<<
>>

Воздействие колебаний спроса и предложения на равновесный обменный курс


жем также провести анализ с точки зрения японцев. В таком случае японцы будут склонны покупать меньше американских товаров, предоставлять меньший объем ссуд и дарить меньше подарков жителям США.

В любом случае цена иены в долларах возрастет; т. е. произойдет повышение курса иены по отношению к доллару.

Теперь рассмотрим повышение спроса на иены, а затем увеличение их предложе­ния, чтобы показать, как меняется равновесный обменный курс.

(доллары за 1 иену)

ИЗМЕНЕНИЕ ВКУСОВ АМЕРИКАНЦЕВ В ПОЛЬЗУ ЯПОНСКИХ ТОВАРОВ Рассмотрим рис. 27-6, на котором показано увеличение спроса на иены, т. е. смеще­ние кривой спроса из положения О в О', вследствие того, что резиденты США стали отдавать предпочтение японским товарам и услугам.

Рис. 27-6

0,016

0,014

0,012

0,010

0,008

0,006

Количество иен

Рост спроса на иены. Если вкусы американцев меняются в пользу япон­ских товаров, то спрос на иены возра­стет с О до О. При этом возникнет не­достаточное предложение иен (избы­точное предложение долларов) на ва­лютном рынке. Конкуренция между американцами за возможность приоб­ретения иен при их недостаточном предложении приведет к повышению долларовой цены и новому равновес­ному обменному курсу 0,014 долл. = = 1 иена. При любом более низком курсе будет наблюдаться недостаточ­ное предложение иен, а при более вы­соком — их избыточное предложение.

При предыдущем равновесном обменном курсе 0,010 долл. = 1 иена существовало недостаточное предложение иен (т. е. избыточное предложение долларов). При этом конкуренция между американцами за возможность приобретения иен при их недостаточ­ном предложении повлечет собой установление нового, более высокого обменного курса 0,014 долл. =1 иена. При любом курсе ниже этого уровня будет наблюдаться недоста­точное предложение иен, если курс будет выше — то их избыточное предложение.

РОСТ СКОРРЕКТИРОВАННОЙ С УЧЕТОМ РИСКА РЕАЛЬНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ ПОСЛЕ УПЛАТЫ НАЛОГОВ В США ПО СРАВНЕНИЮ С ЯПОНИЕЙ

Рассмотрим теперь ситуацию, когда реальная процентная ставка возрастает в США по сравнению с Японией. Некоторые американцы, до этого купившие японские активы, захотят теперь продать эти активы и купить взамен подобные (но приносящие больший доход) американские активы. Эти американцы продадут японские активы за иены и затем купят доллары для последующего приобретения долларовых активов. Это увели­чит предложение иены. К тому же можно ожидать, что многие японские инвесторы захотят вместо японских инвестиционных проектов переключиться на американские. Для этого им придется конвертировать иены в доллары; предложение иен возрастет.

Рис. 27-7 показывает, что увеличение предложения иен произойдет при любом данном обменном курсе; предложение иен возрастет с 5 до 5'. При предыдущем равновесном обменном курсе сейчас существовало бы избыточное предложение иен; американцам и японцам, конкурирующим между собой за возможность конвертации

иен в доллары, пришлось бы довольствоваться меньшим количеством долларов за 1 иену, т.

е. равновесный обменный курс иены упадет, произойдет снижение ее курса относительно доллара.

Важно понять, что в рамках данного анализа обменный курс устанавливается под влиянием соотношения спроса и предложения на рынке. Однако нередко центральный банк допускает установление обменного курса, воздействуя на величину предложения и спроса.

ФИКСИРОВАННЫЙ № ПЛАВАЮЩИЙ ОБМЕННЫЕ КУРСЫ

До сих пор наш анализ затрагивал рыночное установление обменных курсов без вме­шательства центрального банка. Однако на практике центральный банк довольно часто проводит определенные операции для предотвращения слишком высокого или слиш­ком низкого обменного курса. В главе 28 мы расскажем подробнее об истории опера­ций государства по воздействию на обменный курс. Здесь мы попытаемся объяснить еще один возможный способ установления обменного курса.

Плавающий обменный курс Хотя обычно центральный банк принимает меры для оказания воздействия на обменный курс, были периоды, как, например, последние 20 лет, когда плавающий обменный курс (floating exchange rate) был скорее прави­лом, чем исключением. Плавающий обменный курс — это цена валюты, которая определяется соотношением спроса и предложения на валютном рынке при минималь­ном вмешательстве государства или отсутствии такого вмешательства. Наш анализ до сих пор касался именно таких курсов.

Фиксированный обменный курс Если центральный банк предпринимает определен­ные действия для поддержания обменных курсов на определенном уровне, то это назы­вается системой фиксированных обменных курсов (fixed exchange rates). Чтобы по­нять процесс фиксации обменного курса центральным банком, рассмотрим рис. 27-8, на котором снова представлено равновесие на рынке иен.

Здесь равновесный обменный курс равен 0,010 долл. за 1 иену в точке пересечения графиков предложения (5) и спроса (D) на иены. Предположим теперь, что это именно тот курс, в поддержании которого заинтересована ФРС. Тогда до тех пор, пока конъюнктура рынка остается неизменной, у ФРС не будет необходимости пред­принимать какие-то действия для поддержания данного обменного курса.

Цена иены (доллары за 1 иену)

Рис. 27-7


D
0,016

0,014

0,012

0,010
0,008

0,006

Рост предложения иен. Если скоррек­тированная с учетом риска реальная процентная ставка после уплаты нало­гов в США увеличивается относительно процентной ставки в Японии, тогда пред­ложение иен возрастет с 5 до 5'. При предыдущем равновесном обменном курсе теперь существует избыточное предложение иен. Японские (и амери­канские) продавцы иен, которые жела­ют приобрести долларовые активы, бу­дут конкурировать между собой и будут готовы купить меньшую сумму иен за доллары. Произойдет снижение курса иены относительно доллара.

Количество иен

На самом деле условия валютного рынка могут быть очень изменчивыми. Напри­мер, спрос на иены может упасть из D до D' в результате сокращения покупок япон­ских автомобилей в США. В отсутствие каких-либо действий со стороны ФРС рав­новесный обменный курс упал бы до 0,008 долл. за одну иену. Если же ФРС считает, что наилучшим курсом был именно 0,010 долл. = 1 иена, то тогда она постарается предотвратить дальнейшее повышение курса доллара относительно иены.

Отметим, что при первоначальном равновесном обменном курсе 0,010 долл. = 1 иена (рис. 27-8) объем валютных операций был 40 млрд. иен. После падения спроса на иены уже 38 млрд. иен требуется при первоначальном обменном курсе. Таким образом, после падения спроса на иены существует избыточное предложение иен в размере 2 млрд. (40 млрд. иен — 38 млрд. иен). Именно наличие избыточного предложения иен привело бы к уменьшению курса доллар/иена при невмешательстве ФРС.

Если же ФРС намерена оставить обменный курс на уровне 0,010 долл. = 1 иена, то ей придется сделать что-нибудь для устранения избыточного предложения иен. Напраши­вается прямое решение этой проблемы: ФРС необходимо купить это избыточное количе­ство иен в обмен на доллары. Другими словами, для фиксации обменного курса на данном уровне ФРС придется приобрести избыточные 2 млрд. иен по курсу 0,010 долл. = 1 иена, так что она потратит на это (0,010 долл./1 иена) X 2 млрд. иен = 200 млн. долл.

Цена иены (доллары за 1 иену)

Рис. 27-8

Фиксация обменного курса доллар/иена при падении спроса на иены. Если ожидаемый уро­вень расходов американцев на японскую продукцию падает с О до О', то при первоначальном равно­весном обменном курсе 0,010 долл. = 1 иена будет наблюдаться избыточное предложение иен в размере 2 млрд. В отсутствие официальных ограничений обменного курса спрос на иены уменьшится, и равновесный обменный курс доллар/иена снизится до уровня 0,008 долл. за 1 иену. В отсутствие каких-либо действий со стороны центрального банка курс доллара к иене будет расти.

Для сохранения первоначального курса 0,010 долл. = 1 иена ФРС может использовать сумму в 200 млн. долл. для приобретения избыточного количества иен в размере 2 млрд. При этом график спроса на иены сместится в обратном направлении в свою первоначальную позицию О.


Посредством приобретения такого количества иен ФРС может увеличить сово­купный спрос на иены. Следовательно, она может способствовать смещению влево графика совокупного спроса из О' в первоначальное положение О. Такие действия, следовательно, будут поддерживать обменный курс на желательном для ФРС уровне 0,010 долл. = 1 иена.

Надеемся, что данный пример помог вам понять, что фиксированный обменный курс не остается таковым по стечению обстоятельств. Центральному банку придется прини­мать активное участие в торговле иностранной валютой для предотвращения изменения курса. Эта основная причина того, что центральные банки большинства развитых стран обладают соответствующими портфелями активов (валютными резервами). Такие ак­тивы могут оказаться полезными, если центральный банк считает необходимым не до­пустить «завышенного» или «заниженного» курса национальной валюты.

Регулирование капитала Что может сделать правительство государства, центральный банк которого не обладает необходимыми валютными резервами для поддержания фик­сированного обменного курса? Существует два выбора. Первый, очевидно, заключается в прекращении попыток фиксации обменного курса. Однако правительства некоторых стран прибегали вместо этого к официальному регулированию обменного курса нацио­нальной валюты, когда их центральные банки были неспособны поддерживать обменный курс на нужном уровне. При таком подходе государство может рассматривать обмен валюты ее гражданами по любому (кроме официального) курсу как противозаконное действие, даже если рыночный валютный курс отличается от официального.

Чтобы увидеть проблемы, к которым приводят такие официальные ограничения, да­вайте снова вернемся к рис. 27-8 и представим себе следующий пример, не совсем реа­листичный, если учитывать то положение, которое в мире занимает Япония. Предполо­жим, что японский парламент принял закон, в соответствии с которым официальный курс доллара к иене равен 0,010 долл. = 1 иена. Более того, представим, что центральный банк Японии обладает недостаточными долларовыми резервами для оказания воздействия на равновесный обменный курс доллар/иена. Пока графики спроса и предложения находятся в положениях D и S соответственно (рис. 27-8), официальный курс будет равен рыноч­ному. Если же спрос на иены уменьшится до D\ то курс доллар/иена упадет до 0,008 долл. = 1 иена; произойдет повышение курса доллара к иене.

Закон, однако, не разрешает домашним хозяйствам и фирмам в Японии покупать доллары по новому рыночному валютному курсу, даже если этого потребуют продавцы долларов. Участникам торговли долларами и иенами вне Японии также придется осуще­ствлять сделки по официальному курсу 0,010 долл. = 1 иена, даже при падении спроса на иены до D'. Так что (при прочих равных условиях) образуется избыточное предло­жение иен или, другими словами, недостаточное предложение долларов в обмен на иены.

Естественно, в этой ситуации японские индивиды и фирмы, желающие прибрести доллары даже по официальному курсу, будут в безвыходном положении. В результате у многих возникнет соблазн обойти закон путем покупки долларов по рыночному курсу. То есть они будут совершать сделки на черном рынке, заниматься нелегальной торговлей долларами и иенами. Чтобы устранить стимулы к таким операциям, япон­ское правительство может ввести еще одно официальное ограничение, называемое регулированием капитала (capital controls). В общем, это относится к ограничению на иностранные активы или обязательства в собственности резидентов либо на спо­собность нерезидентов приобретать активы или обязательства данной страны. В част­ности, правительство могло объявить незаконным хранение долларовых активов или обязательств, таким образом сокращая возможный объем операций на черном рынке.

Несомненным покажется, что фиксация обменного курса — слишком жесткая мера. И естественно, ни США, ни Япония в последнее время к таким мерам не прибегали. В других странах, например во Франции, Южной Корее, бывшем Советском Союзе и странах Восточной Европы, регулирование капитала в последние годы использова­лось достаточно часто. Для правительств этих стран издержки ее граждан при искус­ственно фиксированном обменном курсе, очевидно, меньше ожидаемой выгоды.

В последующих главах мы еще вернемся к фиксированному и плавающему обмен­ным курсам, когда будем обсуждать потоки международных платежей и практический опыт многих стран в этом отношении. Однако, как видно из наших упрощенных примеров, между системой фиксированных обменных курсов и системой плавающих курсов есть одно важное различие. В первой системе центральным банкам обычно приходится торговать огромным количеством валюты для поддержания обменного курса при обычных рыночных условиях. Либо правительству придется осуществлять ком­плексный контроль над хранением и торговлей иностранной валютой. В системе пла­вающих обменных курсов, наоборот, необходимость активного вмешательства цент­рального банка или правительства намного меньше или вовсе отсутствует.

ФОРВАРДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ, СВОПЫ И ФЬЮЧЕРСЫ

До сих пор мы обсуждали только обменный курс валют двух стран. На самом деле существует несколько курсов, на которые участникам торговли стоит обращать вни­мание. Мы же пока рассматривали только курс спот (spot exchange rate), т. е. обмен­ный курс при немедленной оплате и поставке валюты на валютном рынке спот (spot exchange market). С валютного рынка спот лучше всего было начинать анализ, однако кроме него существуют и другие валютные рынки.

Форвардные валютные рынки Распространенным видом валютных сделок служат операции на форвардных валютных рынках (forward exchange markets). Это рын­ки, на которых поставка валюты производится через определенный период. Чтобы понять механизм форвардной валютной сделки, рассмотрим реальную проблему, вста­ющую перед американскими импортерами японских компьютерных чипов. Компания- импортер планирует продать чипы американскому производителю компьютеров через месяц в соответствии с заключенным контрактом. Следовательно, японские чипы поставят в США через четыре недели, когда импортеру придется заплатить за них в иенах. Вопрос в том, когда же компании-импортеру купить иены для оплаты поставки по контракту. Эта компания могла осуществить немедленную покупку чипов посред­ством приобретения иен на валютном рынке спот. Тогда она могла пока хранить эти иены на депозите в банке для последующей оплаты. Ей также придется оплатить поставку валюты в долларах в день поставки.

Или же эта компания могла подождать месяц и затем приобрести необходимую сумму иен. Преимущество такой покупки в том, что компания-импортер сможет иметь в своем распоряжении те доллары, которые иначе пришлось бы отдать четырьмя не­делями раньше. Недостаток заключается в том, что через месяц курс мог измениться; курс доллара к иене мог упасть.

Вместо всего этого американская компания могла заключить форвардный валют­ный контракт. Она могла предложить будущую поставку долларов через четыре не­дели в обмен на иены, которые будут поставлены также через четыре недели. Ком­пании придется заплатить за иены по текущему равновесному форвардному курсу (forward exchange rate) по этой сделке, т. е. компания в настоящий момент будет знать курс, по которому она приобретет необходимую сумму иен через четыре недели. При этом ей не придется искать наилучший способ хранения активов, деноминированных

в иенах, в течение четырех недель, если она купит иены сразу, что также может предотвратить убытки от возможного падения курса доллара к иене.

Может быть, компании придется заплатить по более высокому форвардному курсу, чем текущий курс спот. В этом случае компании-импортеру придется выплачивать форвардную премию (forward premium) за приобретение иен за доллары по фор­вардной сделке. Возможно, что форвардный курс окажется ниже текущего курса спот, в этом случае она приобретет иены с форвардной скидкой (forward discount). Валютные свопы Мы еще не перечислили все виды сделок с валютой, посредством которых американский импортер может приобрести японские чипы. Предположим, что у этой компании уже есть определенный запас иен. Но ей необходимы дополни­тельные валютные средства именно в данный момент для других целей. В то же время она может предоставить гарантии, что через четыре недели у нее будет необ­ходимая сумма в иенах. Конечно, можно взять долларовый кредит в депозитном уч­реждении прямо сейчас или продать часть иен на валютном рынке спот в настоящий момент, а через месяц купить иены на этом рынке. Однако импортер может восполь­зоваться валютным свопом (swap) — сделкой, в которой присутствуют элементы и форвардной сделки, и сделки спот. При этом компания-импортер может обменять иены на доллары сегодня на валютном рынке спот и также доллары на иены на фор­вардном валютном рынке. Тогда эта компания решит проблему с долларами, необхо­димыми в данный момент, и с иенами, которые понадобятся через четыре недели, осуществив одну сделку.

Обычно большое число такого рода сделок могут проводить только компании с боль­шими запасами валюты. Эти сделки более обычны среди депозитных учреждений, ко­торые хранят значительный объем депозитов в иностранной валюте и которым необхо­дима национальная валюта для осуществления ежедневных операций с клиентами. Более того, депозитные учреждения и другие кредитно-финансовые институты иногда заклю­чают валютные свопы регулярно, что может являться частью спекулятивной стратегии, цель которой — получение прибыли от свопов. Другие осуществляют такие сделки в качестве брокеров между сторонами сделки — зарабатывают комиссионные. Валютные фьюч$>сы и опционы Напомним из главы 5, что использование фьючер­сов и опционов в США постепенно растет. Фьючерсный рынок, как вы помните, — это высокоорганизованный рынок для обмена определенных товаров по установленной цене в обусловленный срок в будущем. Опцион — это финансовый контракт, кото­рый дает право выбора покупать и / или продавать заранее определенные ценные бу­маги или товары в установленных количествах по определенным ценам и в обуслов­ленный срок. Использование фьючерсов и опционов в валютных операциях значи­тельно возросло и в США, и в мире в целом.

Фьючерсный валютный контракт схож с форвардным контрактом в том, что по­ставка валюты осуществляется в будущем. Экономисты и участники торговли исполь­зуют термин «валютный фьючерс» (foreign exchange futures) в более узком смысле, чем «форвардный валютный контракт». Валютный фьючерс — это стандартный форвардный контракт, применяемый для нескольких широко распространенных ва­лют, т. е. условия обмена двух валют такого рода, скажем фунта и иены, будут уста­новлены заранее в соответствии с объемом и сроком поставки. Основной признак фьючерсов, который отличает их от форвардных сделок, заключается в том, что де­нежные потоки между участниками торговли образуются ежедневно, что связано с выплатой гарантийных взносов (маржи) для нейтрализации отклонений обменного курса от цены, установленной в контракте. Фактическая поставка валюты по фью­черсному контракту произойдет, только если контрактные позиции не будут закрыты до истечения его срока. В форвардном же контракте никаких денежных потоков не возникает вплоть до фактического истечения срока контракта.

Фирмы и индивиды также участвуют в торговле валютными фьючерсами в опре­деленных местах, например на крупнейшем рынке валютных фьючерсов — Между­народном валютном рынке при Чикагской товарной бирже. Обычно такие рынки регулируются государством. Форвардные же контракты свободно обращаются, часто заключаются на менее распространенные валюты, получают широкое распространение во многих регионах и обычно менее подвержены государственному надзору.

Валютные опционы (foreign exchange options) представляют собой контракты, которые дают право купить или продать фиксированную сумму валюты по заранее установленному курсу. Если сторона может исполнить опцион в любой момент до истечения его срока, тогда это американский опцион. Если же опцион может быть исполнен только по истечении его срока, то это европейский опцион. Валютные оп­ционы, как и валютные фьючерсы, обычно являются стандартизованными контракта­ми, охватывающими широко распространенные валюты, сделки по которым проводят­ся на нескольких централизованных рынках.

ВАЛЮТНЫЙ РИСК, ХЕДЖИРОВАНИЕ И МЕЖДУНАРОДНАЯ ДИВЕРСИФИКАЦИЯ Почему существует столько видов валютных рынков? Причина в том, что фирмы и индивиды используют разнообразные валютные операции — сделки спот, форвард­ные сделки, свопы, фьючерсы и опционы — для хеджирования валютного риска (foreign exchange risk). Это риск, который несут фирмы или индивиды от хранения или торговли валютой.

Виды валютных рисков Существует три основных вида валютных рисков.

1. Трансляционный валютный риск. Трансляционный валютный риск (accounting risk) — это риск от владения валютными активами или обязательствами. Напом­ним, что разница между общими активами и пассивами — это собственный капи­тал. Если обменный курс меняется, то же происходит и с долларовой стоимостью активов и пассивов в иностранной валюте. В результате долларовая стоимость соб­ственного капитала фирмы или индивида может измениться. Следовательно, дол­ларовая стоимость собственного капитала может уменьшиться в связи с изменени­ем обменного курса.

К примеру, предположим, что американская компания-импортер в нашем при­мере имеет 500 ООО долл. в долларовых активах, 10 млн. иен в активах, деноми­нированных в иенах, и ее пассивы равны 50 млн. иен. Если обменный курс перво­начально был 0,010 долл. = 1 иена, тогда активы компании в долларах будут равны 500 000 долл. + [(0,010 долл./1 иена) X 10 млн. иен] = 500 000 долл. + + 100 000 долл. = 600 000 долл., а пассивы компании в долларах составят (0,010 долл./1 иена) X 50 млн. иен = 500 000 долл. Следовательно, при обменном курсе 0,010 долл. = 1 иена собственный капитал компании будет равен 100 000 долл.

Теперь предположим, что обменный курс изменился и равен 0,015 долл. = = 1 иена, так что курс доллара к иене снизился. Тогда стоимость общих активов компании в долларах будет 500 000 долл. + [(0,015 долл./1 иена) X 10 млн. иен] = = 500 000 долл. + 150 000 долл. = 650 000 долл. Стоимость же пассивов в долларах равна (0,015 долл./1 иена) X 50 млн. иен = 750 000 долл. Следователь­но, в данном примере собственный капитал компании уменьшится до отрицатель­ного значения в —100 000 долл. просто в результате падения курса доллара.

2. Операционный валютный риск. Когда индивид или фирма заключают импортный или экспортный контракт, который предусматривает предоставление долгосрочного кредита, такие соглашения обычно влекут за собой предоставление кредита в одной валюте. По своей природе, однако, экспорт или импорт также включает в себя валютные операции одной из сторон, которая подвергается риску потерь от коле­баний обменного курса в течение срока действия кредитного соглашения. Напри­мер, предположим, что японский производитель чипов в нашем примере осуществ­ляет их поставку американскому импортеру по соглашению, в соответствии с кото­рым долларовый платеж будет производиться, скажем, через две недели, и берет на себя ответственность за конвертацию долларов в иены. В течение этих двух недель, т. е. срока предоставления кредита американской компании, японская фир­ма подвергается операционному валютному риску (transaction risk), так как курс доллара к иене за это время может повыситься; японская фирма может получить меньше иен при оплате поставки.

3. Риск изменения прибыльности. Основным способом измерения финансового по­ложения фирмы является использование дисконтированной стоимости суммы теку­щих и всех будущих ожидаемых прибылей фирмы. Фирма, принимающая участие во многих валютных операциях, должна принимать во внимание риск изменения прибыльности (profitability risk) — риск того, что на ожидаемую прибыльность могут повлиять ее валютные операции. Фирма (или депозитное учреждение), ко­торая особенно склонна использовать свопы, форвардные сделки, фьючерсы или опционы, может увеличить прибыльность, осуществляя валютные операции. Дру­гими словами, сами по себе валютные операции (независимо от основной деятель­ности фирмы — международной торговли, с которой они связаны) могут увели­чить или уменьшить прибыльность фирмы в долгосрочном периоде.

Хеджирование валютного риска Существование форвардных, фьючерсных и опци­онных рынков в экономике США позволяет индивидам и фирмам, участвующим в торговле, страховаться от риска; такие же возможности предоставляют валютные рынки. Индивиды или фирмы могут хеджировать валютный курс, совершая сделки спот вместе с другими видами сделок, например форвардными контрактами, свопами, фьючерсами или опционами.

Рассмотрим следующий, специально упрощенный пример. Предположим, что италь­янский банк дает ссуду в лирах американской строительной компании по соглашению, в соответствии с которым последняя вернет кредит банку в долларах по форвардному курсу доллар/лира через месяц. Итальянский банк подвергается трансляционному валютному риску, так как у него появился долларовый актив (долларовые выплаты по ссуде, предоставленной в лирах). К тому же он подвергается операционному валют­ному риску, так как курс доллара к лире может повыситься на валютных рынках спот. И последнее, итальянский банк, как всякое депозитное учреждение, осуществляющее торговлю на валютных рынках, подвергается риску изменения прибыльности.

Для хеджирования этих рисков все, что нужно сделать итальянскому банку, — это иметь соответствующее долларовое обязательство, срок погашения которого будет сов­падать со сроком погашения ссуды, выданной американской строительной компании. Он может сделать это путем получения кредита в американском банке, вернуть кото­рый нужно будет в лирах, и заключения форвардного контракта по тому же рыноч­ному форвардному курсу, что и в соглашении со строительной фирмой, т. е. он может заключить своп путем комбинирования форвардной сделки с выдачей ссуды и фор­вардной сделки с получением кредита.

Следовательно, любые колебания обменного курса в период между подписанием контрактов и одновременным наступлением срока их погашения окажут одинаковое воздействие на банковские активы и пассивы, так что собственный капитал банка в лирах останется неизменным. Более того, операционный валютный риск, которому банк подвергается при выдаче ссуды в лирах и погашении ее в долларах, будет воз­мещен за счет потенциальной прибыли от кредита в долларах, выплаты по которому предусмотрены в лирах. И последнее, поскольку банк застраховал себя от риска убыт­ков посредством свопа, его кредитные операции не могут подвергаться риску измене­ния прибыльности, поэтому доход банка будет состоять только из процентов по ссуде, выданной в лирах. Таким образом, банк полностью хеджировал риск по форвардному контракту, связанному с предоставлением ссуды строительной фирме.

Вышеприведенный пример был упрощенным, поскольку в нем показана только одна сделка хеджирования путем заключения валютного свопа. На практике индиви­ды имеют дело с рисками, возникающими вследствие несоответствия сроков пога­шения активов и обязательств. Поэтому опытные участники торговли на международ­ных рынках должны использовать все разнообразие финансовых инструментов, им доступных, включая валютные фьючерсы и опционы, для хеджирования валютных рисков.

Это не значит, что форвардные, фьючерсные, опционные сделки или свопы не могут использоваться для получения спекулятивной прибыли от изменения обменных курсов. Конечно, фирмы и индивиды могут заключать фьючерсные контракты, так как их мож­но рассматривать как своего рода «ставки» на будущие изменения обменных курсов. Если ставка неудачна, то одна сторона фьючерсного контракта несет убытки, связанные с уменьшением потока доходов или стоимости активов по завершении контракта, но если ставка сделана верно, то гарантирован спекулятивный доход.

Собирается ли индивид или фирма использовать различные виды сделок и инстру­ментов для хеджирования рисков или для спекуляции — это зависит от их отношения к риску. Как уже отмечалось, обменные курсы бывают очень изменчивыми. Не рас­положенные к риску инвесторы будут хеджировать потенциальный риск потерь от колебаний курсов, а готовые рисковать будут использовать такие колебания, неожи­данные для других участников торговли, для извлечения спекулятивных прибылей.

<< | >>
Источник: Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д. Ван-Хуз.. Современные деньги и банковское дело: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, — XXIV, 856 с.. 2000

Еще по теме Воздействие колебаний спроса и предложения на равновесный обменный курс:

  1. Равновесный обменный курс
  2. § 3. Рыночное равновесие спроса и предложения. Равновесная цена
  3. 4. Рыночное равновесие спроса и предложения. Равновесная цена
  4. Спрос и предложение на мировом рынке, равновесный уровень цен. Выигрыш от внешней торговли
  5. Глава 5. СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ. РАВНОВЕСНАЯ ЦЕНА. НАРУШЕНИЯ РАВНОВЕСИЯ
  6. 11. РАВНОВЕСИЕ И РАВНОВЕСНАЯ ЦЕНА. ЦЕНА СПРОСА И ЦЕНА ПРЕДЛОЖЕНИЯ
  7. КОЛЕБАНИЯ РАВНОВЕСНЫХ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  8. КОЛЕБАНИЯ РАВНОВЕСНЫХ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  9. КОЛЕБАНИЯ РАВНОВЕСНОЙ СТАВКИ ПРОЦЕНТА
  10. КОЛЕБАНИЯ РАВНОВЕСНОЙ СТАВКИ ПРОЦЕНТА
  11. КОЛЕБАНИЯ РАВНОВЕСНОЙ ЦЕНЫ ЗОЛОТА
  12. КОЛЕБАНИЯ РАВНОВЕСНОЙ ЦЕНЫ ЗОЛОТА
  13. Равновесный валютный курс
  14. Воздействие макроэкономической политики на динамику равновесного реального валютного курса