<<
>>

8.4. Краткие выводы

Самая простая разновидность мультипликаторов, строящих­ся на прогнозах, имеет в числителе текущие цены акций, а в знаменателе — финансовые или натуральные показатели будущих периодов, т.
е. это мультипликатор вида Pt/Et+n.

• Если оценка на основе исторических или текущих показа­телей не учитывает разницу в будущих темпах роста срав­ниваемых компаний, то оценка на основе прогнозов, наобо­рот, не учитывает разницу в динамике развития компаний в будущий период, предшествующий тому году в будущем, на который делается сравнение.

• Любой мультипликатор, построенный на сегодняшних ре­зультатах, дает существенное искажение, если оцениваемая компания и аналог в будущем растут разными темпами. Точность оценки может быть повышена за счет применения мультипликатора, строящегося на будущих показателях.

• Для быстрорастущих компаний желательно делать оценку, с одной стороны, используя мультипликатор на тот год, когда закончилась фаза быстрого роста, тогда конечная стоимость компании не будет недооценена; с другой сто­роны, заглядывать в будущее принято не более чем на 1 -3 года, так как более долгосрочные прогнозы менее дос­товерны.

• Важнейшим преимуществом мультипликатора вида Pt/E(t+n) является возможность оценивать компании, которые на сегодняшний день убыточны.

• Основным недостатком мультипликаторов, базирующихся на будущих результатах, является меньшая достоверность прогноза по сравнению с исторической информацией.

• Второй разновидностью мультипликаторов, учитывающих разницу в будущих темпах роста, являются мультипликато­ры вида (P/E)/g или PEG, где g (G) — темпы роста чистой прибыли. Они также используются для быстрорастущих компаний. Сравнение на основе этого мультипликатора

учитывает разницу в среднегеометрических темпах роста аналога и оцениваемой компании за прогнозный период.

• При высоких темпах роста применение (Р/Е)^ дает мень­шее отклонение в оценке по сравнению с дисконтированием, чем — Р/Е.

• Существуют также мультипликаторы, у которых не только знаменатель, но и числитель строится на основе будущих по­казателей. При этом числитель может иметь вид: МС0 + N0, (текущая капитализация и будущий долг) и МС4 + (бу­дущие капитализация и долг).

• Мультипликаторы, в которых корректировке на будущие изменения подвергается лишь делитель (прибыль, выручка и т. п.), позволяют учитывать разницу в темпах роста между оцениваемой компанией и аналогом, однако игнорируют источник этого роста (т. е. тот факт, является ли рост экс­тенсивным или интенсивным).

• По мультипликаторам, базирующимся на текущих ценах акций и будущих показателях компании, будут получены существенно искаженные оценки, если при этом сравнива­ются компании с разными темпами реинвестирования при­были. Использование мультипликаторов, построенных на основе текущих цен и прогнозируемой прибыли, приводит к занижению стоимости компаний с относительно высоким уровнем реинвестирования по сравнению с теми компания­ми, которые выплачивают в виде дивидендов большую долю прибыли.

<< | >>
Источник: Чиркова Е.В.. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое посо­бие по использованию сравнительных рыночных коэффици­ентов при оценке бизнеса и ценных бумаг / Е.В. Чиркова. — М.: Альпина Бизнес Букс, — 190 с.. 2005

Еще по теме 8.4. Краткие выводы:

  1. Краткие выводы
  2. Краткие выводы
  3. Краткие выводы
  4. Краткие выводы
  5. КРАТКИЕ ВЫВОДЫ
  6. Краткие выводы
  7. Краткие выводы
  8. Краткие выводы
  9. Краткие выводы
  10. Краткие выводы
  11. Краткие выводы
  12. Краткие выводы
  13. Краткие выводы