<<
>>

Финансовые инструменты

В современном мире имеется большое количество финансовых инструментов, предла­гаемых частным лицам и фирмам. Большинство из этих инструментов имеет форму ценных бумаг (securities). Ценные бумаги — эти печатные документы, подтвержда­ющие участие во владении или в кредитовании коммерческих организаций или госу­дарственных органов, например муниципалитета, правительства штата или федераль­ного правительства.

ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Как вы видели в главе 4, когда кредитор и заемщик добровольно заключают сделку, обе стороны оказываются в выигрыше. В противном случае они не стали бы заклю­чать сделку. Конечно, при окончательном анализе может оказаться, что одна сторона выиграла больше, чем другая. Однако, возможно, и так обычно и бывает, что обеим сторонам становится лучше в результате займа. Ссуда есть предоставление кредита, а ценная бумага есть письменное свидетельство о предоставленной ссуде. Ценные бу­маги торгуются на кредитных рынках, а эти рынки способствуют экономическому росту. Изменение объема кредитования может так же повлиять на экономическую активность, как и изменение денежной массы.

Предоставленный кредит позволяет заемщику сделать необходимые покупки бы­стрее, чем без него; он позволяет также кредитору получить процентный доход и приобрести больше товаров в будущем. Этот переход покупательной способности яв­ляется особенностью, общей для всех ценных бумаг. Поскольку одни ценные бумаги могут быть обменены на другие ценные бумаги, процентные ставки, выплачиваемые по ним, будут увеличиваться или уменьшаться одновременно с изменением рыночной конъюнктуры.

Если некий мистер Смит хочет сделать значительный заем на очень длительный срок, в принципе он может найти кого-то, кто даст ему такую крупную ссуду. Весьма вероятно, однако, что таких доброхотов окажется немного. Те немногие, кто захочет предоставить кредит, потребуют очень высокую процентную ставку, потому что в подобной сделке велика неопределенность.

Допустим, однако, что кредиторы MOiyr продать долговое обязательство мистера Сми­та по частям — чтобы передать предоставленный кредит — третьей стороне, например мисс Джонсон. Предположим, далее, что мисс Джонсон может перепродать часть обяза­тельств мистера Смита — ценную бумагу — кому-то еще и т. д. Конечным итогом таких продаж и перепродаж ценных бумаг, выпущенных в покрытие первоначального общего долга мистера Смита, будет то, что многие люди будут предоставлять Смиту небольшие кредиты на короткий срок. Возможность перепродавать ценные бумаги, таким образом, снижает кредитный риск и повышает ликвидность ценной бумаги. Благодаря повышению ликвидности ценных бумаг возможность их продажи позволяет получать крупные креди­ты, облегчает торговлю и снижает процентные ставки для заемщиков.

ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Все ценные бумаги содержат одинаковую базовую информацию: наименование заем­щика; сумму, выплачиваемую к сроку погашения; сумму процентного дохода и сроки его выплаты. Тем не менее в экономике существует большое разнообразие ценных бумаг. Их можно разделить на несколько основных групп, что даст возможность описать их в относительно упорядоченном виде.

Фондовые инструменты Свидетельства о долевом участии в капитале фирмы име­нуются фондовыми инструментами (equity instruments), или акциями (stock). Они подразделяются на обычные акции (common stock) и привилегированные акции (preferred stock). Владельцы привилегированных акций имеют первоочередное право на получение активов и дивидендов компании, а владельцы обычных акций получают их в последнюю очередь, поэтому риск потерь по этим акциям является более высо­ким. Однако держатели обычных акций, как правило, имеют права голоса и участвуют в контроле над управлением фирмой.

Долговые инструменты Прямые долговые обязательства частных лиц или фирм- заемщиков именуются долговыми инструментами (debt instruments). Например, ссу­да, которую вы получаете в банке, является долговым инструментом; это ваше прямое обязательство банку.

Существует много различных долговых инструментов; мы опи­шем только некоторые из них.

1. Коммерческая бумага. С правовой точки зрения коммерческой бумагой (commer­cial paper) называется любой краткосрочный обращаемый (т. е. могущий быть про­данным своим владельцем) инструмент, возникающий в результате коммерческой

сделки. В более узком толковании, обычно применяемом на финансовом рынке, коммерческой бумагой называют краткосрочное (обычно со сроком погашения не более 9 месяцев) долговое обязательство, выпускаемое компаниями, которым не­обходимо увеличить свой капитал на относительно короткий период времени. Ком­мерческая бумага может быть выпущена непосредственно фирмой-заемщиком или через брокеров, но в любом случае долговые обязательства перед владельцем бумаги непосредственно несет фирма.

2. Корпорационные облигации (corporate bonds). Это среднесрочные и долгосрочные долговые обязательства, выпускаемые компаниями. Они так же, как и коммерче­ские бумаги, могут выпускаться непосредственно компанией или через брокера.

3. Конвертируемые облигации. Конвертируемые облигации (convertible bonds) яв­ляются долговыми инструментами, которые могут быть обменены на акции по за­ранее установленной цене, если этого пожелает держатель.

4. «Бросовые» облигации (junk bonds). Это корпорационные облигации, имеющие высокую доходность и характеризующиеся высоким риском. Они выпускаются фир­мами, которые на рынке облигаций не считаются достаточно надежными, но хотят получить долгосрочное финансирование на общенациональных кредитных рынках. Первоначально разработанные как замена краткосрочных банковских ссуд, «бро­совые» облигации стали главным инструментом поглощений финансовых корпора­ций (покупки контрольных пакетов акций) в 1980-е годы; в 1988 г. свыше 75% «бросовых» облигаций было выпущено с этой целью. В начале 1990-х годов ис­пользование «бросовых» облигаций пошло на убыль, но для многих компаний они остаются важным долговым инструментом.

5. Государственные ценные бумаги США (United States government securities).

В США государство выпускает долговые инструменты трех типов:

а) Казначейские векселя. Самыми краткосрочными ценными бумагами Казна­чейства США являются казначейские векселя (Treasury bills), выпускаемые на срок от 15 дней до одного года. Чаще всего выпускаются 3- и 6-месячные векселя. Минимальный номинал векселя 10 ООО долл. Доходность не устанавливается; вместо этого векселя продаются с дисконтом. Например, 3-месячный казначейский вексель на 10 ООО долл. может быть продан за 9700 долл. Дисконт составит 300 долл.; покупатель имеет доход благодаря тому, что покупает вексель за 9700 долл. и полу­чает к сроку погашения 10 000 долл.

б) Среднесрочные казначейские облигации. Среднесрочные казначейские об­лигации (Treasury notes) имеют купонный доход, выплачиваемый, как правило, один раз в 6 месяцев. Минимальный номинал облигации равен 1000 долл. Эти облигации выпускаются на срок от 1 до 10 лет.

в) Долгосрочные казначейские облигации. Долгосрочные казначейские облига­ции (Treasury bonds) обычно имеют срок погашения 10 лет и более. Они также дают купонный доход, выплачиваемый обычно за полугодие. Закон ограничивает купонный доход максимальной величиной _!'/4%’ хотя в соответствии с Законом о налоговой и бюджетной ответственности 1982 г. был принят допустимый размер долга при такой ставке до 110 млрд. долл., т. е. Казначейству разрешено иметь долг в 110 млрд. долл., сделанный под купонный доход выше 4 '/4% годовых. Все это, однако, несуществен­но, так как облигации с купоном 4 У4% могут продаваться с дисконтом; их доходность, таким образом, определяется рыночной ставкой, а не купонной.

6. Муниципальные ценные бумаги (state and local government securities). Правитель­ства штатов и местные органы власти выпускают облигации (т. е. размещают зай­мы), называемые муниципальными (municipal bonds, or «munies»). Их главной особенностью является освобождение от налогов: доход, получаемый по муници­пальным облигациям, не облагается федеральным налогом на прибыль.

Существует два типа муниципальных облигаций: облигации под общую гаран­тию (general-obligation bonds) и облигации под доходы (revenue bonds). Облига­ции под общую гарантию обеспечиваются налоговыми поступлениями органов вла­сти. Облигации под доходы обеспечиваются поступлениями от реализации кон­кретных проектов, для финансирования которых эти облигации выпущены (напри­мер, платный мост).

Ценные бумаги, обеспеченные активами Ценные бумаги на основе пула активов называются ценными бумагами, обеспеченными активами (asset-backed securities). Важным типом таких бумаг являются ценные бумаги, обеспеченные закладными

(mortgage-backed securities), представляющие собой свидетельства собственности на часть пула ипотек на недвижимость. Ценные бумаги, обеспеченные закладными, обычно выпускаются агентствами федерального правительства (об участии государства в фи­нансовом посредничестве см. ниже), но могут выпускаться и частными фирмами.

Инструменты хеджирования Инструмент, позволяющий частному лицу или фирме застраховаться от колебаний цены на актив, называется инструментом хеджирования (hedging instrument). Такими инструментами являются опционы (options) и фьючерс­ные контракты (futures contracts). Опционы — это финансовые контракты, которые предоставляют держателю право купить и/или продать ценные бумаги или товары в определенном количестве и по оговоренной цене в течение конкретного периода. Фью­черсные контракты — это финансовые контракты, по которым лицо или фирма обязу­ется поставить определенное количество ценных бумаг или товаров по определенной цене в какой-то момент в будущем. Используя опционные и фьючерсные контракты, лицо или фирма может хеджировать риск колебаний цены на покупку или продажу других финансовых инструментов, например риск колебаний обменного курса на валют­ном рынке. Ниже в этой главе мы рассмотрим фьючерсные контракты более подробно. Как опционы, так и фьючерсы широко используются в сделках с иностранной валютой, о чем будет подробно рассказано в главе 27.

<< | >>
Источник: Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д. Ван-Хуз.. Современные деньги и банковское дело: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, — XXIV, 856 с.. 2000

Еще по теме Финансовые инструменты:

  1. 10.3. Анализ финансовой деятельности как инструмент управления финансовым планированием
  2. Раздел 3 СТРУКТУРНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ: ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ, ИНСТИТУТЫ, ИНСТРУМЕНТЫ
  3. СТРУКТУРА ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
  4. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ (АКТИВЫ)
  5. 1.3. Финансовые инструменты
  6. ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
  7. ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  8. ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  9. § 3. Производные финансовые инструменты
  10. 17 ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
  11. § 1. Финансовые инструменты: сущность, виды, классификация
  12. ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ И СТРАХОВАНИЕ РИСКОВ
  13. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
  14. § 2. Первичные финансовые инструменты
  15. Финансовые инструменты
  16. Финансовые рынки и финансовые инструменты
  17. Производные финансовые инструменты
  18. Доходность финансовых инструментов