<<
>>

3.4. Выбор подходов и методов в оценке бизнеса и его обоснование

Бизнес, как правило, оценивается несколькими методами различных подходов. Существующая нормативная база оценки (Закон и ФСО) требует от оценщика применения по возможности всех подходов к оценке или разумного и профессио­нального обоснования отказа от использования какого-либо из них.
Потребность в одновременном использовании альтернативных подходов к оценке достаточно мотивированна, поскольку применение различных методов в оценке конкретного бизнеса позволяет рассмотреть компанию с разных позиций, проанализировать имеющуюся информацию с различных точек зрения, в свете различных концеп­ций и в итоге получить взвешенный, наиболее обоснованный и максимально досто­верный результат.

Кроме того, различные результаты оценки, полученные одновременным при­менением нескольких методов различных подходов, позволяют установить те разумные границы, в пределах которых находится оцениваемая стоимость (т. е. установить диапазон для данного вида стоимости).

Однако поскольку при выполнении каждого конкретного задания вряд ли оценщик будет использовать все методы оценки бизнеса (по разным причинам), представляется важным рассмотреть схему выбора или отказа от применения того или иного подхода или метода.

Применимость (как возможность применения) подходов и количество приме­няемых методов обусловлены в значительной степени уместностью концепций, лежащих в основе того или иного подхода, целью оценки[23], сформулированной в задании на оценку (а значит, видом оцениваемой стоимости и организационно- правовой формой компании), а также типом объекта оценки и наличием и каче­ством информации, требуемой для реализации алгоритмов тех методов, которые объединяет тот или иной подход.

Так, для определения рыночной стоимости уместны все концепции и, следова­тельно, все подходы, а для ликвидационной — бессмысленно использовать метод дисконтирования денежных потоков, метод рынка капитала или метод сделок, — уместна только затратная концепция и соответственно затратный подход и в его рамках — только метод ликвидационной стоимости.

Стоимости в использовании не приемлют рыночной концепции, а значит, сравнительный подход для них не­применим. Однако если для определения инвестиционной стоимости исполь­зуются и доходный, и затратный подходы, то для определения потребительной стоимости (в рамках концепции предприятия «как действующего») единственно приемлемым является доходный подход. Излишне говорить, что при определении затрат воспроизводства/замещения применим соответственно только затратный подход.

В целом все три подхода взаимосвязаны. Они не только не являются взаимо­исключающими, но и дополняют друг друга. Каждый из них предполагает исполь­зование различных видов рыночной (внешней) и внутренней информации. Эти подходы имеют свои предпочтительные области применения и объединяют в себе достаточно большое количество различных методов, из многообразия которых оценщик выбирает наиболее подходящие для конкретного оцениваемого объек­та и для данной цели оценки, поскольку было бы странным (и методологически вряд ли оправданным) пытаться использовать все возможные методы для оценки одного объекта.

Доходный подход, как правило, является наиболее приемлемым для оценки биз­неса, однако в ряде случаев (для некоторых видов объектов, для определенных це­лей оценки) затратный или сравнительный подход может оказаться более точным и эффективным. При его применении для определения стоимости оцениваемого предприятия используются коэффициенты капитализации, рассчитываемые по данным рынка, или ставки дисконта.

Сравнительный подход особенно эффективен в случае существования актив­ного рынка сопоставимых объектов собственности. Точность оценки по СП зави­сит от качества собранных данных, достоверности информации о недавних про­дажах сопоставимых объектов. Объекты сравнения обычно выбираются из среды конкурирующих с объектом оценки бизнесов. Соответствующие корректировки данных на существующие различия проводятся по принципу вклада. Если сделок было мало и моменты их совершения и дату оценки разделяет продолжительный период или рынок находится в аномальном состоянии (быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей), действенность (эффективность при­менения) сравнительного подхода снижается.

Затратный подход по-прежнему широко применим в России ввиду ограничен­ной возможности применения сравнительного подхода (отсутствие открытого рынка малых и средних предприятий, непрозрачность информационного поля), нередко официальной убыточности бизнеса, недостаточной развитости и актив­ности фондового рынка, низкого доходоприносящего потенциала действующих

предприятий, что часто делает затруднительным использование в российских условиях и доходного подхода.

Следующим важным фактором при выборе методов оценки в рамках конкрет­ного подхода является наличие или отсутствие достаточного количества до­стоверных данных, необходимых для применения различных методов. Для этого необходим в первую очередь анализ отрасли. При наличии соответствующей ин­формации внимание следует уделить следующим моментам:

• воздействию на отрасль макроэкономических факторов;

• темпам ее роста и перспективы развития;

• уровню конкуренции на дату оценки и прогноз ее динамики;

• наличию проблем с вхождением в отрасль;

• уровню финансового риска среди компаний отрасли;

• среднеотраслевой рентабельности в прошлом и ожидаемой (валовой доход и структура затрат);

• продолжительности цикла развития отрасли и его этап на дату оценки;

• проблемам с прогнозированием будущих доходов и пр.

Анализ отрасли может дать оценщику только ориентир при выборе методов, окончательное решение о выборе или отказе от применения конкретного метода в большей степени зависит от результатов анализа характеристик оцениваемой компании, к которым относятся:

• организационно-правовая форма предприятия;

• вид деятельности (производство товаров, сфера услуг, строительство и пр.);

• наличие конкурентных преимуществ в отрасли;

• показатели финансового состояния;

• использование заемных средств;

• размер прибыли и темпы роста доходов в прошлом;

• качество управления;

• зависимость от ключевых управляющих, покупателей или поставщиков;

• случаи судебных разбирательств и пр.

Обычно при оценке стоимости компании (бизнеса) в зависимости от целей оценки, вида оцениваемой стоимости, условий задания на оценку, типа объекта и состояния его и экономической среды используют сочетание двух-трех мето­дов, наиболее подходящих для данной конкретной ситуации. Действительно, не­которые методы оказываются предпочтительнее и рекомендуются к применению для оценки определенных видов стоимости предприятия, обусловленных кон­кретными целями проводимой оценки. Так, например, при оценке предприятия, приносящего стабильный доход, рекомендуется использовать метод капитализа­ции дохода, а холдинговая компания в сфере недвижимости должна оцениваться в первую очередь методом чистых активов. Метод дисконтирования денежных потоков, метод чистых активов, рынка капитала и метод сделок ориентированы на оценку благополучно функционирующей компании, которая, как предполага­ется, и дальше будет нормально функционировать. Метод ликвидационной стои­мости применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть компанию

либо существенно сократить объем выпуска ее продукции. Метод капитализации разумно применять к тем компаниям, которые успели накопить активы в своей предыстории; этот метод наиболее адекватен при оценке «зрелых» по своему воз­расту компаний со стабильным доходом.

Проводя выбор необходимых методов для оценки стоимости компании, не­обходимо представлять особенности, которые несет в себе каждый метод. Выбор метода — не волюнтаристский шаг, а следствие анализа цели и функции оценки, используемого вида стоимости, учета юридических особенностей оцениваемого пакета прав, условий в отрасли, отражения типа и размера оцениваемого пред­приятия.

Дальнейший выбор методов зависит от размеров компаний. Предприятия ма­лого бизнеса, в которых велика степень личного участия владельца, оценивают­ся исходя из стоимости материальных активов с учетом надбавки за репутацию компании. Предприятия среднего бизнеса, расширенные до такой степени, что владелец уже не может сам контролировать весь процесс полностью, стремятся максимизировать свои доходы, а заодно добиться финансовой устойчивости. Их необходимо оценивать с применением всех методов, позволяющих определить рыночную стоимость.

При оценке стоимости бизнеса необходимо учесть степень его открытости. У компаний «закрытого» типа следует учесть риск недостаточной ликвидности (применить скидку на недостаток ликвидности).

Таким образом, оценщик должен по возможности использовать все три подхода к определению стоимости, имеющиеся в его распоряжении. Умение их использо­вать и понимание их особенностей помогут ему быть более объективным и укре­пит доверие клиента к полученному результату.

«В действительности ни один из подходов не является лучше или хуже другого; только конкретные факты и обстоятельства оценочного задания делают один из методов более подходящим для применения, чем другие. Более того, именно способ­ность проанализировать эти факты и обстоятельства и выработать обоснованное суждение относительно применимости каждого из подходов к определению стои­мости является ключом к тому, чтобы стать хорошим оценщиком»[24] (курсив автора).

Окончательный выбор необходимых подходов и методов верифицируется с по­зиций здравого смысла. Основным мотивом для отказа от использования того или иного подхода или метода может служить отсутствие (невыполнение) какого- либо из условий применимости этого подхода или метода.

<< | >>
Источник: Под ред. В. Е. Есипова, Г. А. Маховиковой. Оценка бизнеса: Учебное пособие. 3-е изд. — СПб.: Питер, — 512 с.: ил. — (Серия «Учебное пособие»).. 2010

Еще по теме 3.4. Выбор подходов и методов в оценке бизнеса и его обоснование:

  1. Имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса - метод накопления активов
  2. Глава 5Имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса - метод накопления активов
  3. Сегментарная отчетность как основа оценки деятельности центров ответственности. 7.2.1. Подходы финансового и управленческого учета к оценке эффективности бизнеса
  4. Глава 2Доходный подход к оценке бизнеса: методология, учет рисков бизнеса
  5. § 1. Методология доходного подхода к оценке бизнеса
  6. 2.3. Общая характеристика подходов к оценке стоимости бизнеса
  7. 5.3. Методы оценки и выбора стратегий
  8. Глава 4Рыночный подход к оценке бизнеса
  9. 12.4 Оценка труда: уровни, подходы, методы
  10. Факторы, влияющие на выбор метода оценки
  11. БИЗНЕС-ТРЕНИНГ И ЕГО МЕТОДЫ
  12. Часть I.БИЗНЕС-ТРЕНИНГ И ЕГО МЕТОДЫ
  13. S 2. Оценка бизнеса при разбиении его остаточного срока на прогнозный и постпрогнозный периоды (концепция «продолжающейся стоимости»бизнеса)
  14. Глава 4. Методы выбора и анализа товаров и рынков при селекции инвестиционных проектов и разработке бизнес-плана