<<
>>

1.1. Понятие стоимости бизнеса. Виды стоимости

Управление бизнесом, основанное на повышении его стоимости, зародилось в экономике Соединенных Штатов Америки, в 80-е годы XX века. В настоящее время большинство ведущих мировых компаний функ-ционируют на принципах управления стоимостью.
В западной практике этот подход получил название стоимостной менеджмент (VBM - Value- Based Management) или менеджмент, основанный на стоимости.
Основой процесса управления стоимостью бизнеса является сравни-тельный анализ стоимостной оценки и возможность повышения стоимости акционерного капитала за счет изменения структуры активов, аккуму-ляция средств на главных направлениях развития бизнеса и сохранения корпоративного контроля. Внедрение подобной системы управления требует от менеджмента и персонала понимания принципов и резервов создания и повышения стоимости бизнеса.
На протяжении последних нескольких лет основанное на стоимости управление превратилось во всеобъемлющую дисциплину, известную как управление ради стоимости (MFV). В то время как основанное на стоимо-сти управление подразумевало набор инструментов, которые стратеги компании могли использовать при решении важных проблем, управление ради стоимости являлось тем, что каждый руководитель должен был делать ежедневно.
Эволюция VBM в MFV произошла в результате признания того факта, что для обеспечения высокого возврата, термин «управление» в управ-лении ради стоимости должен включать в себя практически все, чем занимается руководство. Подобным же образом, текущая эволюция в мышлении, основанном на стоимости, происходит от потребности более широко понимать термин «стоимость».
Термин стоимость - неоднозначный и не должен употребляться без соответствующего определения. В зависимости от обстоятельств в один и тот же момент времени предприятие может иметь несколько различных стоимостей. Поэтому, приступая к оценке и управлению стоимостью, необходимо установить, о каком показателе стоимости идет речь.
Стоимость является не фактом, а оценочным суждением, выносимым на основе доступных фактов и применимых методов выполнения оценочных расчетов. Рыночная стоимость отражает коллективное суждение всех участников сделок и зависит от активности данного рынка.
При использовании понятия стоимости при осуществлении оценоч-ной деятельности указывается конкретный вид стоимости, который опре-деляется предполагаемым использованием результата оценки. Так, в соот-ветствии с Федеральным стандартом оценки № 2 «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)», утвержденным Приказом.... от 20 июля 2007 г. № 255 определено, что при осуществлении оценочной деятельности ис-пользуются следующие виды стоимости объекта оценки:
рыночная стоимость;
инвестиционная стоимость;
ликвидационная стоимость;
кадастровая стоимость.
При определении рыночной стоимости объекта оценки определяет-ся наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой ин-формацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвы-чайные обстоятельства, то есть когда:
одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
платеж за объект оценки выражен в денежной форме.
Возможность отчуждения на открытом рынке означает, что объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов, при этом срок экспозиции объекта на рынке должен быть достаточным для привлечения внимания достаточ-ного числа потенциальных покупателей.
Разумность действий сторон сделки означает, что цена сделки - наибольшая из достижимых по разумным соображениям цен для продавца и наименьшая из достижимых по разумным соображениям цен для покупателя.
Полнота располагаемой информации означает, что стороны сделки в достаточной степени информированы о предмете сделки, действуют, стремясь достичь условий сделки, наилучших с точки зрения каждой из сторон, в соответствии с полным объемом информации о состоянии рынка и объекте оценки, доступным на дату оценки.
Отсутствие чрезвычайных обстоятельств означает, что у каждой из сторон сделки имеются мотивы для совершения сделки, при этом в отно-шении сторон нет принуждения совершить сделку.
В соответствии с законодательством рыночная стоимость должна определяться в следующих случаях:
при изъятии имущества для государственных нужд;
при определении стоимости размещенных акций общества, при-обретаемых обществом по решению общего собрания акционеров или по решению совета директоров (наблюдательного совета) общества;
при определении стоимости объекта залога, в том числе при ипо-теке;
при определении стоимости неденежных вкладов в уставный (складочный) капитал;
при определении стоимости имущества должника в ходе проце-дур банкротства;
при определении стоимости безвозмездно полученного имущества.
Для расчета инвестиционной стоимости объекта оценки определяет-ся стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки. В отличие от определения рыночной стоимости, учет возможно-сти отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обя-зателен.
Для расчета ликвидационной стоимости объекта оценки определяет-ся расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.
При определении ликвидационной стоимости, в отличие от опреде-ления рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоя-тельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным.
Для расчета кадастровой стоимости объекта оценки определяется методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная и утвер-жденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки. Кадастровая стоимость определяется, в частности, для целей налогообложения.
Следует отметить, что между определениями рыночной стоимости (РС) в международных стандартах оценки и ФСО существует ряд проти-воречий в логическом и понятийном планах (таблица 1.1).
Таблица 1.1 Рыночная стоимость как база оценки мсо ФСО Определение Расчетная денежная сумма, за которую состоялся бы обмен актива на дату оценки между заинтересованным покупателем и заинтересованным продавцом в результате коммерческой сделки после проведения надлежащего маркетинга, при которой каждая из сторон действовала бы, будучи хорошо осведомленной, расчетливо и без при-нуждения При определении рыночной стоимости объ-екта оценки определяется наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:
одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было; платеж за объект оценки выражен в денежной форме.
(Это определение основано на прежних американских стандартах ИБРАР) Характер определения Определение дано «с позиции сделки» (transaction based view)
Хорошо сочетается с современными воззрениями «практической теории стоимостной оценки» Определение дано с «позиции широкого рынка», находящегося «в условиях конкурен-ции»; оно ближе к идеальному рынку, чем определение МСО, таким образом, оно более близко к «рыночной ценности».
Хорошо сочетается с теоретическими воззрениями на идеальный рынок Границы применимости Подходит ко всем активам, которые могут участвовать в гражданском обороте, в том числе и к слаболиквидным активам В силу широкорыночного характера этого определения многие слаболиквидные активы выходят за границы его применимости (в отли-чие от определения МСО). Например, соглас-но определению ФСО, специализированные активы не обладают рыночной стоимостью, поскольку, если бы
их можно было продать «на открытом рынке в условиях конкуренции», то они бы противоречили своей сущности и не были бы специализированными
Продолжение табл. 1.1 Рыночная стоимость как база оценки мсо ФСО Результат применения Стоимость будет учиты-вать реальные (наиболее вероятные) обстоятель-ства обмена. Кроме того, ее всегда необходимо квалифицировать при практическом примене-нии дополнительными допущениями подразу-меваемого обмена (см. МСО 2007, стандарт 2, руководство 3) Весь спектр допущений установлен в самом определении, вне зависимости от наиболее вероятных обстоятельств обмена актива. Цель измерения всегда состоит в том, чтобы установить стоимость, достижимую «на открытом рынке в условиях конкуренции» Последствия применения к некоторым активам В силу общности определения наиболее вероятные обменные стоимости активов не будут искажаться за счет понятийных рамок определения При оценках бизнеса такое определение не подразумевает потребность во введении ни скидок/премий за контроль, ни скидок на недостаток ликвидности. На «открытом рынке в условиях конкуренции» нет причин для возникновения таких скидок/премий.
Определение во многих случаях будет приводить к завышению реальной обменной стоимости активов
Прежде, чем перейти к подробному рассмотрению конкретных вопросов управления стоимостью бизнеса, необходимо определить основные теоретические посылки, связанные со стоимостным подходом и стои-мостными моделями.
Контрольные вопросы
1
Когда появилась концепция управления, основанного на стоимости, благодаря каким предпосылкам?
Какова связь между принципами корпоративного управления и менеджментом, основанным на управлении стоимостью?
Покажите место и роль концепции стоимостного управления в системе фундаментальных концепций финансового менеджмента
Дайте определение рыночной стоимости с учетом требований стандартов оценки.
В каких целях может осуществляться определение рыночной стоимости бизнеса?
Приведите классификацию видов стоимости бизнеса. Охарактеризуйте каждый из них.
<< | >>
Источник: Бочаров В.В., Самонова И.Н., Макарова В.А.. Управление стоимостью бизнеса: Учебное пособие - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009- 124 с.. 2009
Помощь с написанием учебных работ

Еще по теме 1.1. Понятие стоимости бизнеса. Виды стоимости:

  1. Вопрос 1 Понятие и виды стоимости капитала
  2. Понятие основного капитала. Виды основных средств и способы оценки их стоимости
  3. 14.2. Определение рыночной стоимости акций на основе оценки стоимости чистых активов
  4. 7.2.3. Экономическая добавленная стоимость как система показателей, используемая в рамках концепции «акционерной стоимости»
  5. Оценка стоимости бизнеса
  6. 8. ВИДЫ СТОИМОСТИ АКЦИЙ
  7. 8. ВИДЫ СТОИМОСТИ АКЦИЙ
  8. 8. ВИДЫ СТОИМОСТИ АКЦИЙ
  9. 3.1. Моделирование стоимости бизнеса
  10. 1.3. Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса
  11. 6.2.ПОНЯТИЕ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА
  12. О порядке оценки стоимости чистых активов и стоимости одного инвестиционного пая паевых инвестиционных фондов
  13. 2.3. Общая характеристика подходов к оценке стоимости бизнеса
  14. 14.1. Понятие о стоимости капитала
  15. Чистая текущая стоимость вновь начинаемого бизнеса (инвестиционного проекта)
  16. Расчет стоимости активов, оценка и составление отчетности о стоимости активов и пассивов фонда
  17. Модель, основанная на понятиях условной и реализуемой стоимостей
  18. Тема 6 Бизнес и создание новой стоимости
  19. Остаточная текущая стоимость бизнеса (общий случай)
  20. Чеботарев Н. Ф.. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник / Н. Ф. Чеботарев. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К"», — 256 с., 2009