<<
>>

Развитие евровалютного рынка

Сначала этот рынок был извес­тен как рынок евродолларов (Eurodollar market), поскольку большая часть торговли имела отношение к долларовым депозитам и ссудам банков, фи­лиалы которых находились в европейских странах.
Только начиная с 1980-х годов стал использоваться термин «евровалютный ры­нок» по мере уменьшения роли доллара и усиления позиций других валют, к примеру японской иены и немецкой марки.

Интересно, что возникновение еврова­лютного рынка связано с финансовыми опе­рациями двух послевоенных оплотов анти­капитализма — Советского Союза и Китая. После второй мировой войны этим двум го­сударствам были необходимы доллары для осуществления внешней торговли, посколь­ку доллар был основной валютой внешне­торговых сделок. Эти страны боялись дер­жать долларовые депозиты в американской банковской системе, так как опасались, что вследствие «холодной войны» правительст­во может принять решение об изъятии этих депозитов в качестве ответной меры. Неко­торые банкиры в Европе — в основном в Лондоне — были совсем не прочь высту­пать в качестве посредников долларовых

операций СССР и Китая, если за это хорошо платили.

Та­ким образом, правительства этих стран хранили долларо­вые депоз иты в британских банках, а последние получа­ли прибыль.

Вскоре евродолларовый рынок значительно расширил­ся. Поскольку кредитование в евродолларах было делом вы­годным для лондонских бан­ков, рыночная процентная ставка стала привлекательной для различных индивидов и фирм в конце 1950-х — начале 1960-х го­дов. Многонациональные американские корпорации также нашли эти ставки привле­кательными. Их дочерние компании могли хранить долларовые депозиты в лондонских банках или в банках других стран, когда ге­ография рынка расширилась, вместо по­ставки долларов в США для депонирова­ния в американские банки.

К тому времени в демократических стра­нах Западной Европы, США и Японии забы­ли тех, кто в действительности способство­вал формированию евровалютного рынка, По иронии судьбы ими были противники не­государственных рынков, капитализма и ры­ночной экономики в лице СССР и Китая, ко­торые ускорили развитие одного из крупней­ших негосударственных финансовых рынков в мире.

Источник. Frieden Jeffrey A., Banking on the World: The Politics of International Finance. — Oxford: Basil Blackwell, 1987.

1960-x годов доллар стал играть настолько важную роль в обслуживании междуна­родной торговли во всем мире, что Нью-Йорк практически стал центром междуна­родных финансов, потеснив Лондон. Он также стал финансовым центром, откуда направлялись основные долларовые потоки в другие страны.

В 1963 г., беспокоясь, что отток долларов из США повредит развитию экономики страны, правительство обложило налогом большую часть приобретаемых американца­ми иностранных облигаций. Вскоре были введены ограничения и на размер кредитов, которые американские банки могли выдавать нерезидентам и которые могли исполь­зовать американские корпорации для заграничных инвестиций, т. е. правительство США стало практиковать ограниченное регулирование капитала (capital controls).

Такая ситуация продолжалась до 1974 г., и большая часть долларовых кредитных операций была перенесена из Нью-Йорка в другие финансовые центры вне США. Кроме бума деятельности британских банков, которые участвовали в торговле долла­ровыми активами или евродолларами (Eurodollars), такое регулирование побудило американские банки увеличить число своих филиалов в Лондоне и других зарубежных финансовых центрах. Несмотря на официальные ограничения на перевод средств из

американских банков в их заграничные филиалы, долларовые депозиты последних значительно возросли по мере привлечения долларовых вкладов иностранных клиен­тов. В период лишь между 1970 и 1973 г. объем операций на евровалютном рынке увеличился более чем вдвое по мере того, как американские, европейские и дальнево­сточные банки конкурировали на новом офшорном рынке.

Банки начали осуществлять сделки с депозитами и ссудами в других валютах; таким образом, возник евровалют­ный рынок.

Сравнение процентных ставок на национальных и евровалютном рынках С рож­дением евровалютного рынка и одновременным развитием сложнейших коммуникаци­онных технологий денежные потоки стали перемещаться по всему миру в таком объ­еме и с такой скоростью, о которых ранее не могли и думать. Поэтому корпорации и депозитные учреждения стали реагировать на малейшие изменения процентных ставок в других странах путем соответственного перемещения средств. Это происходит, по­скольку перемещаемые суммы были настолько велики, что даже небольшая разница в процентных ставках могла привести к значительной прибыли, что оправдывало из­держки перевода средств.

Торговля евродолларами продолжала оставаться доминирующей на евровалютном рынке. Тем не менее существование множества финансовых активов, выраженных в разных валютах, и разнообразие процентных ставок значительно усложнили сравне­ние процентных ставок в различных странах. Поэтому участники торговли пришли к соглашению (которое действует до сих пор) об установлении процентных ставок по ссудам на евровалютном рынке на основе ставки предложения на лондонском меж­банковском рынке депозитов (Londdn Interbank Offer Rate, LIBOR) плюс опреде­ленный процент. LIBOR — это процентная ставка, по которой шесть крупнейших лондонских банков выдают ссуды или принимают депозиты и которая устанавливается каждое утро при открытии рыночных операций. Процентная ставка по депозитам на евровалютном рынке обычно объявляется со ссылкой либо на LIBOR, либо на рыноч­ную процентную ставку по крупным, находящимся в свободном обращении депозит­ным сертификатам США. Такое соглашение намного упростило процесс соизмерения процентных ставок.

Экономические функции евровалютного рынка Евровалютный рынок — это обыч­ное «место встречи» индивидов и фирм, занимающихся финансовой деятельностью, и депозитных учреждений со всего мира. В этом качестве рынок выполняет несколько экономических функций.

1. Центр мировых арбитражных операций. Разница в доходности ценных бумаг очень быстро устраняется на евровалютном рынке посредством арбитражных опе­раций. В сущности, этот рынок связывает внутренние рынки стран во всем мире. К примеру, если доходность долларовых активов, которыми торгуют в США, падает, то средства быстро переводятся в долларовые активы в Лондоне или каком-либо другом финансовом центре, таким образом уменьшая их доходность. Это может побудить участников торговли перевести свои средства в активы, выраженные в других валютах, что также будет корректировать ставки по ним, пока не установит­ся новая мировая равновесная процентная ставка.

2. Центр мирового кредитования. К началу 1980-х годов стало очевидно, что офи­циальные ограничения на предоставление ссуд иностранным резидентам и на от­крытие депозитов американских банков перестали быть эффективными. К тому времени фактически большинство американских банков обходили эти ограничения посредством создания офшорных филиалов, расположенных вне территории США,

обычно на островах Карибского бассейна, следовательно, вне действия ограниче­ний правительства. Банки использовали эти близко расположенные и не требую­щие значительных расходов филиалы для осуществления евровалютных сделок.

ФРС в конце концов прекратила развитие такой ситуации в конце 1981 г., когда она разрешила американским банкам осуществлять операции в евровалюте внутри США через механизм международных банковских услуг (International Banking Facilities, IBFs). Несмотря на свое название, эта система означает не реальные услуги, а скорее официальный механизм ведения банками специального учета международных кредитов и депозитов.

Введение международных банковских услуг плюс действия правительства США, направленные на увеличение объема кредитов развивающимся государствам, уско­рили рост вмешательства американских банков в кредитование других стран через евровалютный рынок. Большинство из этих кредитов являются синдицированны­ми банковскими кредитами (syndicated loans), т. е. ссудами, выдаваемыми не­большой группой банков, которые затем продают часть ссуды другим банкам, как бы приглашаемым в банковский консорциум.

Как уже отмечалось в главе 6, американские банки имели не очень большой опыт работы с множеством международных кредитов, выданных ими на еврова­лютном рынке в 1980-е годы. Многие банки так и не стали, вопреки предположе­ниям, активными кредиторами на евровалютном рынке. Большинство этих банков ожидали высокой доходности таких ссуд. Более того, они не ожидали падения цен на нефть в начале 1980-х годов, что отрицательно повлияло на большинство раз­вивающихся стран, означая, что эти ссуды стали меньшим вкладом в диверсифи­кацию риска портфеля банка, чем ожидалось.

3. Возможность диверсификации риска для вкладчиков. В то время как многие банки, к своему сожалению, обнаружили, что евровалютный рынок ссудного капи­тала не позволил им диверсифицировать риск вопреки их ожиданиям, многие вклад­чики посчитали участие в операциях на евровалютном рынке большой удачей. Мно­гонациональным корпорациям это было в особенности выгодно, так как они ис­пользовали евровалютный рынок для размещения капиталов в банковские депози­ты либо в долларах, которые открывали многие банки, либо в других валютах, хотя такие услуги предоставляло ограниченное число банков.

4. Возможность снижения валютного риска. Как уже отмечалось в начале этой главы, банки часто страховались от валютного риска посредством участия в валют­ных свопах. Такие сделки обычно осуществлялись в виде форвардных покупок активов в иностранной валюте, которым соответствовали форвардные продажи обязательств также в иностранной валюте.

Высокий уровень развития евровалютного рынка способствует заключению сво­пов. Поскольку банки всего мира связаны через евровалютный рынок, большое число сторон участвует в свопах практически в любой данный момент. В результате конкуренция на рынках свопов была высока. Банкам, берущим кредиты и выдаю­щим ссуды, и их клиентам выгодно участвовать в операциях на евровалютном рынке, предоставляющем возможность снижения риска.

В общем, евровалютный рынок является центром международных финансов. Он повышает эффективность национальных финансовых рынков стран всего мира по­средством соединения участников торговли на этих рынках и представляет возмож­ность для индивидов, фирм и финансовых учреждений диверсифицировать риск. И по­следнее, с помощью операций на евровалютном рынке депозитные учреждения могут хеджировать валютный риск.

Крупные денежные потоки между странами проходят именно через евровалютный рынок. Эти денежные потоки, как мы увидим в следующей главе, отражают основные тонкости международной торговли и финансовых отношений. В дальнейшем мы попы­таемся помочь вам понять природу этих потоков.

<< | >>
Источник: Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д. Ван-Хуз.. Современные деньги и банковское дело: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, — XXIV, 856 с.. 2000

Еще по теме Развитие евровалютного рынка:

  1. Типология рынка. Основные направления развития рынка в переходной экономике России
  2. Становление и развитие финансового рынка
  3. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ РАЗВИТИЯ РЫНКА
  4. 4.6. АНАЛИЗ УСТОЙЧИВОСТИ/КОЛЕБЛЕМОСТИ РАЗВИТИЯ РЫНКА
  5. 4.5. ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА
  6. 18.1. Основы прогнозирования развития фондового рынка
  7. 4.1. ПОНЯТИЯ ДИНАМИКИ И УСТОЙЧИВОСТИ РАЗВИТИЯ РЫНКА
  8. Тенденция развития рынка ценных бумаг Канады.
  9. Перспективы развития фондового рынка в России
  10. История развития рынка ценных бумаг
  11. Развитие рынка ценных бумаг в России
  12. ТЕМА 4. АНАЛИЗ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ДИНАМИКИ И УСТОЙЧИВОСТИ РАЗВИТИЯ РЫНКА
  13. 1.4. Этапы развития рынка ценных бумаг
  14. Тенденции развития рынка ценных бумаг Германии
  15. 4.2 ПРИЧИНЫ ВОЗНИКНОВЕНИЯ И УСЛОВИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА
  16. Современное развитие рынка пластиковых карточек.
  17. Стратегия развития рынка