<<
>>

Методы оценки риска

Существует несколько методов определения и оценки риска: ста­тистический метод, определение риска через стандартные отклонения случайной переменной, путем расчета коэффициентов вариации и др.

Статистическт метод оценки риска без учета фактора времени за­ключается в анализе данных статистики потерь и убытков в прошлом с помощью показателей вариации, дисперсии, стандартного (среднеквад­ратического) отклонения на базе данных бухгалтерского учета и экстра­поляции полученных значений рентабельности инвестиций в будущее.

Традиционные статистические расчеты обычно строятся на основе показателяэкономической отдачи, т.е. экономической рентабельности, которая рассчитывается как отношение прибыли к затратам или ин­вестициям, необходимым для получения этой прибыли.

С точки зрения теории и практики управленческого учета в расчет должна включаться только та прибыль, которая непосредственно об­разуется от реализации тех видов изделий, для совершенствования производства и сбыта которых необходимы инвестиционные затраты, т.е.

маржинальный доход, или сумма покрытия. Затраты комплексного характера, которые невозможно отнести на конкретный продукт и ве­личина которых не изменится в связи с принятием проекта (затраты на управление предприятием, арендная плата за административные помещения), в расчет приниматься не должны. В случае организации учета затрат и результатов деятельности по местам их формирования подобные расчеты дополнительных трудностей не вызывают.

Чаще всего оценку риска инвестиций производят исходя из уровня средней рентабельности проекта. Средняяэкономическаярентабель- ность (ЭР) рассчитывается как произведение фактического значения экономической рентабельности (ЭР) на соответствующее значение ве­роятности (Р,у.

Произведем расчет средней рентабельности, дисперсии, стандарт­ного отклонения при вероятности наступления каждого события, рав­ной '/15 (табл.

9.11).
Т а б л и 11 а9.11. Расчет средней экономической рентабельности, дисперсии, среднеквадратического отклонения для оценки риска инвестиций bgcolor=white>
Годы
3 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
1. Уровень рентабельности, %
15 17 22 16 25 22 17 18 , 15 20 20 21 19 24 20
2 Вероятность
0,0667 0,067 0,067 0,067 0,067 0,067 0,067 0,067 0.067 0,067 0,067 0,067 0,067 0 067 0,067
3 Рентабельность х вероятность
I 1,133 1,467 1,067 1,667 1,467 1,133 12 1 1,333 1,333 1.4 1267 16 1,333
4.
Средняя рентабельность. %
19,4
5. Отклонение фактической рентабельности огередней
4.4 2,4 -2,6 3,4 -5,6 -2,6 2,4 1.4 4,4 -0,6 -0.6 -1,6 0,4 -4,6 -0,6
12907 0,384 0,451 0,771 2,091 0,451 0,384 0,131 1,291 0,024 0,024 0,171 0,011 1411 0,024
6. Дисперсия
8,91
7 Стандартное отклонение
2,9844

Дисперсия определяется как произведение квадрата разности фак­тической экономической рентабельности (ЭР,) и среднего значения рентабельности (ЭР) на вероятность:

Среднеквадратическое отклонение представляет собой квадратный корень из полученного показателя дисперсии.

Чем больше эта величи­на, тем большим колебаниям рентабельности подвержено предпри­ятие, тем рискованнее проект. Основываясь на показателях дисперсии и стандартного отклонения, предприятие может с некоторой долей вероятности допустить, что уровень рентабельности в периоде, следу­ющем за отчетным, будет находиться в пределах расчетного уровня дисперсии плюс-минус среднеквадратическое отклонение.

Несистематический риск частично устраняют путем диверсифика­ции проектов инвестиций предприятия. Факторы риска отдельных проектов, как правило, не зависят друг от друга, поэтому нежелатель­ные отклонения по одному проекту могут быть компенсированы за счет позитивных отклонений по другим проектам.

Для измерения взаимосвязей между проектами обычно пользуются классическим методом корреляции.

В целях уменьшения риска портфель инвестиций следует форми­ровать по принципу отрицательной корреляции, т.е. выбирать проек­ты, находящиеся в отрицательной корреляции между собой.

Например, на предприятии оценивается возможность реализации трех вариантов проектов инвестиций, из которых следует выбрать два наиболее приемлемых с точки зрения минимизации риска. Для этого нам необходимо знать по годам использования объектов инвестирова­ния отдачу по каждому проекту, ее отклонения от среднего значения. Расчеты корреляции этих проектов представим в табл. 9.12.

Из таблицы видно, что соотношение параметров проектов на ос­нове показателя корреляции выражается следующим образом: поло­жительная зависимость существует между проектами А и Б, отрица­тельная — между проектами />' и В, А и В. Наличие отрицательной корреляции означает, что в случае неудачи с реализацией одного про­екта ожидаются большие доходы по другому варианту. При этом наи­более значимая зависимость прослеживается между проектами А и В. В то же время, основываясь на показателе дисперсии, отметим, что наибольший риск потерь связан с проектом 5, средний — с проектом Б, минимальный — с проектом А. Таким образом, становится очевид­ным, что для страхования варианта В от риска убытков его необходимо

сочетать с проектом А. С точки зрения уменьшения несистематичес­кого риска потерь предприятию следует формировать портфель инвес­тиций. включая в него проект А и проект В.

Таблицами. Расчет корреляции для трех вариантов проектов инвестиций bgcolor=white>15
Год Отдача по каждому проекту, % Отклонения от среднего значения, % Корреляция
А Б В А Б В А Б В
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
1 15 15 20 -4,53 -2,13 3,20 9,67 -6,83 -14,51
2 17 10 21 -2,53 -7,13 4,20 18,07 -29,96 -10,64
3 22 14 20 2,47 -3,13 3,20 -7,73 -10,03 7,89
4 16 18 25 -3,53 0,87 8,20 -3.06 7,11 -28,97
5 25 19 15 5,47 1,87 -1,80 10,20 -3,36 -9,84
6 22 15 15 2,47 -2,13 -1,80 -5,26 3,84 -4,44
7 17 20 -2,53 -2,13 3,20 5,40 -6,83 -8,11
8 18 21 17 -1,53 3,87 0,20 -5,93 0,77 -0,31
9 15 22 18 -4,53 4,87 1,20 -22,06 5,84 -5,44
10 20 18 10 0,47 0,87 -6,80 0,40 -5.89 -3,17
11 20 15 17 0,47 -2,13 0,20 -1,00 -0,43 0,09
12 21 13 15 1,47 -4,13 -1,80 -6,06 7,44 -2,64
13 19 18 14 -0,53 0,87 -2,80 -0,46 -2,43 1,49
14 24 20 И 4,47 2,87 -5,30 12,80 —16,63 -25,91
15 20 21 10 0,47 3,87 -6,80 1,80 -26,29 -3,17
Средняя ртдача, % Дисперсия Корреляция
19,53 17,13 16,80 8,92 10,90 17,39 6,80 -83,67 -107,67

На практике кроме совокупного показателя рентабельности проек­та целесообразно определять показатель рентабельности вложенных в него собственных средств. При этом необходимо принимать во вни­мание ставку банковского процента, поскольку инвестировать средст­ва в производство имеет смысл только в том случае, когда от реального инвестирования можно получить бйльшую прибыль, чем от хранения денег в банке. Из прибыли, используемой в расчетах, должны быть вычтены суммы налогов. Риск инвестирования существенно уменьша­ется, если расчетная рентабельность инвестиций превышает уровень инфляции в данное время. Расчет рентабельности производственных инвестиций для трех вышеназванных вариантов капитальных вложе­ний приведен в табл. 9.13.

Таблица 9 13, Расчет рентабельности производственных инвестиций для трех вариантов проектов
Проект А Б В
Суммарные инвестиции, тыс. руб. 100 200 160
Прогнозируемая годовая прибыльные, руб. 30 65 72
Рентабельность, % 30,00 32,50 45,00
Ставка банковского процента, % 15 15 15
Банковский процент, тыс. руб. 15 30 24
Прибыль минус банковский процент, тыс. руб. 15 35 48
Рентабельность проекта с учетом банковского процента, % 15,00 17,50 30,00
Собственные инвести пи и. вложенные в проект, тыс. руб 80 80 80
Рентабельность инвестиций, % 18,75 43,75 60,00

Согласно данным табл. 9.13, наиболее рентабельным проектом вло­жения собственных средств предприятия является проект В (рента­бельность 60,00%).

В условиях, когда результаты перспективного решения не имеют четко выраженной стратегической направленности, т.е. рассчитаны на один-два года, и не требуют больших капиталовложений, достаточно произвести расчеты, исключающие влияние фактора времени. Одна­ко, когда стратегическое решение существенно влияет на дальнейшие перспективы развития предприятия, следует применять расчеты, учи­тывающие фактор времени, поскольку неравномерное распределение доходов и затрат на проект по периодам времени значительно влияет на выбор варианта инвестирования и риск потерь недополучения при­были.

Из табл. 9.12 видно, что при условии, когда инвестиции произве­дены единовременно и поток денежных поступлений неизменен, ре­альный доход по проектам на конец пятого года составит: -8,3 тыс. д.е. по проекту^, 4,78 тыс. д.е. по проекту />' и —28,08 тыс. д.е. по проекту В. Таким образом, можно сделать вывод о том, что проекты Л и В являются неприемлемыми. Если инвестиционные затраты не носят единовре­менного характера и доходы по годам различны, то для расчетов необ­ходимо использовать методы оценки проектов с учетом фактора вре­мени.

Определение и оценка риска через стандартное отклонение денеж­ных потоков или ставки доходности имеет определенные преимуще­ства перед статистическими методами. Они заключаются в том, что отклонения выражаются не в относительных показателях, а в тех же единицах, что и сама переменная величина. Отклонения в денежных потоках учитывают в соответствующей валюте, а стандартное отклоне­ние ставки доходности — в процентах.

Величина стандартного отклонения (3 случайной переменной х (де­нежного притока и оттока, доходности и т.п.) определяется по,формуле

где р — стандартное отклонение; — случайная переменная; х — ма­тематическое ожидание; IV, — вероятность, соответствующая перемен­ной до.

Чем меньше величина стандартного отклонения для инвестицион­ного проекта, тем менее рискованным он является.

Расчет величины стандартного отклонения для проектов А и Б по­кажем на примере (табл. 9.14).

Таблица 9.14. Расчет отклонений для проектов А и Б

Доходы, млн руб. Вероятность

получения

Математичес­кое ожидание Отклонения от среднего значе­ния (1-А’) Отклонения Отклонения В от среднего и дисперсия в квадрате ' 02 (5 - 2)
1 2 3 4 5 6
Проект А
300 0,3 90 -90 8100 2430
400 0,5 200 10 100 50
500 0,2 100 Ш 12100 2420
390 В2 =4900 В = 70 руб.
Проект Б
0 0,2 0 -570 324 900 64 980
600 0,5 300 -30 900 450
900 - 0.3 270 330 108 900 32 670
570 В2 =98 100 В = 313.21 руб.

По нашим расчетам проект Б оказался более рискованным, чем проект А. Стандартное отклонение по нему составило 313,21 руб., в то

время как по проекту А оно равно лишь 70 руб. Это означает, что пред­приятию следует предпочесть инвестиционный проект А как внушаю­щий больше оптимизма в оценке надежности.

Если два инвестиционных проекта имеют одинаковое стандартное отклонение, для определения риска по конкретному проекту следует вычислить значение коэффициента вариации, т.е, отношение стандарт­ного отклонения [3 к его среднему значению.

Пример 9.10. Предприятие осуществляет выбор между двумя инвестиционными проектами различных масштабов Г и Д, которые характеризуются следующими распре­делениями вероятностей (табл. 9.15).

Таблица9.15. Распределение вероятностей для проектов ЛД
Первоначальные инвестиции, тыс. руб. Денежные потоки, ТЫС, руб. Вероятность
Проект Г 1000 800 0,3
1000 0,6
1200 0,1
ПроектД 1200 1000 0,3
1200 0,6
1400 0,1

Прежде всего рассчитывают стандартное отклонение для проектов Г и Д.

Проект/1:

средневзвешенный денежный поток:

.(0,3 • 800) + (0,6 • 1000)+(0,1 • 1200) = 960 (тыс.руб.); стандартное отклонение;

Рг =^(Ш - 1000)2' 0,3 + (1000 - Ш00)2- 0,6 + (1200 - 1000)^ ОД' = 126,5 (тыс. руб.). Проект Д:

средневзвешенный денежный поток:

(0,3 ■ 800) + (0,6 ■ 1200) +(0,1 ■ 1400) = 1100 (тыс. руб.); стандартное отклонение:

Рд =^(4000 - 1200)2■ 0,3 + (1200 - 1200)2- 0,6 + (1400 - 1200)'2- 0,1 = 126,5 (тыс. руб.). Стандартные отклонения двух проектов одинаковы. Рассчитаем соответственно ко­эффициенты вариации по этим проектам.

Инвестиция, для которой коэффициент вариации меньше, является менее риско­ванной. Следовательно, при прочих равных условиях следует предпочесть инвестици­онный проект Д.

Проект Г:

<< | >>
Источник: Ивашкевич В.Б.. Бухгалтерский управленческий учет: Учеб. для вузов. — М.: Экономиста, — 638 с.. 2004

Еще по теме Методы оценки риска:

  1. 8.6. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКА
  2. 15.2. Методы оценки инвестиционного риска
  3. Методы оценки риска инвестиционного проекта
  4. 22.1.2. Методы количественной оценки риска вложений
  5. Показатели и методы оценки риска.
  6. 4.2 Основные методы оценки риска
  7. Качественная оценка аудиторского риска с помощью метода нечетких множеств
  8. 22.1.1. Методы качественной оценки риска вложений
  9. 17.3. Простейшие методы изолированной оценки риска инвестиционных проектов, используемые в практике
  10. Качественная оценка аудиторского риска для отчетности в целом. Компоненты аудиторского риска
  11. Технологии оценки риска и защиты от него
  12. Способы ОЦЕНКИ уровня риска
  13. 10.3.2. Оценка риска
  14. Оценка риска
  15. 8.3. МЕТОДЫ И ПОКАЗАТЕЛИ УЧЕТА РИСКА
  16. 2. Процедуры оценки проектного риска
  17. Оценка кредитного риска.
  18. 21. Оценка и страхование риска
  19. Оценка риска и страхование