<<
>>

9.3.5. Финансирование проекта при инфляции

Поиск внешних источников финансирования в периоды инфляции может окончиться неудачей. Поэтому должно быть сделано все, чтобы обеспечить необходимые денежные потоки через эффективное управление оборотным капиталом или через благоразумную дивидендную политику.

В большинстве случаев самое лучшее — ограничить платежи дивиденда, чтобы сохранить прибыльность и приток денежных средств.

Нужно быть особенно осторожным, чтобы не распределить дивиденды сверх реальных доходов проекта.

Это ограничение на чистую прибыль намного легче принять для новых проектов, чем для фирм, которые имели высокую норму выплачиваемого дивиденда. Таким образом, если ожидаемая инфляция ухудшит экономическую ситуацию, необходимо реализовы- вать новые проекты с участием инвесторов, готовых к получению меньшего количества дивидендов.

Для уменьшения потребности в оборотном капитале и быстро девальвирующихся активах целесообразно увеличивать кредиторскую задолженность, особенно перед поставщиками. При этом политика и методы управления кредиторской задолженностью зеркальны по отношению к рассмотренным для дебиторской задолженности.

Использование заемных средств имеет преимущество увеличения покупательской способности, так как они будут выплачены кредитору в обесцененных рублях.

Однако в инфляционной среде этот источник финансирования подвержен ряду серьезных ограничений: стратегиями, навязанными денежной политикой, доступными инструментами финансового рынка, степенью сервисной ориентации банковской системы.

Рассмотрим две проблемы, относящиеся к разработке стратегии займов: реальная стоимость долга и разработка эффективных банковских отношений.

Если ожидается инфляция, долг должен использоваться для увеличения прибыли. Если фирма заимствует 1000 рублей, когда индекс цен равен 100, то она должна будет выплатить 800 рублей эквивалентной покупательской способности при росте индекса цен до 125.

Двести рублей выигрыша — мотивация для использования долга. Этот анализ правилен, но неполон, так как не указан процент, который должен быть выплачен по обслуживанию займа. Эту информацию следует получить прежде, чем будет принято решение о займе.

На эффективном рынке процентная ставка (или номинальная процентная ставка) полностью включает ожидаемую инфляцию. Таким образом, процентная ставка как минимум состоит из двух компонент:

требуемая ставка дохода кредитора;

инфляционная премия, равная ожидаемой величине инфляции:

k = r + j + г х j.

где к — номинальная ставка, г — реальная ставка, j — ожидаемый рост инфляции.

Пусть ожидается инфляция и реальная ставка — 5%, рост инфляции — 20%, тогда номинальная ставка должна быть:

г = 0,05 + 0,20 + 0,01 = 0,26 или 26%

По займу в 1000 рублей за период необходимо выплатить 260 рублей процентов. Тогда смета затрат будет выглядеть так:

Проценты к уплате 260

Дополнительная прибыль 200

Реальный убыток на конец периода 60

В реальном мире размер инфляции редко прогнозируется достаточно точно. Это означает, что фактический рост инфляции может быть выше или ниже, чем используемый в процентной ставке. В результате реальная стоимость кредита будет увеличиваться или уменьшаться. Если для рассмотренного примера предположить, что 20%-й рост инфля-ции, включенный в структуру процента (случай А), фактически будет равен 10% (случай В) или 40 % (случае С), реальная стоимость кредита составит 5% (А), 14,5% (В), -10% (С).

Таблица 9.4 Начальный баланс Процентная ставка Рост инфляции Проценты к уплате Дополн. прибыль Прибыль /убыток Реальный процент А 1 ООО 0,26 0,20 260 200 • 60 5% В 1 ООО 0,26 0,10 260 100 - 160 14,5% 1 ООО 0,26 0,40 260 400 140 -10%

Данный достаточно простой пример может служить основой для разработки сценариев привлечения средств (оптимистического и пессимистического). Следовательно, для расчетов необходима реальная стоимость кредита. При решении для г (реальная процентная ставка), получим следующий результат:

1+* 1+г = .

1 + У

Следовательно, утверждение «хорошо использовать большое количество заемных средств в период инфляции» может быть правильным только в конкретной ситуации.

Значимым фактором при финансировании проекта является выбор банка.

Такой выбор выполняется на основе следующих действий:

Определение потребности и приоритетов. Первый шаг должен ясно определить специфические потребности в банковских услугах проекта и установить приоритеты этих потребностей.

Заключение комплексного соглашения. Как только определены требуемые услуги и наиболее эффективные партнеры, может начинаться процесс выбора. Переговоры начинаются с наиболее приемлемым банком о приемлемом объеме операций на основе комплексного соглашения. Гораздо легче отказаться от услуг банка на этом этапе, чем в процессе реализации проекта, поэтому необходимо рассматривать не менее 3-4 банков.

На переговорах проверяется соответствие требований к банкам и пакету услуг. Пакет услуг улучшает уровень обслуживания, так как банки хотят сбалансировать выгодные операции с ограниченными или дорогостоящими операциями. Договоренность о пересмотре соглашений. Условия изменяются, и чтобы застраховаться от неэффективности отношений с банком, необходимо, чтобы постоянно контролировалось качество предоставляемых услуг, и в соглашении имелась возможность их пересмотра не только со стороны банка.

Дополнительные переговоры должны осуществляться, по крайней мере, один раз в год. Как правило, уточняются договоренности на следующий год.

<< | >>
Источник: Под ред. И. М. Степнова. Бизнес-планы. Полное справочное руководство Под ред. И. М. Степнова — М.: Лаборатория Базовых Знаний,2001. — 240 е.. 2001

Еще по теме 9.3.5. Финансирование проекта при инфляции:

  1. Риски при финансировании проекта
  2. 5.9.Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов
  3. 30. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТРАТЕГИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ. ПЛАН ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА В СИСТЕМЕ PROJECT EXPERT
  4. 9.2. Финансирование проектов
  5. Финансирование инвестиционного проекта
  6. Финансирование проекта
  7. МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  8. 7.1. Способы и источники финансирования инвестиционных проектов
  9. Источники финансирования инвестиционных проектов
  10. 14.2. Источники и организационные формы финансирования проектов
  11. 9.3.4. Влияние инфляции на разработку инвестиционного проекта