<<
>>

2. Срочные валютные операции

Банки осуществляют срочные валютные операции на основании срочных сделок, которые, как было указано в начале главы, представляют собой сделки купли-продажи иностранной валюты с поставкой средств по ним через определенный срок, превышаю­щий два рабочих банковских дня с даты заключения такой сделки.
К ним относятся фор­варды, расчетные форварды, фьючерсы, опционы и сделки своп. При этом иностранная валюта, являющаяся предметом купли-продажи по этим сделкам, называется базисным активом. Рассмотрим механизм осуществления операций по каждому из этих видов срочных сделок.

Валютные форварды. Форвардный контракт — контракт, с помощью которого оформляется срочная валютная сделка. По этой сделке одна сторона (продавец) обязует­ся продать другой (покупателю) определенное количество иностранной валюты в опре­деленный момент в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения этой сдел­ки (рис. 18.1). День, когда будут осуществляться расчеты по сделке, называется датой валютирования, а цена, фиксируемая в форвардном контракте, — ценой поставки.

Форвардные сделки заключаются, как правило, на внебиржевом рынке. При этом сто­роны согласовывают между собой все существенные условия сделки: количество базисной валюты, срок и способ ее поставки, цену поставки. Такие условия заключения форвардно­го контракта делают его уникальным, что значительно снижает его дальнейшую ликвид­ность. При заключении контракта стороны не несут никаких финансовых затрат, за ис­ключением тех случаев, когда сделки заключается при помощи посредников.

Заключение

форвардного Поставка

контракта валюты

Поставка рублей

а) Дата заключения сделки б) Дата валютирования

Рис.

18.1. Порядок осуществления операции по валютному форвардному контракту.

Заключая форвардную сделку, ее стороны открывают свои валютные позиции: про­давец — короткую, покупатель — длинную. Закрыть позицию можно путем заключения контрсделки.

В большинстве случаев форвардные контракты заключаются с целью страхования от валютного риска, связанного с неблагоприятным изменением курса базисной валюты в будущем. При этом продавец, по контракту являющийся, как правило, владельцем ба­зисной валюты, страхуется от падения ее курса, а покупатель, заинтересованный в полу­чении реальной валюты, — от его роста. Однако форвардный контракт может быть ис­пользован также для спекулятивных целей, когда преследуется цель игры на изменении валютных курсов во времени. В этом случае более целесообразно заключать расчетные форвардные контракты.

Расчетные форварды. Расчетный форвардный контракт — это контракт, с помо­щью которого оформляется конверсионная операция, представляющая собой комбина­цию двух сделок: сделку по валютному форвардному контракту и выполнение обяза­тельств по проведению на дату его валютирования встречной сделки по текущему ва­лютному курсу. На практике это форвардный контракт, по которому не происходит по­ставки базисной валюты, т.е. продавец продает, а покупатель покупает эту валюту ус­ловно. Каким же образом осуществляются расчеты по данному контракту?

Как было указано выше, расчетный форвардный контракт заключается в том случае, если участвующие в нем стороны преследуют чисто спекулятивные цели. Следователь­но, они заинтересованы лишь в получении прибыли, которую перечисляет проигравшая

сторона выигравшей. Выигравшая и проигравшая стороны определяются по следующе­му правилу: если текущий курс базисной валюты в день исполнения расчетного фор­вардного контракта превышает цену поставки этой валюты по контракту, то разницу между этими курсами, умноженную на сумму контракта, платит продавец по контракту, и наоборот. В основе этого правила лежат такие рассуждения: если бы форвардный кон­тракт был постановочным, то для того, чтобы поставить валюту по нему, продавец дол­жен был бы купить ее по текущему курсу, и если бы этот курс был выше цены поставки по контракту, то он тем самым понес бы убытки.

Покупатель же в этом случае, получив валюту по цене поставки, мог бы продать ее по текущему курсу и получить тем самым прибыль. В случае, если бы текущий курс базисной валюты был ниже цены ее поставки по валютному форвардному курсу, ситуация оказалась бы прямо противоположной (рис. 18.2). Поэтому при заключении расчетного валютного форвардного контракта про­давец по нему рассчитывает на понижение курса базисной валюты, а покупатель — на его рост.

Данный вид конверсионных операций был широко развит в России до августа 1995 г., когда из-за введения валютного коридора резко сократилась волатильность (ко­лебание) валютного курса, которая наблюдалась до этого. В тот период в качестве ба­зисной валюты чаще всего выступал доллар США, в качестве его текущего курса — курс, устанавливаемый на торгах на ММВБ. Активное использование именно расчетных форвардов было вызвано двумя причинами:

1) спекулятивной преобладающей на рынке;

2) законодательными ограничениями (для банков — отсутствие валютной лицен­зии), из-за которых многие не имели права заключать поставочные валютные форвард­ные контракты.

В настоящее время при заключении расчетного валютного форварда в качестве те­кущего курса может быть использован либо курс валюты, фиксируемый на торгах в СЭЛТе, либо официальный курс валюты, устанавливаемый ЦБ РФ.

Рассмотрим порядок осуществления операций по расчетным валютным форфардам на следующем условном примере: 10 сентября 1999 г. банк А и банк Б заключают между собой расчетный форвардный контракт, согласно которому банк А обязуется 1 декабря 1999 г. условно продать банку Б 100 ООО долл. США по курсу 26,25 руб./ долл. Расчеты между банками по этому контракту производятся по вышеописанному правилу. В каче­стве текущего валютного курса используется официальный курс доллара США, устанав­ливаемый ЦБ РФ.

Рассмотрим порядок осуществления операций по расчетным валютным форвардам на следующем условном примере: 10 сентября 1999 г.

банк А и банк Б заключают между собой расчетный форвардный контракт, согласно которому банк А обязуется 1 декабря 1999 г. условно продать банку Б 100 ООО долл. СШВ по курсу 26,25 руб./долл. Расчеты между банками по этому контракту производятся по вышеописанному правилу. В каче­стве текущего валютного курса используется официальный курс доллара США, устанав­ливаемый ЦБ РФ.

1 декабря 1999 года ЦБ РФ устанавливает официальный курс доллара США на уровне 26,53 руб. долл. Так как текущий валютный курс выше цены поставки по кон­тракту, то проигравшей стороной является банк А. Он перечисляет банку Б денежные средства в размере 26,53 — 26,25 руб. долл. • 100 000 = 28 000 руб., которые являются прибылью последнего по данному контракту.

Валютные фьючерсы. Фьючерсный контракт — биржевой контракт, в соответст­вии с которым одна сторона (продавец) обязуется продать другой (покупателю) опреде­ленное количество иностранной валюты в определенный момент в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения данного контракта. Из определения видно, что фьючерсный и форвардный контракты очень схожи между собой. Однако фьючерсный контракт имеет ряд отличий, обусловленных тем, что фьючерсным контрактом оформ­ляется срочная валютная сделка, заключаемая на бирже.

Первое отличие состоит в том, что при заключении фьючерсного контракта не требу­ется согласовывать все его условия: количество, срок и способ поставки базисной валюты являются стандартными и определяются биржевой спецификацией. В связи с этим фью­черсные контракты обладают высокой ликвидностью и существует их активный вторич­ный рынок на бирже-эмитенте. Благодаря этому банки довольно легко могут закрыть свои позиции по фьючерсным контрактам, совершив контрсделку с тем же количеством кон­трактов, по которому позиция являлась открытой. Поэтому фьючерсные контракты заклю­чаются чаще всего в спекулятивных целях и, как показывает мировая практика, лишь 2— 5% фьючерсных контрактов заканчивается реальной поставкой валюты.

Так как условия фьючерсного контракта являются стандартными, то участники фьючерсной сделки торгуются лишь за цену, по которой он будет заключен, а также за количество контрактов, которые будут заключены.

Второе отличие состоит в том, что по фьючерсному контракту практически отсут­ствует риск неисполнения сделки контрагентом, который так велик при заключении лю­бого внебиржевого контракта, в том числе и форвардного. Это достигается благодаря гарантии его исполнения со стороны биржи, которая зачастую сама выступает противо­положной стороной по каждой заключаемой следке.

Еще одно отличие состоит в том, что при заключении фьючерсного контракта его участники несут расходы в виде комиссии, которую они уплачивают членам биржи, если сами не являются таковыми[24].

Для открытия позиции по фьючерсному контракту необходимо внести определен­ную сумму денежных средств или ценных бумаг, называемую начальной маржой. Эти средства определенным образом обеспечивают защиту биржи, которая гарантирует его исполнение.

Другим способом защиты биржи от убытков в случае неисполнения клиентами за­ключенных ими контрактов является ежедневная переоценка их открытых позиций, ко­торая осуществляется по тому же правилу, что и при исполнении расчетного форварда. Только в качестве текущего курса используется расчетная цена, которая определяется на основе цен поставок по каждому виду заключенных фьючерсных контрактов. В конце каждого торгового дня расчетная палата биржи осуществляет перевод суммы выигрыша со счетов проигравших на счета выигравших участников торгов. Эти суммы носят на­звание вариационной маржи. Таким образом, участники фьючерсной торговли ежеднев­но знают о своих прибылях или убытках по фьючерсным контрактам. Они могут снять полученную прибыль либо должны покрыть понесенные убытки.

Если позиции по валютным фьючерсным контрактам остаются открытыми до даты их исполнения, то расчеты по ним производятся в порядке, установленном биржей.

В упрощенном виде порядок осуществления операций по валютным фьючерсам можно представить в следующем виде (см. рис. 18.3).

Опционы. Опцион — это контракт, заключаемый на срочном валютном рынке, по которому одна сторона (продавец) продает, а другая (покупатель) приобретает право купить или продать базисную валюту на условиях контракта. Опционы обращаются как на биржевом, так и на внебиржевом рынке.

Рис. 18.3. Порядок осуществления операций по валютному фьючерсному контракту.

Из определения видно, что опцион относится к разряду условных срочных сде­лок, так как он предоставляет одной из сторон (покупателю опциона) право испол­нить или не исполнить данный контракт. По предоставляемым правам различают два типа опционов:

— опцион колл (call) — дает покупателю опциона право купить базисную валюту;

— опцион пут (put) — дает покупателю опциона право продать базисную валюту.

Продавец опциона несет обязательство продать (для опциона колл) или купить (для

опциона пут) базисную валюту в случае, если покупатель опциона воспользуется своим правом по нему, т.е. исполнит опцион. Цена исполнения опциона, т.е. цена, по которой базисная валюта может быть куплена или продана, называется ценой страйк, или базис­ной ценой.

За получение соответствующего права покупатель опциона уплачивает продавцу определенную сумму денежных средств, которая называется ценой опциона или преми­

ей. При биржевой форме опциона торговли, где все условия, в том числе и цена страйк, заранее установлены, именно премия является предметом торга участников рынка.

Величиной уплаченной премии ограничивается сумма максимальных убытков, кото­рые понесет покупатель опциона при неблагоприятном изменении курса базисной валюты. Для продавца опциона премия будет являться максимальной прибылью, которую он смо­жет получить от данной операции. Величина же прибыли для покупателя опциона и убыт­ков для продавца является потенциально неограниченной (см. рис. 18.4,18.5).

а) покупателя б) продавца

Рис. 18.4. Прибыли и убытки сторон по опциону колл.

а) покупателя б) продавца

Рис. 18.5. Прибыли и убытки сторон по опциону пут.

По срокам исполнения опционы делятся на два типа:

— американский — может быть исполнен в любой момент времени до оконча­ния срока его действия. Все биржевые опционы, в том числе и те, которые продаются или покупаются на европейских биржах, относятся к данному типу;

— европейский — может быть исполнен только в день истечения срока его дей­ствия, но не раньше.

Валютные свопы. Своп — соглашение между двумя или более сторонами о прове­дении обмена денежными платежами за определенный период времени в будущем. Своп может быть рассмотрен как портфель форвардных контрактов, заключенных между сто­ронами данного соглашения.

Платежи денежных средств при валютном свопе привязываются к различным валю­там. Валютный своп состоит в обмене платежа в одной валюте на платеж в другой валю­те, причем стороны также могут выплачивать друг другу проценты в соответствующих валютах.

Поскольку соглашения о валютных свопах заключаются только на внебиржевом рынке, то большая их часть носит индивидуальный характер. По этой причине их вто­ричный рынок практически отсутствует.

В силу того что стороны соглашений о свопах могут заключать подобные соглаше­ния на любых интересующих их условиях, то существует великое множество разновид­ностей свопов, причем появляются все новые и новые. Однако существуют определен­ные «стандартные» условия соглашений и валютных свопов. Наиболее распространен­ный валютный своп включает в себя три вида денежных потоков (см. рис. 18.6). Во- вторых, стороны обмениваются платежами в валюте. Далее, в течение срока действия соглашения о свопе, стороны осуществляют процентные платежи друг другу в соответ­ствующей валюте и с периодичностью, предусмотренной в данном соглашении. И нако­нец, по окончании срока действия свопа стороны возвращают друг другу первоначаль­ные платежи в валюте.

На долю валютных свопов среди всех финансовых свопов, заключаемых в мире, приходится 20%. Причем в этих валютных свопах приблизительно на 50% используется доллар США.

Сторона Б

Активное участие в заключении валютных свопов принимают так называемые сво- повые дилеры, которым стороны соглашения о свопе платят комиссию за помощь в его заключении.

30 млн. ОМ

Сторона А

12 млн. иБО а) первоначальный денежный поток

3 млн. ОМ

б) регулярные процентные выплаты

30 млн. ОМ в) возврат первоначальных сумм

Рис. 18.6. Порядок осуществления операций по валютному свопу.

.

<< | >>
Источник: Под ред. Тагирбекова К.Р.. Основы банковской деятельности (Банковское дело). М.: — 720 с.. 2003

Еще по теме 2. Срочные валютные операции:

  1. Срочный рынок. Операции на срочном рынке
  2. Глава 16 Срочный рынок. Операции на срочном рынке
  3. Срочные валютные сделки
  4. Текущие валютные операции и валютные операции, связанные с движением капитала.
  5. 10.3. Валютная политика. Валютное регулирование и валютный контроль. Валютные операции
  6. 15.1.8. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги
  7. Статья 214.1. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги
  8. 20. СПЕКУЛЯТИВНЫЕ ОПЕРАЦИИ НА СРОЧНОМ РЫНКЕ
  9. 20. СПЕКУЛЯТИВНЫЕ ОПЕРАЦИИ НА СРОЧНОМ РЫНКЕ
  10. 20. СПЕКУЛЯТИВНЫЕ ОПЕРАЦИИ НА СРОЧНОМ РЫНКЕ
  11. 16.3. Спекулятивные операции на спот и срочном рынках
  12. Статья 304. Особенности определения налоговой базы по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок
  13. 12.3. Валютные операции и валютные платежина внешнем рынке
  14. Глава 3. Операции с производными ценными бумагами на срочном рынке
  15. Статья 303. Особенности формирования доходов и расходов налогоплательщика по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, не обращающимися на организованном рынке
  16. Статья 214.1. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги или фондовые индексы, рассчитываемые организаторами торговли на рынке ценных бумаг
  17. Статья 305. Особенности оценки для целей налогообложения операций с финансовыми инструментами срочных сделок
  18. Статья 302. Особенности формирования доходов и расходов налогоплательщика по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке
  19. УЧЕТ КАССОВЫХ ОПЕРАЦИЙ В ИНВАЛЮТЕ И ОПЕРАЦИЙ ПО ВАЛЮТНОМУ СЧЕТУ
  20. Глава 2.Валютные отношения и валютные операции