16.2. Механизм формирования портфеля ценных бумаг

оценку степени портфельного инвестиционного риска;

моделирование структуры портфеля;

оптимизацию структуры портфеля.

Обычно главная цель инвестора при формировании портфеля ценных бумаг — это достижение оптимального соотношения между риском и доходом.

сохранность и приращение капитала;

получение быстрого дохода;

доступ (через приобретение ценных бумаг) к дефицитной продукции, услугам, возможная их реализация и распределение;

доступ к собственности.

В мировой практике предусмотрена более детальная дифференциация типов потенциальных инвесторов: 1) консервативные; 2) умеренно агрессивные; 3) агрессивные; 4) опытные; 5) изощренные. Основные типы инвесторов показаны в табл.

Таблица 16.1

Основные типы инвесторов Типы инвесторов Цели инвестирования Консервативные Умеренно агрессивные Агрессивные Опытные

Изощренные Безопасность вложений Безопасность вложений + Доходность Доходность + Рост вложений Доходность + Рост вложений +

+ Ликвидность Максимальная доходность

Цель консервативных инвесторов — безопасность вложений. Умеренно агрессивные инвесторы стремятся не только сохранить вложенный капитал, но получить на него доход, пусть небольшой. Агрессивные инвесторы не довольствуются процентами от вложенных средств,, а пытаются добиться приращения капитала. Опытные инвесторы постараются обеспечить и прибыль, и увеличение капитала, и ликвидность ценных бумаг, т.е. быструю их реализацию на рынке в случае необходимости. Цель изощренных инвесторов — получение максимальных доходов.

Чтобы обеспечить устойчивость портфеля ценных бумаг, инвесторы ограничивают размер вложений в ценные бумаги одного эмитента, добиваясь таким образом снижения степени риска.

Управление диверсифицированным портфелем требует проведения постоянных операций с ценными бумагами для поддержания качества портфеля и обеспечения роста его текущей стоимости. Например, если курс акций акционерного общества "Автомобиль", которые входят в портфель, проявляет тенденцию к снижению, их необходимо немедленно продать и купить ценные бумаги предприятия, находящегося на подъеме. Если есть неуверенность в динамике курса, акций, их нужно продать и купить облигации, курс которых более устойчив.

При выбфе стратегии инвестирования факторами, определяющими отраслевую структуру инвестиционного портфеля, остаются риск и доходность инвестиций. При выборе ценных бумаг факторами,- определяющими доходность инвестиций, являются рентабельность производства и перспективы роста объема продаж. Высокорентабельный бизнес обеспечивает наименьший период окупаемости и создает предпосылки для реинвестирования прибыли в развитие производства. Инвестиционная привлекательность отдельного предприятия зависит от показателей, характеризующих его фи-нансовое состояние. Инвесторов непосредственно интересуют показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов. От уровня доходности {рентабельности) зависит при прочих равных условиях размер дивидендов по акциям. Это самый общий показатель, отвечающий на вопрос, какую прибыль получает предприятие в расчете на 1 руб. активов. В показателе рентабельности капитала результат текущей деятельности данного периода (балансовая прибыль) сопоставляется с имеющимися у предприятия основными и оборотными средствами (активами).

П/А = П/ Рх Р/А,

где Я — балансовая прибыль;

А — средняя за анализируемый период стоимость активов;

Р — выручка от реализации продукции.

Для оценки инвестиционного потенциала предприятия имеет значение, за счет каких факторов растет или снижается рентабельность капитала. Показатель эффективности использования капитала предприятия, в конечном счете интересующий его акционеров, — отношение чистой прибыли к стоимости активов. Определение дивидендов в расчете на одну акцию производится только исходя из размера чистой прибыли. Уровень дивидендов зависит от величины чистой прибыли и от того, какую часть ее решено направить на выплату дивидендов.

Держателей обыкновенных акций в большей степени, чем уровень дивидендов, интересует курс акций. Курс акций зависит от целого ряда финансовых показателей акционерного общества. Самый простой показатель — соотношение уровня дивидендов, выплачи-ваемых по обыкновенным акциям, и ставки банковского процента по депозитам. Курс акций равен произведению этого соотношения на номинальную цену акции. Однако такой подход к оценке курса акций не дает представления о перспективности вложения средств в данное акционерное общество. Более правильно определять курс акций исходя из возможностей акционерного общества по выплате дивидендов. Для этого надо рассчитать чистую прибыль на одну обыкновенную акцию, но не на какую-то дату, а в течение нескольких анализируемых периодов (кварталов, а если возможно — лет).

На развитом рынке ценных бумаг представляет интерес еще один показатель, оценивающий курс акций. Он рассчитывается как отношение курса акций к чистой прибыли (или размеру дивидендов) на одну акцию. Если представить, что курс акций зависит только от их номинала, чистой прибыли на одну акцию (или дивиденда) и уровня банковского процента, тогда:

Ак = Ан х (ЧП х ЮО)./ п Би,

или

Л , = (Л х д х 100) / « ?,

где Лк, Лк1 — курсовая цена акции;

Ан — номинальная цена акции;

ЧП — чистая прибыль акционерного общества;

Д — сумма дивидендов, выплачиваемых по обыкновенной акции;

п — число выпущенных обыкновенных акций;

/>и — уровень банковского процента по депозитам.

В этом случае отношение курса акций к чистой прибыли (сумме дивидендов) равно:

А%/ ЧП = (Ан х ЮО) / Би; Л , / Д = (Л х Ю0) / ?„.

Таким образом, если бы курс акций формировался только в зависимости от ее номинала и размера чистой прибыли (дивидендов) на одну акцию, то отношение курса акций к чистой прибыли (размеру дивидендов) во всех случаях было бы равно номиналу, деленному на уровень банковского процента по депозитам.

Все это множество факторов необходимо учитывать для оценки потенциала инвестиций в ценные бумаги.