<<
>>

МОДЕЛЬ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ И ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР

Вследствие того что ФРС может управлять денежной базой лучше, чем вели­чиной резервов, разумно связать предложение денег М с денежной базой MB соот­ношением вида

М = т х MB . (1)

Переменная т — это денежный мультипликатор, который показывает, как изменится предложение денег при заданном изменении денежной базы.

Его вели­чина говорит о том, во сколько раз предложение денег превосходит денежную базу. Денежный мультипликатор всегда больше 1, поэтому денежную базу иначе называ­ют деньгами повышенной мощности; изменение денежной базы на 1 долл. приведет к изменению объема предложения денег более чем на 1 долл.

Денежный мультипликатор отражает влияние на предложение денег и других факторов, помимо денежной базы. В модели, которую мы сейчас рассмотрим, изу­чается воздействие этих факторов на величину мультипликатора. Решения вкладчи­ков о том, сколько им требуется наличных денег, а сколько будет помещено на депозиты, являются одним из факторов, определяющих значение мультипликатора. Другой фактор связан с резервными требованиями, установленными ФРС для бан­ковской системы. Решения банков о необходимом уровне избыточных резервов тоже оказывают воздействие на величину мультипликатора.

Вывод формулы денежного мультипликатора

В модели многократного расширения депозитов (глава 15) мы не учитывали того влияния, которое оказывают изменения объема наличных денег на руках у населения и избыточных резервов банков на процесс депозитного расширения. Те­перь мы можем включить эти факторы в модель предложения денег, предположив, что объем наличных денег С и избыточных резервов ER растет пропорционально объему чековых счетов D\ другими словами, мы предполагаем, что отношения этих величин не меняются во времени:

л

{C/D} — коэффициент «наличность—депозиты» (currency ratio)[103];

{ER/D} — норма избыточного резервирования (excess reserves ratio),

где фигурные скобки означают, что мы рассматриваем эти отношения как посто­янные.

Теперь выведем формулу мультипликатора т, которая учитывает влияние как коэффициента «наличность—депозиты», зависящего от склонностей вкладчи­ков, так и нормы избыточного резервирования, устанавливаемой банками, а так­же нормы обязательного резервирования, которую вводит ФРС. Начнем вывод модели с уравнения

R = RR + ER,

согласно которому общая величина резервов банковской системы равна сумме ве­личины обязательных резервов RR (required reserves) и величины избыточных ре­зервов ER (excess reserves). (Заметьте: это уравнение соответствует введенному в главе 15 условию равновесия RR = R, когда предполагалось, что избыточные резер­вы равны нулю.)

Общая величина обязательных резервов равна произведению нормы обяза­тельного резервирования г0 на сумму средств на чековых счетах D:

RR=r0*D.

Подставляем rD х D вместо RR в первое уравнение и получаем уравнение, связывающее величину резервов банковской системы с суммой депозитов и избы­точных резервов:

R = (rD х D) + ER.

Ключевым моментом здесь является то, что ФРС устанавливает норму обяза­тельного резервирования rD на уровне меньше 1, поэтому 1 долл. резервов обслужи­вает больше 1 долл. вкладов, в результате чего и может происходить многократное расширение депозитов.

Рассмотрим, как это происходит на практике. Если избыточные резервы рав­ны нулю (ER = 0), норма обязательного резервирования установлена на уровне rD = = 0,1, а сумма чековых счетов в банковской системе составляет 800 млрд. долл., то для обслуживания этого объема депозитов потребуется 80 млрд. долл. резервов (= 0,1 х х 800 млрд. долл.). 80 млрд. долл. резервов обслуживают в 10 раз больший объем депозитов (как и в главе 15), благодаря существованию процесса многократно­го расширения депозитов.

В силу того, что денежная база МВ равна сумме наличных денег С и резервов Я, мы можем составить уравнение, связывающее объем денежной базы с суммой средств на чековых счетах и суммой наличных денег, просто прибавив объем на­личных денег к обеим частям уравнения:

МВ = Я + С = (г0 х В) + ЕЯ + С.

Вместе с тем данное уравнение позволяет судить о величине денежной базы, необходимой для обслуживания существующего уровня депозитов, наличных денег и избыточных резервов.

Это уравнение обладает замечательным свойством: оно показывает, что при­рост наличных долларов на руках населения отнюдь не является источником приро­ста депозитов. Так происходит уже хотя бы потому, что такой прирост увеличивает и правую часть уравнения на ту же сумму и потому никак не отражается на величи­не В. Наличная составляющая денежной базы МВ не приводит в действие процесс многократного расширения депозитов в отличие от ее резервной составляющей. Другими словами: увеличение денежной базы, обусловленное исключительно прирос­том наличных денег в обращении, не инициирует процесс мультипликации депозитов, в то время как увеличение ее за счет прироста резервов, обслуживающих депозиты, порождает мультипликативный эффект.

Еще одной примечательной особенностью этого уравнения является то, что ни один доллар денежной базы, направленный на избыточное резервирование ЕЯ, не влияет ни на величину депозитов, ни на объем наличных денег. Причина этого кроется в том, что, когда банк принимает решение оставить деньги в виде избы­точных резервов, он не может направить их на выдачу ссуд, а потому эта сумма не приводит к созданию новых депозитов. Вот почему, когда ФРС расширяет банков­ские резервы (зачисляет средства на резервные счета банков) и эти средства оста­ются в банках в качестве избыточных резервов, то никакого влияния на величину депозитов или наличных денег это не оказывает, а значит, не изменяется и предло­жение денег. Иначе говоря, избыточные резервы можно рассматривать как нерабо­тающую часть резервов, которая не используется для обслуживания депозитов (хотя и играет важную роль в осуществлении управления ликвидностью банков, как мы видели в главе 11). Это означает, что при фиксированном объеме резервов увеличе­ние суммы избыточных резервов ведет лишь к тому, что в банковской системе уменьшается объем резервов, обслуживающих депозиты.

Для вывода формулы денежного мультипликатора с учетом коэффициента «наличность—депозиты» {С/й} и нормы избыточного резервирования {ЕЯ/О} пере­пишем последнее уравнение, заменив С на {С/В) х Да ЕЯ на {ЕЯ/Б) х В:

МВ = (гв х А) + ({ЕЯ/О} х В) + ({С/В} х В) = (г0 + {ЕЯ/В} + {С/В}) х В

Далее разделим обе части уравнения на выражение в скобках, чтобы полу­чить выражение, „связывающее объем чековых счетов с величиной денежной базы:

ВШ,. + МЙ + ЮЙХМВ- (2>

Пользуясь определением предложения денег, согласно которому оно равня­ется сумме наличных денег и средств на чековых счетах (М = С + В), и вновь представляя С как {С/В} х В, получим

М = В + ({С/В} х В) = (1 + {С/В}) х В.

Подставим в это уравнение выражение для D из уравнения (2):

____ 1 + {C/D}

M=rD+{ER/D} + {C/D) ХШ- (3)

Наконец мы достигли своей цели и вывели уравнение, полностью соответ­ствующее по форме уравнению (1). Очевидно, что дробь, на которую умножается МБ, представляет собой не что иное, как денежный мультипликатор, который показывает, насколько изменится предложение денег в ответ на заданное измене­ние денежной базы (суммы денег повышенной мощности). Таким образом, денеж­ный мультипликатор т равен:

1 + {C/D}

т rD + {ER/D} + {C/D} (4)

и является функцией от коэффициента «наличность—депозиты» {C/D}, устанавли­ваемого вкладчиками, нормы обязательного резервирования rD, устанавливаемой ФРС, и нормы избыточного резервирования {ER/D}, устанавливаемой банками.

Алгебраический вывод формулы мультипликатора, проведенный нами, по­зволяет судить о структуре мультипликатора, но необходимо иметь и четкое пред­ставление о его смысловом содержании, поскольку это даст возможность понимать и использовать концепцию денежного мультипликатора без необходимости запо­минать его формулу.

Смысловое содержание денежного мультипликатора

Для того чтобы почувствовать смысл денежного мультипликатора, давайте еще раз разберем числовой пример, присвоив всем переменным реалистичные зна­чения:

rD — норма обязательного резервирования = 0,10;

С — объем наличных денег в обращении = 400 млрд. долл.;

D — сумма средств на чековых счетах = 800 млрд. долл.;

ER— величина избыточных резервов = 0,8 млрд. долл.;

М — объем предложения денег (А/7) = С + D— 1200 млрд. долл.

На основе этих данных легко вычислить значения коэффициента «налич­ность—депозиты» {C/D} и нормы избыточного резервирования {ER/D}:

400 млрд.

0,8 млрд. {ER/D} = 800 млрд. =0.001.

Величина денежного мультипликатора в этом случае составит

1 + 0,5 = 1,5 т 0,1 + 0,001 + 0,5 0,601 '

Значение денежного мультипликатора, равное 2,5, означает, что при норме обязательного резервирования в размере 10% от суммы средств на чековых счетах, а также при поведении вкладчиков, описываемом показателем {C/D} = 0,5, и пове­дении банков, описываемом нормой избыточного резервирования {ER/D} = 0,001, увеличение денежной базы на 1 долл. вызовет рост предложения денег (Л/7) на 2,5 долл.

Важным свойством денежного мультипликатора является то, что он меньше депозитного, найденного нами в главе 15 и равного 10. Для того чтобы понять полученный результат и саму модель предложения денег, достаточно увидеть, что хотя многократное расширение депозитов и имеет место, такого расширения коли­чества наличных денег в обращении, как в первом случае, не происходит. При превра­щении какой-то части прироста денежной базы в наличные деньги она не будет участвовать в процессе многократного расширения депозитов. Говоря о процессе мультипликации в главе 15, мы не допускали такой возможности, и потому увели­чение резервов приводило к созданию максимально возможного объема новых де­позитов. Однако в представленной здесь модели денежного мультипликатора объем наличных денег в обращении увеличивается при росте денежной базы MB и суммы средств на чековых счетах D, поскольку {C/D} больше нуля. Как мы уже отмечали, любое увеличение MB, произошедшее за счет увеличения количества наличных денег в обращении, не мультиплицируется, а потому только часть прироста MB может теперь участвовать в процессе расширения депозитов. Общий уровень депо­зитного расширения будет в этом случае ниже, т.е. прирост М при заданном увели­чении MB будет меньше, чем в простой модели, выведенной нами в главе 15[104].

Факторы, определяющие величину

денежного мультипликатора

Для того чтобы еще глубже разобраться в содержании денежного мультипли­катора, давайте рассмотрим, как он изменяется в ответ на изменения переменных нашей модели: {C/D}, rD, и {ER/D}. «Игра», в которую мы будем играть, типична для экономической теории: мы задаемся вопросом, что произойдет в том случае, когда одна из этих переменных изменится, а все остальные останутся при этом неизменными (ceteris paribus).

Изменения нормы обязательного резервирования rD Если норма обязательно­го резервирования увеличится, а все остальные переменные останутся неизменны­ми, то прежний уровень резервов уже не сможет обслуживать такой объем чековых счетов, как раньше; против этих чековых счетов теперь необходимо держать больше резервов. Возникающий в результате дефицит резервов означает, что банки должны сократить объемы ссуд, а значит, объем депозитов понизится, и предложение де­нег сократится. Сокращение предложения денег относительно размера денежной базы MB, которая остается неизменной, указывает на снижение денежного муль­типликатора. Вместе с тем важно отметить, что рост rD не дает возможности прово­дить депозитное расширение в прежних масштабах. Сокращение объема депозитно­го расширения соответствует меньшему значению денежного мультипликатора[105].

Правильность наших рассуждений легко проверить. Достаточно рассмотреть, что произойдет в нашем примере при увеличении гв с 10 до 15%. В этом случае денежный мультипликатор будет равен:

1+0,5 1,5

т 0,1 + 0,001 + 0,5 0,601 [106]'[107]'

что, как и ожидалось, меньше 2,5.

Наши рассуждения можно применить и к случаю снижения нормы обяза­тельного резервирования. При ее сокращении депозитное расширение происходит в более широком масштабе, поскольку тот же уровень резервов может теперь об­служивать больший объем чековых счетов и денежный мультипликатор возрастет. Например, если г0 снизится с 10 до 5%, то при прочих равных условиях мы полу­чим денежный мультипликатор, равный:

1 + 0,5 1 ,5_

т 0,05 + 0,001 + 0,5 0,551 ~ '72'

что выше его прежнего значения (2,5).

Теперь мы можем сформулировать следующий вывод: величины денежного мультипликатора и предложения денег связаны обратной зависимостью с нормой обязательного резервирования ги [108].

Изменения коэффициента «наличность-депозиты» {СГ/0} Теперь рассмотрим, что произойдет с денежным мультипликатором в том случае, если поведение вклад­чиков приводит к росту {С/Э} при том, что прочие факторы остаются неизменны­ми. Увеличение {С/й} означает, что вкладчики переводят часть средств со своих чековых счетов в наличную форму. Как мы показали ранее, чековые счета иниции­руют депозитное расширение, а наличные деньги — нет. Значит, когда чековые счета конвертируются в наличные деньги, происходит сокращение той составляю­щей предложения денег, которая участвует в депозитном расширении, за счет при­роста той, которая в нем не участвует. В общем и целом масштаб депозитного рас­ширения сокращается, а значит, то же самое происходит и с величиной денежного мультипликатора[109].

Наши рассуждения можно подтвердить и численным примером, иллюстри­рующим рост показателя {C/D} с 0,50 до 0,75. Денежный мультипликатор в этом случае упадет с 2,5 до

= 1 + 0,75 1,5

т 0,1 + 0,001 + 0,75 0,601 2'06"

Итак, мы показали, что величины денежного мультипликатора и предложе­ния денег связаны с коэффициентом «наличность—депозиты» {С/D) обратной зави­симостью.

Изменение нормы избыточного резервирования {ER/&1 Когда банки увеличи­вают размер своих избыточных резервов относительно суммы средств на чековых счетах, у банковской системы становится меньше резервов, обслуживающих чеко­вые счета. Это значит, что при данном неизменном уровне MB банки сократят объемы кредитования, что приведет к снижению суммы средств на чековых счетах и предложения денег, и денежный мультипликатор уменьшится9.

Наши рассуждения можно подтвердить и численным примером, предполо­жив, что {ER/D} увеличивается с 0,001 до 0,005. Денежный мультипликатор сокра­тится с 2,5 до

1+0,5 ' _ 1,5 т 0,1 + 0,005 + 0,5 ~ 0,605 ~2'48"

Заметьте: хотя норма избыточного резервирования и выросла в 5 раз, это очень слабо повлияло на величину мультипликатора. Это происходит по той причи­не, что в последние годы отношение {ER/D} было крайне мало, поэтому его коле­бания незначительно сказываются на величине денежного мультипликатора. Одна­ко бывали времена, в частности в период Великой депрессии, когда норма избы­точного резервирования была существенно выше и ее колебания заметно влияли на объем предложения денег и значение денежного мультипликатора. Таким образом, мы можем сделать следующее заключение: величины денежного мультипликатора и предложение денег связаны обратной зависимостью с нормой избыточного резерви­рования {ER/D}.

Другие факторы, определяющие предложение денег

Для завершения исследования модели предложения денег нам следует вспом­нить, что денежная база состоит из двух частей: незаимствованной денежной базы МВп, которую контролирует ФРС, проводя операции на открытом рынке, и креди­тов, выдаваемых ФРС, DL, объем которых определяется не только учетной став­кой, устанавливаемой ФРС, но и решениями банков о целесообразности заимство­ваний. Так как MB = МВп + DL, формула модели предложения денег может быть представлена в таком виде:

М = т х (МВп + DL), (5)

г

где денежный мультипликатор т описывается уравнением (4). Следовательно, по­мимо нормы обязательного резервирования, коэффициента «наличность—депози­ты» и нормы избыточного резервирования, согласно нашей модели, на предложе­ние денег влияют также изменения МВп и DL. Ввиду того что денежный мультипли-

4 Это можно вывести и непосредственно из уравнения (4): когда {ER/D} увеличивается, знаменатель денежного мультипликатора возрастает и величина мультипликатора снижается.

катор принимает только положительные значения, из уравнения (5) следует: объем предложения денег положительным образом зависит как от величины незаимство­ванной денежной базы, так и от объема рефинансирования. Однако имеет смысл подробнее рассмотреть этот вывод.

Изменения незаимствованной денежной базы МВп Как показано в начале дан­ной главы, операции ФРС по покупке государственных облигаций на открытом рынке увеличивают незаимствованную денежную базу, а операции по их прода­же — сокращают. При прочих равных условиях рост МВп за счет покупки государ­ственных облигаций на открытом рынке увеличивает денежную базу, которая оп­ределяет объем наличных денег и депозитов, поэтому предложение денег тоже воз­растает. Аналогично, продажа облигаций на открытом рынке, сокращающая МВп, снижает величину денежной базы, определяющей объем наличных денег и депози­тов, тем самым приводя к снижению предложения денег.

Таким образом, мы можем сформулировать вывод: предложение денег связано с объемом незаимствованной денежной базы МВп положительной зависимостью.

Изменение объемов рефинансирования DL При неизменной незаимствован­ной денежной базе МВп увеличение объемов рефинансирования ФРС предоставляет банковской системе дополнительные резервы (тем самым увеличивая MB), кото­рые превращаются в прирост наличных денег и депозитов. В результате рост DL приводит к увеличению предложения денег. Если банки сократят объем заимство­ваний у ФРС, то при прочих равных условиях объем MB, доступный для формиро­вания наличных денег в обращении и депозитов, снизится, из-за чего сократится и предложение денег.

Отсюда следует, что предложение денег связано положительной зависимостью с объемом рефинансирования со стороны ФРС.

Общий вид модели

Теперь в нашем распоряжении имеется модель предложения денег, три «дей­ствующих лица» которой — ФРС, вкладчики и банки — непосредственно влияют на уровень предложения денег. ФРС играет заметную роль, так как она контролиру­ет размер незаимствованной денежной базы МВп и норму обязательного резервиро­вания г . Роль вкладчиков важна тем, что именно от них зависит отношение {C/D}. Банки же определяют норму избыточного резервирования {ER/D} и объем своих заимствований DL по учетной ставке ФРС. Как мы увидим в главе 17, четвертое «действующее лицо» — заемщики, получающие кредиты в банках, — тоже влияют, но косвенно, на решения банков относительно {ER/D} и DL.

В табл. 16.15 сведены воедино все сделанные нами выводы о реакции объема предложения денег на изменение описываемых переменных. Стрелка, направлен­ная вверх (Т), означает рост, а стрелка, направленная вниз (4-), — снижение вели­чины предложения денег.

УЧИСЬ УЧИТЬСЯ

Для того чтобы лучше понять процесс формирования предложения денег, тщательно изучите цепочку логических рассуждений, которая приводит к результатам, отраженным в табл. 16.15. Постарайтесь избежать механического запоминания выводов. Затем попробуйте построить собственную таблицу, отражающую не рост, а снижение переменных, влияющих на предложение денег.

*v' КРАТКИЕ ВЫВОДЫ
Таблица 16.15

Реакция предложения денег М1 на изменения MB , DL, г , {ER/D) и {С/О)

Переменная
Изменение переменной
Реакция предложения денег М\
Причина

t t T T T
t t 9i

і і

MB

п

DL

ГВ

{ER/D) і C/D)

Растет МВ, лежащая в основе С и В Растет МВ, лежащая в основе Си/) Меньше масштаб расширения депозитов Меньше резервов обслуживает С и О Меньше масштаб расширения депозитов

Заметьте: показан только результат роста (Т) переменных. Влияние уменьшения перемен­ных на предложение денег будет обратным указанному в столбце «Реакция».

ПРИМЕНЕНИЕ ТЕОРИИ

ПОЧЕМУ КОЛЕБАЛОСЬ ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ В1980-1993 гг.

$ Для завершения анализа процесса формирования предложения денег нам ос­тается разобраться в том, что движет вкладчиками и банками при принятии тех или иных решений. Но прежде чем мы вернемся к этому вопросу в главе 17, нам следует проверить, может ли выведенная нами модель предложения денег помочь в объяс­нении недавних колебаний объемов предложения денег. Мы рассмотрим изменения предложения денег за период с 1980 по 1993 г., особо интересный тем, что именно тогда темпы роста предложения денег колебались необычайно сильно.

На рис. 16.1 показаны колебания предложения денег (Ml) с 1980 по 1993 г., причем рядом с каждой фигурной скобкой указаны годовые темпы роста за пери­од, ограничиваемый скобкой: например, с января 1980 г. по октябрь 1984 г. предло­жение денег росло темпами 7,2% в год. Изменения темпов роста предложения денег за период 1980—1993 гг. были довольно значительными: с 7,2% они подскочили до 13,1%, затем упали до 3,3% и снова выросли до 11,1%. Чем объяснить эти резкие изменения темпов роста предложения денег?

Согласно нашей модели предложения денег, представленной уравнением (5), колебания предложения денег,отраженные на рис. 16.1, объясняются либо изменени­ями в МВп + DL (сумме незаимствованной денежной базы и кредитов ФРС), либо изменениями т (денежного мультипликатора). На рис. 16.2 представлены эти Перемен­ные и отражены темпы их роста за те же периоды, ограниченные фигурными скобка­ми на рис. 16.1. Обратите внимание: денежный мультипликатор т изменяется в преде­лах довольно узкого диапазона — от 2,7 до 3,3.

Средний — за весь наблюдаемый период — темп роста предложения денег (7,7%) легко объяснить средним темпом роста незаимствованной денежной базы МВп (7,8%). Кроме того, как нетрудно заметить, составляющая DL редко служит источником колебаний предложения денег, поскольку MBn + DL очень тесно свя­заны с колебаниями МВп, за исключением 1984 г., когда резко возросли объемы рефинансирования (ФРС выделила 5 млрд. долл. кредитов банку Continental Illinois National Bank, испытывавшему финансовые трудности).

Предложение денег (МГ) (в млрд. долл.)

1000 900 800 700

600

500

400

300

01-------- 1------- 1------- 1____ I____ I____ |_____ I I I I I I

1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992

Рис. 16.1. Предложение денег (Ml) в 1980-1993 гг. Источник: Citibase Databank.

Отсюда следует вывод: в долгосрочном периоде основным фактором, определя­ющим колебания предложения денег, является незаимствованная денежная база МВ^ которая контролируется ФРС путем проведения операций на открытом рынке.

На более коротких промежутках времени взаимосвязь темпов роста незаим­ствованной денежной базы и предложения денег не всегда столь тесна, в первую очередь из-за того, что денежный мультипликатор т значительно меняется в крат­косрочном периоде, — это-то в основном и влияет на темп роста предложения денег. Коэффициент «наличность—депозиты» {СД>}, также представленный на рис. 16.2, позволяет объяснить большинство этих колебаний предложения денег.

С января 1980 г. по октябрь 1984 г. {С/П\ остается практчески неизменным. Неудивительно, что денежный мультипликатор т за этот период почти не имеет возрастающего или убывающего тренда, и потому предложение денег и незаим­ствованная денежная база меняются одинаково. Восходящий тренд денежного муль­типликатора в период с октября 1984 г. по январь 1987 г. объясняется нисходящим трендом коэффициента наличность-депозиты. Снижение {С/В] означало перерас­пределение средств от одной составляющей предложения денег, характеризующей­ся меньшей способностью к расширению (наличные деньги), к другой, обладаю­щей большей способностью к расширению (депозиты), поэтому денежный мульти­пликатор возрастал. В период с января 1987 г. по апрель 1991 г. отношение {С/Б) заметно увеличилось, что привело к сокращению денежного мультипликатора, по­скольку средства, хранившиеся на подверженных расширению чековых счетах, об­ращались в наличную форму, а наличные деньги в обращении не подлежат расши­рению. С апреля 1991 г. по декабрь 1993 г. коэффициент {С/й} несколько снизился. Это должно было привести к росту денежного мультипликатора, поскольку вновь наблюдался переток средств из наличной формы в безналичную, т.е. из формы, менее подверженной мультипликативному расширению (наличные деньги), в фор-

Рис. 16.2. Факторы, определявшие предложение денег Ml в 1980-1993 гг. Источник: Citibase Databank.

му, более подверженную расширению (чековые счета). Как и предсказывает наша модель предложения денег, за этот период денежный мультипликатор действитель­но увеличился и рост денежной массы ускорился:

Хотя исследование периода 1980-1993 гг. подтверждает, что такие факторы, как колебания отношения {C/D}, могут значительно влиять на предложение денег в

краткосрочном периоде, тем не менее мы не должны забывать, что в целом за весь рассматриваемый период времени темпы роста предложения денег оказываются тесно связанными с темпами роста незаимствованной денежной базы МВп. Дей­ствительно, эмпирические факты подтверждают, что причиной более 3/4 колеба­ний предложения денег служит проведение ФРС операций на открытом рынке,

которые определяют

<< | >>
Источник: Мишкин Ф.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов/Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорощенко. — М.: Аспект Пресс,— 820 с.. 1999

Еще по теме МОДЕЛЬ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ И ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР:

  1. МОДЕЛЬ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ И ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР
  2. Модель предложения денег. Денежный мультипликатор
  3. 93. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ. ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР
  4. 60. ЭМИССИЯ НАЛИЧНЫХ ДЕНЕГ. ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР
  5. 60. ЭМИССИЯ НАЛИЧНЫХ ДЕНЕГ. ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР
  6. ПОЛНАЯ МОДЕЛЬ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
  7. ПОЛНАЯ МОДЕЛЬ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
  8. 15.3. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег. Равновесие на денежном рынке
  9. Глава 7. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, равновесие на денежном рынке
  10. Глава 17. ЧЕМ ОБЪЯСНИТЬ ПОВЕДЕНИЕ ВКЛАДЧИКОВ И БАНКОВ: ПОЛНАЯ МОДЕЛЬ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
  11. Глава 17. ЧЕМ ОБЪЯСНИТЬ ПОВЕДЕНИЕ ВКЛАДЧИКОВ И БАНКОВ: ПОЛНАЯ МОДЕЛЬ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
  12. Глава 15. МНОГОКРАТНОЕ РАСШИРЕНИЕ ДЕПОЗИТОВ: ОСНОВЫ МОДЕЛИ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
  13. Глава 15. МНОГОКРАТНОЕ РАСШИРЕНИЕ ДЕПОЗИТОВ: ОСНОВЫ МОДЕЛИ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
  14. 7.1. Предложение наличных денег центральным банком. Денежная база
  15. 7.1. Предложение наличных денег центральным банком. Денежная база
  16. 6.4.3. Модели денежного рынка в условиях выпуска электронных денег
  17. Спрос и предложение денег. Равновесие на рынке денег