<<
>>

5.7. Краткие выводы

Для расчета финансовых мультипликаторов можно исполь­зовать выручку и любую из маржей, но самыми распростра­ненными являются мультипликаторы на основе выручки, EBITDA и чистой прибыли.

• Мультипликатор P/S имеет следующие преимущества: 1) он применим для оценки компанией с отрицательной операци­онной маржой; 2) он в меньшей степени, чем другие муль­типликаторы доходности, подвержен краткосрочной вола- тильности; 3) он меньше зависит от специфики применяв­шегося стандарта бухучета; 4) информация по выручке, необходимая для его расчета, относительно легкодоступна. Основным недостатком P/S считается то, что он соре^ тчен- но не учитывает разницу в доходности продаж между оце­ниваемой ? ^панией и группой аналогов.

• Показатель EBITDA отражает прибыль до уплаты на^Ь'/ов, процентов к амортизации, поэтому его величина использу­ется для оценки способности компании абс/уоживать свои долги; соответственно, показатель х EßlTD: .л'ож^т приме­няться, когда нужно оценить максимальный разм^б привле­каемого долгового финансирования.

• Мультипликатор EV/EBITDA хорош для оценки члнпаний с разной величиной долга, так как нивелирует ршччия в доходности, связанные с разной процентной Harjf *^ ой. Он также применяется для оценки компаний с неэффактивны­ми капиталовложениями, поскольку дает возможность оце­нить, каким будет финансовое н сложение компании, если

она одновременно сократит инвестиции и откажется от кре­дитного финансирования.

• Теоретически существует такой показатель, как нормализо­ванный, т. е. очищенный от случайных расходов и доходов EBITDA (normalized EBITDA), но он редко используется для расчетов соответствующего мультипликатора по причи­не трудностей, связанных с получением информации, необ­ходимой для нормализации. Поэтому вместо него часто используется показатель «цена/прибыль от реализации» (P/Sales margin) или «стоимость бизнеса/прибыль от реа­лизации» (EV/Sales margin).

• Различные показатели, базирующиеся на операционной марже (в общем виде это мультипликатор EV/Operating margin, который, в зависимости от особенностей расчетов, может принимать вид: EV/EBIT, EV/EBITx (1 -1), EV/ NOPAT, EV/NOPLAT или EV/EBIAT), используются в ос­новном для сравнения компаний с различными уровнями задолженности и, соответственно, процентными выплатами.

• Мультипликатор Р/Е не определен чаще, чем другие показа­тели, поскольку при подборе аналогов сложно произвести от­сечение компаний с аномально высокими значениями этого показателя, вызванными низкой чистой прибылью. Прибыль и, соответственно, мультипликатор Р/Е более подвержены случайным колебаниям, чем другие финансовые показатели (и мультипликаторы) компании, и более зависимы от едино­временных расходов и доходов. Наконец, Р/Е не учитывает различий между компаниями с высокой и низкой долям!? долга в структуре капитала. Все эти факторы делан кг Р/Е весьма «про­блемным» мультипликатором. Главное erf достоинство — это очень большая популярность у аналитике с.

• Все мулы'Аяликаторы, базирующиеся на Показателях отчета

0 прибьМ^и .убытках, игнорируют тот факт, что для инве- .сурт- важны денежные потоки компании, а не «бумажная» п{ ;быль.

• лышишкатор «цена/денежная прибыль» (P/cash earn-

1 t P/CE) устраняет одно из главных «искажений» Р/Е, Ч1.«;

<< | >>
Источник: Чиркова Е.В.. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое посо­бие по использованию сравнительных рыночных коэффици­ентов при оценке бизнеса и ценных бумаг / Е.В. Чиркова. — М.: Альпина Бизнес Букс, — 190 с.. 2005

Еще по теме 5.7. Краткие выводы:

  1. Краткие выводы
  2. Краткие выводы
  3. Краткие выводы
  4. Краткие выводы
  5. КРАТКИЕ ВЫВОДЫ
  6. Краткие выводы
  7. Краткие выводы
  8. Краткие выводы
  9. Краткие выводы
  10. Краткие выводы
  11. Краткие выводы
  12. Краткие выводы
  13. Краткие выводы
  14. Краткие выводы