<<
>>

14.4. Методика комплексного подхода к определению рыночной стоимости акций

Проведем расчет показателей оценки стоимости акций на примере трех акционерных обществ (примеры 4—6). В качестве исходных данных примем: ставку рефинансирования Центрального банка РФ (на момент дисконтирования) — 60% годовых; темп инфляции — 7,1% в месяц; ставку по депозитам — 42%.

Пример 4.

Открытое акционерное общество. Основной вид деятельности — строительство. Уставный капитал — 7 292 000 руб., разделенный на 7 292 000 акций. Номинальная стоимость акции — 1 руб.

Балансовая стоимость акции равна: 5 167 583 : 7 292 000 = 0,708 руб.

Дисконтированную стоимость акции определим по данным табл. 14.4.

Таблица 14.4 Период Номинальная Коэффициент Текущая стои (квартал 1998 г.) стоимость, руб. дисконтирования мость акции, руб. I 1 1 1 II 1 0,8734 0,873 III 1 0,7621 0,762 IV 1 0,5718 0,572

Таким образом, дисконтированная стоимость акции на 1 октября 1998 г. будет 1,762 руб.

Стоимость акции, скорректированную на инфляцию, определим по формуле Фишера. Сначала рассчитаем номинальную ставку доходности при рентабельности 13,75%:

г = 0,1375 + 0,071 + 0,1375 х 0,071 = 0,2183.

Стоимость акции, скорректированная на инфляцию, ежеквартально должна увеличиваться на 0,2183.

Тогда на 1 октября 1998 г. стоимость акции составит:

1 х (1 + 0,2183)1 = 1,808 руб.

Сравнительная стоимость акции с учетом зависимости между ставкой дивиденда и ставкой депозита рассчитывается на основе сле-дующих данных:

Чистая прибыль за 9 месяцев 1998 г. — 1 774 373 руб.

На выплату дивидендов — 532 858,74 руб.

Сумма дивидендов равна: 532 858,74 / 7 292 000 = 0,073 руб.

Ставка дивиденда определяется как 0,073 / 1 = 0,073, или 7,3%. Курс акции составит: 1 х (1 + 0,073 / 0,42) = 1,174 руб.

Рыночная стоимость акций (совместное влияние инфляции, индекса роста цен и дисконтирования стоимости акций) определяется исходя из следующих параметров:

Оценка инфляции в месяц — 1,2183.

Оценка индекса цен в месяц — 1,62.

Коэффициент дисконтирования — 1,873.

Рыночная стоимость акции составит: 1 х (| ,62 х 1,873 х 1,2183) = 3,626 руб.

Пример 5. Закрытое акционерное общество. Основной вид деятельности — производство технологического оборудования для пищевой промышленности. Уставный капитал — 7 632 000 руб., разделенный па 76 320 акций. Номинальная стоимость акции — 100 руб.

Балансовая стоимость акции равна: 11 291 000 : 76 320 = 147,94 руб.

Дисконтированную стоимость акции определим поданным табл. 14.5.

Таблица 14.5 Период (квартал 1998 г.) Номинальная стоимость, руб. Коэффициент дисконтирования Текущая стои-мость акции, руб. I 100 1 100 II 100 0,8734 87,3 IIJ 100 0,7621 76,2 IV 100 0,5718 57,2

Таким образом, дисконтированная стоимость акции па 1 октября 1998 г. будет 176,2 руб.

Стоимость акции, скорректированную на инфляцию, определим по формуле Фишера. Сначала рассчитаем номинальную ставку доходности при рентабельности 8,6%:

г = 0,086 + 0,071 + 0,086 X 0,071 = 0,1631.

Стоимость акции, скорректированная на инфляцию, ежеквартально должна увеличиваться на 0,1631. Тогда на 1 октября 1998 г. стоимость акции составит:

100 х (1 + 0,1631)3 = 157,34 руб.

Сравнительная стоимость акции с учетом зависимости между ставкой дивиденда и ставкой депозита рассчитывается на основе сле-дующих данных:

Чистая прибыль за 9 месяцев 1998 г. — 293 000 руб.

На выплату дивидендов (10% от прибыли) по привилегированным акциям — 29 300 руб.

Сумма дивидендов равна: 29 300 / 18 780 = 1,56 руб.

Ставка дивиденда определяется как 1,56 / 100 = 0,0156, или 1,56%. Курс акции составит: 100 х (1 + 0,0156 / 0,42) = 103,71 руб.

Рыночная стоимость акций (совместное влияние инфляции, индекса роста цен и дисконтирования стоимости акций) определяется исходя из следующих параметров:

Оценка инфляции в месяц — 1,1631.

Оценка индекса цен в месяц — 1,62.

Коэффициент дисконтирования — 1,873 Тогда рыночная стоимость составит: 100 х (1,62 х 1,873 х 1,1631) = = 352,99 руб.

Пример 6. Открытое акционерное общество. Основной вид деятельности — промышленность.

Уставный капитал — 7 000 руб., разделенный на 700 акций. Номинальная стоимость акции — 10 руб.

Балансовая стоимость акции равна: 16 317 : 700 = 23,3 руб.

Дисконтированную стоимость акции определим поданным табл. 14.6.

Таблица 14.6 Период (квартал 1998 г.) Номинальная стоимость, руб. Коэффициент дисконтирования Текущая стои-мость акции, руб. 1 10 1 10 II 10 0,8734 8,73 III 10 0,7621 7,62 IV 10 0,5718 5,72

Таким образом, стоимость акции на I октября 1998 г. будет 17,62 руб. 3) Стоимость акции, скорректированную на инфляцию, определим по формуле Фишера. Сначала рассчитаем номинальную ставку Доходности при рентабельности 1,56%:

/•= 0,0156 + 0,071 + 0,0156 х 0,071 = 0,0877.

Стоимость акции, скорректированная на инфляцию, ежеквартально должна увеличиваться на 0,0877. Тогда на 1 октября 1998 г. стоимость акции составит:

^ 10 х (1 + 0.0877)3 = 12,87 руб.

Сравнительная стоимость акции с учетом зависимости между ставкой дивиденда и ставкой депозита рассчитывается на основе следующих данных:

Чистая прибыль за 9 месяцев 1998 г. — 34 000 руб.

На выплату дивидендов (1% от прибыли) по привилегированным акциям — 340 руб.

Сумма дивидендов равна: 340 / 300 = 1,134 руб.

Ставка дивиденда определяется как 1,134/ 10 = 0,1134, или 11,34%. Курс акции составит: 10 х (1 + 0,1134 / 0,42) = 12,70 руб.

Рыночная стоимость акций (совместное влияние инфляции, индекса роста цен и дисконтирования стоимости акций) определяется исходя из следующих параметров:

Оценка инфляции в месяц — 1,0877.

Оценка индекса цен в месяц — 1,62.

Коэффициент дисконтирования — 1,873. Тогда рыночная стоимость акции составит: 1 х (1,62 х 1,873 х 1,0877) = = 33,1 руб.

Анализируя приведенные расчеты, можно сделать следующие выводы:

из-за того, что не была проведена переоценка рыночной стоимости акций с учетом коэффициентов инфляции, дисконтирования и ряда других показателей рынка, балансовая стоимость акций занижена;

не была произведена переоценка уставного капитала акционерного общества, что привело к значительной разнице между балансовой и рыночной стоимостью акций.

<< | >>
Источник: Бердникова Т.Б.. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. 2003

Еще по теме 14.4. Методика комплексного подхода к определению рыночной стоимости акций:

  1. 14.2. Определение рыночной стоимости акций на основе оценки стоимости чистых активов
  2. 14.1. Основы оценки рыночной стоимости акций
  3. § 11.1.2. Доход за счет роста рыночной стоимости акций
  4. Рыночная стоимость акций или иных ценных бумаг
  5. § 3. Определения стоимости и подходы к оценке
  6. Определение рыночной стоимости имущества
  7. 6.3. ПОДХОДЫ И МОДЕЛИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА
  8. Комплексные методики анализа организации
  9. Методика дробления акций.
  10. Комплексный подход
  11. Комплексный подход к управлении Г. Ливитта
  12. 19 МАРКЕТИНГОВЫЙ И КОМПЛЕКСНЫЙ ПОДХОДЫ К ИННОВАЦИОННОМУ МЕНЕДЖМЕНТУ
  13. Методика выкупа акций.
  14. 4.3. Возможные подходы к определению структуры управленческого анализа: система МсКтсеу, «цепочка ценностей» Портера, подход Омаэ
  15. 8. ВИДЫ СТОИМОСТИ АКЦИЙ