Традиционный аргумент в пользу правил денежно-кредитной политики: временные лаги в политике

ПОТРЕБНОСТЬ В АНТИЦИКЛИЧЕСКОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКЕ

Чтобы понять суть рассуждений М. Фридмена, предположим, что основной целью ФРС является стабилизация уровня цен. Тогда, по определению, меры денежно-кре­дитной политики будут стабилизировать цены, если изменчивость уровня цен умень­шается. Таким образом, успешная стабилизационная политика ФРС должна привести к меньшей изменчивости уровня цен, чем в случае, когда ФРС не предпринимала бы никаких действий.

Тогда ясно, что самой плохой политикой ФРС будут меры по повышению уровня цен, когда он растет, или по его уменьшению, когда он снижается. Если ФРС сделает это, то она будет проводить проциклическую денежно-кредитную политику (pro­cyclical monetary policy), означающую, что ее действия усилят существующие тенден­ции повышения или снижения уровня цен во времени. Так как проциклическая поли­тика усилит изменчивость уровня цен, то это будет означать, что ФРС проводит ошибочную политику.

Напротив, успешная стабилизационная политика ФРС предполагает осуществле­ние ФРС, в случае необходимости, мер антициклической денежно-кредитной по­литики (countercyclical monetary policy). Меры антициклической денежно-кредитной политики автоматически устраняют изменения реального объема производства, кото­рые имели бы место в отсутствие проводимой ФРС политики. Следовательно, про­ведение ФРС антициклической политики означает, что ФРС должна уменьшать денежную массу при росте цен и увеличивать ее при падении цен.

ПРОБЛЕМА ВРЕМЕННЫХ ЛАГОВ В ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКЕ

Милтон Фридмен и другие экономисты сомневаются, является ли обычная дискреци­онная денежно-кредитная политика антициклической. Главная причина состоит в том, что, по их мнению, осуществление политики изобилует временными лагами в поли­тике (policy time lags), которые, если сложить их вместе, представляют собой времен­ной интервал между возникновением потребности в антициклической политике и ее реальным воздействием на экономический показатель.

Одним из типов временных лагов в политике является задержка распознавания (recognition lag). Она представляет собой интервал между моментом возникновения потребности в антициклической политике и моментом распознавания этой потребности политиком. Например, если целью ФРС является стабилизация уровня цен, а цены в настоящий момент испытывают долговременный рост, то у ФРС может не быть достаточной информации на протяжении нескольких недель. Следовательно, ФРС, скорее всего, не удастся распознать потребность в необходимой мере политики, на­правленной на ответное уменьшение роста цен. Время, которое требуется ФРС для осознания такой необходимости, и есть задержка распознавания.

Другим видом временного лага в политике является задержка осуществления (реак­ции) (implementation lag, response lag). Она представляет собой интервал между момен­том распознавания потребности в антициклической политике и началом ее реального осу­ществления. Например, задержкой осуществления для ФРС может служить временной лаг между осознанием необходимости изменения ее политики и временем следующего заседания FOMC, на котором может быть принята новая, адекватная мера антицикличе­ской политики. Как отмечалось в главе 17, руководящий исполнительный персонал ФРС и некоторые члены FOMC совещаются каждый день, поэтому задержка осуществления для ФРС теоретически может быть очень малой. Тем не менее значительные сдвиги в денежно-кредитной политике должны быть одобрены FOMC в полном составе, и поэто­му задержка осуществления для ФРС может растянуться на несколько недель. Более того, отсутствие согласия среди членов FOMC может отодвинуть принятие решения на длительный срок, увеличивая тем самым задержку осуществления.

Наконец, денежно-кредитная политика подвержена задержке передачи (transmis­sion lag). Это время, которое проходит между началом осуществления намеченной антициклической политики и ее воздействием на экономические показатели. В каче­стве аналогии можно привести трансмиссию на автомобиле с задним приводом. Пе­ремещение рычага коробки передач в новое положение заставляет работать механиз­мы автомобиля, передающие движение через карданный вал к задним колесам, за­ставляя их, например, изменить направление движения. Все это происходит быстро, если только вы не опаздываете (или у вас старая, подержанная машина). В таком случае задержка может показаться бесконечно долгой.

Точно так же, когда ФРС уменьшает денежную массу, пытаясь мерами антицик­лической политики нейтрализовать рост цен, все происходит не моментально. Как отмечалось в главе 17, ФРС должна варьировать инструментами денежно-кредитной политики, например продать государственные ценные бумаги. Тогда должно возник­нуть ответное уменьшение незаимствованных резервов, которое посредством эффекта мультипликатора приведет к уменьшению денежной массы. В конце концов, сокраще­ние денежной массы должно уменьшить совокупный спрос и привести к снижению равновесного уровня цен.

Временные лаги значительно усложняют проведение ФРС антициклической де­нежно-кредитной политики. Рассмотрим следующий пример. Предположим, что уро­вень цен внезапно стал расти, возможно из-за внезапного увеличения автономного потребления домашних хозяйств, что привело к увеличению совокупного спроса. Из-за задержки распознавания ФРС потребуется некоторое время для осознания того, что произошло. Более того, к моменту принятия решения ФРС об уменьшении денежной массы для устранения роста совокупного спроса автономное потребление домашних хозяйств может уже вернуться на прежний уровень, уменьшив давление на цены и без вмешательства ФРС. Однако ФРС уже сократила денежную массу. До момента воздействия этой меры на экономику некоторые другие события, например уменьшение государственных расходов, могли еще больше снизить цены; тогда мера ФРС попросту усугубит положение. Действительно, к моменту воздействия этой меры на уровень цен она может непреднамеренно стать проциклической.

Согласно Милтону Фридмену, желающие добра политики ФРС часто создают про­блемы, пытаясь следовать своим благим намерениям. Следовательно, отмечает М. Фрид­мен, ФРС должна отказаться от осуществления дискреционной политики и применять монетаристское правило. Если ФРС сможет разработать совершенное правило анти­циклической политики, то М. Фридмен его полностью поддержит. Однако в противном случае, как утверждает М. Фридмен, в долговременный период лучшей стратегией ФРС будет наименьшее влияние на экономическую активность. В результате политики не придадут дополнительную изменчивость ценам (или реальному объему производст­ва), как в случае реализации их благих, но потенциально неадекватных намерений.