскольку плате­жи, причитающиеся им, представляют собой фиксированную сумму. В главе 9, по­священной экономическому анализу финансовой структуры, мы рассмотрим более подробно все достоинства и недостатки долговых обязательств и акций.

С начала 70-х гг. совокупная стоимость акций в США колебалась в пределах от 1 до 7,5 трлн. долл. в зависимости от цен на акции. Хотя среднестатистический чело­век получает больше информации о рынке акций, нежели о любом другом финан­совом рынке, размеры рынка долговых обязательств существенно превышают раз­меры рынка акций: совокупная стоимость долговых обязательств (в конце 1993 г. — 12,7 трлн. долл.) более чем на 50% превышает суммарную стоимость акций (в конце 1993 г. 7,5 трлн. долл.).

Первичные и вторичные рынки

Первичным рынком называется такой финансовый рынок, на котором кор­порация или государственный орган, ведающий заимствованиями средств, прода­ют свои вновь выпущенные ценные бумаги — облигации или акции первым (на­чальным) покупателям. Вторичным рынком называют финансовый рынок, на кото­ром ранее выпущенные ценные бумаги (т.е. те, которые уже побывали в чьих-то руках) могут быть перепроданы.

Первичные рынки ценных бумаг не очень хорошо известны обществу, по­скольку продажа ценных бумаг начальным покупателям проводится за закрытыми дверями. Финансовым учреждением, играющим важную роль при начальном раз-

35

мещении ценных бумаг на первичном рынке, является инвестиционный банк. Он осуществляет подписку (андеррайтинг) на ценные бумаги, таким образом гаранти­руя корпорации определенную продажную стоимость ее ценных бумаг, а затем про­дает их широкой публике.

Нью-Йоркская и Американская фондовые биржи, на которых торгуют ранее выпущенными акциями, представляют собой наиболее известные примеры вторич­ных рынков, хотя в действительности объем торгов на рынках облигаций, где покупа­ются и продаются ранее выпущенные облигации ведущих корпораций и правитель­ства США, заметно больше.

Другими примерами вторичных рынков могут служить валютные рынки, фьючерсные рынки и рынки опционов. Решающую роль в функци­онировании вторичных рынков играют брокеры и дилеры. Брокеры)действуют по по­ручению инвесторов; их задача состоит в том, чтобы свести вместе покупателей и продавцов ценных бумаг; дилеры же связывают продавцов и покупателей, самостоя­тельно осуществляя покупку и продажу ценных бумаг по установившимся ценам.

Тогда, когда человек покупает ценную бумагу на вторичном рынке, лицо, продавшее ему эту ценную бумагу, получает за нее деньги, однако корпорация, выпустившая данную бумагу, не приобретает в свое распоряжение никаких новых средств. Корпорация получает их только в тот момент, когда ее ценные бумаги впервые продаются на первичном рынке. Тем не менее вторичные рынки выполня­ют две функции. Во-первых, они облегчают продажу финансовых инструментов с целью получения наличных денег, т.е. делают эти финансовые инструменты более ликвидными. Во-вторых, возросшая ликвидность финансовых инструментов делает их более привлекательными, а значит, фирма, выпустившая их, может легче раз­мещать свои ценные бумаги на первичном рынке. Фирмы, приобретающие ценные бумаги на первичном рынке, платят выпустившей их корпорации цену, не превы­шающую ту, которая, по их мнению, сложится на вторичном рынке. |Чем выше стоимость ценных бумаг на вторичном рынке, тем больше получает выпустившая их корпорация при размещении новых ценных бумаг на первичном рынке!и, следо­вательно, тем легче она сможет нарастить собственный капитал.

Таким образом, условия, складывающиеся на вторичном рынке, наиболее существенны для корпораций, выпускающих ценные бумаги. Именно по этой при­чине в книгах, в которых описываются финансовые рынки, больше внимания уде­ляется тому, что происходит на вторичных рынках, а не на первичных.

Биржи и внебиржевые рынки

Вторичные рынки могут быть организованы двумя способами. Один способ состоит в организации бирж, где покупатели и продавцы ценных бумаг (или их агенты, т.е.

брокеры) собираются вместе для проведения торгов. Примерами орга­низованных бирж могут служить Нью-Йоркская и Американская фондовые биржи (торговля акциями), а также Чикагская товарная биржа (торговля пшеницей, куку­рузой, серебром и другими сырьевыми ресурсами).

Другой способ организации вторичного рынка сводится к работе на внебир­жевом рынке, на котором дилеры из разных мест, обладающие ценными бумагами, готовы купить и продать ценные бумаги любому, кто придет и будет согласен на указанную цену. Поскольку дилеры на внебиржевом рынке связаны друг с другом компьютерной сетью и им известны цены, установленные их коллегами, постольку конкуренция на внебиржевом рынке оказывается очень высокой, но сам рынок не отличается существенно от рынка в рамках организованной биржи.

Многими обыкновенными акциями торгуют на внебиржевом рынке, но ак­ции крупнейших корпораций все же продаются и покупаются на организованном биржевом рынке, например на Нью-Йоркской фондовой бирже. Рынок американ­ских государственных облигаций, объем торгов на котором больше, чем на Нью- Йоркской фондовой бирже, организован как внебиржевой. Около 40 дилеров, ко­торые формируют рынок для этих ценных бумаг, готовы купить и продать государ­ственные облигации. В качестве примеров других внебиржевых рынков можно привести рынки переводных депозитных сертификатов, межбанковских кредитов, банковских акцептов и иностранной валюты.

Рынки денег и рынки капитала

Еще один способ классификации рынков исходит из сроков погашения цен­ных бумаг, продающихся на всех рынках. Денежный рынок (рынок денег) — это финансовый рынок, на котором торгуют только краткосрочными долговыми обя­зательствами (со сроком погашения не более одного года); рынок капитала — это рынок акций и долговых обязательств с более длительным сроком погашения (от одного года и более). Ценные бумаги денежного рынка обычно более распростране­ны, чем долгосрочные ценные бумаги, поэтому они более ликвидны. Кроме того, как мы увидим в главе 4, колебания цен на краткосрочные ценные бумаги меньше, чем на долгосрочные, а значит, вложения в них более безопасны. В результате кор­порации и банки активно работают на этом рынке с целью получения процента по временно свободным средствам. Ценные бумаги рынка капитала — акции или дол­госрочные облигации — часто принадлежат финансовым посредникам, таким, как страховые компании и пенсионные фонды, для которых неопределенность относи­тельно размера доступных им в будущем средств достаточно мала.

<< | >>
Источник: Мишкин Ф.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов/Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорощенко. — М.: Аспект Пресс,— 820 с.. 1999

Еще по теме СТРУКТУРА ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ:

  1. СТРУКТУРА ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  2. 3.3. ФУНКЦИИ И СТРУКТУРА МИРОВЫХ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ
  3. КАК РИСК НЕДОБРОСОВЕСТНОГО ПОВЕДЕНИЯ ВЛИЯЕТ НА ФИНАНСОВУЮ СТРУКТУРУ РЫНКОВ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ
  4. КАК РИСК НЕДОБРОСОВЕСТНОГО ПОВЕДЕНИЯ ВЛИЯЕТ НА ФИНАНСОВУЮ СТРУКТУРУ РЫНКОВ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ
  5. Структура рынков
  6. § 3.4.5. Государственное регулирование структуры товарных рынков
  7. 9 ДИНАМИКА ИЗМЕНЕНИЙ В СТРУКТУРЕ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ РЫНКОВ
  8. ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  9. ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  10. Особенности формирования финансовых рынков в России
  11. 3.5. ИТОГИ ГЛОБАЛИЗАЦИИ МИРОВЫХ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  12. Глобализация мировых финансовых рынков
  13. ФУНКЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  14. ФУНКЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  15. ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  16. ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  17. КООРДИНАЦИЯ РЕГУЛИРОВАНИЯ БАНКОВСКИХ И ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ