<<
>>

РАЗЛИЧИЕ МЕЖДУ РЕАЛЬНЫМИ И НОМИНАЛЬНЫМИ ПРОЦЕНТНЫМИ СТАВКАМИ

До сих пор в нашем обсуждении мы игнорировали влияние инфляции на издержки заимствования. Тот показатель, который мы до сих пор называли про­центной ставкой, не учитывал инфляцию, и более точно его следует называть номинальной ставкой процента, которую следует отличать от реальной ставки про­цента, т.е.
процентной ставки, скорректированной на величину ожидаемого из­менения уровня цен таким образом, чтобы более точно отражать реальные из­держки заимствования9. Реальная ставка процента более точно определяется урав­нением Фишера, названным в честь Ирвинга Фишера (Irving Fisher), одного из величайших экономистов XX в. Уравнение Фишера утверждает, что номинальная ставка процента і равна реальной ставке процента /. плюс ожидаемый темп ин­фляции ле

і=іг + п\ (11)

Преобразуя это выражение, мы получим, что реальная ставка процента равна номинальной за вычетом ожидаемого темпа инфляции:

/г = І - к*. (12)

Для того чтобы понять смысл этого определения, рассмотрим ситуацию, в которой вы предоставляете простую ссуду сроком на один год со ставкой процен­та 5% (г = 5%) и ожидаете, что уровень цен вырастет на 3% за год (к0 = 3%). В результате предоставления такой ссуды в конце года вы получите в реальном выражении 2%, т.е. іг— 5% - 3% = 2%, как указывает уравнение Фишера.

А что будет, если ставка процента возрастет до 8%, но вы ожидаете, что темп инфляции составит 10% за год? Несмотря на то что в конце года у вас будет на 8% долларов больше, за товары вы будете платить на 10% больше; в итоге в конце года вы сможете купить на 2% меньше товаров, т.е. в реальном выражении вы обеднели на 2%. Именно об этом и говорит уравнение Фишера, потому что

/г = 8% - 10% = -2%.

В этом случае вы как кредитор, очевидно, в меньшей степени будете стре­миться предоставить ссуду, поскольку в пересчете на товары и услуги вы в действи­тельности получили отрицательный процент (-2%). Но как заемщик вы, напротив, должны быть довольны сделкой, потому что к концу периода сумма, которую вам нужно выплатить, уменьшилась на 2% — в пересчете на товары и услуги, т.е. вы как заемщик оказались в выигрыше на 2% в реальном выражении. Когда реальная ставка процента мала, более выгодно заимствовать и менее выгодно кредитовать.

Аналогичным образом можно провести грань между реальной доходностью и номинальной. Номинальная доходность, не учитывающая инфляцию; — это тот показатель, который мы ранее называли просто «доходностью». Когда из номи­нальной доходности вычитается темп инфляции, получается реальная доходность, указывающая объем дополнительных товаров и услуг, которые могут быть приоб­ретены в результате владения ценной бумагой.

Различие между реальными и номинальными процентными ставками важ­но, поскольку реальная ставка процента, отражающая реальные издержки заим­ствования, является, по всей видимости, более правильным индикатором выгодно­сти заимствования или кредитования. Она дает лучшее объяснение тому, как влияют на людей события, происходящие на финансовых рынках. На рис. 4.1 представлены оценочные значения реальной и номинальной процентных ставок по трехмесячным векселям Казначейства США за период с 1953 по 1993 г. и показано, что номиналь­ная и реальная ставки часто изменяются неодинаково. (Это будет верно для соотно­шения номинальной и реальной ставки в других странах). В частности, когда в 70-х гг. номинальные ставки в США были высоки, реальные ставки были предельно низки-

Ставка

Рис. 4.1. Реальные и номинальные ставки процента (трехмесячные казначейские век­селя), 1953-1993 гг.


Источник: Значения номинальных ставок взяты из Citibase Databank. Реальные ставки вы­числены по методике, изложенной в работе: Mishkin F.S. The Real Interest Rate. An Empirical Iiivestigation//Camegie-Rochester Conference Series on Public Policy No 15. 1981. P. 151-200. Эта методика включает в себя оценку ожидаемой инфляции, полученную в виде функции от прошлых процентных ставок, инфляции и временных трендов. Затем полученное значение ожидаемой инфляции вычитается из значения номинальной ставки процента.

ми, даже отрицательными. Судя по номинальным ставкам процента, вы могли бы подумать, что кредитный рынок в это время оказался в довольно жестких условиях, потому что заимствование было дорогим. Однако оценочные значения реальных ста­вок указывают, что вы ошиблись бы, сделав такой вывод. В реальном выражении издержки заимствования в действительности были довольно низкими".


<< | >>
Источник: Мишкин Ф.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов/Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорощенко. — М.: Аспект Пресс,— 820 с.. 1999

Еще по теме РАЗЛИЧИЕ МЕЖДУ РЕАЛЬНЫМИ И НОМИНАЛЬНЫМИ ПРОЦЕНТНЫМИ СТАВКАМИ:

  1. УРАВНЕНИЕ, УСТАНАВЛИВАЮЩЕЕ ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖДУ РЕАЛЬНОЙ И НОМИНАЛЬНОЙ ПРОЦЕНТНЫМИ СТАВКАМИ
  2. Номинальная и реальная процентные ставки
  3. 13.3. Номинальные и реальные процентные ставки в условиях инфляции
  4. § 4.2. НАХОЖДЕНИЕ ЭКВИВАЛЕНТНОЙ ПРОСТОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ ДЛЯ НОМИНАЛЬНОЙ СЛОЖНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ
  5. S 4.3. НАХОЖДЕНИЕ ЭКВИВАЛЕНТНОЙ СЛОЖНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ ДЛЯ НОМИНАЛЬНОЙ СЛОЖНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ. ЭФФЕКТИВНАЯ СЛОЖНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА
  6. S 4.4. НАХОЖДЕНИЕ ЭКВИВАЛЕНТНОЙ НОМИНАЛЬНОЙ СЛОЖНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ ДЛЯ СЛОЖНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ
  7. ВЗАИМОСВЯЗЬ НОМИНАЛЬНОЙ И РЕАЛЬНОЙ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  8. 15.3. Номинальная и реальная ставки процента
  9. Номинальная и реальная ставки процента
  10. Номинальная процентная ставка как промежуточная цель
  11. Номинальная и реальная банковские ставки
  12. 15.5. Факторы, определяющие различия в процентных ставках
  13. Факторы, определяющие различия в процентных ставках
  14. § 3.4. НАЧИСЛЕНИЕ СЛОЖНЫХ ПРОЦЕНТОВ НЕСКОЛЬКО РАЗ В ГОДУ. НОМИНАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА
  15. Ставки процента бывают номинальные и реальные
  16. 2.6.5. Инфляция и реальные процентные ставки за период 1926-1997 гг.