<<
>>

Определение степени ликвидности

Для решения этой задачи надо проверить достаточность оборотного капитала или уровень общего коэффициента покрытия (что практически обеспечивает формирование одной и той же картины).
Напомним, что оборотный капитал равен текущим активам минус текущие обязательства, тогда как общий коэффи-циент покрытия представляет собой отношение текущих активов к текущим обязательствам.

Если воспользоваться структурой баланса, адекватной стандартам мирового бухгалтерского учета, то определение этих показателей можно проиллюстрировать на следующем примере (млн руб.):

Наличные денежные средства

(в кассе и на текущем счете) 70

Дебиторская задолженность 300

Запасы 400

Итого текущих активов 770

Кредиторская задолженность 290

Облигации к погашению (в течение одного года) 100

Накопленные отложенные платежи 140

Начисленные суммы платежей по подоходному налогу _ 170 Итого текущих обязательств 700

Таким образом, оборотный капитал составляет 70 млн руб. (770 - 700), а общий коэффициент покрытия равен 1,1 (770 : 700).

Общий принцип оценки прост: фирма должна иметь положительную величину оборотного капитала или, что то же самое, общий коэффициент покрытия должен быть больше 1 (а чем ближе он к 2, тем более стабильно финансовое положение оцениваемой компании).

Кроме того, по опыту работы с предприятиями определенной отрасли аналитики могут вывести минимальную величину оборотного капитала, при уменьшении которой фирма испытывает трудности с текущими денежными средствами, необходимыми для ведения оперативной хозяйственной деятельности (это, кстати, еще один аргумент в пользу специализации инвестиционных фирм: работа с определенным набором отраслей позво-ляет собрать финансовую статистику и на этой основе повысить обоснованность решений и снизить риск потери средств).

При первой проверке стоит таю/се обратить внимание на фонд заработной платы компании и его соотношение с суммой наличных средств в кассе компании и на ее текуи(ем счете.

Такое сопоставление позволяет иметь представление об обеспеченности кампании наличными денежными средствами. Предположим, например, что у компании, баланс которой был рассмотрен выше, месячный фонд заработной платы составляет 140 млн руб. В этом случае имеющихся у нее наличных денежных средств достаточно для выплаты заработной платы всего лишь за две недели, а ее оборотный капитал составляет лишь 50% месячного фонда заработной платы.

Естественно, что это служит не слишком благоприятным сигналом о состоянии финансового хозяйства данной компании.

25*

387

Расчет соотношения долгосрочной задолженности и соб-ственного капитала. При определении этого соотношения важно помнить, что оно равно частному от деления всей суммы долга на в с ю сумму собственного капитала. Это соотношение показывает, насколько существенно уже были задействованы заемные средства для формирования капитала фирмы. Кроме того, с его помощью можно оценить «остаточную способность» компании к заимствованию. В мировой практике обычно избегают давать средства фирмам, у которых это соотношение превысило 4, а если фирма небольшая, то и при величине данного показателя, равной 3. Соответственно, если в инвестиционном проекте заложен этот показатель на уровне 1:1, то это служит успокаива

ющим сигналом: фирма-реципиент может получить дополнитель-ные заемные средства без особой опасности для себя и для кредиторов.

При расчете данного соотношения в его числитель, как правило, включают только долгосрочные задолженности, такие, как облигации или ипотечные закладные, т. е. не учитывают текущие обязательства типа дебиторской задолженности (подлежавшие погашению в пределах одного года). В качестве знаменателя же принимается реальная чистая ценность собственного капитала, обычно измеряемая капиталом собственников по оценке на момент размещения акций. Последнюю величину не следует смешивать с первоначальными инвестициями собственников, которые могли быть осуществлены довольно давно.

В мировой практике нередко встречается, когда небольшие фирмы имеют такое соотношение на чрезвычайно высоком уровне (существенно больше 1).

Подобные ситуации могут возник-нуть в случае, если задолженности обеспечиваются (страхуются) активами, не отражаемыми в балансе компании (например, личной собственностью ее владельцев). Обычно же соотношение долгосрочной задолженности и собственного капитала рекомендуется поддерживать в диапазоне до 1. Так, в приведенном примере оно составляет 0,8.

Расчет чистой ценности. При анализе баланса потенциального инвестора наибольший интерес представляет сумма денежных средств, первоначально инвестированных в компанию ее владельцами. Кроме того, необходимо знать и кумулятивные прибыли (или убытки), образующие основу удержанных в компании доходов и служащие еще одним индикатором ее успехов до настоящего времени. Сумма этих двух элементов и опреде-ляет чистую текущую ценность компании. Проиллюстрируем на элементах баланса, составленного по международным стан-дартам (все данные в млн руб.):

Долгосрочная задолженность 200

Акционерный капитал 400

Доходы, удержанные от распределения

(прибыли «+» или убытки «-», полученные

от распределения доходы) -150

Собственный капитал владельцев

(сочетает в себе акционерный капитал и

удержанные от распределения доходы) 250

Повторим, что собственный капитал владельцев равен суммам, вложенным ими некогда в компанию, чтобы обеспечить начало ее операций, плюс (или минус) доходы, полученные с момента этого старта и до настоящего времени (т. е. стр. 2 + стр. 3).

Теперь мы можем записать формулу расчета «финансового рычага» в терминах баланса:

Строка 1 Задолженность 200 ^ ^

Строка 2 + Строка 3 Собственный капитал 250

Внимательный аналитик отметит, что основатели компании начали дело с вложения 400 млн руб. и за прошедшее с тех пор время потеряли 150 млн руб. в результате убытков. Между тем у компании есть долгосрочные обязательства в виде процентных облигаций (на сумму 200 млн руб.), доходность которых была просчитана исходя из того, что в распоряжении компании есть капитал в размере 400 млн руб.

Теперь же эту доходность должен обеспечить остаточный капитал, составляющий всего 250 млн руб. (т. е. на 38% меньше).

Конечно, окончательный ответ на вопрос, что именно и в каких масштабах компания-заемщик может предложить для обеспечения запрашиваемых средств, требует дополнительного изучения, и не только материалов баланса. Однако уже такой первый срез анализа дает основание для некоторой тревоги: можно предположить, что у этой компании сохранились не очень большие воз-можности для дальнейшего уменьшения задолженности. Отсюда сразу напрашивается следующий шаг - проверка того, какие именно активы (например, дебиторская задолженность, запасы или основные средства) могут быть реально предложены заемщиком как обеспечение новых инвестиций. Если при этом у него обнаруживаются ликвидные и «чистые», т. е. не обремененные долгами активы, то это хороший сигнал: заемщик может привлечь дополнительные средства.

Правда, следует помнить, что уровень «финансового рычага» - это лишь один из факторов, определяющих способность компании к заимствованию. Кроме этого показателя необходимо обратить внимание еще на несколько моментов.

Первый и наиболее важный из них - способность потенци-ального реципиента возвратить ссуду Напомним, что эта способность у любой фирмы сама является функцией двух других переменных: 1) ангажированности руководителей фирмы в делах, степени реальной заинтересованности менеджеров в процвета-нии возглавляемого ими дела; 2) прибыльности фирмы.

Если попытаться сформулировать правило для оценки способности фирм к заимствованию, то можно построить примерно следующую таблицу, в которой каждому типу обеспечения долгов (гр. 1) поставлена в соответствие сумма средств, которая может быть предоставлена инвестором под это обеспечение (гр. 2). Конечно, эти соотношения носят ориентировочный характер и отражают практику стран со стабильной рыночной экономикой. В России сегодня такие таблицы строит самостоятельно каждая инвестиционная компания, опираясь на собственный опыт и действуя методом проб и ошибок. Но чтобы этих ошибок было меньше, полезно ознакомиться с соотношениями, приведенными в табл. 9.1.

Таблица 9.1 Рекомендуемые соотношения стоимости обеспечения и предоставляемых под него средств Активы, способные служить обеспечением заимствуемых средств Возможная величина заимствований под различные типы обес-печения, % от балан-совой величины соот-ветствующего типа обеспечения Наличные денежные средства и высоколик-видные ценные бумаги Дебиторская задолженность (со сроком погашения не более 90 дней) Запасы (оцененные по текущей рыночной, а не балансовой стоимости) Фиксированные активы (основные средства), оцененные по текущей рыночной, а не балансовой стоимости 100 75 - 85 20 - 30 75

.

<< | >>
Источник: Под. ред. В. М. Попова и С. И. Ляпунова. Бизнес-планирование: Учебник Под. ред. В. М. Попова и С. И. Ляпунова . — М.: Финансы и статистика,2001. — 672 е.. 2001

Еще по теме Определение степени ликвидности:

  1. Группировка активов по степени ликвидности
  2. Тест "Определение степени мотивации личностик успеху"
  3. 9.4. Понятие банковской ликвидности, факторы, влияющие на нее. Управление ликвидностью банка
  4. 2.2.4.5. Анализ ликвидности баланса Ликвидность баланса и ликвидность активов
  5. Российская практика оценки ликвидности коммерческих банков. Нормативы ликвидности
  6. Категория ликвидности в практике банковской ликвидности
  7. Степень устойчивости
  8. Степень охвата
  9. Степень интеграции
  10. 10.5. Способы снижения степени риска
  11. 16. Степень бакалавра по уверенности
  12. Группировка обязательств по степени срочности их оплаты
  13. Статус (степень самостоятельности) ЦФО.
  14. Группировка цен по степени жесткости регулирования государством