Методы оценки риска

Статистическт метод оценки риска без учета фактора времени за­ключается в анализе данных статистики потерь и убытков в прошлом с помощью показателей вариации, дисперсии, стандартного (среднеквад­ратического) отклонения на базе данных бухгалтерского учета и экстра­поляции полученных значений рентабельности инвестиций в будущее.

Традиционные статистические расчеты обычно строятся на основе показателяэкономической отдачи, т.е. экономической рентабельности, которая рассчитывается как отношение прибыли к затратам или ин­вестициям, необходимым для получения этой прибыли.

С точки зрения теории и практики управленческого учета в расчет должна включаться только та прибыль, которая непосредственно об­разуется от реализации тех видов изделий, для совершенствования производства и сбыта которых необходимы инвестиционные затраты, т.е.

Чаще всего оценку риска инвестиций производят исходя из уровня средней рентабельности проекта. Средняяэкономическаярентабель- ность (ЭР) рассчитывается как произведение фактического значения экономической рентабельности (ЭР) на соответствующее значение ве­роятности (Р,у.

Произведем расчет средней рентабельности, дисперсии, стандарт­ного отклонения при вероятности наступления каждого события, рав­ной '/15 (табл.

Дисперсия определяется как произведение квадрата разности фак­тической экономической рентабельности (ЭР,) и среднего значения рентабельности (ЭР) на вероятность:

Среднеквадратическое отклонение представляет собой квадратный корень из полученного показателя дисперсии.

Несистематический риск частично устраняют путем диверсифика­ции проектов инвестиций предприятия. Факторы риска отдельных проектов, как правило, не зависят друг от друга, поэтому нежелатель­ные отклонения по одному проекту могут быть компенсированы за счет позитивных отклонений по другим проектам.

Для измерения взаимосвязей между проектами обычно пользуются классическим методом корреляции.

В целях уменьшения риска портфель инвестиций следует форми­ровать по принципу отрицательной корреляции, т.е. выбирать проек­ты, находящиеся в отрицательной корреляции между собой.

Например, на предприятии оценивается возможность реализации трех вариантов проектов инвестиций, из которых следует выбрать два наиболее приемлемых с точки зрения минимизации риска. Для этого нам необходимо знать по годам использования объектов инвестирова­ния отдачу по каждому проекту, ее отклонения от среднего значения. Расчеты корреляции этих проектов представим в табл. 9.12.

Из таблицы видно, что соотношение параметров проектов на ос­нове показателя корреляции выражается следующим образом: поло­жительная зависимость существует между проектами А и Б, отрица­тельная — между проектами />' и В, А и В. Наличие отрицательной корреляции означает, что в случае неудачи с реализацией одного про­екта ожидаются большие доходы по другому варианту. При этом наи­более значимая зависимость прослеживается между проектами А и В. В то же время, основываясь на показателе дисперсии, отметим, что наибольший риск потерь связан с проектом 5, средний — с проектом Б, минимальный — с проектом А. Таким образом, становится очевид­ным, что для страхования варианта В от риска убытков его необходимо

сочетать с проектом А. С точки зрения уменьшения несистематичес­кого риска потерь предприятию следует формировать портфель инвес­тиций. включая в него проект А и проект В.

На практике кроме совокупного показателя рентабельности проек­та целесообразно определять показатель рентабельности вложенных в него собственных средств. При этом необходимо принимать во вни­мание ставку банковского процента, поскольку инвестировать средст­ва в производство имеет смысл только в том случае, когда от реального инвестирования можно получить бйльшую прибыль, чем от хранения денег в банке. Из прибыли, используемой в расчетах, должны быть вычтены суммы налогов. Риск инвестирования существенно уменьша­ется, если расчетная рентабельность инвестиций превышает уровень инфляции в данное время. Расчет рентабельности производственных инвестиций для трех вышеназванных вариантов капитальных вложе­ний приведен в табл. 9.13.

Согласно данным табл. 9.13, наиболее рентабельным проектом вло­жения собственных средств предприятия является проект В (рента­бельность 60,00%).

В условиях, когда результаты перспективного решения не имеют четко выраженной стратегической направленности, т.е. рассчитаны на один-два года, и не требуют больших капиталовложений, достаточно произвести расчеты, исключающие влияние фактора времени. Одна­ко, когда стратегическое решение существенно влияет на дальнейшие перспективы развития предприятия, следует применять расчеты, учи­тывающие фактор времени, поскольку неравномерное распределение доходов и затрат на проект по периодам времени значительно влияет на выбор варианта инвестирования и риск потерь недополучения при­были.

Из табл. 9.12 видно, что при условии, когда инвестиции произве­дены единовременно и поток денежных поступлений неизменен, ре­альный доход по проектам на конец пятого года составит: -8,3 тыс. д.е. по проекту^, 4,78 тыс. д.е. по проекту />' и —28,08 тыс. д.е. по проекту В. Таким образом, можно сделать вывод о том, что проекты Л и В являются неприемлемыми. Если инвестиционные затраты не носят единовре­менного характера и доходы по годам различны, то для расчетов необ­ходимо использовать методы оценки проектов с учетом фактора вре­мени.

Определение и оценка риска через стандартное отклонение денеж­ных потоков или ставки доходности имеет определенные преимуще­ства перед статистическими методами. Они заключаются в том, что отклонения выражаются не в относительных показателях, а в тех же единицах, что и сама переменная величина. Отклонения в денежных потоках учитывают в соответствующей валюте, а стандартное отклоне­ние ставки доходности — в процентах.

Величина стандартного отклонения (3 случайной переменной х (де­нежного притока и оттока, доходности и т.п.) определяется по,формуле

где р — стандартное отклонение; — случайная переменная; х — ма­тематическое ожидание; IV, — вероятность, соответствующая перемен­ной до.

Чем меньше величина стандартного отклонения для инвестицион­ного проекта, тем менее рискованным он является.

Расчет величины стандартного отклонения для проектов А и Б по­кажем на примере (табл. 9.14).

Таблица 9.14. Расчет отклонений для проектов А и Б

По нашим расчетам проект Б оказался более рискованным, чем проект А. Стандартное отклонение по нему составило 313,21 руб., в то

время как по проекту А оно равно лишь 70 руб. Это означает, что пред­приятию следует предпочесть инвестиционный проект А как внушаю­щий больше оптимизма в оценке надежности.

Если два инвестиционных проекта имеют одинаковое стандартное отклонение, для определения риска по конкретному проекту следует вычислить значение коэффициента вариации, т.е, отношение стандарт­ного отклонения [3 к его среднему значению.

Пример 9.10. Предприятие осуществляет выбор между двумя инвестиционными проектами различных масштабов Г и Д, которые характеризуются следующими распре­делениями вероятностей (табл. 9.15).

Прежде всего рассчитывают стандартное отклонение для проектов Г и Д.

Проект/1:

средневзвешенный денежный поток:

.(0,3 • 800) + (0,6 • 1000)+(0,1 • 1200) = 960 (тыс.руб.); стандартное отклонение;

Рг =^(Ш - 1000)2' 0,3 + (1000 - Ш00)2- 0,6 + (1200 - 1000)^ ОД' = 126,5 (тыс. руб.). Проект Д:

средневзвешенный денежный поток:

(0,3 ■ 800) + (0,6 ■ 1200) +(0,1 ■ 1400) = 1100 (тыс. руб.); стандартное отклонение:

Рд =^(4000 - 1200)2■ 0,3 + (1200 - 1200)2- 0,6 + (1400 - 1200)'2- 0,1 = 126,5 (тыс. руб.). Стандартные отклонения двух проектов одинаковы. Рассчитаем соответственно ко­эффициенты вариации по этим проектам.

Проект Г: