<<
>>

3.1. Цена одной акции или 100% акций?

До настоящего момента мы приводили примеры мультипликато­ров, в числителе которых стояла цена акций компании (price — Р). Пришла очередь поговорить о том, какие еще показатели могут находиться в числителе дроби.

При ответе на этот вопрос нам прежде всего необходимо ре­шить, хотим ли мы, оценивая компанию по чистой прибыли, про­изводить все расчеты на одну акцию. Тогда искомый мультипли­катор — это отношение цены одной акции к чистой прибыли на акцию. Если же мы этого не хотим, мы поделим стоимость всех акций компании, т. е. ее рыночную капитализацию (market capi­talization — МС), на совокупную чистую прибыль. И в этом случае, для того чтобы подчеркнуть эту разницу, числитель обозначается уже не буквой «Р», а, например, аббревиатурой «МС», и тогда абсолютно ясно, что речь идет о 100% акций.

Разумеется, оба подхода приводят к одному и тому же резуль­тату. Казалось бы, если следовать математической логике, то не­важно, какую формулу применять. Однако существуют случаи, когда разница оказывается значительной.

Да, действительно, в случае использования таких «простых» мультипликаторов, как Р/Е или P/S, разница не видна. Но суще­ствуют и более сложные мультипликаторы, в частности (P/E)/g, (P/S)/g, в которых g обозначает темпы роста соответствующе­го показателя (в данном случае Е и S). Эти мультипликаторы используются в тех случаях, когда оцениваемая компания и аналог растут разными темпами, например когда оцениваемая компа­ния быстрорастущая и ее выручка растет темпами 10% в год, а ее аналог растет медленно: выручка увеличивается только на 3% в год. Мультипликатор (Р/Э)/^ в какой-то степени учиты­вает тот факт, что рыночная цена акций аналога отражает низ­кий будущий рост этой компании, и для быстрорастущей ком­пании эту цену нужно скорректировать в сторону повышения. Более подробно о том, как появилась эта формула и темпы рос­та за какой период нужно использовать в расчетах, будет рас­сказано в последующих главах («Мультипликаторы будущего», см.

также «Расчеты и интерпретации»). Сейчас же нас интере­сует другой вопрос.

Предположим, что выручка оцениваемой компании действи­тельно росла средними темпами 10% в год, и эти темпы сохранят­ся некоторое время в будущем. Это связано с тем, что данная компания активно привлекает новый акционерный капитал для финансирования инвестиционных проектов или поглощает ком­пании-конкуренты. Данный факт означает, что доля существую­щих акционеров постоянно размывается за счет дополнительных эмиссий. После эмиссии каждый конкретный акционер имеет меньшую долю в компании большего размера, и совершенно не очевидно, что его акции должны стоить дороже (или дешевле). Для того чтобы понять направление изменения цены акций в ре­зультате эмиссии, нужно производить более детальные расчеты. Акция может подорожать только в том случае, если в результате привлечения новых денег компания начнет более интенсивно раз­виваться и ее выручка и прибыль на одну акцию возрастут[25]. Таким образом, нужно чтобы росла не совокупная прибыль, а прибыль на одну акцию! Вот здесь-то и проявляется разница между расче­тами на всю компанию и на одну акцию.

<< | >>
Источник: Чиркова Е.В.. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое посо­бие по использованию сравнительных рыночных коэффици­ентов при оценке бизнеса и ценных бумаг / Е.В. Чиркова. — М.: Альпина Бизнес Букс, — 190 с.. 2005

Еще по теме 3.1. Цена одной акции или 100% акций?:

  1. § 4. Цена и доходность акций
  2. 10.1. Цена и доходность акций
  3. 62. Акции. Основные типы акций
  4. Приобретение 30% или более обыкновенных акций общества
  5. Цена труда или заработная плата
  6. 4.3.1. Когда подарок в 100 долларов на самом деле не равен 100 долларам
  7. 11. РАВНОВЕСИЕ И РАВНОВЕСНАЯ ЦЕНА. ЦЕНА СПРОСА И ЦЕНА ПРЕДЛОЖЕНИЯ
  8. Рыночная стоимость акций или иных ценных бумаг
  9. III. Продажа акций (доли акций) в капитале предприятия.
  10. Лекция № 11 ЦЕНА ПОДЧИНЕНИЯ ЗАКОНУ И ЦЕНА ВНЕЛЕГАЛЬНОСТИ
  11. 3.5.4. Привилегированные и обыкновенные акции Привилегированные акции
  12. Тесные связи между представителями одной этнической группы
  13. 2.5. Регрессия по методу наименьших квадратов с одной независимой переменной
  14. Регрессия методом наименьших квадратов с одной независимой переменной
  15. Условия, относительно которых по заявлению одной из сторон должно быть достигнуто соглашение.
  16. Одной из организационных форм фондов венчурного финансирования выступают научно-исследовательские партнерства.
  17. О 100% гарантиях