Определение степени ликвидности
Если воспользоваться структурой баланса, адекватной стандартам мирового бухгалтерского учета, то определение этих показателей можно проиллюстрировать на следующем примере (млн руб.):
Наличные денежные средства
(в кассе и на текущем счете) 70
Дебиторская задолженность 300
Запасы 400
Итого текущих активов 770
Кредиторская задолженность 290
Облигации к погашению (в течение одного года) 100
Накопленные отложенные платежи 140
Начисленные суммы платежей по подоходному налогу _ 170 Итого текущих обязательств 700
Таким образом, оборотный капитал составляет 70 млн руб. (770 - 700), а общий коэффициент покрытия равен 1,1 (770 : 700).
Общий принцип оценки прост: фирма должна иметь положительную величину оборотного капитала или, что то же самое, общий коэффициент покрытия должен быть больше 1 (а чем ближе он к 2, тем более стабильно финансовое положение оцениваемой компании).
Кроме того, по опыту работы с предприятиями определенной отрасли аналитики могут вывести минимальную величину оборотного капитала, при уменьшении которой фирма испытывает трудности с текущими денежными средствами, необходимыми для ведения оперативной хозяйственной деятельности (это, кстати, еще один аргумент в пользу специализации инвестиционных фирм: работа с определенным набором отраслей позво-ляет собрать финансовую статистику и на этой основе повысить обоснованность решений и снизить риск потери средств).При первой проверке стоит таю/се обратить внимание на фонд заработной платы компании и его соотношение с суммой наличных средств в кассе компании и на ее текуи(ем счете.
Такое сопоставление позволяет иметь представление об обеспеченности кампании наличными денежными средствами. Предположим, например, что у компании, баланс которой был рассмотрен выше, месячный фонд заработной платы составляет 140 млн руб. В этом случае имеющихся у нее наличных денежных средств достаточно для выплаты заработной платы всего лишь за две недели, а ее оборотный капитал составляет лишь 50% месячного фонда заработной платы.Естественно, что это служит не слишком благоприятным сигналом о состоянии финансового хозяйства данной компании.
25*
387
Расчет соотношения долгосрочной задолженности и соб-ственного капитала. При определении этого соотношения важно помнить, что оно равно частному от деления всей суммы долга на в с ю сумму собственного капитала. Это соотношение показывает, насколько существенно уже были задействованы заемные средства для формирования капитала фирмы. Кроме того, с его помощью можно оценить «остаточную способность» компании к заимствованию. В мировой практике обычно избегают давать средства фирмам, у которых это соотношение превысило 4, а если фирма небольшая, то и при величине данного показателя, равной 3. Соответственно, если в инвестиционном проекте заложен этот показатель на уровне 1:1, то это служит успокаива
ющим сигналом: фирма-реципиент может получить дополнитель-ные заемные средства без особой опасности для себя и для кредиторов.
При расчете данного соотношения в его числитель, как правило, включают только долгосрочные задолженности, такие, как облигации или ипотечные закладные, т. е. не учитывают текущие обязательства типа дебиторской задолженности (подлежавшие погашению в пределах одного года). В качестве знаменателя же принимается реальная чистая ценность собственного капитала, обычно измеряемая капиталом собственников по оценке на момент размещения акций. Последнюю величину не следует смешивать с первоначальными инвестициями собственников, которые могли быть осуществлены довольно давно.
В мировой практике нередко встречается, когда небольшие фирмы имеют такое соотношение на чрезвычайно высоком уровне (существенно больше 1).
Подобные ситуации могут возник-нуть в случае, если задолженности обеспечиваются (страхуются) активами, не отражаемыми в балансе компании (например, личной собственностью ее владельцев). Обычно же соотношение долгосрочной задолженности и собственного капитала рекомендуется поддерживать в диапазоне до 1. Так, в приведенном примере оно составляет 0,8.Расчет чистой ценности. При анализе баланса потенциального инвестора наибольший интерес представляет сумма денежных средств, первоначально инвестированных в компанию ее владельцами. Кроме того, необходимо знать и кумулятивные прибыли (или убытки), образующие основу удержанных в компании доходов и служащие еще одним индикатором ее успехов до настоящего времени. Сумма этих двух элементов и опреде-ляет чистую текущую ценность компании. Проиллюстрируем на элементах баланса, составленного по международным стан-дартам (все данные в млн руб.):
Долгосрочная задолженность 200
Акционерный капитал 400
Доходы, удержанные от распределения
(прибыли «+» или убытки «-», полученные
от распределения доходы) -150
Собственный капитал владельцев
(сочетает в себе акционерный капитал и
удержанные от распределения доходы) 250
Повторим, что собственный капитал владельцев равен суммам, вложенным ими некогда в компанию, чтобы обеспечить начало ее операций, плюс (или минус) доходы, полученные с момента этого старта и до настоящего времени (т. е. стр. 2 + стр. 3).
Теперь мы можем записать формулу расчета «финансового рычага» в терминах баланса:
Строка 1 Задолженность 200 ^ ^
Строка 2 + Строка 3 Собственный капитал 250
Внимательный аналитик отметит, что основатели компании начали дело с вложения 400 млн руб. и за прошедшее с тех пор время потеряли 150 млн руб. в результате убытков. Между тем у компании есть долгосрочные обязательства в виде процентных облигаций (на сумму 200 млн руб.), доходность которых была просчитана исходя из того, что в распоряжении компании есть капитал в размере 400 млн руб.
Теперь же эту доходность должен обеспечить остаточный капитал, составляющий всего 250 млн руб. (т. е. на 38% меньше).Конечно, окончательный ответ на вопрос, что именно и в каких масштабах компания-заемщик может предложить для обеспечения запрашиваемых средств, требует дополнительного изучения, и не только материалов баланса. Однако уже такой первый срез анализа дает основание для некоторой тревоги: можно предположить, что у этой компании сохранились не очень большие воз-можности для дальнейшего уменьшения задолженности. Отсюда сразу напрашивается следующий шаг - проверка того, какие именно активы (например, дебиторская задолженность, запасы или основные средства) могут быть реально предложены заемщиком как обеспечение новых инвестиций. Если при этом у него обнаруживаются ликвидные и «чистые», т. е. не обремененные долгами активы, то это хороший сигнал: заемщик может привлечь дополнительные средства.
Правда, следует помнить, что уровень «финансового рычага» - это лишь один из факторов, определяющих способность компании к заимствованию. Кроме этого показателя необходимо обратить внимание еще на несколько моментов.
Первый и наиболее важный из них - способность потенци-ального реципиента возвратить ссуду Напомним, что эта способность у любой фирмы сама является функцией двух других переменных: 1) ангажированности руководителей фирмы в делах, степени реальной заинтересованности менеджеров в процвета-нии возглавляемого ими дела; 2) прибыльности фирмы.
Если попытаться сформулировать правило для оценки способности фирм к заимствованию, то можно построить примерно следующую таблицу, в которой каждому типу обеспечения долгов (гр. 1) поставлена в соответствие сумма средств, которая может быть предоставлена инвестором под это обеспечение (гр. 2). Конечно, эти соотношения носят ориентировочный характер и отражают практику стран со стабильной рыночной экономикой. В России сегодня такие таблицы строит самостоятельно каждая инвестиционная компания, опираясь на собственный опыт и действуя методом проб и ошибок. Но чтобы этих ошибок было меньше, полезно ознакомиться с соотношениями, приведенными в табл. 9.1.
Таблица 9.1 Рекомендуемые соотношения стоимости обеспечения и предоставляемых под него средств Активы, способные служить обеспечением заимствуемых средств Возможная величина заимствований под различные типы обес-печения, % от балан-совой величины соот-ветствующего типа обеспечения Наличные денежные средства и высоколик-видные ценные бумаги Дебиторская задолженность (со сроком погашения не более 90 дней) Запасы (оцененные по текущей рыночной, а не балансовой стоимости) Фиксированные активы (основные средства), оцененные по текущей рыночной, а не балансовой стоимости 100 75 - 85 20 - 30 75
.
Еще по теме Определение степени ликвидности:
- Группировка активов по степени ликвидности
- Тест "Определение степени мотивации личностик успеху"
- 9.4. Понятие банковской ликвидности, факторы, влияющие на нее. Управление ликвидностью банка
- 2.2.4.5. Анализ ликвидности баланса Ликвидность баланса и ликвидность активов
- Российская практика оценки ликвидности коммерческих банков. Нормативы ликвидности
- Категория ликвидности в практике банковской ликвидности
- Степень устойчивости
- Степень охвата
- Степень интеграции
- 10.5. Способы снижения степени риска
- 16. Степень бакалавра по уверенности
- Группировка обязательств по степени срочности их оплаты
- Статус (степень самостоятельности) ЦФО.
- Группировка цен по степени жесткости регулирования государством