<<
>>

Механизмы регулирования

Мы выяснили, что в настоящее время в США имеет место неравновесие платежного баланса. Обычно это был дефицит расчетного баланса, поскольку дефицит текущего платежного баланса США не финансируется полностью за счет положительного сальдо баланса движения капиталов, в основном источником финансирования являются креди­ты иностранных центральных банков.
Если у отдельных домашних хозяйств или фирм бывают «дефициты платежей», то со временем им придется сделать одно из двух: уве­личить доходы или уменьшить расходы. Здесь мы обсудим механизмы регулирования (без участия центрального банка), которые будут способствовать достижению равнове­сия платежного баланса данного государства. Они включают в себя изменение дохода, уровня цен и процентных ставок. Эти три экономические переменные будут корректи­роваться до тех пор, пока не наступит равновесие платежных балансов разных стран.
^щяякшшвяяшшяш^^^т

Операции с официальными резервными активами и другими центральными банками (млрд. дbgcolor=white>-1,8

5,0 16,7 -30,3
баланс Финансируемый за счет. Официальные резервные -0,8 -2,6 -0,4 —8,1 -0,5 -3,9 -25,3 -2,2
активы США Плюс

Иностранные официальные

7,0 17,7 36,8 15,6 3,1 -2,0 8,3 30,7
резервные активы Плюс

Ассигнование специальных

0,0 0,0 0,0 1,2 0,0 0,0 0,0 0,0
прав заимствования Итого 6,2 15,1 36,4 8,7 -1,9 -5,9 -17,0 28,6
Примечание. Расхождения итоговых цифр связаны с округлением.

Источнике. Economic Indicators, Council of Economic Advisers; Federal Reserve Bulletin.


Существует две основные международные валютные системы, которые позволяют этим механизмам регулирования функционировать: система фиксированных обмен­ных курсов (fixed-exchange-rate system), которая предполагает наличие определенно­го валютного коридора, где допускаются лишь незначительные колебания обменных курсов, и система плавающих обменных курсов (floating-exchange-rate system), где обменные курсы корректируются в соответствии с колебаниями спроса и предложения валюты. Напомним, что мы уже частично затрагивали теорию таких альтернативных систем в главе 27. Теперь мы проанализируем применение этих систем на практике.

СИСТЕМА ФИКСИРОВАННЫХ ОБМЕННЫХ КУРСОВ

Начиная с 1821 и вплоть до 1971 г. в мире использовались системы обменных курсов, известные как классический золотой стандарт (1821—1914 гг.), золотовалютный стан­дарт (1925—1931 гг.) и Бреттон-Вудская система (1946—1971 гг.). Мы обсудим каждую из этих систем. Сначала рассмотрим чистый золотой стандарт, или золотомо­нетный стандарт.

Золотомонетный стандарт[36] Сначала рассмотрим золотомонетный стандарт в от­дельной стране (см. также главу 2), где мы не будем принимать в расчет международ­ные операции. В основе системы золотомонетного стандарта лежат три фактора:

1. В качестве денег используются только золотые монеты, официально отчеканенные государством.

2. Государство обязуется покупать золото у населения по требованию по фиксирован­ной цене и конвертировать его в золотые монеты. Например, если вы нашли золо­то, вы можете продать его государству и получить заранее определенную сумму золотых монет.

3. Государство продает золото населению по фиксированной цене. Если вас не устра­ивает цена золотых монет, то можно их продать государству за заранее определен­ное количество золота (уже не в виде монет, следовательно, не за деньги).

В такой системе в долгосрочный период предложение золота определяется альтер­нативными издержками добычи золота. Предложение золотых монет (денег) опреде­ляется общим предложением золота и количеством золота, используемого не в каче­стве денег (драгоценности и т. д.). Предложение золота, идущего не на изготовление денег, зависит от покупательной способности золотых монет. Если уровень цен под­нимется, то покупательная способность золотых монет уменьшится; при этом у людей появится больше стимулов использовать золото не в качестве денег. Падение уровня цен увеличивает относительную цену золотых монет, и большая часть золотых запасов будет конвертирована в золотые монеты — деньги. В краткосрочный период запас золота ограничен вследствие высоких издержек добычи золота. Спрос на золотые монеты определяется благосостоянием общества, зависит от вкусов и альтернативных издержек хранения денег (процентная ставка). Уровень цен будет определен спросом и предложением золотых монет.

Международный золотомонетный стандарт предполагает, что значительное число стран придерживаются золотого стандарта. При этой системе каждое государство соглашается покупать и продавать свои монеты (в Америке их могут называть «доллары», в Велико­британии — «фунты стерлингов»). Естественно, монеты могут различаться по весу, фор­ме и стоимости. При международном золотомонетном стандарте обменные курсы между странами должны быть фиксированными. Как вы помните, обменный курс — это цена одной валюты, выраженная в другой валюте. Если США устанавливает цену 1 тройской унции золота в 20 долларов, а Великобритания — в 4 фунта стерлингов, тогда обменный курс будет составлять 1 фунт = 5 долл., либо 1 долл. = У3 фунта.

Механизм регулирования в системе международного золотомонетного стандарта Предположим, что в нашей модели, состоящей из двух стран — США и Великобри­тании, каждая из которых придерживается золотомонетного стандарта, наблюдается равновесие платежного баланса. Такое равновесие может существовать, если стои­мость экспорта в каждой из стран равняется стоимости импорта. Теперь допустим, что резиденты США увеличивают спрос на британские товары при прочих равных усло­виях. Это приведет к дефициту текущего платежного баланса США и к положитель­ному сальдо текущего платежного баланса Великобритании.

В результате будет происходить отток золота из США в Великобританию, посколь­ку возросший спрос на британские товары уменьшит цену доллара в фунтах. При сни­жении цены долларовой золотой монеты до определенного уровня (при достижении золотой точки) американские импортеры будут переплавлять золотые доллары в слитки и перевозить их в Великобританию, где их можно будет продать за фунты для покупки британских товаров. Поскольку золото может быть конвертировано в деньги, денежная масса в Великобритании возрастет; в США произойдет соответственное сокращение денежной массы. Уровень цен в США упадет, а в Великобритании повысится. Британ­ские товары будут относительно дороже, а американские — относительно дешевле.

Вследствие этого США будет экспортировать больше товаров и меньше импортиро­вать, Великобритания — наоборот, импортировать больше товаров и меньше экспорти­ровать. Это и приведет к установлению равновесия платежного баланса.

Сокращение денежной массы в США к тому же вызовет спад производства, увели­чение денежной массы в Великобритании — его рост. Следовательно, в США реаль­ный доход уменьшится, а в Великобритании — возрастет. Такое относительное измене­ние дохода приведет к увеличению импорта в Великобританию (увеличению американ­ского экспорта) и сокращению американского импорта (британского экспорта). Изме­нение дохода также будет способствовать установлению равновесия платежного баланса.

И последнее, при золотомонетном стандарте центральным банкам приходится «иг­рать по правилам», что оставляет им мало свободы действий. Центральному банку придется допустить спад экономической активности в стране при дефиците платежно­го баланса и экономический рост или инфляцию при положительном сальдо платеж­ного баланса. Центральному банку следовало бы увеличить учетную ставку (процент­ную ставку по своим кредитам), когда страна имеет дефицит платежного баланса, и уменьшить ее при положительном сальдо. В нашем примере это привело бы росту процентных ставок в США по сравнению с Великобританией. Такая динамика про­центных ставок приведет к притоку краткосрочных капиталов из Великобритании в США, таким образом уменьшая отток золота из США в Великобританию.

Короче говоря, при международном золотомонетном стандарте равновесие между­народных платежей устанавливается за счет изменений относительного уровня цен, процентных ставок и уровня дохода. Более того, центральные банки не вмешиваются в действие таких механизмов регулирования.

КЛАССИЧЕСКИЙ ЗОЛОТОЙ СТАНДАРТ (1821—1914 гг.)

Золотомонетный стандарт, или чистый золотой стандарт, описанный выше, на самом деле никогда не существовал. Он имел слишком много недостатков. Во-первых, функ­ционирование такой системы связано с большими расходами. Открытие месторождений золота, добыча и чеканка монет — довольно дорогостоящий процесс. Экономист Мил­тон Фридмен подсчитал, что стоимость поддержания золотомонетного стандарта в США в 1959 г. оценивалась на уровне свыше 2,5% ВНП![37] Неудивительно, что государства пытались найти способы экономии золота при системе золотого стандарта. Наиболее очевидным путем было нахождение каких-то заменителей золота в роли денег. Такими заменителями стали бумажные деньги, выпускаемые государством, банкноты частных банков и банковские депозиты. Следовательно, на практике, в эпоху классического золотого стандарта страны придерживались модифицированного золотого стандарта. Они сохраняли фиксированное отношение бумажных денег к золоту и требовали от коммерческих банков также придерживаться фиксированного отношения банковских обя­зательств к золоту или (опять же для экономии золота) фиксированного отношения банковских обязательств к государственным банкнотам и золоту (см. главу 2).

В эпоху классического золотого стандарта золото экономили также и при междуна­родных операциях. Международная торговля финансировалась за счет кредитования; путем получения краткосрочных займов дефицит текущего платежного баланса страны мог финансироваться за счет положительного сальдо платежного баланса другой страны, и использование золота могло быть уменьшено. Или долгосрочные займы (например, инвестиции развитых стран в менее развитые) также представляли способ, посредством которого развивающиеся страны могли финансировать дефицит баланса движения капи­талов в течение продолжительных периодов. В этом случае длительный дефицит теку­щего платежного баланса не обязательно является признаком неравновесия платежного баланса. К тому же страны могли экономить золото, используя валюту некоторых ве­дущих государств в качестве резервов; эти ключевые валюты использовались в качестве заменителя золота как международные резервы. Таким образом, достижение равнове­сия платежного баланса не обязательно требовало потоков золота; во многих случаях на денежных рынках финансовых центров (Лондон, Нью-Йорк, Париж и Берлин) осуще­ствлялись сделки на поставку фунтов стерлингов или других базовых валют.

В общем, классический золотой стандарт существовал в период с 1821 до 1914 г., и на его основе был введен модифицированный золотой стандарт, при котором бумажные деньги и банковские депозиты заменяли золото для внутренних нужд, а базовые валюты применялись для замены золота в качестве международных резервов. К тому же дефи­цит текущего платежного баланса временно финансировался за счет положительного сальдо баланса движения краткосрочных капиталов, а для более продолжительных пе­риодов — за счет долгосрочных займов, которые приводили к положительному сальдо баланса движения капиталов. Это также способствовало экономии золота.

Еще одно отличие классического золотого стандарта от международного золото­монетного стандарта заключалось в том, что страны не всегда были готовы следовать правилам игры. Некоторые государства попросту не желали допускать спад производ­ства в стране или рост инфляции для устранения неравновесия платежного баланса. Центральные банки могли прибегнуть к стерилизации (sterilization) потоков золота (т. е. не допускать воздействия оттока и притока золота на цены внутреннего рынка) посредством операций на открытом рынке. Например, государство, испытывающее де­фицит платежного баланса, могло стерилизовать отток золота путем покупки государст­венных ценных бумаг на открытом рынке; при положительном сальдо платежного ба­ланса стерилизация золота осуществлялась с помощью продаж ценных бумаг. Такие операции, естественно, поддерживали неравновесие платежного баланса. Со временем проводить политику стерилизации золота становилось все труднее, и странам приходи­лось либо следовать правилам, либо полностью отказываться от золотого стандарта.

ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЙ СТАНДАРТ {1925—1931 гг.)

Классический золотой стандарт стал давать сбои во время первой мировой войны. Лишь США придерживались золотого стандарта, ФРС часто приходилось зани­маться стерилизацией золота. Другие страны не брали на себя обязательств поддер­живать фиксированную цену на золото.

С 1925 по 1931 г. международный золотой стандарт был восстановлен по мере того, как ведущие торговые державы стали придерживаться золотого стандарта. При этом большинство стран в качестве резервов хранили золото, доллары или фунты стерлингов; США и Великобритания хранили только золотые резервы. Многие стра­ны стерилизовали золото для изолирования национальной экономики от последствий неравновесия платежных балансов.

В 1931 г. Великобритания, не справившись с значительным притоком золота и капитала в страну, прекратила поддерживать золотой стандарт, и золотовалютный стандарт перестал существовать.

БРЕТТОН-ВУДСКАЯ СИСТЕМА (1946—1971 гг.)

В 1944 г. представители ведущих торговых держав провели конференцию в Бреттон- Вудсе (штат Нью-Хэмпшир) для основания новой системы платежей вместо золотого стандарта, прекратившего свое существование в начале 1930-х годов. Данная конфе­ренция имела две основные задачи:

1. Создать валютную систему, которая будет способствовать восстановлению эконо­мики стран, разрушенной во время второй мировой войны.

2. Создать систему фиксированных обменных курсов и разработать методы коррек­тировки неравновесия платежных балансов различных стран.

В конце концов был достигнут компромисс, и 31 июля 1945 г. президент США Г. Трумэн (Truman) подписал Бреттон-Вудское соглашение. В соответствии с этим соглашением был создан Международный валютный фонд (МВФ) (International Monetary Fund, IMF). Основная задача МВФ состояла в предоставлении кредитов в иностранной валюте странам—членам фонда, испытывающим дефицит платежного баланса. Каждый член фонда, за исключением США, должен был установить номи­нальный курс национальной валюты в долларах или золоте.

Таким образом, страны—члены МВФ взяли на себя обязательства осуществлять интервенции на валютных рынках для поддержания курса национальной валюты в пределах объявленного номинального курса ±1%. США, которые к тому времени владели большей частью добытого золота, также обязались поддерживать цену на золото в пределах 35 долл. за тройскую унцию золота ±1%. С этого момента стра­ны—члены фонда могли изменять номинальные обменные курсы только с одобрения МВФ, за исключением переходных мероприятий для одноразовой корректировки но­минальных курсов в размере до ±10% от их уровня. В соответствии с этим положе­нием такое одобрение могло быть дано только при «фундаментальном неравновесии» платежного баланса. Однако этот термин так и не был официально определен. Гибкая система фиксации обменных курсов Именно на этой концепции основыва­лась Бреттон-Вудская система. Номинальный, или фиксированный, курс каждой ва­люты был установлен в долларах США или золоте в 1944 г. Термин «номинальный курс» означал «адекватный» курс иностранных валют для того периода. Обменные курсы были фиксированы в соответствии с этом номинальным курсом. Например, если номинальный курс французского франка устанавливался на уровне 5 франков за 1 доллар, или 20 центов за 1 франк, то обменный курс был бы зафиксирован на этом уровне. Обменные курсы могли колебаться под воздействием спроса и предложения в узком диапазоне. С 1944 до 1971 г. этот коридор составлял ±1% от номинального обменного курса. В период с 1971 по 1973 г. этот диапазон увеличился до ±2,25%.

В соответствии с правилами, установленными в Бреттон-Вудсе, государствам пред­писывалось проводить интервенции на валютных рынках для предотвращения падения курсов национальных валют ниже минимального уровня. При избыточном предложе­нии данной валюты, т. е. когда достигалась нижняя курсовая граница, правительству страны, испытывающей дефицит платежного баланса, пришлось бы покупать нацио­нальную валюту за доллары США для поддержания ее обменного курса.

Другие обязанности МВФ МВФ также кредитовал страны—члены фонда, испы­тывающие дефицит платежного баланса. Такие займы предоставлялись золотом и валю­той, полученной от членов МВФ в соответствии с системой квот. Квота каждого члена МВФ определялась с помощью формулы, которая учитывала значимость страны в мировой экономике.

Краткая история Бреттон-Вудской системы Сразу после основания Бреттон-Вуд - ской системы зарубежные страны использовали около 6 млрд. долл. резервов золота и серебра для финансирования дефицита платежного баланса с США. Испытывая угрозу сокращения импорта, европейские страны оказались перед перспективой ухудшения уровня жизни, нулевого экономического роста, дефляции и девальвации национальных валют. США решили проблему дефицита платежного баланса европейских стран путем предо­ставления им кредитов на миллиарды долларов в соответствии с планом Маршалла (официально называемым Программой восстановления Европы). С середины 1948 г. и до середины 1952 г. США предоставили европейским странам 11,6 млрд. долл. в виде субсидий и 1,8 млрд. долл. в виде кредитов. Эти ссуды предотвратили долларовый «голод» и позволили европейским странам избежать вышеперечисленных проблем.

От долларового «голода» к избыточному предложению долларов В конце 1950-х — начале 1960-х годов зарубежные страны пытались увеличить свои долларовые резервы. Тот факт, что зарубежные страны не желали конвертировать доллары в золото, пока­зывал, что они не хотели, чтобы США преодолели дефицит платежного баланса путем сокращения темпов инфляции, в результате чего экспортные товары США стали бы более конкурентоспособными на мировом рынке; импорт в США к тому же сократился бы. К середине 1960-х годов дефицит платежного баланса США уже не был связан со стремлениями других стран увеличивать долларовые резервы. Такой выброс долларов в другие страны в основном был обусловлен финансированием США войны во Вьетнаме.

Если бы не существовало интервенций государства на валютных рынках, то курс доллара по отношению к фунту и другим валютам вследствие избыточного предложе­ния долларов упал бы. Однако при системе фиксированных обменных курсов МВФ центральным банкам других стран приходилось покупать избыток долларов (см. раз­дел, посвященный теории фиксированных обменных курсов, в главе 27). Для предот­вращения повышения курса фунта, к примеру, Банку Англии приходилось продавать фунты для приобретения избытка долларов.

Если бы центральные банки зарубежных стран допустили рост внутренней денеж­ной массы вследствие приобретения долларов, то инфляция из США была бы пере­несена в другие страны. Если этот механизм регулирования (увеличение денежной массы при положительном сальдо платежного баланса и сокращение денежной массы в странах с дефицитом платежного баланса) был задействован, то дефицит торгового баланса США стал бы меньше, поскольку темпы инфляции в других странах соответ­ствовали бы американским. Но для этого другим странам пришлось бы разрешить ФРС определять их денежно-кредитную политику. Ни одна из стран не имела бы независимой денежно-кредитной политики; темпы инфляции любого государства оп­ределялись бы уровнем инфляции в США.

Некоторые центральные банки, особенно в Германии, Франции и Японии, не до­пустили увеличения темпов роста денежной массы. Вместо этого они стерилизовали последствия покупки долларов на валютном рынке посредством продажи облигаций на открытом рынке. Инфляция не была импортирована в эти страны, и дефицит торго­вого баланса США с этими государствами имел место в дальнейшем.

Приобретение государственных облигаций США Поскольку большая часть долла­ров, приобретенных зарубежными странами (для стабилизации обменных курсов), ис­пользовалась для покупки государственных облигаций США, то правительства других стран фактически занимали средства у своих граждан через рыночную продажу обли­гаций. Это делалось для приобретения государственных облигаций США, выпущенных для финансирования бюджетного дефицита, образовавшегося в результате вьетнамской войны. (В действительности в период 1966—1979 гг. весь возросший федеральный долг входил в портфели органов денежно-кредитного регулирования. ФРС выплатила 43 млрд. долл., центральные банки других стран — 51 млрд. долл.) Хотя при этом в соответствии с Бреттон-Вудским соглашением иностранные центральные банки могли покупать у США золото по цене 35 долл. за тройскую унцию.

Ликвидация Бреттон-Вудской системы США предприняли меры для изолирования своего золотого запаса. Хотя гражданам США запрещалось владеть золотом, частные иностранные инвесторы могли покупать золото по фиксированной цене 35 долл. за трой­скую унцию на мировых рынках золота; США гарантировали проведение интервенций на рынках золота (т. е. продажу золота) в случае роста цены сверх 35 долл. за тройскую унцию. Это создавало потенциальную угрозу золотым запасам США. Кроме того, что золотой запас использовался для погашения обязательств центральным банкам стран МВФ, игра частных спекулянтов на росте долларовой цены золота также налагала дополнительные обязательства на США. Рынок золота был разделен на два яруса: золото, владельцами которого выступали центральные банки (и министерства финансов) других стран, и золото в частном владении. США продолжали выполнять свои обяза­тельства по покупке и продаже золота перед центральными банками других государств, но цена на золото в частном владении уже не фиксировалась. С 1968 по август 1971 г. США «потеряли» очень небольшую часть своего золотого запаса. США продолжали продавать золото по 35 долл. за тройскую унцию иностранным центральным банкам при условии, чтобы они об этом не просили!

Чтобы гарантировать себя в дальнейшем от дефляции и экономического спада и сохранить свои золотые резервы, США поддержали внесение поправки в устав МВФ, положившей начало созданию специальных прав заимствования (СДР) (special drawing rights, SDR) — резервных активов, которые можно было использовать для международных платежей. Это превратило МВФ в мировой центральный банк с по­тенциалом создания международных резервов.

В добавление к угрозе конвертации долларов в золото переоцененный доллар (т. е. доллар с завышенным курсом) поставил американские экспортные отрасли в очень невыгодное положение. Стоимость труда росла по мере увеличения заработной платы вместе с инфляцией. В то время как отрасли, ориентированные на внутренний рынок, могли ответить на рост стоимости труда установлением более высоких цен, экспортеры этого сделать не могли. Если бы они подняли цены, то объем экспортных продаж резко бы сократился. Производители экспортируемых товаров и товаров, конкуриру­ющих с иностранным импортом, стали оказывать политическое давление на админи­страцию Р. Никсона (Nixon) с целью воспрепятствовать сокращению экспорта.

Правительства европейских стран и Японии не хотели чересчур повышать курс национальных валют по отношению к американскому доллару. Экспортеры этих госу­дарств пользовались преимуществами на мировом рынке (отчасти в результате повы­шения курса доллара), и они мобилизовали все свое влияние для противодействия повышению курса национальных валют. Данные государства отказывались повышать обменный курс, и США ничего не могли с этим поделать. Ведь в соответствии с уставом МВФ ответственность за фиксацию обменных курсов лежала на иностран­ных центральных банках. Ответственность США сводилась лишь к фиксации долла­ровой цены на золото.

Неожиданное решение Р. Никсона Воскресным вечером 15 августа 1971 г. Р. Ни­ксон «подложил мину» американским внешнеторговым партнерам. Р. Никсон объявил о радикально новой экономической программе для решения проблемы завышенного курса доллара, которая заключалась в следующем:

1. Отмена конвертации доллара в золото.

2. Введение дополнительного налога на импортируемые товары в размере 10%.

3. Замораживание заработной платы и цен в течение 90 дней для перелома инфля­ционных ожиданий.

Поскольку США более не исполняли своих обязательств в соответствии с уставом МВФ по продаже золота по цене 35 долл. за тройскую унцию, Р. Никсон фактически официально провозгласил введение долларового стандарта вместо золотодолларового стандарта.

Смитсоновское соглашение Результатом новой политики США стало подписание 18 декабря 1971 г. Смитсоновского соглашения, в соответствии с которым доллар был девальвирован в среднем на 12% относительно валют 14 основных промышленно разви­тых государств. Даже такая девальвация доллара, тем не менее, была недостаточной для устранения избыточного предложения долларов на валютном рынке. Дефицит платежного баланса США все равно составлял 10,4 млрд. долл. в 1972 г. В начале 1973 г., отчасти в ответ на быстрое расширение денежной массы в США в 1972 г., частные спекулянты выбросили большие суммы долларов на валютный рынок. Иностранные центральные банки купили около 10 млрд. долл. в I квартале 1973 г. (цифра, сопоставимая с размером дефи­цита платежного баланса США в 10,4 млрд. долл. в 1972 г.), пытаясь поддержать доллар. Когда такие массированные интервенции на валютных рынках не позволили стабилизиро­вать доллар (даже после дополнительной девальвации доллара в феврале 1973 г.), фиксиро­ванные обменные курсы прекратили свое существование.

СИСТЕМА ПЛАВАЮЩИХ ОБМЕННЫХ КУРСОВ

16 марта 1973 г. министры финансов стран Европейского сообщества сделали офици­альное заявление, что отныне курс их валют относительно доллара будет плавающим. (Япония объявила об этом еще 12 февраля.) В коммюнике отмечалось, что официаль­ные интервенции на валютных рынках в надлежащее время могут быть полезными для сохранения «благоприятных» условий. Страны ЕС заявили, что «они будут готовы вмешаться по собственной инициативе в операции, проводимые на внутреннем рынке, когда это необходимо и желательно, действуя гибко в свете рыночных условий и в тесном сотрудничестве с регулирующими органами государства, чья валюта может быть куплена или продана». Другими словами, международная валютная система те­перь стала базироваться на системе управляемых плавающих курсов, или, как ее ино­гда называют, на «грязном» плавании обменных курсов (dirty float).

Установление равновесного обменного курса в системе плавающих курсов В от­личие от системы фиксированных обменных курсов система чистых плавающих курсов допускает установление обменного курса в соответствии с соотношением спроса и предложения валюты. В главе 27 мы подробно рассмотрели, как конкурентные фак­торы спроса и предложения могут повлиять на установление равновесного обменного курса и как изменения спроса или предложения валюты могут менять обменный курс.

В системе чистых плавающих обменных курсов, когда государство не осуществляет интервенций на валютном рынке для поддержки национальной валюты от повышения или снижения ее курса, равновесие платежного баланса страны достигается автоматиче­ски. Рассмотрим модель, в которой присутствуют только две страны — США и Ве­ликобритания, и допустим, что внезапно равновесие нарушается, поскольку вкусы по­требителей в США меняются в пользу британских товаров. Как показано в главе 27, это приведет к увеличению спроса на британские фунты и предложения долларов. Отметим, что вследствие этого будет наблюдаться следующая ситуация:

1. Дефицит фунтов.

2. Избыточное предложение долларов.

3. Положительное сальдо платежного баланса в Великобритании, экспорт которой будет увеличиваться относительно импорта.

4. Дефицит платежного баланса в США, импорт которых будет расти относительно экспорта.

Отметим, что если существует недостаточное предложение валюты данного госу­дарства на валютном рынке, то имеет место положительное сальдо его платежного баланса; если существует избыточное предложение валюты на валютном рынке, то эта страна испытывает дефицит платежного баланса. Вернемся к нашему примеру. Курс доллара будет снижаться (в соответствии с главой 27), и в результате этого цены на британские товары возрастут по сравнению с ценами американских товаров; амери­канцы станут отдавать предпочтение отдельным американским товарам вместо бри­танских. К тому же реальный доход в США уменьшится, так что американцы будут покупать меньше британских товаров (т. е. импорт сократится) и меньше американ­ских товаров. Таким образом, эффект цен и реального дохода приведет к сокращению дефицита платежного баланса США.

Рассуждая подобным образом, можно прийти к выводу, что повышение курса фунта стерлингов вызовет рост цен на британские товары относительно цен на американские товары; при этом реальный доход в Великобритании также возрастет. В общем, британ­ский экспорт сократится, импорт увеличится и положительное сальдо платежного балан­са уменьшится.

Короче говоря, обменные курсы будут корректироваться до тех пор, пока каждая страна не достигнет равновесия платежного баланса, т. е. при системе плавающих обменных курсов равновесие платежного баланса каждого государства достигается автоматически. Отметим, что в отличие от системы фиксированных обменных курсов денежная масса страны не зависит от неравновесия платежного баланса, поскольку обменные курсы будут корректироваться до тех пор, пока спрос на данную валюту не будет равен ее предложению. Таким образом, при системе плавающих обменных кур­сов изменения последних ведут к изменению относительных цен и дохода. При сис­теме фиксированных обменных курсов изменения денежной массы в каждой стране приводят к изменению относительных цен, дохода и процентных ставок.

Плавающий курс доллара США На рис. 28-1 показан курс доллара к валютной корзине 10 других стран (Бельгия, Канада, Франция, Германия, Италия, Япония, Ни­дерланды, Швеция, Швейцария и Великобритания). Отметим, что сразу после марта 1973 г., когда было решено ввести плавающий курс доллара, доллар был девальвирован по отношению к 10 другим валютам, подтверждая мнение, что курс доллара был завы­шен. С конца 1974 г. до начала 1976 г. отмечалось снижение курса доллара, и затем произошло его резкое падение в 1977 г. Отметим, что с конца 1980 г. до 1985 г. имело место значительное повышение курса доллара. Хотя причина этого не ясна полностью, обычно утверждают, что это произошло вследствие более высоких процентных ставок в США или же в результате возросшей политической и экономической нестабильности в мире, особенно в Европе, Латинской Америке и на Среднем Востоке. В соответствии со вторым объяснением США считались безопасной гаванью для инвесторов и были финансовым убежищем в трудное время. Если это действительно так, то можно считать, что именно по этой причине в период 1982—1983 гг. США испытывали: 1) значитель­ный дефицит текущего платежного баланса, который в основном финансировался за счет положительного сальдо баланса движения капиталов (с учетом ошибок и пропусков); 2) повышение курса доллара на валютных рынках. В сущности, гражданам США был выгоден дефицит текущего платежного баланса, поскольку их страна была относительно стабильной в политическом и экономическом плане.

Рисунок 28-1 показывает также, что с февраля 1985 г. курс доллара относительно других валют в целом снизился, хотя были и периоды его роста, как, например, в 1988—1989 гг. и в начале 1991 г. Общее снижение курса доллара в течение 1980-х годов отражает тот факт, что в США существовал значительный дефицит торгового

баланса. Такое уменьшение курса доллара, вместе с его колебаниями относительно других валют, отчасти было связано с политикой США и других влиятельных госу­дарств (Японии и Западной Германии), направленной на снижение курса доллара для решения проблемы дефицита текущего платежного баланса США. Тот факт, что де­фицит торгового баланса США сохранялся, несмотря на падение курса доллара, се­рьезно беспокоил и политиков, и экономистов-теоретиков.

Цена доллара в валютах других стран

Годы


bgcolor=white>1,11
Январь 1992 г. Декабрь 1991 г. Январь 1991 г.
Япония —3,82 -4,46 -3,46
Канада -0,19 -0,92 -0,44
Страны Западной Европы 1,69 1,10
НИС* -1,31 -1,15 -1,00
* Новые индустриальные страны (Сингапур, Гонконг, Тайвань, Южная Корея). Источник. U.S. Department of Commerce.
Экономисты уже давно знают, что существует временной лаг между постепенным падением курса валюты данной страны и устранением дефицита торгового баланса, но в США он был необычайно продолжительным и имел неблагоприятные последствия.

Рис. 28-1

Плавающий курс доллара. Этот график показывает реальный курс доллара относительно корзины валют 10 стран. Отметим, что с начала 1980 г. до 1985 г. курс доллара значительно вырос, а затем снова снизился в тех же масштабах. (Источник: Economic Report of the President, 1992.)



Шт

стран (млрд. долл.)


шШШшт

ШШЙИШЯЯЯ

'УййШНЁяк




<< | >>
Источник: Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д. Ван-Хуз.. Современные деньги и банковское дело: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, — XXIV, 856 с.. 2000
Помощь с написанием учебных работ

Еще по теме Механизмы регулирования:

  1. Механизм бюджетного регулирования
  2. Механизм денежно-кредитного регулирования.
  3. Правовой механизм регулирования коммерческой деятельности.
  4. Механизм денежно-кредитного регулирования.
  5. Механизм денежно-кредитного регулирования
  6. 1.2. Планирование - механизм регулирования цен
  7. 1.5.2. Элементы механизма регулирования валютных отношений в России
  8. Механизм валютного регулирования и интервенций в ЕВС до введения евро.
  9. Государственный механизм регулирования экономических процессов
  10. МЕХАНИЗМ РЕГУЛИРОВАНИЯ НАЛОГОВЫХ ВЫЧЕТОВ ПО НДС
  11. 4. Механизмы регионального и муниципального регулирования экономики
  12. ЕС11 как базисная величина для механизма валютного регулирования.
  13. Межбюджетные отношения и механизмы регулирования бюджетов
  14. Государственный механизм регулирования экономических процессов
  15. Глава 14. МЕХАНИЗМ РЕГУЛИРОВАНИЯ НАЛОГОВЫХ ВЫЧЕТОВ ПО НДС
  16. Раздел второй. МЕХАНИЗМ И РЕСУРСНАЯ ВАЗА ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИК