<<
>>

ГРАФИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ТОРГОВОЙ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ

Графическое изображение может быть особенно полезным при срав­нении результативности различных финансовых управляющих. Ниже мы рассматриваем два типа графиков.

1. Размер чистых активов (net asset value).

Размер чистых акти­вов (NAV) показывает размер активов в каждый момент времени (обыч­но на конец месяца), основываясь на предположениях, что размер началь­ного капитала составляет $1000. Например, NAV в 2000 подразумева­ет, что начальные инвестиции были удвоены к рассматриваемому моменту времени. По определению NAV в начале рассматриваемого периода ра­вен 1000. Последующие значения выводились бы следующим образом:

Например, если финансовый управляющий получил в первый месяц прибыль в размере +10%, во второй месяц убыток -10% и третий ме­сяц прибыль в размере +20%, NAV на конец третьего месяца был бы:

Рис.

21.5 показывает NAV для двух финансовых управляющих на про­тяжении периода с января 1991 г. по февраль 1995 г. Рис. 21.6 пред­ставляет ту же самую информацию с использованием логарифмической шкалы для значений NAV. Представление на рис. 21.6 предпочтитель­нее, поскольку оно гарантирует, что равные процентные изменения активов будут приводить к вертикальным движениям равной величины. Например, 10%-ное снижение активов на рис. 21.6 в тот момент, ког­да значение NAV = 2000, было бы показано как эквивалентное 10%-ное снижению активов, когда NAV = 1000. Однако на рис. 21.5 пер­вое снижение будет показано как в два раза большее. В любом случае

независимо от типа шкалы, используемой для изображения кривых NAV, следует подчеркнуть, что только те сравнения, которые основы­ваются на в точности одних и тех же рассматриваемых периодов, име­ют смысл.

Хотя графики NAV в первую очередь являются мерой доходности, они также отражает и риск. При всех других равных, чем более вола-тильна результативность финансового управляющего, тем ниже NAV. Например, рассмотрим пятерых финансовых менеджеров, которые на протяжении данного года показывали следующие месячные прибыли и убытки:

Шесть Шесть
месяцев месяцев
Менеджер процентной прибыли, равной процентных убытков, равных NAV на конец года
1 +11% -1% (1000)(1, 11)6(0,99)6 = 1760
2 +21% -11% (1000)(1, 2 1)6(0,89)6 = 1560
3 +31% -21% (1000)(1,31)6(0,79)6 = 1230
4 +41% -31% (1000)(1,41)6(0,69)6 = 850
5 +51% -41% (1000)(1,51)6(0,59)6 = 500

Обратите внимание на драматическую разницу между конечными зна­чениями NAV, возникающую, несмотря на одинаковую абсолютную разницу между процентными прибылями в удачные месяцы и процент­ными снижениями в убыточные месяцы.

Та степень, в которой NAV содержит информацию о риске, может оказаться недостаточной для инвесторов, не склонных рисковать. На­пример, хотя менеджер А показывает больший конечный NAV, чем ме­неджер В (см.

рис. 21.6), многие инвесторы могли бы все-таки предпо­честь менеджера В, поскольку его результативность менее волатильна. В качестве дополнения к графикам NAV, было бы полезно использо­вать более ясные и подробные способы изображения риска, такие как подводные кривые, описанные ниже.

2. Подводные кривые *. Подводная кривая изображает процентное снижение на конец каждого месяца, измеренное от предыдущего мак­симума активов. Другими словами, подразумевая начало месяца в ка-

Термин «подводная кривая» был впервые использован Норманом Л. Страмом.

2 1600

Рисунок 21.5. NAV ДЛЯ ДВУХ УПРАВЛЯЮЩИХ

честве даты начала торговли, подводная кривая отражает наибольший процентный убыток, относя его на конец месяца и предполагая, что счет был открыт в наихудший из возможных предыдущих моментов на­чала торговли (на предыдущем максимуме стоимости активов). Посколь­ку подводная кривая отражает максимально возможную переоценку активов в каждой точке, она концептуально схожа с ранее описанной MRPP в вычислении RRR. Рис. 21.7 и 21.8 показывают подводные кри­вые для двух финансовых управляющих, изображенных на рис. 21.5 и 21.6. (Вертикальные штрихи над нулевой линией показы­вают, что данный месяц стал свидетелем нового максимума активов.) Эти графики ясно показывают, что управляющий А работает с гораз­до более высоким уровнем риска.

У кого из менеджеров (А или В) результативность лучше? Ответ не­избежно будет субъективным, поскольку менеджер А к концу периода

Рисунок 21.6. NAV ДЛЯ ДВУХ УПРАВЛЯЮЩИХ (ЛОГАРИФМИЧЕСКАЯ ШКАЛА)

достигает более высокого значения NAV, но при этом демонстрирует большие снижения стоимости активов*.

Однако ключевой момент состоит в том, что при использовании и графиков NAV, и подводных кривых каждый инвестор получил бы до­статочно информации, чтобы выбрать того финансового управляюще­го, которого он предпочитает исходя из личных взглядов на соотноше­ние прибыльности и рискованности.

Фактически, исходя из относитель­ной простоты, с которой график NAV и подводный график могут быть построены, и из глубины той информации, которую они предоставля­ют, сочетание этих графиков может предложить многим инвесторам идеальную методологию для сравнения результативности финансовых управляющих.

Хотя это утверждение теоретически верно для приведенного примера, по­хоже, что большинство инвесторов предпочли бы менеджера В, поскольку не­значительно более высокая прибыль менеджера А вряд ли стоит существен­ного повышения риска.

Рисунок 21.7. ПОДВОДНАЯ КРИВАЯ: МЕНЕДЖЕР А

О Снижение от предыдущего максимума • Новый максимум

Рисунок 21.8. ПОДВОДНАЯ КРИВАЯ: МЕНЕДЖЕР В

Снижение от предыдущего максимума Новый максимум

Хотя в этом разделе говорилось о способах изображения результа­тивности финансовых управляющих, те же типы графиков могли бы быть построены и для торговых систем. Трейдер просто трансформи­ровал бы долларовые значения прибылей и убытков в процентную при­быль, исходя из того размера счета, который кажется трейдеру необ­ходимым для торговли с помощью системы. NAV для системы затем мог бы быть выведен путем умножения 1000 на процентные значения этих прибылей или убытков.

<< | >>
Источник: Швагер Джек. Технический анализ. Полный курс. — М.: Альпина Паблишер,. — 768 с. 2001

Еще по теме ГРАФИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ТОРГОВОЙ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ:

  1. НЕАДЕКВАТНОСТЬ ОТНОШЕНИЯ ПРИБЫЛЬ/РИСК ОЦЕНКИ ТОРГОВОЙ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЯЮЩЕГО
  2. 1. Задачи оценки и результативные показатели предпринимательской деятельности
  3. Глава 3. Оценка результативности деятельности коммерческого банка.
  4. Чеботарев Н. Ф.. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник / Н. Ф. Чеботарев. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К"», — 256 с., 2009
  5. Результативность
  6. 13 ЭФФЕКТИВНОСТЬ И РЕЗУЛЬТАТИВНОСТЬ МЕНЕДЖМЕНТА
  7. Средняя результативность набора параметров
  8. § 3. Графическая интерпретация эмпирических зависимостей
  9. Торговые обычаи и их значение в международной торгов-ле.
  10. Графический (статистический) метод
  11. 7 . Эффективен ли еще графический анализ?
  12. 5.1. Графические инструменты стратегического управления
  13. 10.4. Повышение результативности контроллинга
  14. Графически закон спроса
  15. Графическое представление рынка
  16. ОСНОВНЫЕ ГРАФИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
  17. 4. Социально-экономическая результативность трансформации
  18. КАКОЙ СПОСОБ ИЗМЕРЕНИЯ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ СЛЕДУЕТ ИСПОЛЬЗОВАТЬ?
  19. 6 . Графические модели