<<
>>

9.2.2. Долгосрочное финансирование

Решение о долгосрочном финансировании принимается, чтобы обеспечить необходимыми фондами постоянные потребности —- первоначальные инвестиции в основные фонды или увеличение оборотного капитала при стабильном росте продаж.

Первостепенные источники постоянного капитала — долгосрочные займы, рынки привилегированных и обыкновенных акций.

Одна из задач бизнес-плана — объединить эти фонды таким способом, чтобы минимизировать общую стоимость капитала.

Хотя проблема, может ли оптимальная структура капитала быть определена, оставляет открытым вопрос для обсуждения среди финансовых теоретиков, но понимание различных источников денег и рынка капитала, на котором они функционируют, очень важны для предпринимателя.

Источники долгосрочного финансирования на долговой основе включают в себя:

долгосрочные займы;

закладные;

облигации.

Природа взаимоотношений при получении долгосрочных займов в банковских институтах аналогична краткосрочным с единственным условием, что количество используемых форм ограничено.

Ряд банков предпочитает замену договорных отношений по долгосрочному кредитованию на облигации или закладные.

Закладные — счета к оплате, которые гарантированы имущественным залогом реальных активов. Они требуют периодических платежей. Закладные выпускаются, чтобы финансировать закупки оборудования, строительство зданий и модернизацию средств производства. Банк требует, чтобы рыночная стоимость имущества превышала закладную на имущество. Размер большинства ссуд под залог не превышает 70% — 90% суммы имущественного залога. Закладные могут быть получены от банка, компании страхования жизни или других финансовых учреждений.

Существуют два вида закладных: старшая закладная, которая имеет первое требование на активы и доход, и младшая закладная, которая имеет подчиняемое право удержания залога.

Закладные имеют ряд преимуществ, включая благоприятные процентные ставки, меньшее количество ограничений финансирования и расширенную дату платежа для выплаты ссуды, что обеспечивает их привлекательность как для заемщиков, так и для кредиторов.

Облигация — свидетельство, указывающее, что компания заимствовала данное количество денег, которые будут возвращены к определенной дате.

В документе, описывающем условия обращения ценной бумаги (проспекте эмиссии), указываются свойства данного выпуска облигаций. Особенностью облигаций является форма выплаты процентов: либо в момент погашения, тогда облигации размещаются по цене меньшей, чем ее номинальная стоимость, либо в виде периодических выплат по купонам, либо и тем, и другим способом.

Долгосрочные обязательства имеют следующие преимущества: льготное налогообложение, фиксированный размер платежей по процентам, нет уменьшения контроля над проектом, существует гибкость финансирования (например, в предварительно оговоренном праве досрочного выкупа облигаций), гарантия стабильности в условиях недоступности краткосрочных займов. К основным недостаткам надо отнести следующее: проценты должны быть уплачены независимо от общего дохода, нет гибкости в выплате долга, большая задолженность приводит к большему риску в структуре капитала, что может увеличить стоимость капитала, ошибки в прогнозировании могут привести к обязательствам, превышающим возможности проекта.

Обычно финансирование за счет долгосрочных форм заимствования более выгодно в следующих случаях: существует прогноз стабильности доходов; существует достаточная разница между себестоимостью и продажной ценой; низкое соотношение заемного и собственного капитала, невысокий рейтинг проекта; высокие инфляционные ожидания.

Другой формой долгосрочного финансирования является привлечение ресурсов на основе собственного участия в капитале проекта — как правило, на основе акций, обыкновенных или привилегированных.

Привилегированная акция объединяет свойства долга и обыкновенной акции. В случае ликвидации, требование привилегированного акционера выполняется после требований кредиторов, но перед требованиями обычных акционеров. Привилегированная акция предусматривает оговоренный дивиденд. Как и в случае долгосрочных займов, этот источник финансирования должен быть сравнен с другими источниками.

Преимущества: привилегированные акционеры не участвуют в необычно высокой прибыли по проекту, выпуск привилегированных акций не уменьшает процент обычных акционеров в отношении участия в доходах и прав голоса.

Недостатки: привилегированные акции подразумевают выплату более высокого процента (в виде дивиденда), чем облигации.

Владельцы обыкновенных акций принимают на себя максимальный риск, связанный с осуществлением проекта.

Их ответственность, однако, ограничена величиной их капиталовложения. В случае ликвидации, обыкновенные акционеры имеют низший приоритет требования активов компании. Подобно привилегированной акции, обыкновенная акция не имеет никакой даты платежа. Обыкновенные акционеры могут ликвидировать свое ка-питаловложение, продав акцию на вторичном рынке.

Преимущества: не существует никакого требования оплатить дивиденды, нет даты выплаты, выпуск обыкновенной акции улучшает кредитоспособность.

Недостатки: дивиденды не подлежат льготному налогообложению, продажа обыкновенных акций ограничена угрозой потери управляемости, издержки, связанные с эмиссией акций, выше, чем у долговых обязательств.

При разработке стратегии долгосрочного финансирования необходимо учесть: стоимость и риск связаны с выбором политики финансирования; будущие тенденции рынка долгосрочного ссудного капитала и их воздействие на доступность средств и процентные ставки; существующее отношение долга к акции; даты платежа, имеющихся долговых инструментов; существующие ограничения в кредитных соглашениях;

тип и количество имущественного залога, требуемого долгосрочными кредиторами; возможность изменять стратегию финансирования в зависимости от изменения экономической ситуации;

количество, характер и стабильность собственных фондов;

соответствие текущих договоренностей с банками текущим и будущим потребностям;

рост инфляции с учетом обесценивания; доходность и ликвидность фирмы; ставка налогообложения.

<< | >>
Источник: Под ред. И. М. Степнова. Бизнес-планы. Полное справочное руководство Под ред. И. М. Степнова — М.: Лаборатория Базовых Знаний,2001. — 240 е.. 2001

Еще по теме 9.2.2. Долгосрочное финансирование:

  1. 13.1. Основные типы финансирования.Долгосрочное финансирование
  2. 3.2. ВЫБОР ИСТОЧНИКА ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
  3. 41 УПРАВЛЕНИЕ ИСТОЧНИКАМИ ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
  4. Источники финансирования долгосрочных инвестиций
  5. Учет финансирования долгосрочных инвестиций
  6. 4.5.2.1. Долгосрочное финансирование за счет заемных средств
  7. Долгосрочное финансирование
  8. 4.5.2. Долгосрочное и краткосрочное финансирование за счет заемных средств.
  9. 4.5.1. Долгосрочное финансирование за счет собственного капитала
  10. 4.Снижение роли облигаций хозяйствующих субъектов как источников долгосрочного финансирования.
  11. Финансирование долгосрочных инвестиций на основе эмиссии облигаций
  12. ФИНАНСИРОВАНИЕ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ НА ОСНОВЕ ЭМИССИИ ОБЛИГАЦИЙ
  13. Глава 2. Учет долгосрочных инвестиций и источников их финансирования
  14. Глава 2. УЧЕТ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И ИСТОЧНИКОВ ИХ ФИНАНСИРОВАНИЯ
  15. 3.5. Долгосрочное финансирование: методы и рынки 3.5.1. Эмиссия ценных бумаг
  16. 7.7.Ипотечное кредитование как способ долгосрочного финансирования инвестиций
  17. Тема 2. Венчурное финансирование, его отличие от других видов финансирования
  18. 30. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТРАТЕГИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ. ПЛАН ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА В СИСТЕМЕ PROJECT EXPERT
  19. Соотношение номинального и реального валютного курса в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Факторы, определяющие динамику номинального валютного курса в долгосрочном периоде