<<
>>

10.2. Оценка предприятия при его ликвидации

Ситуация банкротства и ликвидации предприятия является чрезвычайной. Ве­роятность позитивного решения проблемы неплатежей, которая обычно сопро­вождает данную ситуацию, зависит от ценности имущества, которым обладает данное предприятие.
И не только проблемы неплатежей, но и решение вопросов, связанных с материальным благополучием работников предприятия, в опреде­ленной степени зависят от ценности имущества ликвидируемого предприятия.

Однако оценка стоимости предприятия необходима не только в случае ликви­дации предприятия. Она важна во многих других случаях например при финан­сировании предприятия должника; при финансировании реорганизации предпри­ятия; при санации предприятия, осуществляемой без судебного разбирательства; при выработке плана погашения долгов предприятия-должника, оказавшегося под угрозой банкротства; при анализе и выявлении возможности выделения от­дельных производственных мощностей предприятия в экономически самостоя­тельные организации; при оценке заявок на покупку предприятия; при экспертизе мошеннических сделок по передаче прав собственности третьим лицам; при экс­пертизе программ реорганизации предприятия.

Оценка ликвидационной стоимости предприятия в ситуации банкротства об­ладает рядом особенностей, обусловленных в основном характером самой чрез­вычайной ситуации. Эти особенности должны учитываться экспертом-оценщи­ком, заказчиком и другими сторонами, заинтересованными в результатах оценки ликвидационной стоимости.

Этот вид оценки относится к так называемым активным видам, когда на основе полученных результатов многими заинтересованными сторонами принимаются соответствующие управленческие решения.

Другая особенность оценки ликвидационной стоимости предприятия — это вы­сокая степень зависимости третьих сторон от результатов оценки. Оценка ликвидационной стоимости предприятия осуществляется в следующих случаях:

• компания находится в состоянии банкротства или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;

• стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолже­нии деятельности.

В настоящее время существует множество определений ликвидационной стои­мости, различия между которыми достаточно существенны с точки зрения прак­тической работы оценщика, поэтому имеет смысл привести наиболее известные из них.

В частности, чаще всего ссылаются на определение ликвидационной стоимо­сти, данное ведущим американским оценщиком Ш. Праттом. По его мнению, она представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его акти- вов[65]. При этом Пратт полагает, что ликвидационная стоимость предприятия как целого обычно меньше, чем сумма выручки, полученная от раздельной продажи его активов. С этим согласиться сложно: как показывает российская практика, раздельная распродажа активов предприятия чаще всего приводит к продаже иму­щества за бесценок и сопровождается выяснением отношений заинтересованных в распродаже имущества сторон в суде.

Из других интерпретаций ликвидационной стоимости стоит остановиться на определениях государственного стандарта России ГОСТ Р 51195.0.02-98 («лик­видационная стоимость — стоимость имущества при его вынужденной распрода­же») и стандарта Российского общества оценщиков СТО РОО 20-03-96 («ликви­дационная стоимость, или стоимость при вынужденной продаже, денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в сроки, слиш­ком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определе­нием рыночной стоимости»).

Как видно, ни одно из определений не говорит о ликвидационной стоимости как о имеющей место исключительно в случае раздельной распродажи собствен­ности, хотя оба стандарта также рассматривают ликвидационную стоимость ис­ключительно в плоскости вынужденной продажи.

Ликвидационная стоимость подразделяется на три вида.

1. Упорядоченная ликвидационная стоимость. Распродажа активов предпри­ятия осуществляется в течении разумного периода времени, чтобы можно было получить высокие цены за продаваемые активы.

Для наименее ликвид­ной недвижимости предприятия этот период составляет около 2 лет.

2. Принудительная ликвидационная стоимость. Активы распродаются настоль­ко быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

3. Ликвидационная стоимость прекращения существования активов предпри­ятия. В этом случае активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. В этом случае стои­мость предприятия является отрицательной величиной, так как требуются определенные затраты на ликвидацию активов предприятия.

На основании общих правил о ликвидации юридических лиц, установленных в ст. 61—65 ГК РФ, главное отличие ликвидации юридического лица (предприя­тия) от его реорганизации в любой форме заключается в том, что ликвидация не предполагает правопреемства, т. е. перехода прав и обязанностей ликвидируемого предприятия к другим субъектам.

Добровольная ликвидация юридического лица (предприятия) возможна по ре­шению его участников. ГК РФ (п. 2 ст. 61) прямо предусматривает следующие основания ликвидации юридического лица по решению его участников: а) исте­чение срока, на который создано юридическое лицо; б) достижение цели, ради ко­торой оно создавалось; в) признание судом недействительной регистрации юри­дического лица в связи с допущенными при его создании нарушениями закона или иных правовых актов при условии, что эти нарушения носят неустранимый характер, а также по иным основаниям, которые могут определяться как усмотре­нием акционеров, так и указанием закона.

Например, согласно п. 5 ст. 35 Закона об АО, если по окончании второго и каж­дого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или результата­ми аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается мень­ше величины минимального уставного капитала, указанной в ст. 26 Закона об АО, то акционерное общество обязано принять решение о своей ликвидации.

Законодательство не ограничивает и усмотрение участников юридического лица при определении оснований принятия решения о его ликвидации. Поэто­му следует полагать, что акционеры — владельцы голосующих акций — вправе в установленном порядке принять решение о ликвидации предприятия в связи с нецелесообразностью продолжения его деятельности по любым, определяемым ими причинам.

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает несколько основных этапов.

1. Берется последний балансовый отчет.

2. Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия требует различных временных пери­одов.

3. Определяется валовая выручка от ликвидации активов.

4. Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат (ко­миссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы). Скоррек­тированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оцен­ки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.

5. Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудова­ния, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации. Срок дисконтирования соответствующих затрат определяется по календарному графику продажи активов предприятия.

6. Прибавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидацион­ного периода.

7. Вычитаются преимущественные права на выходные пособия и выплаты ра­ботникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспе­ченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы теку­щих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обя­зательств.

При формулировании окончательного вывода относительно ликвидацион­ной стоимости предприятия еще раз анализируются факторы, приведшие к бан­кротству предприятия. Если ситуация банкротства обусловлена низким уровнем управления, то корректировки полученной в результате расчетов величины лик­видационной стоимости не производится. Если же причиной банкротства явилось местоположение объекта, внешние условия, как то: общая экономическая ситуа­ция, налоговая политика и т. п., то полученная величина ликвидационной стоимо­сти корректируется в сторону уменьшения.

По возможности необходимо применять несколько способов оценки.

1. Расчет рыночной стоимости активов (метод чистых активов). Выполняет­ся он на основе баланса на последнюю отчетную дату и желательно одновре­менно с инвентаризацией имущества предприятия на дату оценки. Очевидно, что степень детализации оценки будет зависеть от полноты и достоверности представленной в распоряжение оценщика информации. Величина ликви­дационной стоимости в данном случае численно равна полученной методом чистых активов рыночной стоимости и будет зависеть от таких факторов, как срок маркетинговых исследований и операций, который в данном случае составляет длительный период (до 18 месяцев), и затрат, связанных с мар­кетингом и процедурой ликвидации предприятия. Наиболее вероятными за­интересованными лицами в данном виде оценки ликвидационной стоимости будут учредители и акционеры, которые чаще всего хотят сохранить пред­приятие в его нынешнем виде.

2. Оценка ликвидационной стоимости в соответствии с распоряжением ФСДН РФ «Об утверждении методических рекомендаций по ускоренному по­рядку применения процедур банкротства» от 27 августа 1998 г. № 16-р. В таком способе оценки заинтересованы ФСФО, стремящиеся максимально быстро найти для организации-должника эффективного хозяина. Данный вид ликвидационной стоимости является нормативно-расчетной ликвида­ционной стоимостью, имеющей место в связи с плановой ликвидацией пред­приятия. Результатом такой оценки ликвидационной стоимости и продажи предприятия в соответствии с ней становится появление двух предприятий: одно из них остается с долгами, но без имущества, тогда как другое становит­ся обладателем имущества, но без долгов.

3. Оценка ликвидационной стоимости классическим аукционным способом — путем раздельной распродажи имущества предприятия.

Ниже приведен учебный пример расчета ликвидационной стоимости предпри­ятия.

Пример 2. Оценка упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия (условно ОАО «Предприятие»).

1. Анализ финансово-экономического состояния предприятия.

В период 1999-2000 гг. на структуру баланса предприятия доминирующее влияние оказывали факторы, более характерные для деятельности торгово- посреднических организаций, нежели для промышленных предприятий. В резуль­тате сформировалась структура имущества, в которой по состоянию на 1 октября 2000 г. оборотные активы (41,2%) вплотную приблизились к величине внеоборот­ных активов (52,7%).

За 2 года угрожающе выросла доля платных заемных средств, которые при убы­точности предприятия лишь ухудшают его финансовое состояние. При этом вели­ка вероятность, что негативная тенденция роста доли заемных средств, и особенно кредиторской задолженности, в ближайшей перспективе сохранится.

Наблюдается тенденция формирования сугубо «торговой» структуры активов с преобладанием материальных запасов и дебиторской задолженности и низким удельным весом внеоборотных активов ввиду высокой изношенности последних. Формируется сугубо «заемная» структура пассивов, ориентированная как на платные привлеченные средства (долгосрочные займы), так и на дешевые привле­ченные средства (кредиторская задолженность).

Высокий показатель износа основных средств свидетельствует об отсутствии серьезных инвестиций в последние несколько лет.

Интегральная оценка баланса общества может быть отражена формулировкой «недостаточная ликвидность баланса», поскольку на дату оценки имеет место де­фицит высоколиквидных и легко реализуемых активов и в то же время избыток капитализированных активов.

Коэффициент быстрой ликвидности близок к оптимальной величине, тогда как коэффициенты текущей и абсолютной ликвидности заметно ниже критических значений.

Коэффициент восстановления платежеспособности в ближайшие 6 месяцев, вычисляемый согласно Распоряжению ФУДН при Госкомимуществе РФ «Об утверждении методических положений по оценке финансового состояния пред­приятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса» от 12 авгу­ста 1994 г. № 31-р (в редакции от 12 сентября 1994 г.), также составляет менее 1, что свидетельствует о большой вероятности сохранения недостаточной платеже­способности Общества в ближайшее полугодие (табл. 10.12).

Таблица 10.12. Оценка чистых активов ОАО «Предприятие», тыс. руб.
Наименование показателя Стр. ф. 1 01.01.2000 01.10.2000
АКТИВ
Нематериальные активы 110 - 6
Основные средства 120 21994 23677
Незавершенное строительство 130 325 325
Долгосрочные финансовые вложения 140 - -
Прочие внеоборотные активы 150 - -
Запасы и затраты 210 3926 8019
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев 230 - -
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев (за вычетом стр. 244) 240 6894 11036
Краткосрочные финансовые вложения 250 - -
Денежные средства 260 233 568
Прочие оборотные активы 270 - -
Итого по группе АКТИВЫ «А» 33372 43631
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Целевые финансирование и поступления 450 - -
Долгосрочные заемные средства 590 6500 8337
Краткосрочные заемные средства 610 - -
Кредиторская задолженность 620 5839 11335
Задолженность участникам по выплате дивидендов 630 - 175
Резервы предстоящих расходов 650 - -
Прочие краткосрочные пассивы 660 - -
Итого по группе ОБЯЗАТЕЛЬСТВА «О» 12339 19847
ЧИСТЫЕ АКТИВЫ («А» - «О») «ЧА» 21033 23784
Доля чистых активов в итоге баланса, % 61,4 52,1

Пояснения по расчету показателей табл. 10.12.

1. Расчет чистых активов выполнен в соответствии с Приказом Минфина РФ № 10н и ФКЦБ РФ № 03-6/пз от 29 января 2003 г. «Об утверждении поряд­ка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 12 марта 2003 г. № 4252).

2. Нумерация строк дана в соответствии с ф. № 1 «Бухгалтерский баланс» (При­каз МФ «О формах бухгалтерской отчетности организаций» от 22 июля 2003 г. № 67н ).

Коэффициенты автономии, инвестирования, обеспеченности собственными обо­ротными средствами и финансовой устойчивости свидетельствуют о полной фи­нансовой зависимости ОАО от привлеченных средств. Наблюдаемое соотношение оборотных средств и основных источников их формирования позволяет говорить о «низкой финансовой устойчивости» общества и «кризисной финансовой ситуа­ции».

Недостаток собственных оборотных средств для формирования материальных запасов составляет на дату оценки более 13 млн руб. Для оценки активов пред­приятия затратным методом это весьма важный показатель, поскольку он озна­чает, что в случае продажи предприятия по цене, равной стоимости чистых акти­вов, покупатель после покупки при прочих равных условиях не будет располагать никакими оборотными средствами и соответственно для восстановления произ­водственного процесса на предприятии ему придется затратить дополнительные суммы для восстановления производственных запасов до нормального уровня. В силу этого при оценке накопления чистых активов принято корректировать по­лученную рыночную стоимость активов на сумму недостатка собственных обо­ротных средств для формирования материальных запасов.

Тренды показателей оборачиваемости производственных запасов, дебиторской и кредиторской задолженности неустойчивы, в 1999 г. погашения дебиторской и кредиторской задолженности не происходило. Срок оборачиваемости кредитор­ской задолженности несколько выше аналогичного показателя по дебиторской задолженности, что говорит о денежных затруднениях, испытываемых ОАО; коэффициент прогноза банкротства находится в зоне риска. Деятельность ОАО убыточна.

Анализ финансового состояния Общества дает основания для введения по от­ношению к предприятию внешнего наблюдения (табл. 10.13).

Таблица 10.13. Оценка финансового состояния ОАО «Предприятие»
Наименование показателя оценки финансового состояния Оптимальные значения и тренд показателя Значение показателя на Комментарий к показателям и их тренду
01.01.2000 01.10.2000
1. ОЦЕНКА ИМУЩЕСТВЕННОГО ПОЛОЖЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1. Нетто-баланс организации, устойчивый 33967 45653 Оптимальный
тыс. руб. рост тренд
1.3. Доля основных средств постоянная 0,64 0,51 Тревожный
в активах спад
1.5. Коэффициент износа 0,50 0,67 0,68 Очень высокий
основных средств износ

Таблица 10.13 (продолжение)
Наименование показателя оценки финансового состояния Оптимальные значения и тренд показателя Значение показателя на Комментарий к показателям и их тренду
01.01.2000 01.10.2000
2. ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ АКТИВОВ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ
Активы и пассивы по группам ликвидности и срочности, тыс. руб.
2.1. Высоколиквидные активы А1 Наиболее срочные обязательства П1 А1 > П1 233 39 568 1637 углубляющийся

недостаток

активов

2.2. Быстро реализуемые активы А2 а2>п2 6894 11036 недостаток активов;
Краткосрочные пассивы П2 5800 12873 негативная тенденция
2.3. Низколиквидные активы Аз А > П3 4846 10041 незначительное
Долгосрочные пассивы П3 6500 8337 превышение активов
2.4. Капитализированные активы А, А4 < П4 22266 26036 превышение
Условно-постоянные пассивы П4 21900 24834 неликвидных активов
2.5. Характеристика ликвидности баланса { + , +, +, +} {+, +, -, -} {-, -, +, -} углубляющаяся

неликвидность

баланса

2.21. Коэффициент общей ликвидности баланса предприятия Постоянный уровень или рост 1,05 0,86 отрицательная динамика
2.16. Коэффициент абсолютной ликвидности > 0,2-0,5 0,03 0,03 низкий уровень
2.15. Коэффициент быстрой ликвидности > 0,7 — 0,8 1,22 0,80 нормальный уровень
2.17. Коэффициент текущей ликвидности >2 2,05 1,49 низкий уровень
2.19. Коэффициент восстановления

платежеспособности за 6 месяцев

>1 1,15 0,61 восстановление платеже­способности проблематично
3. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ И ФИНАНСОВОЙ НЕЗАВИСИМОСТИ
3.2. Коэффициент автономии > 0,5 — 0,6 0,57 0,40 низкий уровень
3.3. Коэффициент инвестирования за счет собственных источников > 1 0,88 0,75 собственных источников нет
3.4. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами > 0,1 0,32 0,08 низкий уровень,

тревожная

тенденция

3.7. Показатель финансовой устойчивости > 0,8-0,9 0,21 0,15 кризисное состояние

Наименование показателя Оптимальные значения Значение показателя на: Комментарий к показателям и их тренду
оценки финансового состояния и тренд показателя 01.01.2000 01.10.2000
3.10. Достаточность собственных оборотных средств и долгосрочных источников запасов ±ФТ, тыс. руб S(±ФС) = 1 215 -5168 3(±ФС) = 0
3.12. Достаточность общей величины основных источников образования запасов ±Ф°, тыс. руб. S(±ФС) = 1 215 -5168 S(±ФС) = 0
3.13. Характеристика финансовой устойчивости предприятия S(Ф)={1,1,1} {0,1,1} (0,0,0} кризисная

финансовая

ситуация

4. ОЦЕНКА ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
4.5. Коэффициент прогноза банкротства > 0,2 0,11 0,04 есть риск

банкротства

банкротства

4.6. Оборачиваемость производственных запасов, число дней умеренное снижение 97 152 замедление оборачивае­мости
4.7. Оборачиваемость дебиторской задолженности, число дней умеренное снижение 103 119 замедление оборачивае­мости
4.8. Оборачиваемость кредиторской задолженности, число дней умеренное снижение 97 126 замедление оборачивае­мости
5. ОЦЕНКА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
5.4. Рентабельность продукции по валовой прибыли (за отчетный период), % постоянный уровень -1,24 -1,83 убыточность

основной

деятельности

5.5. Рентабельность основной деятельности по валовой прибыли (за отчетный период), % постоянный уровень -1,27 -1,85 убыточность

основной

деятельности

5.6.Рентабельность собственного капитала по валовой прибыли (за отчетный период), % постоянный уровень -0,37 -0,68 балансовая убыточность собственного капитала
5.7. Рентабельность совокупных активов по балансовой (нераспределенной) прибыли (за отчетный период), % постоянный уровень -0,25 -0,55 балансовая

убыточность

активов

Пояснения по расчету показателей табл. 10.13.

1. При расчете финансовых показателей и коэффициентов использовались:

• методика оценки показателей финансового состояния и деловой активности предприятия, представленная в приложении 1. Обращаем внимание на то, что в методике представлен весь спектр показателей анализа, применяемый по отношению к крупным предприятиям. Здесь же мы ограничились лишь отдельными показателями, что вызвано особенностями истории данного предприятия: оно неоднократно реорганизовывалось и вследствие этого «ба­лансовая история» по состоянию на 1 октября 2000 г. насчитывает чуть более года. Нумерация строк в приложении 3 совпадает с нумерацией в приложе­нии 1;

• методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса (распоряжение ГКИ РФ № 31-р от 12 августа 1994 г.);

• методические разработки А. Д. Шеремета, Я. В. Соколова, В. В. Ковалева, Р. С. Сайфулина

2. При группировке активов и пассивов по степени ликвидности и срочности обязательств кредиторская задолженность и краткосрочные займы отнесены к обязательствам второй группы срочности, что более корректно с точки зре­ния сроков предоставления авансов и займов и соответственно с точки зре­ния расчетно-платежного порядка при погашении кредиторской задолжен­ности и краткосрочных займов. Учитывая отсутствие реализации продукции (работ, услуг) за 1999 г. (ф. № 2 «Отчет о прибылях и убытках»), показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности по состоянию на 1 января 2000 г. определялись как отношение среднегодовых остатков за­долженности к объемам полученной за 1999 г. задолженности (ф. № 5 «При­ложение к бухгалтерскому балансу»).

2. Оценка ликвидационной стоимости Общества методом чистых активов.

При проведении расчетов за основу был взят баланс Общества на 1 октября 2000 г. Адаптация баланса в целях расчета рыночной стоимости предприятия ме­тодом чистых активов проводилась как в пределах активной, так и пассивной ча­сти баланса (табл. 10.14).

Таблица 10.14. Баланс ОАО «Предприятие» на 1 октября 2000 г., тыс. руб.
Балансовая оценка Рыночная оценка
АКТИВЫ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы 6,0 6,0
Основные средства 23677,0 29714,6
• здания, машины, оборудование 23677,0 29714,6
и другие основные средства
Незавершенное строительство 325,0 325,0
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ I 24008,0 30045,6

Балансовая оценка Рыночная оценка
II ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы 8019,0 8358,8
• сырье, материалы и другие аналогичные 4337,0 4337,0
ценности
• затраты в незавершенном производстве 1983,0 1983,0
• готовая продукция и товары для перепродажи 1699.0 2038,8
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 2022,0 2022,0
Дебиторская задолженность со сроком погашения 11036,0 9214,7
до 12 месяцев
• покупатели и заказчики 10549,0 8727,7
• авансы выданные 149,0 149,0
• прочие дебиторы 338,0 338,0
Денежные средства 568,0 469,0
• касса 2,0 2,0
• расчетные счета 566,0 467,0
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ II 21645,0 20064,5
ИТОГО АКТИВЫ ПРЕДПРИЯТИЯ: 45653,0 50110,1
ПАССИВЫ (ОБЯЗАТЕЛЬСТВА)
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал 85,0 85,0
Добавочный капитал 21357,0 27394,6
Нераспределенная прибыль (убыток) -835,0 -3798,5
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ III 20607,0 23137,1
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты 8337,0 9379,1
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ IV: 8337,0 9379,1
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Кредиторская задолженность 11335,0 12177,9
• поставщики и подрядчики 9409,0 10350,9
• задолженность перед персоналом организации 55,0
• задолженность перед государственными внебюджетными фондами 44,0
• задолженность перед бюджетом 1538,0 1538,0
• авансы полученные 272,0 272,0
• прочие кредиторы 17,0 17,0
Задолженность участникам (учредителям) 175,0 217,0
по выплате доходов
Доходы будущих периодов 5199,0
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ V 16709,0 17593,9
ИТОГО ПАССИВЫ ПРЕДПРИЯТИЯ 45653,0 50110,1
САЛЬДО ЧИСТЫХ АКТИВОВ 23784,0 21115,1

Пояснения по расчету показателей экономического баланса ОАО «Предприятие ».

1. Принимая во внимание незначительный удельный вес в составе имущества нематериальных активов, оценщиком принято предположение, что достаточно корректной окажется их рыночная оценка на уровне остаточной стоимости, по ко­торой они отражены в балансе на 1 октября 2000 г.

2. Учитывая незначительный удельный вес незавершенного строительства, пред­ставленного законсервированным объектом в начальной стадии строительства, и высокую степень сохранности его потребительских качеств, оценщиком также принято предположение, что корректной окажется его рыночная оценка на уровне остаточной стоимости, показанной в балансе «Предприятия» на 1 октября 2000 г.

3. Принимая во внимание чрезвычайно высокую степень физического износа активной части основных средств (см. табл. 10.15), фактически ставящую под со­мнение возможность их дальнейшей эксплуатации по прямому назначению без ущерба для окружающей среды и персонала, и в связи с этим низкую вероятность их продажи на открытом рынке, было сделано предположение, что в данном слу­чае окажется представительной рыночная оценка на основе остаточной стоимости основных средств, по которой они отражены в балансе на 1 октября 2000 г.

4. Рыночная стоимость зданий и сооружений первоначальной стоимостью 59 952,5 тыс. руб. и остаточной стоимостью 20559,4 тыс. руб. (см. табл. 10.15) по­лучена на основе затратного метода.

В длительные маркетинговые сроки ликвидационная стоимость может быть численно равна рыночной стоимости. Валюта баланса общества на 1 октября 2000 г. составляет 50 110,1 тыс. руб в рыночной (экономической) оценке. Обя­зательства общества, принимаемые во внимание как уменьшающий фактор при определении чистых активов, составляют 28 995,0 тыс. руб в рыночной (экономи­ческой) оценке[66].

Рассматриваемое в качестве чистых активов имущество предприятия составля­ет 21 115,1 тыс. руб в рыночной (экономической) оценке. Данная величина прини­мается как ликвидационная стоимость ОАО «Предприятие», полученная методом чистых активов (эта оценка не учитывает стоимость земли под предприятием, по­скольку оно не имеет права собственности на земельные участки).

Из-за недостатка собственных оборотных средств для формирования матери­альных запасов в размере 13 505,0 тыс. руб. реальная цена продажи предприятия может оказаться меньше сальдо чистых активов на эту сумму. При длительном- маркетинговом сроке (до 18 месяцев) величина затрат, связанных с ликвидацией, может составить до 10%.

Оценка нормативно-расчетной ликвидационной стоимости предприятия в ходе плановой вынужденной продажи предприятия в соответствии с «Методическими рекомендациями по ускоренному порядку применения процедур банкротства», утвержденными Распоряжением ФСДН России от 27 августа 1998 г. № 16-р.

Согласно «Методическим рекомендациям.», ликвидационная стоимость пред­приятия может быть представлена в следующих двух вариантах:

• как сумма денежных обязательств и обязательных платежей с учетом начис­ленных санкций, или так называемая начальная цена продажи;

• как сумма денежных обязательств и обязательных платежей без учета начис­ленных санкций, иначе называемая ценой отсечения.

Пользуясь табл. 10.14, определим обе оценки.

К сумме денежных обязательств и обязательных платежей отойдут:

• суммы полученных займов с учетом набежавших процентов;

• кредиторская задолженность, принимаемая в первом случае в балансовой оценке, а во втором случае — в экономической оценке;

• задолженность участникам по выплате доходов, которая принимается в но­минальной величине для цены отсечения и в экономической оценке — для начальной цены продажи.

Доходы будущих периодов, являющиеся частью краткосрочной задолженно­сти, во внимание не берутся как обязательства неденежного характера.

В итоге начальная цена продажи ОАО «Предприятие» составит 21 774,0 тыс. руб. и соответственно цена отсечения — 20 889,1 тыс. руб. В короткие маркетинговые сроки ликвидационная стоимость может быть равна цене отсечения.

Оценка ликвидационной стоимости предприятия в предположении раздель­ной распродажи активов предприятия с торгов (классическая аукционная цена).

Поскольку материальные запасы представлены главным образом недавно за­купленными потребительскими товарами, предназначенными для перепродажи, остатками готовой продукции на складах и отгруженной в течение последнего ме­сяца продукцией, принимаем простую гипотезу: на все эти товарно-материальные ценности покупатель найдется сравнительно легко. Как выясняется, при раз­дельной распродаже имущества предприятия удастся выручить в лучшем слу­чае балансовую стоимость текущих активов за вычетом НДС к возмещению, т. е. 19 623,0 тыс. руб., в худшем — их рыночную стоимость в размере 18 042,5 тыс. руб.

Перейдем к основным средствам, состав которых показан в табл. 10.15.

Формально рыночная стоимость основных средств представляет собой доста­точно крупную сумму, однако если принять во внимание состав основных средств, их возраст и узкую специализацию, а также градообразующий характер предприя­тия, обусловливающий отсутствие крупных населенных пунктов и соответствен­но потенциальных покупателей в радиусе 150 км, то становится понятным, что распродажа основных средств на аукционе будет осложнена рядом факторов. Ре­ально могут быть проданы только автомобильная, тракторная и дорожная техни­ка, а также стадо крупного рогатого скота на общую сумму 2461,5 тыс. руб. Нуж­но еще учесть и то, что реальная цена в случае продажи может оказаться заметно меньше, так как возраст всех объектов более чем солидный — 7-10 лет и более, т. е. это груда металлолома. Продажа остальных объектов (административно- бытовой корпус, склады ГСМ и ТМЦ, комплекс нижнего склада, краны, подкра­новые пути) исключается вовсе.

Незавершенное строительство (фундамент хозблока), если и будет куплен, то в лучшем случае по балансовой стоимости, составляющей 325 тыс. руб. Немате­риальные активы в виду незначительности суммы (6 тыс. руб.) в расчет не при­нимаются.

Таблица 10.15. Состав и стоимость основных средств ОАО «Предприятие»
Укрупненные агрегатные группы объектов основных средств Восстановительная стоимость Рыночная (остаточная) стоимость Износ основных
тыс. руб. процент к итогу тыс. руб. процент к итогу средств, %
Административно-бытовой 3796,5 5,19 2390,9 12,38 22,80
корпус
Пожарное депо 1477,2 2,02 775,5 3,28 47,50
Гаражный комплекс (здания, сооружения, подъезды) 5990,2 8,18 3473,7 14,67 42,01
Здание котельной 5380,9 7,35 1060,0 4,48 80,30
и водонапорная башня
Водопроводные, тепловые 4792,5 6,55 2532,9 10,70 47,15
и канализационные сети
Комплекс нижнего склада 36313,1 49,60 8148,6 34,42 77,56
(здания, сооружения,
подкрановые и подъездные пути)
Складской комплекс (склады 2202,1 3,01 1637,8 6,92 25,63
ГСМ и ТМЦ, подкрановые и подъездные пути)
Стационарное энергохозяйство (сети, трансформаторы, 1316,6 1,80 410,6 1,73 68,81
высоковольтные линии, котлы,
дизель-генератор)
Краны (козловые, мостовые, 1708,2 2,33 192,3 0,81 88,74
башенные)
Технологическое оборудование 503,5 0,69 52,9 0,22 89,49
нижнего склада
Автомобили, трактора, прицепы, 7777,5 10,62 1838,7 7,77 76,36
роспуски
Экскаваторы, бульдозеры, 1360,4 1,86 155,6 0,66 88,56
грейдеры, иная дорожная
техника, понтон
Ремонтная техника 148,2 0,20 33,0 0,14 77,73
(токарный станок и др.)
Крупный рогатый скот 444,8 0,61 434,2 1,83 2,38
Итого 73211,7 100,0 23676,7 100,0 67,66

Таким образом, суммарная стоимость имущества предприятия, которое может быть теоретически выставлено на аукционные торги в целях раздельной распро­дажи, составит от 20 829,0 до 22 409,5 тыс. руб. Принимаем меньшую из этих сумм как вероятную величину рыночной стоимости ОАО «Предприятие» в качестве базы установления ликвидационной стоимости в случае раздельной аукционной распродажи имущества с длительным сроком маркетинга. Сведем полученные результаты в табл. 10.16.

Выбор величины степени снижения рыночной стоимости до уровня ликвида­ционной учитывает следующие факторы:

• дисконтированную величину затрат, связанных с маркетингом и процедурой ликвидации предприятия, а потому в значительной степени зависит от ка-

Таблица 10.16. Варианты ликвидационной стоимости ОАО «Предприятие»
Метод получения оценки ликвидационной стоимости Рыночная стоимость, тыс руб. Степень снижения рыночной стоимости

до уровня ликвидационной,%

Ликвидационная стоимость, тыс. руб.
Метод чистых активов 21115,1 10 19003,6
Метод нормативно-расчетной ликвидационной стоимости 20889,1 5 19884,6
Метод «раздельной распродажи активов предприятия с открытых торгов» 20829,0 5 19884,5

лендарного графика ликвидации, расходов по маркетингу, содержанию лик­видационной комиссии, проведению аукциона, комиссионных вознагражде­ний и т. п.;

• степень снижения рыночной стоимости до уровня ликвидационной исполь­зуется с целью косвенно учесть величину возможных финансовых потерь в ходе вынужденной продажи предприятия или его имущества. Очевидно, что возможные потери будут наименьшими в случае продажи предприятия как целого по ликвидационной стоимости, полученной методом чистых активов или нормативно-расчетным методом, тогда как в случае раздельной распро­дажи имущества с аукционных торгов возможные финансовые потери могут быть достаточно высоки;

• ликвидационная стоимость, полученная нормативно-расчетным методом, предполагает короткий маркетинговый период и календарный срок ликви­дации, поэтому степень снижения в данном случае отражает лишь фактор возможных случайных потерь и представляет достаточно малую величину. Объясняется это тем, что вероятность покупки не может быть априорно принята равной 100%, потому как, во-первых, реакция покупателя на цену, определяемую суммой долгов, может оказаться негативной и он может ско­рее отказаться от покупки, чем согласиться; во-вторых, размер долгов пред­приятия может оказаться элементарно несопоставим с реальным размером имущества предприятия (как в большую, так и в меньшую сторону);

• оценка рыночной стоимости методом чистых активов в наименьшей степе­ни содержит компоненты гипотез, предположений, версий, догадок, психо­логических нюансов и, наоборот, в наибольшей степени отражает данные оперативного и бухгалтерского учета. В данном виде оценки прежде всего заинтересованы учредители, акционеры и работники, т. е. владельцы пред­приятия и лица, имеющие к нему непосредственное отношение в текущий момент. В силу этого степень снижения рыночной стоимости до уровня лик­видационной учитывает только затраты, связанные с длительным календар­ным сроком маркетинга и ликвидации, и предполагает нулевую вероятность возможных рыночных потерь от неудачной продажи предприятия.

Результатом альтернативного расчета ликвидационной стоимости становятся три возможные цены продажи, которые могут быть приняты во внимание орга­ном, осуществляющим внешнее наблюдение за предприятием.

Затратный метод исходит из возможностей инвестора в приобретении недви­жимости и предполагает, что инвестор проявит должное благоразумие и не запла­тит за объект сумму больше той, в которую обойдется ему возведение аналогич­ного по назначению и качеству объекта в обозримый период. Затратный метод показывает оценку восстановительной стоимости объекта, увеличенную на стои­мость предпринимательского дохода, за вычетом износа. При определении пол­ной восстановительной стоимости объектов недвижимости, входящих в состав оцениваемого объекта, применяются укрупненные показатели восстановительной стоимости объектов основных фондов (Сборник № 9 «Укрупненные показатели восстановительной стоимости зданий и сооружений бумажной, лесной и дерево­обрабатывающей промышленности»), а также данные Центра по ценообразова­нию в строительстве при Минархстройэнерго РК по повышающим коэффициен­там изменения стоимости строительства для пересчета этих показателей в уровень базовых строительных цен.

Основные формулы расчета представлены функционалом:

ПВС = УС84 х О X И1984-2000;

ОС = ПВС (1 - Кф )(1 - Км ) (1 - К ) (1 + р),

где ПВС — полная восстановительная стоимость оцениваемого объекта недвижи­мости; ОС — рыночная (остаточная) стоимость оцениваемого объекта; О — общий строительный объем (м3); УС84 — стоимость строительства на единицу строитель­ного объема в ценах 1984 г.; И — индекс пересчета стоимости строительства из цен 1984 г. на 1 октября 2000 г.; Кф — коэффициент физического износа; Км — коэффициент морального износа (в данном случае не определялся); Кэ — коэф­фициент экономического износа (в данном случае не определялся); р — величина предпринимательского дохода (в данном случае принята в размере 25%).

Для расчета остаточной стоимости были рассчитаны коэффициенты физиче­ского износа (табл. 10.17).

Исходя из вышеизложенного, рассчитанная затратным методом рыночная сто­имость помещения составляет 26 597,0 тыс. руб. Появляющаяся при этом разница между балансовой и рыночной стоимостью зданий и сооружений увеличивает до­бавочный капитал.

5. Рыночная стоимость по статьям «Сырье и материалы» и «Затраты» в неза­вершенном производстве принимается равной номинальной (балансовой) оценке. Рыночная стоимость по статье «Готовая продукция и товары для перепродажи» увеличивается в предположении возможной реализации с рентабельностью 20%, после чего на разницу рыночной и балансовой оценок увеличивается статья «не­распределенная прибыль отчетного года».

6. Рыночная оценка НДС по приобретенным ценностям взята на уровне ба­лансового показателя, однако в соответствии с Приказом Минфина РФ № 71 и ФКЦБ № 149 от 5 августа 1996 г. «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» при определении величины чистых активов во внимание не принимается.

7. При определении рыночной стоимости дебиторской задолженности в ее со­ставе выделяются:

• авансы выданные и дебиторская задолженность прочих покупателей и заказ­чиков, рыночная стоимость которых ввиду незначительности принимается равной номинальной сумме;

• дебиторская задолженность покупателей и заказчиков, рыночная оценка ко­торой определяется на основе коэффициентов дисконтирования дебиторской задолженности согласно стандарту оценки СТО ФДЦ 13-05-98, при этом раз­ница между балансовой величиной задолженности и ее рыночной оценкой относится на непокрытый убыток отчетного года. Коэффициенты дисконти­рования соответствуют «Методическому руководству по анализу и оценке прав требования (дебиторской задолженности) при обращении взыскания на имущество организаций-должников» (стандарт оценки СТО ФДЦ 13-05-98 Федерального долгового центра при Правительстве РФ);

• согласно СТО ФДЦ 13-05-98, рыночная стоимость дебиторской задолжен­ности определяется умножением величины балансовой стоимости задолжен­ности за вычетом безнадежных долгов на коэффициент дисконтирования в зависимости от срока неплатежа по обязательствам;

• распределение дебиторской задолженности по срокам возникновения, предо­ставленное бухгалтерией «Предприятия», после проведения соответствую­щих процедур дисконтирования выглядит следующим образом (табл. 10.18).

8. Рыночный эквивалент денежных средств получается уменьшением строки «Расчетный счет» на сумму задолженности перед персоналом организации и за­долженности по платежам во внебюджетные фонды с соответствующей корректи­ровкой показателей кредиторской задолженности.

Таблица 10.17. Расчет коэффициентов физического износа
Компоненты зданий и сооружений Удельный вес в стоимости объектов, % Степень износа, % Износ, взвешенный по удельному весу в стоимости объектов, %
Фундаменты 4,0 10,0 0,4
Стены и перегородки 16,0 25,0 4,0
Перекрытия 8,0 30,0 2,4
Крыши 6,0 40,0 2,4
Полы 8,0 35,0 2,8
Дверные и оконные проемы 3,0 40,0 1,2
Отделка 6,0 45,0 2,7
Инженерные коммуникации 13,0 55,0 6,6
Производственно- техническая инфраструктура 23,0 45,0 13,1
Асфальтобетонные площадки, земляные работы 7,0 60,0 2,4
Прочие элементы 6,0 50,0 4,0

ИТОГО по объектам в целом 38,0.

Таблица 10.18. Распределение дебиторской задолженности

по срокам ее возникновения

Срок неплатежа Задолженность, тыс. руб. Коэффициент дисконта Дисконт, тыс. руб. Рыночная стоимость задолженности, тыс. руб.
От 3 месяцев 7748,0 1,00 0,0 7748,0
От 3 до 4 месяцев 614,0 0,80 122,8 491,2
От 4 до 5 месяцев 476,0 0,60 190,4 285,6
От 5 до 6 месяцев 294,5 0,40 176,7 117,8
От 6 до 7 месяцев 163,5 0,20 130,8 32,7
От 7 до 8 месяцев 443,0 0,10 398,7 44,3
Свыше 8 месяцев 810,0 0,01 801,9 8,1
ИТОГО 10549,0 1821,3 8727,7

9. Рыночная оценка, или современная стоимость уставного капитала, берется как сумма, соответствующая зарегистрированным выпускам акций общества. Ба­ланс обеспечивается путем приравнивания к нулевой величине статьи «Задол­женность участникам (учредителям) по выплате дохода».

10. Рыночная оценка долгосрочных займов определяется как наращенная сум­ма по формуле простых процентов (с последующим отнесением суммы процентов по займам на непокрытый убыток отчетного года):

Р = N (1 +1) —, 360

где Р — наращенная сумма краткосрочных займов; N — балансовая сумма крат­косрочных займов; I — процентная ставка по займу (в данном случае взята равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, составлявшей на дату оценки 25%); п — число дней начисления процентов по займу между промежуточными платежами (в дан­ном случае в соответствии с условиями получения займа 180 дней).

11. Рыночная стоимость кредиторской задолженности определяется в зависи­мости от конкретной статьи:

• рыночная оценка задолженности перед подрядчиками и поставщиками полу­чается приведением бухгалтерской величины обязательства к текущему мо­менту времени с наращением по формуле простых процентов на временном интервале, равном периоду оборачиваемости кредиторской задолженности (табл. 10.13, п. 4.8, гр. 4); одновременно на разницу между балансовой и ры­ночной величинами задолженности возрастает непокрытый убыток отчетно­го года:

' I- хd л К * = К 1 + £-

____ _

365 ,

где К* — рыночный эквивалент кредиторской задолженности перед под­рядчиками и поставщиками; К — балансовая кредиторской стоимость перед подрядчиками и поставщиками; і — ставка рефинансирования ЦБ РФ на со­ответствующем индексу временном интервале, принимаемая в качестве ак­туарной нормы доходности; d — число дней соответствующего индексу вре­менного интервала; ] — множество временных интервалов в период с 15 мая 1999 г. по 1 октября 2000 г., в течение которых ставки рефинансирования ЦБ РФ были различны (табл. 10.19);

Таблица 10.19. Зависимость ставки рефинансирования ЦБ РФ

от срока неплатежа свыше 3 месяцев

Срок неплатежа свыше 3 мес. +1 мес. +2 мес. +3 мес. +4 мес. +5 мес. +6 мес. и более
Коэффициент 0,8 0,6 0,4 0,2 0,1 0,01

• рыночные оценки задолженности перед бюджетом, полученных авансов и прочей задолженности принимаются равными балансовым величинам;

• задолженность перед персоналом и задолженность перед внебюджетными фондами считаются равными нулевой величине как погашенные (в корре­спонденции с расчетным счетом);

12. Приведенная к текущему моменту оценка задолженности перед участни­ками и учредителями по выплате доходов учитывается с наращением начиная с 1 января 1999 г. по состоянию на дату оценки по формуле наращения простых процентов; одновременно на разницу между балансовой и рыночной величинами задолженности возрастает непокрытый убыток отчетного года:

ґ „• „ л л

г * = г

І. X І.

365

ч ■> /

где I*— рыночный эквивалент задолженности перед участниками и учредителями по выплате дохода; Z— балансовая величина задолженности перед участниками и учредителями по выплате дохода; i — ставка рефинансирования ЦБ РФ на соот­ветствующем индексу временном интервале, принимаемая в качестве актуарной нормы доходности; d — число дней соответствующего индексу временного интер­вала; ] — множество временных интервалов в период с 1 января 1999 г. по 1 октя­бря 2000 г., в течение которых ставки рефинансирования ЦБ РФ были различны.

13. Учитывая значительный рост статьи доходы будущих периодов, мы пред­полагаем, что в данном случае имеет место скрытая форма целевого финансиро­вания. Такое предположение тем более вероятно, поскольку значительный пакет акций «Предприятия» принадлежит государству. Исходя из этих соображений мы сочли целесообразным перенести сумму доходов будущих периодов в строку «Це­левое финансирование и поступления»: в этом случае сумма доходов будущих пе­риодов будет фактором, в соответствии с Приказом Минфина РФ № 10н и ФКЦБ № 03-6/пз от 29 января 2003 г. «Об утверждении порядка оценки стоимости чи­стых активов акционерных обществ» уменьшающим величину чистых активов.

14. Статья «Нераспределенная прибыль (убыток)» является регулирующей (балансирующей), поэтому ее конечное сальдо есть результат операций, алгоритм которых приведен в п. 1-13.

<< | >>
Источник: Под ред. В. Е. Есипова, Г. А. Маховиковой. Оценка бизнеса: Учебное пособие. 3-е изд. — СПб.: Питер, — 512 с.: ил. — (Серия «Учебное пособие»).. 2010

Еще по теме 10.2. Оценка предприятия при его ликвидации:

  1. § 2. Оценка ликвидируемого предприятия при длительном сроке его ликвидации
  2. § 1. Определение ликвидационной стоимости предприятия при коротком сроке его ликвидации
  3. 2.3. СИСТЕМЫ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОЦЕНКИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ И ЕГО ПОДРАЗДЕЛЕНИЙ
  4. 3.3.СИСТЕМЫ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОЦЕНКИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ И ЕГО ПОДРАЗДЕЛЕНИЙ
  5. Финансовое состояние сельскохозяйственных предприятий и показатели его оценки
  6. S 2. Оценка бизнеса при разбиении его остаточного срока на прогнозный и постпрогнозный периоды (концепция «продолжающейся стоимости»бизнеса)
  7. Государственная регистрация юридического лица в связи с его ликвидацией
  8. 1.3.9. Увольнение в связи с ликвидацией предприятия
  9. Проверка отчетности при реорганизации и ликвидации экономических субъектов
  10. 2.3.5.2. Особенности расчета налога и представления уточненных налоговых деклараций при ликвидации обособленных подразделений
  11. 50. ЛИКВИДАЦИЯ: ПОНЯТИЕ, ВИДЫ, ПОРЯДОК ЛИКВИДАЦИИ
  12. 9.1.5. Обязанность по уплате налогов и сборов (пеней, штрафов) при ликвидации и реорганизации юридических лиц
  13. Досрочное расторжение трудового договора в связи с ликвидацией предприятия (прекращением деятельности работодателем - физическим лицом)
  14. 2.4. Рыночная оценка взносов в уставный капитал малого предприятия. Оценка стоимости малого бизнеса
  15. Оценка материалов при их выбытии
  16. Оценка финансовых вложений при их выбытии
  17. Аудиторский риск и его оценка
  18. 109. Затратный подход в оценке стоимости предприятия