<<
>>

5. Метод сценариев

В отличие от трех предыдущих, метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. В общем случае процедура данного да в процессе анализа инвестиционных рисков включает выполнение следующих шагов.

X.

Определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей (например, цессимистический, наиболее вероятный и оптимистический).

Каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку.

Для каждого варианта рассчитывают вероятное значение выбранного критерия, а также оценки его отклонений от среднего значения.

Проводится анализ вероятностных распределений полученных результатов.

При прочих равных условиях проект с наименьшим стандартным отклонением (считается менее рисковым).

Пример 4

Предположим что по результатам анализа проекта из предыдущего примера были составлены следующие сценарии его развития и определены возможные вероятности их осуществления (табл.

7.8). Провести анализ собственного риска проекта. Все остальные параметры считаются постоянными (см. табл. 7,6).

Прежде всего необходимо определить значение ИРУ для каждого сценария, например из соотношения (14). С целью сокращения необходимых вычислений эти значения приведены в табл. 7.8 в готовом виде. Как следует из табл.- 7.8, разброс возможного результата достаточно велик.

Таблица 7.8

Сценарии реализации проекта по производству продукта «А» Сценарий Наихудший Наилучший Вероятный Р = 0,25 Р =0,25 Р = 0,5 Показатели Объем выпуска — О 150 300 200 Цена за штуку — Р 40 55 50 Переменные затраты — V 35 . 25 30 Норма дисконта — г 15% 8% 10% Срок проекта — п 7 5 5 NPV -1259,15 11950,89 3658,73 Определим среднее ожидаемое значение МРУ:

М(ЫРУ) = 5 дЛН^ = (-1259.15 • 0.25) + 11950.89 • 0.25 + (=1

+(3658.73 • 0.5) = 4502.30.

Для вычисления стандартного отклонения можно воспользоваться следующим соотношением:

сгШТ = =

V мГ

= У(-1259.15 -4502.30? • 0.25 • 0.25 +

+ (3658.73 - 4502.30) • 0.5 = 4746.02.

Зная основные характеристики распределения ЫРУ, можно приступать к проведению вероятностного анализа.

Для удобства будем полагать, что величина ЫРУ имеет нормальное распределение вероятностей. Этот закон распределения широко распространен на практике. Кроме того, он полностью описывается двумя рассмотренными выше параметрами

/

(М и о) и обладает рядом замечательных свойств, существенно упрощающих проведение анализа. В частности, следствием одного из таких свойств, известного как правило «трех силу)», является утверждение, что вероятность попадания нормально распределенной случайной величины в интервал М ± а приблизительно равна около 68% (рис. 4).

Таким образом, с вероятностью 68% можно утверждать, что ЫРУ проекта будет находиться в интервале 4502,30 ± ± 4 746,02(от -243,72до 9248,32). Соответственно вероятность отклонений от ожидаемого значения в меньшую или большую на величину а будет равна примерно Теоретически, зная параметры нормального распределения М и а, мы можем определить вероятность того, что случайная величина ЫРУ будет меньше (больше) любого заданного значения X из следующего соотношения:

р(ЫРУ<Х) =

(14)

Рис. 4. Графическая иллюстрация правила «трех сигм».

М(МРУ)

Р(МРУ±Х)= иФ^ЬШШ где Ф — функция Лапласа.

Значения функции Лапласа приводятся в специальных справочных статистических таблицах. Для выполнения подобных расчетов можно также использовать стандартные офисные программы типа ППП EXCEL. Ниже приведены некоторые результаты вероятностного анализа для рассматриваемого примера (табл. 7.9).

Таблица 7.9

Результаты вероятностного анализа Условие Вероятность p(NPV 0) 0,17 (17%) p(NPV < Среднее) 0,32 (32%) p(NPV > максимума) (т.е. — 11950,89) 0,06 ( 6%) p(NPV > Среднее + 10%) 0,46 (46%) p(NPV > Среднее + 20%) 0,42 (42%)

Полученные результаты в целом свидетельствуют о наличии определенного риска для этого проекта. Несмотря на то, что среднее значение NPV (4502,30) превышает прогноз экспертов (3658,73), ее величина меньше стандартного отклонения. Вероятность получения нулевого результата равна 17%, таким образом, существует 1 шанс из 6 получения убытка.

В целом метод сценариев позволяет получить достаточно наглядную картину результатов для различных вариантов реализации проектов.

Он обеспечивает менеджера информацией как о чувствительности, так и о возможных отклонениях выбранного критерия эффективности.

Применение программных средств типа ППП EXCEL позволяет значительно повысить эффективность и наглядность подобного анализа путем практически неограниченного увеличения числа сценариев, введения дополнительных (до 32) ключевых переменных, построения графиков распределения вероятностей и т.д.

Вместе с тем использование данного метода направлено на исследование поведения только результатных показателей типа NPVили IRR. Метод сценариев не обеспечивает пользо-

вателя информацией о возможных отклонениях потоков пла- • тежей и других ключевых показателей, определяющих в конечном итоге ход реализации проекта.

Несмотря на ряд присущих ему ограничений, данный метод успешно применяется во многих разделах финансового анализа.

<< | >>
Источник: Баритон В. А.. Бизнес-планирование: Учебное пособие. — М.: ФОРУМ: ИН- ФРА-М,2004. — 272 с. — (Серия «Профессиональное образование»).. 2004

Еще по теме 5. Метод сценариев:

  1. Метод сценариев.
  2. Сценарии общения
  3. Глава 25. АНАЛИЗ СЦЕНАРИЕВ
  4. 14.4. Два сценария институционального развития
  5. ИГРА ПО СЦЕНАРИЮ
  6. 7.4.3. Модели роста: устойчивый и неустойчивый сценарий
  7. 24.9. Метод калькулирования сокращенной себестоимости продукции (метод директ-костинг)
  8. Вопрос 2 Методы финансового планирования. Нормативный метод
  9. 49. Химический состав, методы получения порошков, свойства и методы их контроля
  10. 2.2. Методы признания расходов 2.2.1. Метод начисления
  11. 14.6. Признание доходов и расходов при применении метода начисления и кассового метода 14.6.1. Порядок признания доходов при методе начисления
  12. Попроцессный, попередельный и позаказный методы калькулирования. 3.4.1. Попроцессный метод
  13. § 4. Порядок признания доходов и расходов при методе начисления и порядок определения доходов и расходов при кассовом методе
  14. § 4. Порядок признания доходов и расходов при методе начисления и порядок определения доходов и расходов при кассовом методе
  15. 7. МЕТОДЫ СИСТЕМНОГО АНАЛИЗА
  16. Методы управления денежными средствами
  17. § 4. Методы прогнозирования
  18. 3.1.2. Методы маркетингового анализа
  19. 79 МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОСНОВНЫХ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ