<<
>>

СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ РИСК

Зная выгоды от диверсификации, вы, должно быть, решите, что, инвести­руя в достаточно большое количество разных ценных бумаг, можно полностью ликвидировать риск. К сожалению, это невозможно, поскольку ценные бумаги характеризуются еще и систематическим риском — риском, который не может быть ликвидирован посредством диверсификации.
Для того чтобы лучше понять, что такое систематический риск, следует знать, что риск делится на две составля­ющие: систематический риск и несистематический риск, т.е. индивидуальный риск актива, который можно ликвидировать диверсификацией:

Опасность недиверсификации, или Фиаско Трампа

Сага о Дональде Трампе (Donald Trump) — символе самонадеянного богача 80-х гг. — иллюстрирует опасность отсутствия диверсификации. Трамп, автор бестселлера «Трамп: искусство сделки», переборщил с одной своей сдел­кой в сфере недвижимости. Вложения Трампа в недвижимость включали в себя отель «Плаца» (Plaza Hotel), участок необработанной земли площадью 74 акра на западе Манхэттена и два казино в Атлантик-Сити. В те же годы он увеличил свои вложения в недвижимость и с трудом занял деньги на покуп­ку и переоборудование еще одного казино в Атлантик-Сити — «Тадж Махал» (Taj Mahal) стоимостью 1 млрд. долл.

При том пренебрежении диверсификацией, которое проявил Трамп, любые колебания на рынке недвижимости и казино могли оказаться губи­тельными. Именно это и случилось. В связи с ослаблением рынка недвижимо­сти на северо-востоке США, которое началось в 80-х гг., и в связи с тем, что казино в Атлантик-Сити приносили меньшую прибыль, чем ожидалось, к середине 90-х гг. Трамп обнаружил, что не может расплатиться по своим обя­зательствам. Лишь 65-миллионная ссуда, полученная у банков Нью-Йорк- Сити и группы 70 других банков, позволила Трампу избежать банкротства. Продолжающиеся сложности в столь желанном «Тадж Махале» вынудили Трампа в конце 1990 г.

распрощаться с половиной его доли в казино.

В ходе переговоров с банками Трампу пришлось расстаться и с боль­шей частью своей автономии в ведении дел, и, что хуже всего, его «посади­ли на бюджет». Его личные расходы были ограничены 450 тыс. долл. в месяц в 1990 г., 375 тыс. долл. в месяц в 1991 г. и 300 тыс. долл. в месяц начиная с 1992 г. Несмотря на то что такие ограничения не слишком осложнили бы ваше, да и мое существование, для Трампа, который привык свободно тратить деньги, они явились серьезной помехой в ведении привычного образа жизни. При­шлось продать 110-комнатный особняк во Флориде и яхту стоимостью 29 млн. долл. Но, должно быть, еще больше раздражало Дональда (как его называли близкие) то, что магии имени «Трамп» уже не существовало. В 1989 г. соб­ственный капитал Трампа оценивался в 1,7 млрд. долл., а в августе 1990 г. комиссия по управлению казино в Нью-Джерси сообщила, что его собствен­ный капитал стал отрицательным (-294 млн. долл.). В 1993 г. Трамп заключил новую сделку с банками, которая, как он надеется, позволит ему за два года рассчитаться с долгами, но ему еще долго придется выпутываться из слож­ного положения.

риск актива = систематический риск + несистематический риск.

Специфика несистематического риска заключается в том, что он связан с той долей приносимого данным активом дохода, которая не изменяется при из­менении доходности других активов. При большом числе активов в портфеле не­систематический риск становится менее важным, так как очень вероятно, что тогда, когда несистематическая часть доходов от одного актива повышается, не­систематическая часть доходов от другого актива понижается, и эти колебания погашают друг друга. Следовательно, при достаточной диверсификации в резуль­тате включения в портфель большого числа ценных бумаг несистематический риск 114 не оказывает влияния на общий риск портфеля. Другими словами, риск хорошо диверсифицированного портфеля сводится исключительно к систематическому риску активов в портфеле.

Этот факт очень важен, поскольку отсюда следует, что, когда мы достаточ­но широко диверсифицируем свои вложения, единственной важной составляю­щей риска наших активов, которая будет нас волновать, остается систематичес­кий риск. Систематический риск актива измеряется бета-коэффициентом (ß) — показателем чувствительности доходности актива к изменениям доходности всего рынка активов. Если в среднем 1% рост доходности рыночного портфеля приво­дит к 2% росту доходности актива, то бета-коэффициент для этого актива равен 2. Если же, наоборот, доходность актива возрастает в среднем только на 0,5% при росте доходности рыночного портфеля на 1%, то бета-коэффициент для такого актива составит 0,5.

Первый актив с бета-коэффициентом, равным 2, характеризуется гораздо более высоким систематическим риском, чем актив с бета-коэффициентом 0,5. Для того чтобы убедиться в этом, вспомним, что портфель, составленный из всех активов рынка, полностью диверсифицирован, а значит, ему присущ толь­ко систематический риск. В случае изменения доходности рыночного портфеля на определенную величину доходность актива с бета-коэффициентом, равным 2, изменяется вдвое больше. Это значит, что его доходность характеризуется вдвое более высоким систематическим риском. Наоборот, доходность актива с бета- коэффициентом, равным 0,5, изменяется меньше, чем доходность рыночного портфеля, и потому характеризуется меньшим систематическим риском. По­скольку активу с более высоким коэффициентом бета присущ больший систе­матический риск, постольку этот актив менее привлекателен, ибо системати­ческий риск нельзя ликвидировать диверсификацией. Следовательно, при про­чих равных условиях объем спроса на актив с более высоким коэффициентом бета будет меньше. Таким образом, мы пришли к заключению, которое имеет очень важное значение для участников финансовых рынков: чем выше бета-ко­эффициент данного актива, тем выше его систематический риск и тем меньше его привлекательность.

<< | >>
Источник: Мишкин Ф.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов/Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорощенко. — М.: Аспект Пресс,— 820 с.. 1999

Еще по теме СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ РИСК:

  1. СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ РИСК
  2. 25. Хронологические и систематические записи
  3. Систематические регистры
  4. 11.8. Контроль и систематическое перепланирование
  5. Систематические точки выхода.
  6. 12.Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска.
  7. Систематическая корректировка бизнес-плана.
  8. 8.1. СУЩНОСТЬ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА. РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ КАК СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ
  9. Строительство бренда через систематические расширения
  10. Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска
  11. Кредитный риск
  12. Валютный риск
  13. Фундаментальный риск.
  14. Правовой риск.
  15. 55. Валютный риск
  16. Инфляционный риск
  17. 82. ФИНАНСОВЫЙ РИСК
  18. 82. ФИНАНСОВЫЙ РИСК
  19. 82. ФИНАНСОВЫЙ РИСК
  20. 113. Ценовой риск