11.2. Методы расчета среднего значения мультипликатора
Затем можно вычислить искомый мультипликатор одним из трех способов:
• как среднеарифметическое;
• как средневзвешенное (при этом взвешивать нужно по знаменателю мультипликатора, т.
е. Р/Е взвешивается по чистой прибыли, a P/S — по продажам);• как медиану мультипликаторов для группы аналогов.
Среди аналитиков нет единодушия в определении, какой из трех способов предпочтителен. На мой взгляд, расчет по среднеарифметическому — это самый худший вариант из трех.
Во-первых, нужно помнить, что в случае использования среднеарифметического значения возникает «оптический обман» корректного взвешивания различных мультипликаторов. Казалось бы, этот метод придает одинаковые веса разным мультипликаторам, но на самом деле эти веса разные.
Проиллюстрируем это на примере. Допустим, мы оцениваем компанию по мультипликатору Р/Е. У нас есть два аналога, Р/Е первого аналога равен 5, а второго — 15, тогда среднее значение Р/Е равно 10.
Положим, мы хотим инвестировать 200 долл. Как нам нужно их вложить, чтобы получить Р/Е, равный 10. Оказывается, нам нужно вложить 150 долл. в первую компанию и 50 долл. — во вторую компанию. Тогда мы сможем «купить» 10 долл. чистой прибыли первой компании и 10 долл. чистой прибыли второй, что в сумме даст 20 долл. чистой прибыли, или Р/Е, равный 10 (при вложении 200 долл.).Во-вторых, среднеарифметические значения бывают завышены, особенно это касается мультипликатора Р/Е. Как мы говорили выше, недостаток показателя Р/Е состоит в том, что он чаще других бывает отрицательным — в тех случаях, когда компания имеет отрицательную прибыль. Поскольку отрицательные значения мультипликатора смысла не имеют, то на практике Р/Е рассчитывается только для выборки прибыльных компаний, что и приводит к его завышению. Между тем в расчет можно включить и убыточные компании. Тогда все компании выборки нужно представить как одну большую компанию, т. е., с одной стороны, сложить цены их акций, а с другой стороны, сложить величины их чистой прибыли иа одну акцию и поделить одно на другое. Это и будет взвешиванием в случае с отрицательными значениями знаменателя.
Что касается выбора между средним значением или медианой, то медиана считается более точной оценкой, поскольку крайние значения влияют на нее меньше, чем на среднеарифметическое. Особенно это актуально в случае с Р/Е, который может быть равен сколь угодно большому числу для тех компаний, чья прибыль не сильно отличается от нуля. Выход из этой ситуации — отбросить крайние значения при расчете среднего.
Еще по теме 11.2. Методы расчета среднего значения мультипликатора:
- Расчет средней численности внешних совместителей Расчет средней численности работающих по договорам гражданско-правового характера
- ФАКТОРЫ; ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ЗНАЧЕНИЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРА ДЕНЕГ ТИПА М2
- ФАКТОРЫ; ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ЗНАЧЕНИЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРА ДЕНЕГ ТИПА М2
- § 4. Средние величины и характеристики рассеяния значений признака
- 12.3. ПРОВЕРКА ГИПОТЕЗ О РАЗЛИЧИЯХ МЕЖДУ СРЕДНИМИ ЗНАЧЕНИЯМИ
- Значение средних постов в иерархии
- Метод средней себестоимости
- 4.1.18. Средний заработок для расчёта пособий
- 10.8.2. Расчет пособий исходя из среднего заработка
- § 8.4.1. Метод средних
- Мультипликатор налогов. Мультипликатор сбалансированного бюджета
- 2.2. Расчет средней заработной платы
- 2.9. Расчет средней заработной платы