ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ СПРОС НА АКТИВЫ

1. Богатство, или благосостояние, т.е. совокупные ресурсы, которыми рас­полагает человек, включая все активы.

2. Ожидаемая доходности (доходность, ожидаемая в следующем периоде) данного актива в сравнении с альтернативными видами активов.

3. Риск (степень неопределенности, присущей активу) данного актива в срав­нении с альтернативными видами активов.

4. Ликвидность (легкость и быстрота, с которыми актив можно превратить в наличные деньги) данного актива в сравнении с альтернативными видами акти­вов.

УЧИСЬ УЧИТЬСЯ

Помните, что когда мы обсуждаем один из факторов, влияющих на спрос на активы, мы всегда считаем все остальные факторы неизменными. Подумайте также о других примерах того, как изменения каждого фактора могут повлиять на ваше решение приобрести конкретный ак­тив, скажем дом или обыкновенную акцию. Такой подход позволит вам лучше понять, как рабо­тает теория на практике.

БОГАТСТВО

Когда наше благосостояние увеличивается, мы располагаем бблыпими ре­сурсами, которые можно потратить на приобретение активов. Другими словами, неудивительно, что объем активов, на которые мы предъявляем спрос, увеличи­вается'. Спрос на различные активы по-разному реагирует на перемены в благосо­стоянии: с ростом богатства величина (объем) спроса на одни активы увеличива­ется быстрее, на другие — медленнее. Степень этой реакции измеряется эластич­ностью спроса по богатству (это понятие аналогично понятию эластичности спроса по доходу, которое вам должно быть известно из других экономических дисцип­лин). Эластичность спроса по богатству показывает, на сколько процентов изме­нится, при прочих равных условиях, величина спроса на данный актив в ответ на однопроцентное изменение богатства:

изменение величины спроса в %

изменение богатства в %--------- ⁼ частичность спроса по богатству.

Если, к примеру, объем спроса на наличность возрастет на 50% при увели­чении богатства на 100%, то мы вправе сказать, что наличность характеризуется эластичностью спроса по богатству, равной '/₂. Если для обыкновенных акций объем спроса вырастет на 200% при увеличении богатства на 100%, то эластич­ность спроса по богатству окажется равной 2.

Активы можно разделить на 2 категории в зависимости от значения коэф­фициента эластичности спроса по богатству. Актив считается необходимым, если люди желают владеть таким его количеством, что при росте богатства процентное увеличение объема спроса на данный актив оказывается меньше процентного уве­личения богатства; иначе говоря, если эластичность спроса на этот актив по бо­гатству меньше 1. Так как объем спроса на актив первой необходимости растет не пропорционально богатству, желаемый объем этого актива падает относительно объема богатства при росте последнего. Актив считается роскошью, если эластич­ность его спроса по богатству выше 1, и при росте богатства объем спроса на этот актив увеличивается более чем пропорционально, т.е. объем вложений людей в данный актив растет относительно размеров богатства.

Эффект изменения величины спроса на актив под влиянием изменения бо­гатства можно сформулировать следующим образом: при прочих равных условиях рост богатства увеличивает объем спроса на актив, причем это увеличение объема спроса больше, если актив относится к роскоши, и меньше, если актив относится к активам первой необходимости.

ОЖИДАЕМАЯ ДОХОДНОСТЬ

В главе 4 мы видели, что доходность активов (например, облигации) пока­зывает, сколько мы получим денег, владея этим активом. При принятии решения о покупке актива имеет значение то, какой нам представляется его будущая до­ходность. Если облигация корпорации Mobil Oil, например, в половине случаев характеризуется доходностью 15%, а в половине — 5%, то ее ожидаемая доход­ность (которую можно воспринимать как среднюю доходность) составляет 10%². Если при прочих равных условиях ожидаемая доходность облигаций Mobil Oil воз­растает относительно ожидаемой доходности других активов, то эти облигации выглядят более привлекательными, и, вполне вероятно, объем спроса на них воз­растет. Это может произойти в одном из двух случаев:

1) если ожидаемая доходность облигаций Mobil Oil возрастает, в то время как доходность альтернативного актива, скажем акций американской радиовеща­тельной корпорации ABC, остается неизменной;

2) если доходность альтернативного актива, акции ABC, падает, в то время как доходность облигаций Mobil Oil остается неизменной. Короче говоря, увеличе­ние ожидаемой доходности данного актива относительно ожидаемой доходности альтернативного актива при прочих равных условиях увеличивает объем спроса на этот актив.

РИСК

Степень риска или неопределенности, присущей доходам, которые прино­сит данный актив, тоже изменяет спрос на этот актив. Рассмотрим два актива:

² Как правило, ожидаемая доходность равна взвешенной сумме всех возможных значений доходности, умноженных на вероятность того, что такая доходность будет получена:

RET* = Z р X RET , ii

где RET" — ожидаемая доходность; р. — вероятность того, что доходность будет равна ЛЕТ; RET — возможное значение доходности. Для облигаций Mobil pil

акции авиакомпании «Летаем ночью» и акции автобусной компании «Ездим по земле». Предположим, что акции «Летаем ночью» в половине случаев имеют до­ходность 15%, а в половине — 5%. В то же время акции «Ездим по земле» всегда имеют доходность 10%. Для акций «Летаем ночью» существует неопределенность, связанная с приносимым ими доходом, а значит, присущий им риск выше, чем риск акций «Ездим по земле», доходность которых вполне определенна³.

Человек, не склонный к риску, предпочтет акции «Ездим по земле» (в ко­торых можно быть уверенным) акциям «Летаем ночью» (более рисковый актив), даже если у них одинаковая доходность, 10%. Напротив, человек, предпочитаю­щий риск или склонный к риску, выберет акции с более высокой степенью риска. Большинство людей рисковать не хочет: при прочих равных условиях они пред­почтут покупку менее рискового актива. Следовательно, если при прочих равных условиях рисковость данного актива возрастает относительно рисковости альтер­нативного актива, то объем спроса на этот актив снижается.

Ликвидность

Еще одним фактором, от которого зависит спрос на актив, является то, на­сколько быстро можно превратить этот актив в наличные деньги без особых издер­жек. Данный фактор называется ликвидностью. Актив считается ликвидным, если рынок, на котором он обращается, достаточно глубок и широк, т.е. если на рынке много покупателей и продавцов. Дом не очень ликвиден, потому что быстро найти покупателя на него может оказаться затруднительным. Если дом необходимо срочно продать для оплаты счетов, то его, возможно, придется продать по очень низкой цене. А трансакционные издержки при продаже дома (брокерские комиссионные, оплата юриста и т.д.) довольно высоки. Напротив, векселя Казначейства США — высоколиквидный актив. Ими торгуют на хорошо организованном рынке, где много покупателей, поэтому их можно продать быстро и с низкими издержками. При про­чих равных условиях, чем более ликвиден данный актив по сравнению с альтерна­тивными активами, тем он более привлекателен и тем выше объем спроса на него.