11.3. Дополнительная эмиссия как основной источникпривлечения инвестиций акционерным обществом

Законодательной базой дополнительной эмиссии ценных бумаг служат Федеральные законы РФ "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг", Указ Президента РФ "О передаче субъектам Российской Федерации находящихся в федеральной собствен-ности акций акционерных обществ, образованных в процессе при-ватизации", Постановление ФКЦБ России "Об утверждении стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии".

Преимущества дополнительной эмиссии следующие:

отсутствие необходимости при второй и прочих эмиссиях вносить изменения в устав акционерного общества; достаточно один раз определить количество дополнительных акций, которые объяв-ляются при учреждении общества (размещаются в любой час "икс");

возможность моделирования изменений уставного капитала акционерного общества при его учреждении;

предоставление полной свободы акционерному обществу в определении перспектив финансового развития;

расширение возможностей акционерного общества в реальном управлении и формировании акционерного капитала;

ускорение роста уставного капитала.

К недостаткам дополнительной эмиссии можно отнести:

практически полную свободу и бесконтрольность совета директоров в изменении состава собственников в том случае, если вопросы проведения дополнительной эмиссии отнесены к его компетенции;

субъективный подход при определении числа дополнительных акций, фиксируемых в уставе;

отсутствие методик, рекомендаций по оптимизации соотно-шения числа дополнительных и размещенных акций с учетом конкретного профиля, типа, отраслевой принадлежности акционерного общества.

То, что пока многие предприятия попросту пренебрегают дополнительной эмиссией, свидетельствует об отсутствии у многих акционеров четкого представления о механизме ее осуществления.

Дополнительная эмиссия является одним из способов привлечения дополнительных финансовых ресурсов акционерными обществами, весьма привлекательным методом финансирования, что обусловлено свободой выбора срока дополнительной эмиссии, ее объема, заинтересованностью инвесторов в реальном доступе к управлению капиталом (табл.

Негативное отношение к дополнительной эмиссии связано с необходимостью тщательно готовить документы по ее проведению, большими организационными хлопотами и неопределенностью ее

Таблица 11.2

Способы привлечения дополнительных финансовых ресурсов акционерными обществами Источ Цели Условия Основ Направ Сроки Сроки Про ники инвес получе ные ления исполь возвра блемы финан торов ния доку исполь зования та при совых менты зования влече ресур ния сов Ссуда, Оказа Наличие Дого Неот По до Опреде Поиск финан ние по средств вор ложные говору лены в потен совая мощи, нужды догово циаль помощь получе-ние

процентов ре ных инвес-торов Креди Получе Предос Кредит По По Опреде Высо тование ние тавле ный дого дого лены в кие процен ние за дого вору вору догово про тов лога или вы-полне-ние иных условий кредит-ного до-говора вор ре центы Допол Приоб Разме Про По Опреде Предус Необ нитель ретение щение спект реше ляются мотре ходи ная права ценных эмис нию решени ны при мость эмис соб бумаг сии общего ем ликви тща сия ствен собра общего дации I тельно ности, ния собра акцио го со возмож акцио ния нерного блюде ность неров акцио обще ния оп участия неров ства реде-ленных в прибы юриди лях, по ческих лучение проце диви дур дендов Госу- Разви Поста Госу- По це Опре Не Дефи дар- тие новле дар- левому делены предус цит ствен- опреде ние, ствен- назна в мотре бюд ная суб ленного распо ная или чению про ны жета сидия вида ряжение терри про грамме из фе дея админи тори граммы дераль тельно страции альная ного сти про или грамма местно го бюд жета Привле Приоб Выпол Договор В рам По до Опреде Поиск чение ретение нение или ках до говору, лены в иност средств соб условий инвес говора, согла догово ранных иност ствен догово тицион согла шению ре, со инвес ранных ности, ра или ное шения глаше торов инвес захват инвес согла нии торов рынка, внедре-ние и развитие новых техно-логий тицион-ного конкур-са шение Грант Разви Победа Реше В стро По ус Не Необ тие в кон ние о гом со ловиям предус ходи новых курсе предо ответ выделе мотре мость техно ставле ствии ния ны одер логий, нии с це гранта жать научные левым победу иссле назна в дования чением кон-курсе Привле Помощь Наличие Реше По ре По ре Преду Недо чение разви средств ние шению шению смотре статоч средств тию общего общего общего ны ре ный акцио обще собра собра собра шением размер неров ства ния ния ния общего сво акцио акцио акцио собра бодных неров неров неров ния ак-ционе-ров денеж-ных

средств

социально-экономических последствий для трудового коллектива и аппарата управления.

Фактором, стимулирующим развитие практики дополнительных эмиссий, является создание ряда организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг в России, объединений депозитариев, регистраторов, брокеров, дилеров, что значительно упрощает размещение дополнительных выпусков акций. Способствует проведению дополнительных эмиссий и становлению инфраструктуры вторичного рынка ценных бумаг. Кроме того, снижение инвестиционной привлекательности других финансовых инструментов со-здает дополнительные условия для привлечения отечественных ин-весторов на вторичный рынок. Следует отметить, что многие иностранные инвестору также заинтересованы в приобретении (в результате размещения дополнительных акций) определенной части акционерного капитала целого ряда перспективных российских предприятий. Особый интерес к дополнительным эмиссиям акционерных обществ ряда отраслей проявляют банки и банковские ассоциации.

Многие акционерные общества испытывают трудности, связанные с нехваткой финансовых ресурсов. Отсюда неплатежи, недостаточный уровень обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами, задержки выплат заработной платы. По оценкам специалистов, '/5 российских предприятий не использует заемных средств. Заметим, что в большинстве случаев это происходит из-за невозможности выплачивать высокие проценты и низкой платежеспособности предприятий. С другой стороны, с усилением кон-куренции предприятия теряют традиционные рынки сбыта. Конкуренты переманивают постоянных смежников, поставщиков более льготными условиями сотрудничества, устанавливают демпинговые цены.

К объективным факторам, сдерживающим проведение дополнительных эмиссий, относятся:

отсутствие свободных финансовых ресурсов для их проведения (требуются средства на рекламу, печатание акций, организацию эмиссии, подготовку проспекта эмиссии и его регистрацию и др.);

нехватка квалифицированных специалистов, способных грамот-но обосновать и эффективно осуществить дополнительную эмиссию;

отсутствие четко определенного механизма проведения до-полнительной эмиссии;

недостаточное предложение услуг по проведению дополнительных эмиссий из-за слабого развития региональной инфраструктуры рынка ценных бумаг;

неотрегулированность, противоречивость ряда законодатель-ных и нормативных актов. Так, Федеральный закон "Об акционерных обществах" разрешает осуществлять дополнительную эмиссию в любое время, а налоговое законодательство не содержит прямой нормы по вариантам изменения рыночной стоимости имущества акционерного общества в результате дополнительной эмиссии.

Ключевая задача дополнительной эмиссии — обеспечение эффективных условий для притока инвестиций. Вместе с тем непродуманная дополнительная эмиссия может привести к серьезным конфликтам в коллективе предприятия и острейшим социально-экономическим проблемам его развития. Как показывает практика, конфликты в трудовом коллективе при дополнительной эмиссии возникают из-за:

недостаточной информированности членов коллектива об условиях дополнительной эмиссии;

непродуманности организационных вопросов ее проведения;

отсутствия контроля;

игнорирования имеющегося опыта проведения дополнительных эмиссий;

неучета изменений законодательства и нормативных актов;

отсутствия рекламы;

недостаточного опыта организаторов;

неподготовленности экономического обоснования дополнительного выпуска.

Социально-экономические проблемы появляются, если: 1) не решены вопросы изменения размера уставного капитала; 2) не отрегулированы вопросы изменения номинальной стоимости акций; 3) не сбалансированы пропорции между номинальной и реальной рыночной стоимостью акций, между стоимостью акций и стоимо-стью иных аналогичных ценных бумаг; 4) не отработан механизм возможной конвертации ценных бумаг; 5) не продумана дивидендная политика; 6) не согласованы вопросы учетной политики предприятия и условия дополнительной эмиссии; 7) не учтены особые мнения членов совета директоров (наблюдательного совета) и работников исполнительной дирекции, интересы отдельных акционеров; 8)'не определены социально-экономические перспективы развития предприятия; 9) не выявлены возможные социально-экономические последствия дополнительной эмиссии; 10) не установлены границы возможного финансового риска.

Дополнительная эмиссия предполагает (в случае закрепления в государственной или муниципальной собственности пакета акций, обеспечивающего более 25% голосов) сохранение размера государственного участия в капитале предприятия.