6.4. Пример оценки бизнеса сравнительным подходом
В качестве компаний-аналогов выбраны:
Россия — Бал, Сан; развивающиеся рынки — Гру, Ам, Фем, Анад; развитые рынки — Анхе, Кирин, Карл, Адольф, Олви.
Существенным отличием между ОАО «Х» и перечисленными компаниями- аналогами является рыночная капитализация компаний-аналогов (табл. 6.7, 6.8).
В табл. 6.9 произведен расчет мультипликаторов: P/E (капитализация/чистая прибыль); EV/EBITDA (капитализация + долг/прибыль до уплаты процентов по обслуживанию долгосрочной задолженности, вычета амортизации и разницы по обесценению активов); EV/Sales (капитализация + долг/выручка).
Обоснование применения выбранных мультипликаторов
1. Мультипликатор EV/Sales отражает связь выручки от реализации и рыночной стоимости всего инвестированного капитала. Выручку от реализации генерирует весь капитал компании, следовательно, рыночная его оценка может зависеть от величины выручки.
Таким образом, инвестиционная привлекательность и рыночная стоимость инвестированного капитала зависят от выручки компаний-аналогов. Величина мультипликатора EV/Sales может дать достаточно достоверное значение рыночной стоимости компании.2. Показатель EV/EBITDA выбран по соображениям достоверности отражения им различия обслуживания собственного капитала и заемного капитала компании. Данный мультипликатор является одним из классических мультипликаторов и наиболее справедливо отражает стоимость всего инвестированного капитала компании.
3. Показатель P/E наиболее справедлив для собственного капитала компании, поскольку он отражает доход, приходящийся на одну акцию собственного акционерного капитала компании
В табл.
6.10 представлен расчет стоимости компании и собственного капитала на основе сопоставления с российскими компаниями, компаниями на развивающихся и развитых рынках.Итоговая средневзвешенная стоимость собственного капитала представлена в табл. 6.11.
Наибольший вес при определении стоимости собственного капитала сравнительным подходом присвоен значению стоимости, определенной на основе сопоставления с компаниями, осуществляющими свою деятельность на развивающихся рынках, в связи с тем, что российский рынок и развивающиеся рынки имеют схожие условия функционирования, а также в связи с тем, что российский рынок представлен меньшим количеством компаний-аналогов.
Таблица 6.7. Финансовая информация по компаниям-аналогам (за 9 месяцев 2004 г., $млн)
|
Таблица 6.8. Капитализация компаний-аналогов*
|
* Капитализация рассчитывалась исходя из информации о последней сделке на фондовом рынке на дату оценки.
Таблица 6.9. Расчет мультипликаторов
|
Таблица 6.10. Расчет стоимости компании и собственного капитала в сопоставлении с компаниями на различных рынках за 9 месяцев 2004 г., $млн
|
Таблица 6.11. Итоговая средневзвешенная стоимость собственного капитала в рамках сравнительного подхода
|
Контрольные вопросы
1. Дайте характеристику методам оценки бизнеса в составе сравнительного подхода.
2. В чем суть метода отраслевых коэффициентов (мультипликаторов)?
3. Назовите основные мультипликаторы и охарактеризуйте их.
Еще по теме 6.4. Пример оценки бизнеса сравнительным подходом:
- Чиркова Е.В.. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг / Е.В. Чиркова. — М.: Альпина Бизнес Букс, — 190 с., 2005
- 108. Сравнительный подход в оценке стоимости предприятия
- Сегментарная отчетность как основа оценки деятельности центров ответственности. 7.2.1. Подходы финансового и управленческого учета к оценке эффективности бизнеса
- Глава 2Доходный подход к оценке бизнеса: методология, учет рисков бизнеса
- § 1. Методология доходного подхода к оценке бизнеса
- 2.3. Общая характеристика подходов к оценке стоимости бизнеса
- Имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса - метод накопления активов
- Глава 4Рыночный подход к оценке бизнеса
- 2.5. Рыночный (сравнительный подход)
- Глава 5Имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса - метод накопления активов
- Сравнительный подход
- 2.5.1. Методы сравнительного (рыночного подхода)
- СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ РАЗЛИЧНЫХ ПОДХОДОВ К МОДЕЛИРОВАНИЮ ПОЛИТИЧЕСКОГО ЦИКЛА
- 2.2. Сравнительная характеристика методик оценки качества заемщиков
- 19.3. Показатели сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов
- 5.7.Сравнительный анализ применимости различных методов оценки эффективности инвестиционных проектов
- Компьютерные программные продукты, используемые в бизнес-планировании. Сравнительный функциональный анализ
- Примеры бизнес-планов
- ГЛАВА 8. Компьютерные программные продукты, используемые в бизнес-планировании. Сравнительный функциональный анализ