<<
>>

§ 4. Еще раз об имущественном (затратном) подходе

Кажущийся многим оценщикам простым в понимании имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса на самом деле таит в себе многие «подводные камни».

Не случайно в современной западной литературе по оценке бизнеса этот подход вообще практически более не рассматривается как способ оценки бизнеса.

Косвенным признаком проблематичности данного подхода служит уже само его двойное название.

В самом деле, можно задаться вопросом: почему рассматриваемый подход часто называют затратным? (Кстати, это официальное его наименование согласно дейст-вующему российскому стандарту, который определяет основные понятия и термины оценочной деятельности,)

Дело в том, что при оценке имущества компании по целому ряду активов (таких, как недвижимость, машины и оборудование, объекты инфраструктуры и пр.) методология рассматриваемого подхода допускает оценку их рыночной стоимости по восстановительной стоимости имущества.

Финансовая природа понятия восстановительной стоимости такова, что эта стоимость должна быть эквивалентной той сумме затрат, е которую любому потенциальному покупателю соответствующего имущества на момент оценки обошлось бы воссоздание такого же имущества (с той же мерой износа) собственными силами или - с привлечением сторонних подрядчиков - за свой счет.

При этом предполагается, что потенциальный покупатель не заплатит за рассматриваемое имущество больше указанных потенциальных затрат по его воссозданию («восстановлению»).

«Восстановление», «восстановительная стоимость», как и многие другие вошедшие в обиход в русском языке термины оценочной деятельности, вообще не являются самыми удачными, что в большой мере лежит на совести торопившихся переводчиков западной литературы.

Описанное понимание восстановительной стоимости объясняет, почему вместо термина «имущественный» зачастую применяют термин «затратный».

Последний, как мы видим, используется вовсе не потому, что рыночную стоимость определяют как стоимость, которая, мол, должна возместить продавцу имущества его фактические прошлые затраты на создание или приобретение имущества.

В принципе, корректное понимание финансовой природы восстановительной стоимости может соответствовать оценке стоимости имущества как вероятной выручки от его продажи, потому что оно позволяет определять максимально допустимую для покупателя цену, которую он был бы готов уплатить за имущество.

Доходный подход тоже ориентируется на такую цену - с той разницей, что в доходном подходе предполагается, что покупатель не уплатит за имущество больше той суммы доходов, что получит от его коммерческого использования в будущем сам.

Однако все дело в том, что по многим активам при расчете их восстановительной стоимости на практике утеривается ее методологически корректное содержание. Прекращает сколь-либо явственно просматриваться логика оценки затрат, для покупателя действительно альтернативных уплате цены за данное имущество.

Если же эта логика отсутствует, то рассчитываемая восстановительная стоимость утрачивает свойство служить оценкой рыночной стоимости как потенциальной (пусть и максимально возможной) цены и выручки при продаже актива. Становится непонятным, что же тогда рассчитывается и какое отношение результат расчета будет иметь к оценке рыночной стоимости.

В самом деле, возьмем для примера оценку оборудования (тип активов, характерный для производственных предприятий).

Строгая (без утери финансового содержания оценки) реализация принципа оценки восстановительной стоимости предполагала бы оценку того, во сколько обошлось бы потенциальному покупателю этого имеющего определенный физический, технологический и функциональный износ оборудования изготовление такого же - с теми же мерами перечисленных выше видов износа - оборудования, если бы потенциальный его покупатель задался целью это сделать (хотя бы профинансировать).

Сколько-нибудь детальный анализ тогда заставлял бы, как минимум, оценить сумму альтернативных затрат потенциального покупателя на:

приобретение всех подержанных (с такой же мерой всех видов износа) ком-плектующих изделий (компонентов), необходимых для сборки этого оборудования, и

оплату работ по сборке оборудования из изношенных компонентов (комплек-тующих изделий).

Однако это чаще всего невозможно, так как по всем подержанным комплектующим изделиям (компонентам), необходимым для сборки этого оборудования, соответствующего реально существующего рынка просто нет, что не позволит оценить потребные для приобретения затраты.

Если оцениваемое оборудование достаточно старое, то чаще всего отсутствует и рынок услуг по производству (по индивидуальному заказу) даже физически не изношенных вновь производимых компонентов (запасных частей) для давно снятого с производства оборудования,

Отмеченное тем более характерно, чем более специальным (специфическим) активом является оцениваемое оборудование.

Использование - для преодоления указанных сложностей - любых по своей конфигурации сложных формул принципиально не способно сохранить финансовую природу корректно определяемой восстановительной стоимости рассматриваемого оборудования.

Такая же ситуация складывается и при оценке специальной (не универсальной по своему применению) недвижимости.

Если же говорить о восстановительной стоимости объектов инфраструктуры (типа дорог, линий связи - включая объекты социальной инфраструктуры, социальные активы или, согласно традиционно принятым у нас терминам, «соцкульт- быт»), экономическая значимость таких объектов вообще исключительно заключается в том, чтобы быть вспомогательными для того или иного вида бизнеса активами. Оценка их рыночной стоимости по принципу оценки их восстановительной стоимости, следовательно, несостоятельна по причине несоответствия предназначения данного вида имущества.

Применительно к финансовым активам (например, к акциям) понятие восстановительной стоимости, очевидно, теряет свой смысл окончательно.

В итоге, можно было бы предложить простую схему того, как следовало бы рассматривать и применять этот имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса (рис.

12.7).

Рис. 12.7. Внутренняя логическая структура имущественного (затратного) подхода к оценке

бизнеса

Из приведенной на рис. 12.7 схемы видно, что имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса в действительности распадается на два достаточно принципиально различных и самостоятельных подхода - собственно имущественный и собственно затратный. И каждый из них имеет собственную сферу применения.

При этом сфера применения затратного подхода сужается, так как нестрогое применение принципа оценки восстановительной стоимости имущества не вызывает доверия у рационально мыслящих заказчиков оценки.

<< | >>
Источник: Валдайцев С. В. . Оценка бизнеса; учеб. - 2-е изд., перераб, и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект,2004. - 360 с.. 2004

Еще по теме § 4. Еще раз об имущественном (затратном) подходе:

  1. 2.6. Затратный (имущественный) подход
  2. Имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса - метод накопления активов
  3. § 1. Методология имущественного (затратного) подхода к оценке
  4. Еще раз о целях
  5. Еще раз об искусстве ловли на мушку
  6. 7.1. Еще раз об условиях Гаусса—Маркова
  7. ЕЩЕ РАЗ О СПРОСЕ IП ПРЕДЛОЖЕНИИ КРЕДИТА {ССУДНОГО КАПИТАЛА)
  8. Еще раз об уникальности, или Три вопроса про это…
  9. 109. Затратный подход в оценке стоимости предприятия
  10. Глава 5Имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса - метод накопления активов
  11. Проверка и еще раз проверка
  12. 1. Затратный метод оценки недвижимости
  13. ЗАТРАТНЫЙ И ИНФОРМАЦИОННО- ПЕРЕРАСПРЕДЕЛИТЕЛЬНЫЙ ХАРАКТЕР БИРЖЕВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  14. Затратный метод
  15. 10.4. Метод затратной эффективности
  16. б. Раз­ви­тие тру­до­вой тео­рии сто­имо­сти
  17. «Настойчивый клиент»: переспросит десять раз
  18. ИНОГДА СОГЛАШАТЬСЯ, НО ДРУГОЙ РАЗ ОКАЗЫВАТЬ СОПРОТИВЛЕНИЕ
  19. "НА ЭТОТ РАЗ ВОЛК УЖЕ ЗДЕСЬ"
  20. МАНИПУЛЯЦИЯ В ОТВЕТ НА ШАНТАЖ Игра «Ах, раз так, то...!»