<<
>>

4.2. Вопросы соответствия числителя мультипликатора его знаменателю

Выше мы перечислили некоторые компоненты, из которых можно «конструировать» мультипликаторы. Означает ли это, что мы можем выбрать любой из показателей, идущих в числитель муль­типликатора, и любой — из подходящих для знаменателя и затем, записав их в виде соотношения, получим готовый мультиплика­тор? Это не совсем так.

Что касается натуральных показателей, то они могут служить для расчета как стоимости акций, так и стоимости бизнеса, напри­мер для нефтяной компании допустимыми считаются мультипли­каторы вида «Р/запасы в тоннах» и «EV/запасы в тоннах»[50]. С фи­нансовыми мультипликаторами ситуация иная. Стоимость всех активов — касается ли это их балансовой стоимости или стоимости замещения — соотносится со стоимостью бизнеса, а балансовая стои­мость чистых активов (или стоимость акционерного капитала) — со стоимостью акций. Аналогично этому, одни «доходные» показатели подходят для оценки стоимости акций, а другие — стоимости биз­неса. Связано это с экономическим смыслом различных маржей (валовой, операционной, чистой прибыли и т. п.), которые условно можно подразделить на два типа. Одни включают в себя доходы, из которых осуществляются выплаты как акционерам, так и креди­торам (это — маржи до уплаты процентов), другие учитывают только выплаты акционерам. К первым относятся такие показатели, как EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов и амортиза­ции), NOPLAT (операционная прибыль после уплаты налогов), а ко вторым — N1 (чистая прибыль) и FCFE (чистый денежный по­ток акционеров). Естественно, имеет смысл соотносить финансовые показатели доходности до уплаты процентов со стоимостью бизне­са, а показатели после уплаты процентов — с ценой акций. Исклю­чением является, пожалуй, выручка: на доллар выручки считают как цену акции, так и стоимость бизнеса. Таким образом, на прак­тике исиользуюгся EV/EBITDA (стоимость бизнеса/прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации) и Р/Е, но такие пока­затели, как P/EBITDA и EV/E, являются нонсенсом.

Контрольный вопрос 6

А. Какой числитель больше подходит для расчетов на основе опера-

ционного денежного потока (operating free cash flow — OpFCF)?

Б. Прокомментируйте показатель P/Sc точки зрения соответствия Г

числителя знаменателю. (

<< | >>
Источник: Чиркова Е.В.. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое посо­бие по использованию сравнительных рыночных коэффици­ентов при оценке бизнеса и ценных бумаг / Е.В. Чиркова. — М.: Альпина Бизнес Букс, — 190 с.. 2005

Еще по теме 4.2. Вопросы соответствия числителя мультипликатора его знаменателю:

  1. 4.2.Сущность банковского мультипликатора и механизм его действия
  2. Общий знаменатель
  3. Мультипликатор налогов. Мультипликатор сбалансированного бюджета
  4. НДС Общие вопросы исчисления НДС в соответствии с требованиями, изложенными в главе 21 НК РФ
  5. Цель государства всегда одна и та же — ограничить человека, приручить его, подчинить его, поработить его.Макс Штирнер.
  6. 4.2. Сущность и механизм банковского мультипликатора
  7. 55 ЭФФЕКТ МУЛЬТИПЛИКАТОРА
  8. ЭФФЕКТ МУЛЬТИПЛИКАТОРА
  9. Денежный мультипликатор
  10. Мультипликатор
  11. 11. СУЩНОСТЬ И МЕХАНИЗМ БАНКОВСКОГО МУЛЬТИПЛИКАТОРА
  12. 11. СУЩНОСТЬ И МЕХАНИЗМ БАНКОВСКОГО МУЛЬТИПЛИКАТОРА
  13. Мультипликатор
  14. 112. ВНЕШНЕТОРГОВЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР
  15. МОДЕЛЬ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ И ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР