Финансовые инструменты
ЦЕННЫЕ БУМАГИ
Как вы видели в главе 4, когда кредитор и заемщик добровольно заключают сделку, обе стороны оказываются в выигрыше. В противном случае они не стали бы заключать сделку. Конечно, при окончательном анализе может оказаться, что одна сторона выиграла больше, чем другая. Однако, возможно, и так обычно и бывает, что обеим сторонам становится лучше в результате займа. Ссуда есть предоставление кредита, а ценная бумага есть письменное свидетельство о предоставленной ссуде. Ценные бумаги торгуются на кредитных рынках, а эти рынки способствуют экономическому росту. Изменение объема кредитования может так же повлиять на экономическую активность, как и изменение денежной массы.
Предоставленный кредит позволяет заемщику сделать необходимые покупки быстрее, чем без него; он позволяет также кредитору получить процентный доход и приобрести больше товаров в будущем. Этот переход покупательной способности является особенностью, общей для всех ценных бумаг. Поскольку одни ценные бумаги могут быть обменены на другие ценные бумаги, процентные ставки, выплачиваемые по ним, будут увеличиваться или уменьшаться одновременно с изменением рыночной конъюнктуры.
Если некий мистер Смит хочет сделать значительный заем на очень длительный срок, в принципе он может найти кого-то, кто даст ему такую крупную ссуду. Весьма вероятно, однако, что таких доброхотов окажется немного.
Те немногие, кто захочет предоставить кредит, потребуют очень высокую процентную ставку, потому что в подобной сделке велика неопределенность.Допустим, однако, что кредиторы MOiyr продать долговое обязательство мистера Смита по частям — чтобы передать предоставленный кредит — третьей стороне, например мисс Джонсон. Предположим, далее, что мисс Джонсон может перепродать часть обязательств мистера Смита — ценную бумагу — кому-то еще и т. д. Конечным итогом таких продаж и перепродаж ценных бумаг, выпущенных в покрытие первоначального общего долга мистера Смита, будет то, что многие люди будут предоставлять Смиту небольшие кредиты на короткий срок. Возможность перепродавать ценные бумаги, таким образом, снижает кредитный риск и повышает ликвидность ценной бумаги. Благодаря повышению ликвидности ценных бумаг возможность их продажи позволяет получать крупные кредиты, облегчает торговлю и снижает процентные ставки для заемщиков.
ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ
Все ценные бумаги содержат одинаковую базовую информацию: наименование заемщика; сумму, выплачиваемую к сроку погашения; сумму процентного дохода и сроки его выплаты. Тем не менее в экономике существует большое разнообразие ценных бумаг. Их можно разделить на несколько основных групп, что даст возможность описать их в относительно упорядоченном виде.
Фондовые инструменты Свидетельства о долевом участии в капитале фирмы именуются фондовыми инструментами (equity instruments), или акциями (stock). Они подразделяются на обычные акции (соттоп stock) и привилегированные акции (preferred stock). Владельцы привилегированных акций имеют первоочередное право на получение активов и дивидендов компании, а владельцы обычных акций получают их в последнюю очередь, поэтому риск потерь по этим акциям является более высоким. Однако держатели обычных акций, как правило, имеют права голоса и участвуют в контроле над управлением фирмой.
Долговые инструменты Прямые долговые обязательства частных лиц или фирм- заемщиков именуются долговыми инструментами (debt instruments).
Например, ссуда, которую вы получаете в банке, является долговым инструментом; это ваше прямое обязательство банку. Существует много различных долговых инструментов; мы опишем только некоторые из них.1. Коммерческая бумага. С правовой точки зрения коммерческой бумагой (commercial рарег) называется любой краткосрочный обращаемый (т. е. могущий быть проданным своим владельцем) инструмент, возникающий в результате коммерческой
сделки. В более узком толковании, обычно применяемом на финансовом рынке, коммерческой бумагой называют краткосрочное (обычно со сроком погашения не более 9 месяцев) долговое обязательство, выпускаемое компаниями, которым необходимо увеличить свой капитал на относительно короткий период времени. Коммерческая бумага может быть выпущена непосредственно фирмой-заемщиком или через брокеров, но в любом случае долговые обязательства перед владельцем бумаги непосредственно несет фирма.
2. Корпорационные облигации (corporate bonds). Это среднесрочные и долгосрочные долговые обязательства, выпускаемые компаниями. Они так же, как и коммерческие бумаги, могут выпускаться непосредственно компанией или через брокера.
3. Конвертируемые облигации. Конвертируемые облигации (convertible bonds) являются долговыми инструментами, которые могут быть обменены на акции по заранее установленной цене, если этого пожелает держатель.
4. «Бросовые» облигации (junk bonds). Это корпорационные облигации, имеющие высокую доходность и характеризующиеся высоким риском. Они выпускаются фирмами, которые на рынке облигаций не считаются достаточно надежными, но хотят получить долгосрочное финансирование на общенациональных кредитных рынках. Первоначально разработанные как замена краткосрочных банковских ссуд, «бросовые» облигации стали главным инструментом поглощений финансовых корпораций (покупки контрольных пакетов акций) в 1980-е годы; в 1988 г. свыше 75% «бросовых» облигаций было выпущено с этой целью. В начале 1990-х годов использование «бросовых» облигаций пошло на убыль, но для многих компаний они остаются важным долговым инструментом.
5. Государственные ценные бумаги США (United States government securities). В США государство выпускает долговые инструменты трех типов:
а) Казначейские векселя. Самыми краткосрочными ценными бумагами Казначейства США являются казначейские векселя (Treasury bills), выпускаемые на срок от 15 дней до одного года. Чаще всего выпускаются 3-й 6-месячные векселя. Минимальный номинал векселя 10 ООО долл. Доходность не устанавливается; вместо этого векселя продаются с дисконтом. Например, 3-месячный казначейский вексель на 10 ООО долл. может быть продан за 9700 долл. Дисконт составит 300 долл.; покупатель имеет доход благодаря тому, что покупает вексель за 9700 долл. и получает к сроку погашения 10 000 долл.
б) Среднесрочные казначейские облигации. Среднесрочные казначейские облигации (Treasury notes) имеют купонный доход, выплачиваемый, как правило, один раз в 6 месяцев. Минимальный номинал облигации равен 1000 долл. Эти облигации выпускаются на срок от 1 до 10 лет.
в) Долгосрочные казначейские облигации. Долгосрочные казначейские облигации (Treasury bonds) обычно имеют срок погашения 10 лет и более. Они также дают купонный доход, выплачиваемый обычно за полугодие. Закон ограничивает купонный доход максимальной величиной 4*/4%, хотя в соответствии с Законом о налоговой и бюджетной ответственности 1982 г. был принят допустимый размер долга при такой ставке до 110 млрд. долл., т. е. Казначейству разрешено иметь долг в 110 млрд. долл., сделанный под купонный доход выше 4 */4% годовых. Все это, однако, несущественно, так как облигации с купоном 4 */4% могут продаваться с дисконтом; их доходность, таким образом, определяется рыночной ставкой, а не купонной.
6. Муниципальные ценные бумаги (state and local government securities). Правительства штатов и местные органы власти выпускают облигации (т. е. размещают займы), называемые муниципальными (municipal bonds, or «munies»). Их главной особенностью является освобождение от налогов: доход, получаемый по муниципальным облигациям, не облагается федеральным налогом на прибыль.
Существует два типа муниципальных облигаций: облигации под общую гарантию (general-obligation bonds) и облигации под доходы (revenue bonds). Облигации под общую гарантию обеспечиваются налоговыми поступлениями органов власти. Облигации под доходы обеспечиваются поступлениями от реализации конкретных проектов, для финансирования которых эти облигации выпущены (например, платный мост).
Ценные бумаги, обеспеченные активами Ценные бумаги на основе пула активов называются ценными бумагами, обеспеченными активами (asset-backed securities). Важным типом таких бумаг являются ценные бумаги, обеспеченные закладными
(mortgage-backed securities), представляющие собой свидетельства собственности на часть пула ипотек на недвижимость. Ценные бумаги, обеспеченные закладными, обычно выпускаются агентствами федерального правительства (об участии государства в финансовом посредничестве см. ниже), но могут выпускаться и частными фирмами.
Инструменты хеджирования Инструмент, позволяющий частному лицу или фирме застраховаться от колебаний цены на актив, называется инструментом хеджирования (hedging instrument). Такими инструментами являются опционы (options) и фьючерсные контракты (futures contracts). Опционы — это финансовые контракты, которые предоставляют держателю право купить и/или продать ценные бумаги или товары в определенном количестве и по оговоренной цене в течение конкретного периода. Фьючерсные контракты — это финансовые контракты, по которым лицо или фирма обязуется поставить определенное количество ценных бумаг или товаров по определенной цене в какой-то момент в будущем. Используя опционные и фьючерсные контракты, лицо или фирма может хеджировать риск колебаний цены на покупку или продажу других финансовых инструментов, например риск колебаний обменного курса на валютном рынке. Ниже в этой главе мы рассмотрим фьючерсные контракты более подробно. Как опционы, так и фьючерсы широко используются в сделках с иностранной валютой, о чем будет подробно рассказано в главе 27.
Еще по теме Финансовые инструменты:
- 10.3. Анализ финансовой деятельности как инструмент управления финансовым планированием
- Раздел 3 СТРУКТУРНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ: ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ, ИНСТИТУТЫ, ИНСТРУМЕНТЫ
- СТРУКТУРА ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
- ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ (АКТИВЫ)
- 1.3. Финансовые инструменты
- ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
- ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
- ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
- § 3. Производные финансовые инструменты
- 17 ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
- § 1. Финансовые инструменты: сущность, виды, классификация
- ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ И СТРАХОВАНИЕ РИСКОВ
- ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
- § 2. Первичные финансовые инструменты